硅谷居士搬运号

回顾2022：那场让我记忆犹新的熊市风云

正如马克·吐温所言，历史虽不会简单地重复，却总是压着相同的韵脚。回望2022年，全球资本市场遭遇了史诗般的巨震，这场动荡足以被载入金融史册。一切的导火索源于当年2月突然爆发的欧陆战争，这是自二战结束以来欧洲大陆卷入的最大规模军事冲突。这一黑天鹅事件不仅剧烈冲击了全球金融体系，更直接导致美股陷入了长达九个月的漫长熊市。作为这一历史时期的亲历者，我想在此通过复盘当年的市场走势，分享一些个人的投资感悟。

一、市场复盘：从地缘危机到估值重构

2022年的股市并非直线坠落，而是经历了几个显著的阶段。早在年初，随着欧洲紧张局势的升温，市场情绪便已开始转弱，标普500指数与纳斯达克指数均从高位缓缓滑落。当2月24日战争全面爆发的消息传遍世界时，恐慌情绪导致股市接连数周下挫。

事态的发展并未如人们期盼的那样速战速决，战争的胶着导致大宗商品价格失控飙升。当时，原油价格一度冲破每桶130美元关口，小麦价格更是刷新了历史最高纪录。这种供给端的冲击迅速在全球范围内引发了严峻的输入型通胀。为了遏制通胀失控，美联储被迫祭出了史上罕见的暴力加息手段。市场的利空逻辑随之转换，从最初的战争恐慌转变为因利率飙升带来的估值剧烈缩水。

在反复的磨底与震荡中，股市终于在10月12日触及了本轮周期的最低点，随后才开启了缓慢的修复行情。统计显示，这轮熊市持续时间超过九个月。在此期间，标普500指数的最大回撤幅度达到了25%，而纳斯达克100指数的跌幅更是高达35%。

二、投资实录：恐慌与机遇并存

自2022年伊始，我便通过微信群指导国内的许多亲友配置美股基金。他们中绝大多数是初入股市的新手，缺乏应对熊市的经验，却不幸迎头撞上了这场股灾。面对账户缩水，许多人陷入极度焦虑，反复向我咨询是否应该割肉止损或停止投资。

面对这种恐慌，我苦口婆心地劝导大家要对美股市场保持信心，坚持定投策略，并不断引用历史数据为大家打气。令人欣慰的是，绝大部分亲友出于对我的信任，选择了坚守。这份坚持在随后的几年里获得了丰厚的回报。数据显示，若从2022年初开始坚持每月定投标普500指数基金，截至2026年初，其年化投资收益率达到了19.6%；而如果是定投纳斯达克100指数基金，年化收益率更是高达24.0%。正所谓“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”，经历过这次洗礼，我的亲友们信心倍增，开始将更多家庭资产配置到美股基金中。

与新手的焦虑不同，由于我亲身经历过2008年和2020年更为惨烈的市场崩盘，2022年的跌幅对我而言不仅不可怕，反而是难得的机遇。我选择了逆势出击，在2022年年中通过银行进行了套现再融资，扩大了房贷规模，成功筹集到超过一百万美元的资金。

我将这笔资金一次性全仓买入了信息科技板块基金VGT。截至2026年初，扣除利息成本后，这笔抄底操作产生的净收益约为130%。

三、结语

虽然2022年的股灾距今还不到四年，但期间发生的种种变故，让人感觉仿佛已过去许久。我们回顾历史，目的不仅在于获取知识，更在于提炼智慧，这既包含了人生哲理，也涵盖了投资之道。那场股灾及我的亲身经历，让我深刻体会到了普通投资者心态的脆弱与多元，也让我学会了以更从容的姿态去面对未来的市场波动。

希望我的复盘能对你有所启发。如果你希望深入了解我的投资理念与经验，欢迎前往亚马逊网站或Google Play Books，购买并阅读我的中文理财著作《财富捷径》，或者其英文版《The Shortcut to Wealth: Your Simple Roadmap to Financial Independence》。

O mercado de criptomoedas enfrenta ventos contrários fortes, a nomeação de Kevin Walsh provoca agitação

Com a Casa Branca oficialmente nomeando Kevin Walsh como o novo presidente do Federal Reserve, somado às contínuas flutuações da situação geopolítica no Oriente Médio, o mercado global de criptomoedas está sob pressão de queda severa. No último fim de semana, criptomoedas de destaque como Bitcoin e Ethereum sofreram uma correção acentuada.

Até 1º de fevereiro, o setor experimentou uma purificação brutal em apenas 24 horas. O preço do Bitcoin caiu significativamente, com uma queda de mais de 7% em um momento, alcançando um preço mínimo de 76.000 dólares. Este nível de preço representa uma retração de cerca de 38% em relação ao pico de 126.000 dólares alcançado em outubro de 2025.

Enquanto isso, o Ethereum, a segunda maior criptomoeda, também não escapou, com uma queda que chegou a ultrapassar 11%, atingindo um preço mínimo de 2.256 dólares. Se considerarmos o pico do ano passado, sua queda acumulada já excede 50%.

Os dados da Coinglass revelam o lado brutal do mercado: nas últimas 24 horas, o valor total das liquidações de contratos de criptomoedas ultrapassou 2,5 bilhões de dólares, afetando até 420.000 pessoas. Vale ressaltar que, entre essas liquidações, mais de 90% eram posições compradas.

Considerando que o mandato de Kevin Walsh como presidente deverá durar pelo menos quatro anos, analistas de mercado acreditam que, nos próximos anos, o desempenho dos preços das criptomoedas provavelmente continuará sob pressão.

回首2020：亲历那场史诗级的金融震荡

2020年初，全球资本市场仿佛坐上了一趟失控的过山车。仅仅在一个月的时间里，美股便令人咋舌地四次触发熔断机制，全球股市随之跌入技术性熊市的深渊。这场危机不仅来势汹汹，随后的反弹速度也同样让人始料未及。作为亲历了那场股灾的投资者，我想带领大家重温那段惊心动魄的历史，并分享从中汲取的理财智慧。

一、铭刻史册的至暗时刻

引发2020年这场股灾的元凶，是一场席卷全世界的突发黑天鹅事件，它导致全球供应链断裂，线下消费瞬间停摆。步入3月，美股迎来了历史上最为黑暗的十天，以下几个标志性节点至今让人记忆犹新：

3月9日，标普500指数重挫7.6%。这是美股历史上第二次触发熔断，而上一次还要追溯到1997年10月的亚洲金融风暴时期。

紧接着是3月12日，欧美股市再度崩盘。道琼斯指数暴跌9.99%，创下了自1987年黑色星期一以来的最大单日跌幅；标普500指数同日下挫9.5%，熔断再次降临。

3月16日，恐慌情绪进一步蔓延，VIX恐慌指数飙升至历史峰值，标普500指数再度大跌12%，又一次触发熔断。

到了3月18日，标普500指数盘中下跌7.01%，这已经是当月第四次熔断。

直至3月23日，市场触底，标普500指数在不足一个月内蒸发了约34%的市值。然而，随后的反弹也同样迅猛，使得这场仅持续了33天的熊市成为了历史上最短的一次。

在市场最恐慌的时候，许多朋友私信问我：居士，这时候是不是应该把手里的股票卖掉避险？我的回答很坚定：我可不是傻瓜，这可是千载难逢的抄底良机。得益于2020年3月美国国税局允许延期半年报税的政策，我将原本用于补缴税款的现金，连同赎回债券基金所得的资金，全部投入股市进行了抄底。

二、白衣骑士的强力干预

面对这百年一遇的经济停摆与股灾，各国政府与央行化身为白衣骑士，果断启动了撒钱模式。

美联储反应迅速，立即实施紧急降息，将利率下调至0%至0.25%的最低区间。与此同时，美联储开启了无限量量化宽松政策，承诺提供无上限的流动性支持，不仅买入国债和抵押贷款支持证券，甚至破天荒地开始购买企业债。

财政政策方面，美国政府推出了史无前例的救助计划。国会迅速通过了总额达2.2万亿美元的纾困法案，措施包括直接向民众发放支票以及为小企业提供贷款支持。其他国家也纷纷效仿跟进。

这些强力措施收到了立竿见影的成效，市场随即上演了V型反转。2020年4月8日，标普500指数重回牛市怀抱。从全年的表现来看，2020年标普500指数的年收益率达到了18.4%，而纳斯达克100指数的收益率更是高达47.5%。

三、危机留下的深远印记

那场黑天鹅事件及其引发的股灾产生了多重深远影响。

首先是严峻的经济衰退与失业潮。全球经济陷入了自1930年代以来最严重的衰退，美国的失业率一度激增至14.7%。

其次，行业表现呈现出冰火两重天的局面。互联网、生物医药等科技板块在疫情期间逆势大涨，而航空、酒店及线下零售等传统行业则遭受了毁灭性打击。

此外，政府大手笔的撒钱举措也埋下了通胀隐患。大规模的货币超发直接导致了2021年至2023年期间全球范围内的高通胀问题。

最后，居家办公模式日益普及。这不仅彻底改变了许多企业的运营方式，也对商业及居民房地产市场产生了深刻的影响。

四、投资者的必修课

回顾这段历史，我们能学到什么呢？

首先，做好风险管理是保持定力的关键。如果你的收入来源不稳定，就必须配置一定的低风险资产，例如银行存款或短期国债，将其作为家庭的紧急储备金，以此降低投资组合整体的波动性。

其次，严格遵守投资纪律，切勿在恐慌中抛售筹码。历史无数次证明，股市跌得越急，反弹往往也越猛烈。若你在2020年3月中旬选择离场，便会遗憾地错过随后几年的大牛市。

最后，我们需要拥有坚定的信念，相信美股指数终将反弹。在市场哀鸿遍野、风声鹤唳之时，这种信念尤为宝贵。事实证明，正是得益于美股的强劲反弹，我在2020年3月进场抄底的那部分投资，到了年底获得了50%左右的收益。

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黄金与白银市场的泡沫终究还是未能幸免，走向了破裂的结局。

回顾我在三天前发表的观点，当时我曾对几种主要的投机资产进行过分析，认为在比特币、黄金以及白银之中，白银所面临的泡沫风险最大，黄金紧随其后，而比特币的泡沫程度相对是最小的。

时间来到2026年1月30日，随着白宫方面正式提名了新一任的美联储主席，市场情绪随即遭受重创，陷入一片哀鸣。若从近期的市场高点来观察，相关资产的走势确实经历了一轮令人胆寒的剧烈回调：其中，比特币暴跌幅度约为35%，黄金下跌了约13%，而白银的跌幅更是达到了约30%。目前的市场表现，似乎有力地印证了我此前分析的合理性。

作为一名坚定选择全仓配置股票指数基金的投资者，我的原则是坚决不碰任何无法产生现金流的投资标的，上述几类产品便在此列。从本质上讲，它们属于纯粹的投机工具，其价格波动的剧烈程度有时甚至超过了股票指数。然而，从长期维度来看，这些资产的年化收益率通常不超过7%，这一数据远低于标普500指数约11%的表现，更无法与纳斯达克100指数约14%的长期回报相提并论。

以黄金的历史走势为例，其价格曾在1980年触及顶峰，随后便开启了漫长的下跌周期，直到28年后的2008年，金价才勉强重新突破昔日的高点。在这段漫长的等待期内，持有者既无法获得利息收入，也拿不到任何红利分配。

Finalmente, a bolha nos mercados de ouro e prata estourou. Apenas três dias atrás, eu ainda afirmava: entre os ativos especulativos como Bitcoin, ouro e prata, a bolha da prata era a mais grave, seguida de perto pelo ouro, enquanto a bolha do Bitcoin era relativamente a menor.

A data é 30 de janeiro de 2026, e com a nomeação do novo presidente da Reserva Federal pela Casa Branca, o sentimento do mercado despencou instantaneamente. Ao olhar para a retração de diversos ativos a partir dos recentes pontos altos, os dados são alarmantes: o Bitcoin caiu cerca de 35%, a prata despencou cerca de 30%, e o ouro também caiu cerca de 13%. Este resultado parece confirmar exatamente a análise que fiz anteriormente.

Como um investidor que alocou todo o capital em fundos de índice de ações, sempre mantenho um princípio, que é não tocar em qualquer ativo que não gere fluxo de caixa, e esses produtos mencionados também estão incluídos. Na minha visão, eles pertencem a instrumentos de pura especulação, cuja volatilidade de preço às vezes até supera a dos índices de ações. No entanto, em termos de retorno a longo prazo, a taxa de retorno anualizada desses ativos geralmente não ultrapassa 7%, o que é significativamente inferior à taxa de retorno de cerca de 11% do índice S&P 500, e muito menos comparável ao desempenho de cerca de 14% do índice Nasdaq 100.

Tomando dados históricos como exemplo, o preço do ouro atingiu o pico em 1980, e então começou um longo caminho de queda, só superando o máximo anterior 28 anos depois, em 2008. Durante esse longo período de espera, os detentores não apenas enfrentaram a desvalorização do capital, mas também não puderam obter qualquer rendimento de juros ou dividendos.

30 de janeiro de 2026, com a Casa Branca oficialmente nomeando um novo presidente do Federal Reserve, os mercados financeiros entraram em pânico, e os preços de vários ativos passaram por oscilações drásticas. Ao revisar a magnitude da retração de vários tipos de investimento a partir dos recentes máximos, os dados são alarmantes: o Bitcoin despencou cerca de 35%, a prata caiu aproximadamente 30% e o ouro também registrou uma queda de cerca de 13%.

Esse desempenho do mercado me faz lembrar da análise que fiz há dois dias. Naquela ocasião, eu apontei que, entre os ativos especulativos como Bitcoin, ouro e prata, a prata estava mais sobrevalorizada, seguida de perto pelo ouro, enquanto o Bitcoin era relativamente leve. A tendência atual do mercado parece validar a razoabilidade desse ponto de vista.

Como um investidor firme em fundos de índice de ações, sempre mantenho uma atitude negativa em relação a qualquer ativo que não possa gerar fluxo de caixa, incluindo os mencionados acima. Essencialmente, eles pertencem a uma pura especulação, cujas flutuações de preço às vezes até superam as do índice de ações, mas carecem de atratividade em termos de retorno a longo prazo. Estatísticas mostram que o rendimento anualizado de longo prazo desse tipo de ativo não ultrapassa 7%, o que não só é muito inferior ao desempenho de cerca de 11% do S&P 500, mas também está muito distante da taxa de retorno de aproximadamente 14% do Nasdaq 100.

Dados históricos frequentemente nos oferecem profundas lições. Tomemos o ouro como exemplo: seu preço, após atingir o pico em 1980, caiu em uma tendência de baixa de longo prazo, até que, exatamente 28 anos depois, em 2008, conseguiu romper o máximo daquele ano. Durante esse longo ciclo, os investidores não puderam desfrutar da valorização dos ativos, nem receberam um centavo de juros ou dividendos, que é exatamente o ponto crítico de investir em ativos sem fluxo de caixa.

随着白宫方面正式公布新任美联储主席的提名，今日金融市场出现了剧烈的震荡反应，这也意味着黄金与白银的高估值泡沫终于走向了破裂。

大家可能还记得，我前几日曾分享过一个关于资产估值的观点。当时我明确指出，在对比白银、黄金以及比特币这三类资产时，白银所积累的泡沫风险是最大的，黄金紧随其后，而比特币的泡沫成分反而是最小的。

这一判断如今已由市场走势给出了有力的验证。根据截至2026年1月30日东部时间中午的最新数据，各资产表现如下：白银价格遭遇重挫，暴跌约24%；黄金也录得约9%的跌幅；相比之下，比特币仅下跌了1.35%。这一系列数据充分表明，我此前的分析是完全站得住脚的。

Quando a notícia da nomeação do novo presidente do Federal Reserve foi divulgada, os mercados financeiros de hoje imediatamente entraram em intensa turbulência, o que também marcou a ruptura da bolha de valorização do ouro e da prata. Lembro que, há alguns dias, compartilhei com todos vocês a opinião de que, ao comparar essas categorias de ativos principais, acredito que o risco de bolha implícito na prata é o maior, seguido pelo ouro, enquanto a componente de bolha do bitcoin é a menor. O movimento atual do mercado confirma fortemente essa lógica. De acordo com os últimos dados de 30 de janeiro de 2026, ao meio-dia, horário do leste, as diferenças de desempenho dos ativos são significativas: o preço da prata sofreu uma queda acentuada, despencando cerca de 24%; o ouro também não escapou, caindo cerca de 9%; em comparação, o movimento do bitcoin foi o mais estável, registrando apenas uma queda de 1,35%. Isso prova que a direção da análise anterior estava completamente correta.

就在2026年1月30日，身为全球第二大石油巨头的埃克森美孚正式对外公布了其第四季度的财务答卷。由于受到国际油价下行趋势的拖累，该公司的营收表现略显疲软，录得823亿美元的总收入，较去年同期微跌1%。在净利润方面，数据为65亿美元，同比缩减幅度达14%，当季的净利润率锁定在7.9%。

回顾过去整整一年的业绩，埃克森美孚累计实现了288亿美元的净利润，折合人民币约为2016亿元。值得注意的是，该公司在全球范围内的员工规模约为6万人。以此计算，其人均效能相当惊人，每位员工每年可为公司贡献48万美元的净利润，折合人民币达336万元。

为了更直观地体现这一数据，我们将目光投向中国最大的石油企业中石油。中石油的年度净利润额为1650亿元，但其拥有的员工队伍更为庞大，达到37万人。经过核算，中石油的人均净利润为44万元。两相对比，埃克森美孚的人均盈利能力是中石油的7.6倍。

从历史底蕴来看，埃克森美孚也是标普500指数的重要成分股，其成立年份可追溯至1882年，至今已走过144年的风雨历程。目前，这家老牌能源巨擘的市值维持在6000亿美元左右，在全美企业市值排行榜中占据第14把交椅。

苹果公司发布最新季度业绩概览

作为全球消费电子与手机行业的领军企业，苹果公司于 2026 年 1 月 29 日正式披露了其第四季度的财务报告。

财报数据显示，公司该季度总营收达到 1437 亿美元，较去年同期增长了 16%。在细分业务中，iPhone 系列产品的表现尤为亮眼，收入激增 23%。值得关注的是，大中华区市场在本季度迎来了强劲复苏，营收大幅攀升 38%，成功重回增长轨道。

在盈利方面，苹果公司本季度录得净利润 421 亿美元，同比增幅同样达到 16%，净利润率保持在 29.3% 的水平。回顾过去的一整年，公司累计实现净利润 1160 亿美元（约合人民币 8120 亿元）。

目前，苹果公司的全球员工规模约为 17 万人。基于年度利润数据计算，相当于每位员工每年为公司创造了 68 万美元（约合人民币 476 万元）的净利润，人效水平极高。

这家创立于 1976 年的科技巨头，目前市值约为 3.8 万亿美元，在美国上市企业中位列第 3 名。同时，苹果也是标普500指数与纳斯达克100指数的重要成分股。

在业务版图上，苹果公司构建了软硬件与在线服务相结合的生态系统。其核心硬件产品线包含 iPhone、iPad、Mac 电脑、Apple Watch 智能手表、AirPods 耳机以及 Apple Vision Pro 头显。此外，公司还开发了 iOS 和 macOS 等操作系统，并运营着 App Store、Apple Music 以及 iCloud 等多项关键服务。

全球数字支付技术领域的巨头 Visa 公司于 2026 年 1 月 29 日正式披露了其第四季度的财务报告。根据这份最新的财报数据，Visa 本季度的业绩表现十分强劲，总收入达到了 109 亿美元，与去年同期相比增长了 15%。

在盈利能力方面，公司当季净利润录得 59 亿美元，同比增长 14%。值得一提的是，Visa 的净利润率高达 54%，这一惊人的比例使其成为美国上市公司中净利润率最高的企业之一。若将时间跨度拉长至过去一年，该公司累计实现了 205 亿美元的净利润，约合人民币 1430 亿元。

在人力效能方面，Visa 目前在全球拥有约 3.4 万名员工。以此计算，平均每位员工每年为公司创造的净利润高达 60 万美元，合人民币 420 万元。

作为一家成立于 1958 年的老牌企业，Visa 如今已是标普 500 指数的重要成分股。目前，该公司的市值约为 6400 亿美元，在美国本土公司中排名第 13 位。

Visa 的业务核心在于其运营的 VisaNet 支付网络，该网络主要负责连接消费者、商家、金融机构以及政府部门，提供高效的支付处理服务。截至目前，全世界范围内流通着大约 50 亿张由 Visa 与各大金融机构联合发行的信用卡和借记卡。

作为全球社交网络行业的领头羊，Meta在2026年1月28日公布了其第四季度的财务报告，业绩表现引人注目。数据显示，公司该季度总收入攀升至599亿美元，实现了24%的同比增长。在盈利方面，第四季度净利润达到228亿美元，较去年同期增长9%，净利润率录得38.1%。

若将目光投向过去的一整年，Meta共计实现了605亿美元的净利润，折算成人民币约为4235亿元。值得一提的是，考虑到Meta全球员工总数约为7.9万人，其人均产出效率极高，平均每位员工每年贡献的净利润为76万美元，约合人民币532万元。

这家成立于2004年的科技巨头，目前市值规模约为1.95万亿美元，在美国企业市值排行榜中位列第六，同时也是标普500指数及纳斯达克100指数的成分股。

在业务版图上，Meta主要依托其强大的应用系列和现实实验室，前者包含Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger和Threads等核心社交平台。此外，公司持续深耕人工智能与元宇宙领域，积极布局Quest系列VR头显以及Meta AI助手等前沿技术产品。

Lucro caiu drasticamente 61%: Tesla divulga situação financeira do quarto trimestre

Como líder da indústria automotiva global, a Tesla Inc. anunciou em 28 de janeiro de 2026 seu relatório financeiro do quarto trimestre, com dados que chamaram a atenção.

Em termos de receita, a empresa registrou uma receita total de 28,1 bilhões de dólares neste trimestre, uma queda de 3% em relação ao mesmo período do ano passado. Analisando seus negócios principais, a redução de 5% na produção de veículos resultou diretamente em uma diminuição de 11% na receita de vendas de automóveis em relação ao ano anterior. Em termos de rentabilidade, todos os indicadores enfrentaram pressão, com um lucro líquido de apenas 840 milhões de dólares neste trimestre, uma queda de 61% em relação ao ano anterior, o que também fez com que a margem de lucro líquido caísse para 3,0%.

Revisando o desempenho ao longo do ano passado, a Tesla alcançou um lucro líquido total de 4,8 bilhões de dólares, o que equivale a aproximadamente 33,6 bilhões de yuans. Considerando que a empresa possui uma grande equipe de cerca de 120.000 funcionários em todo o mundo, os cálculos mostram que, em média, cada funcionário gerou um lucro líquido de 40.000 dólares por ano, o que equivale a cerca de 280.000 yuans.

Esta empresa, que nasceu em 2003, atualmente mantém um valor de mercado em torno de 1,4 trilhões de dólares, ocupando a 8ª posição no ranking de valor de mercado das empresas listadas nos Estados Unidos. Além de ser uma participação importante no índice S&P 500 e no índice NASDAQ 100, o portfólio de negócios da Tesla também é bastante amplo. Sua linha de produtos principais não inclui apenas os conhecidos veículos elétricos, mas também abrange robótica, software de direção autônoma, produtos solares e sistemas de armazenamento de energia, entre outros campos de ponta.

全球软件行业的领军者微软公司交出了一份亮眼的成绩单，其利润实现了60%的惊人增长。根据2026年1月28日对外公布的第四季度财务报告显示，微软在该季度的总营收达到813亿美元，与去年同期相比增长了17%。更值得关注的是，公司净利润攀升至385亿美元，同比涨幅高达60%，净利润率也达到了47.4%。

从全年的维度来看，微软在过去一年中累计斩获净利润1050亿美元，折合人民币约为7350亿元。目前，微软在全球范围内的员工总数约为22万人。以此计算，其人效水平相当惊人，平均每一位员工每年能为公司创造48万美元的净利润，约合人民币336万元。

这家成立于1975年的老牌科技巨头，如今依然保持着强大的市场竞争力。作为标普500指数和纳斯达克100指数的成分股，微软目前的市值约为3.46万亿美元，在美国所有公司中位居第4位。

在业务布局上，微软广泛覆盖了游戏、智能硬件、操作系统、办公软件以及云计算等多个领域。其核心产品矩阵不仅包含大家熟知的Windows操作系统和365办公套件，还囊括了Azure云服务、Xbox游戏生态、Surface系列设备、LinkedIn社交平台以及各类前沿的AI应用。

究竟哪种资产潜藏着最大的泡沫？答案或许让你大跌眼镜，它并非比特币。

让我们通过具体的数据对比来分析一下。首先是比特币，其挖矿成本大致位于5.6万美元，对比约8.8万美元的市场行情，二者的差距仅为1.6倍。

再来看看能源领域，原油的情况则大不相同。美国地区的开采成本约为每桶28美元，中东地区则低至10到15美元。而在国际市场上，原油价格约为每桶62美元，这使得售价与成本的差异拉大到了2.2倍至6倍。

贵金属方面，黄金的开采成本约为每盎司1500美元，对应的国际市价却高达约5100美元，两者相比，差价达到了3.4倍。

白银的溢价显得更为显著，其开采成本仅为每盎司20美元左右，但国际市场价格却处于约100美元的高位，价格与成本的倍数关系更是达到了5倍之多。

大家都在热议哪种资产的泡沫现象最为严重，令人意外的是，答案居然并非比特币。让我们通过一组具体的成本与市价数据来进行一番比较。

首先来看比特币，目前其挖矿成本约为5.6万美元，而市场上的交易价格大约在8.8万美元。计算下来，两者之间的差距仅为1.6倍。

再把目光转向原油市场。美国地区的原油开采成本约为每桶28美元，中东地区则约为15美元。然而，其国际市场价格却达到了每桶约62美元。这意味着，售价达到了成本的2.2倍至3.5倍。

贵金属领域的溢价更为显著。黄金的开采成本大约是每盎司1500美元，但国际市场报价却高达约5100美元，二者差距达到了3.4倍。

差距最为悬殊的当属白银。其开采成本仅为每盎司约20美元，但国际市场价格却处于约100美元的高位，售价是成本的足足5倍。

大家都在讨论哪类资产的泡沫最为严重，令人颇感意外的是，这一头衔居然不属于比特币。我们可以通过对比各类资产的生产成本与当前市场价格来一探究竟。

首先看比特币，其目前的挖矿成本约为5.6万美元，而市场交易价格大约在8.8万美元，两者相较，溢价倍数仅为1.6倍。

接着看原油市场，国际油价目前维持在每桶约62美元的水平。相比之下，美国的开采成本约为每桶28美元，中东地区则约为15美元。计算下来，其售价与成本的差距在2.2倍到3.5倍之间。

贵金属领域的溢价更为明显。以黄金为例，每盎司的开采成本约为1500美元，但国际市场价格已达约5100美元，这中间存在着3.4倍的差距。

而差距最大的当属白银，其开采成本大约在每盎司20美元，但国际市场报价却高达约100美元，二者之间的倍数差达到了5倍之多。

究竟哪种资产的溢价最为夸张？经过对比，比特币竟然不是泡沫最大的那个。

让我们先看看比特币的数据，其挖矿的综合成本目前约为5.6万美元，而二级市场的交易价格在8.8万美元左右，两者相比，溢价幅度仅为1.6倍。

再来分析原油市场，美国生产一桶原油的成本约为28美元，中东地区的成本则更低，大约为15美元。以国际市场每桶62美元的价格来计算，其售价已是成本的2.2倍至3.5倍。

贵金属领域中，黄金的开采成本约为每盎司1500美元，但国际市场的报价高达约5100美元，这相当于3.4倍的溢价。

差距最为显著的是白银，其开采成本仅为每盎司20美元，市场价格却处于约100美元的高位，售价达到了成本的5倍之多。

Ao mencionar a bolha de ativos, a primeira reação de muitas pessoas costuma ser o Bitcoin, mas ao comparar o custo de produção com o preço de mercado, os fatos podem surpreendê-lo.

Vamos começar com o Bitcoin. Atualmente, seu custo de mineração é de cerca de 56.000 dólares, enquanto o preço de mercado se mantém em 88.000 dólares, e o múltiplo de prêmio entre os dois é na verdade apenas de 1,6 vezes.

Em comparação, como se comportam as commodities tradicionais? Tomando o petróleo bruto como exemplo, o custo de extração na região dos Estados Unidos é de cerca de 28 dólares por barril, enquanto o custo na região do Oriente Médio é ainda menor, cerca de 15 dólares. Considerando o preço de mercado internacional de 62 dólares por barril, seu preço já é de 2,2 a 3,5 vezes o custo.

Agora, voltemos nossa atenção para os metais preciosos. O custo de extração do ouro é de aproximadamente 1.500 dólares por onça, mas o preço de negociação no mercado internacional já chegou a 5.100 dólares, o que significa que o preço é 3,4 vezes o custo.

O mais exagerado é a prata, cujo custo de extração por onça é de apenas cerca de 20 dólares, mas o preço de mercado alcançou 100 dólares, com uma diferença de até 5 vezes entre os dois.

2025年中国工业企业盈利数据的严峻现实

回顾2025年全年数据，中国全国规模以上工业企业交出的成绩单并不理想，其利润总额为73982亿元，同比增幅仅有0.6%。

在各类企业的细分数据中，外商及港澳台投资企业是为数不多的亮点，实现利润总额17447亿元，同比增长了4.2%。私营企业则保持了现状，利润总额为22810亿元，与上一年相比持平。

然而，其他类型的企业则面临着不同程度的压力。股份制企业实现利润总额55408亿元，同比微降0.1%。国有控股企业的表现依然是最大的拖累项，其利润总额为20561亿元，降幅高达3.9%，延续了其一贯的低迷表现。

不得不承认，面对这样一份缺乏活力的利润增长报告，想要以此作为支撑A股走出牛市的基础，是完全不可能的。