Na semana passada, o Paypal, conhecido como Alipay nos Estados Unidos, anunciou a emissão da moeda estável PaypalUSD ("PYUSD", abreviadamente), e o campo criptográfico foi mais uma vez agitado.
Como a maior instituição de pagamento terceirizada nos Estados Unidos, o Paypal lançou uma moeda estável no momento da intensificação da regulamentação da SEC. Seus motivos são inevitavelmente confusos, considerando que sua moeda estável foi emitida na Paxos, e há apenas dois meses, devido à decisão da SEC. acusação, a moeda An removeu urgentemente o stablecoin BUSD que cooperava com Paxos.
Do ponto de vista da indústria, muitas pessoas têm grandes esperanças no Paypal, acreditando que a entrada de grandes instituições provavelmente lançará as bases para o relaxamento das regulamentações. Mas por trás da liberação, o mito da centralização e dos cenários limitados também persiste.
A especulação causada pelo Paypal continua a fermentar.
01. Ajuda em momentos de necessidade: vidas passadas e presentes do PYUSD
Em 8 de agosto de 2023, a gigante americana de pagamentos Paypal anunciou oficialmente o lançamento de sua moeda estável PYUSD, tornando-se a primeira grande instituição financeira tradicional dos Estados Unidos a emitir uma moeda estável.
De acordo com o site oficial, o PYUSD é emitido pela Paxos Trust Company em cooperação com o Paypal e pode ser ancorado na proporção de 1:1 em relação ao dólar americano. Para proteger sua solvência, semelhante ao Tether, o PYUSD é totalmente garantido por dólares americanos, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, dinheiro e equivalentes, e a Paxos começará a publicar relatórios públicos mensais de reservas em USD do Paypal a partir de setembro de 2023, detalhando seus detalhes de reserva. A Paxos também confiará a uma empresa de contabilidade terceirizada independente para conduzir a verificação pública do valor dos ativos de reserva PYUSD e realizar inspeções regulares de acordo com os padrões de garantia estabelecidos pelo Instituto Americano de Contadores Públicos Certificados (AICPA) para garantir a segurança e integridade de seus ativos.
Introdução ao PYUSD, fonte da imagem: site oficial
A partir de cenários de aplicação reais, o PYUSD pode suportar a conversão de dólares americanos e outras criptomoedas, incluindo, entre outros, cenários práticos, como transferências em carteiras compatíveis, pagamentos de stablecoin peer-to-peer e pagamentos PYUSD. A stablecoin será usada primeiro no Paypal, e posteriormente será expandida para uso no programa de micropagamento Venmo, e será gradualmente promovida para outras aplicações. Atualmente, a moeda está disponível apenas para usuários nos Estados Unidos, mas como é emitida na blockchain Ethereum, a moeda está aberta a desenvolvedores, carteiras e comunidades relacionadas à Web3.
É importante notar que, para evitar o risco de emissão de títulos não registrados de que Paxos foi anteriormente acusado, o Paypal declarou publicamente que não forneceria renda aos usuários da moeda estável PYUSD. Normalmente, a taxa de juros anual mais alta sobre os depósitos do Paypal é. cerca de 4,3%.
Para quem não conhece o Paypal, poderá se surpreender com a realidade de sua entrada repentina. Mas o Paypal estava prestando atenção às criptomoedas já há 10 anos.
Já em 2013, quando as criptomoedas surgiram pela primeira vez, David Marcus, o então presidente do Paypal, expressou que estava considerando adicionar criptomoedas às ferramentas de financiamento. Em 2014, o Paypal estabeleceu pela primeira vez cooperação com empresas de criptografia como Coinbase, BitPay e GoCoin.
Em 2018, o Paypal apresentou um pedido de patente para um "sistema acelerado de transação de moeda virtual" ao Escritório de Marcas e Patentes dos Estados Unidos (USPTO). No mesmo ano, a Coinbase permitiu que usuários americanos retirassem moeda legal diretamente da Coinbase para sua conta Paypal. livre.
Em outubro de 2020, o Paypal entrou oficialmente no mercado de criptografia, apoiando os usuários dos EUA na negociação de criptomoedas como Bitcoin, Ethereum, BCH e Litecoin. Naquela época, a plataforma só permitia que os clientes comprassem por meio de IOUs internos, mas não permitia saques e transferências entre carteiras, que mais pareciam comprovantes de pagamento internos.
Neste ano, o PYUSD foi lançado oficialmente. Olhando para o cronograma, a entrada do Paypal no jogo estava longe de ser alcançada da noite para o dia, mas foi o resultado de preparativos de longo prazo. Como a maior instituição de pagamento dos Estados Unidos, com 431 milhões de yuans em usuários ativos, a entrada do Paypal neste momento é, sem dúvida, uma ajuda oportuna para o campo da criptografia que está profundamente envolvido no redemoinho regulatório, e também permite que os membros da indústria sintam uma rara sinal positivo nos últimos tempos.
Afinal, é raro que instituições tradicionais entrem no mercado agora, e os enormes canais de pagamento, o público potencial e a infraestrutura completa do Paypal têm um papel positivo na expansão da criptomoeda. também estar mais perto dos reguladores do que outras empresas.
A visão consensual na indústria é que, nesta fase, quando a Coinbase e a Bianance foram processadas uma após a outra e a Paxos foi forçada a parar de emitir BUSD, é bastante delicado para as instituições tradicionais emitirem stablecoins.
Em junho do ano passado, o Paypal obteve com sucesso uma licença de criptomoeda local, com a qual coopera, é uma instituição legal sob a jurisdição do Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York, seja em termos de tamanho de mercado ou de revisão de qualificação. a supervisão só pode ser cautelosa. O Paypal também revelou que conduziu extensas discussões com reguladores e legisladores dos EUA antes do lançamento do PYUSD.
Como esperado, após a emissão, Maxine Waters, a líder democrata do Comité de Serviços Financeiros da Câmara, criticou publicamente os activos âncora e acreditou que os activos âncora não estavam sob supervisão. Ironicamente, a descrição do republicano Patrick McHenry é muito diferente da dos democratas, acreditando que a moeda estável do Paypal se mostra promissora como sistema de pagamento. As inclinações políticas entre os partidos em relação às stablecoins e à criptografia estão oscilando, o que significa que a competição entre os dois partidos também determinará diretamente a direção da criptografia. Entre eles, os atributos políticos do Paypal são ainda mais óbvios.
Mas de qualquer forma, a entrada do Paypal ainda é um benefício positivo, mas também levanta uma questão: por que as stablecoins deveriam ser emitidas neste momento?
02. Estratégia Paypal: crise de margem de lucro e sobrevivência estável da moeda
Do ponto de vista do tempo, a estratégia de stablecoin do Paypal tem sido cheia de reviravoltas. A data mais antiga pode ser rastreada até o ano passado, em janeiro de 2022, porque os desenvolvedores descobriram "PayPal Coin" no código-fonte do aplicativo para iPhone, o Paypal revelou relutantemente à mídia que estava explorando moedas estáveis. Posteriormente, de acordo com Wu Shuo, o Paypal tentou cooperar com a FTX no ano passado, mas foi suspenso devido a tempestades subsequentes. A mesma cena também aconteceu este ano, o PYUSD, que estava originalmente planejado para ser lançado em fevereiro, foi suspenso novamente devido à revisão do Paxos.
Os dados da rede também mostram isso plenamente. Em 8 de novembro de 2022, o Paypal concluiu a primeira emissão de um total de 1,1 milhão de PYUSD. Em 1º de fevereiro deste ano, 26,4 milhões de moedas foram cunhadas aqui, mas as 25,5 milhões de moedas existentes foram destruídas. no dia 23. No dia 3 de agosto, 24,9 milhões de moedas serão cunhadas novamente.
Percebe-se que o Paypal está realmente ansioso para emitir esta moeda. Porém, devido à desaceleração da supervisão, considera-se que a liberação atual se deve muito provavelmente ao afrouxamento da supervisão. Embora não haja nenhum sinal absoluto disso, a julgar pelo desempenho do incidente, Ripple venceu o processo e o Partido Republicano dos EUA propôs sucessivamente dois projetos de lei importantes para apoiar o campo da criptografia, o que pode fornecer certa confirmação lateral.
A julgar pelo objetivo da emissão, na descrição do presidente e CEO do Paypal, Dan Schulman, o movimento é consolidar sua posição na vanguarda dos pagamentos digitais com stablecoins. A expressão é bastante eufemística, mas o facto que se pode verificar pelo preço das ações é que o Paypal, que regista um crescimento lento, precisa urgentemente da criptomoeda como um novo ponto de crescimento económico.
Em termos de estrutura empresarial, o Paypal não é diferente de outras instituições de pagamento. Como fornecedor de serviços de pagamento integrado que abrange consumidores e comerciantes, os seus principais produtos incluem Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle e Hyperwallet, entre os quais Venmo tem capacidades de redes sociais. Atributos, a Xoom fornece pagamento internacional, a Braintree fornece serviços de aquisição, a Zettle fornece equipamento de pagamento offline e a Hyperwallet fornece serviços de pagamento institucional.
Pode-se ver que o Paypal é muito semelhante ao Alipay do meu país, mas ao contrário da liderança absoluta das operações do Alipay, a concorrência de mercado do Paypal é mais intensa. O cenário de pagamentos nos Estados Unidos é particularmente complexo. A concorrência entre Paypal, Square e Stripe é feroz e gigantes do tráfego como a Amazon e a Google não ficam para trás e estão a conquistar quotas através de redes de pagamento autoconstruídas. Portanto, o Paypal, que se posiciona como terceiro, precisa dar comissões de rede a montante e capturar comerciantes, instituições e mercados consumidores a jusante, e é particularmente passivo no controle de marketing, P&D e despesas administrativas. desvantagem da margem de lucro é destacada.
O Paypal tem altas taxas de manuseio, com taxas de manuseio regulares de até 4,4%, o que é quase o mais alto entre concorrentes semelhantes. No entanto, devido aos custos operacionais extremamente elevados, as margens de lucro continuam a diminuir. Para todo o ano de 2022, a margem de lucro líquido do Paypal será de 8,79%, inferior aos 16,43% de 2021, dos quais os custos operacionais totais serão de 21,151 bilhões, representando 76% da receita total. Uma comparação horizontal com a VISA, que tem receita total semelhante, tem custos operacionais de apenas US$ 2,7 bilhões e lucro líquido de até 50%. Do ponto de vista do TPV, o volume total de pagamentos do Paypal de 1,36 trilhão de dólares americanos, em comparação com seu lucro líquido de 27,056 bilhões de dólares americanos, tem uma taxa de comissão de aproximadamente 1,98%. A comissão do mesmo tipo de Alipay no meu país é igualmente baixa. como 0,11%.
Desde este ano, a margem de lucro das transações do Paypal continuou a diminuir Fonte: Deep Value Ideas.
Resumindo, porque o custo é muito alto, o Paypal é caro, mas rende muito pouco dinheiro. O dilema que isso traz é que o negócio é altamente frágil e precisa custar mais para manter taxas tão caras, caso contrário cairá em um ciclo negativo.
Os dados são consistentes com o desempenho real Embora o desempenho empresarial do Paypal no segundo trimestre tenha sido aceitável, a redução dos lucros atraiu a atenção dos investidores. O relatório mostra que no segundo trimestre de 2023, a receita líquida do Paypal foi de US$ 7,3 bilhões, um aumento de 7% em comparação com US$ 6,8 bilhões no mesmo período do ano passado. No entanto, as margens de lucro comercial continuaram a diminuir para 45,9%, em comparação com 47,1% no último trimestre e 49,7% no ano anterior. O fosso inferior também pode ser visto no número de usuários. Em 30 de junho de 2023, o número total de contas ativas do Paypal era de 431 milhões, abaixo dos 433 milhões em 31 de março, marcando o segundo declínio trimestral consecutivo.
Afetado por margens de lucro inferiores às esperadas no segundo trimestre, o Paypal despencou mais de 9,2% naquele dia, sendo agora negociado a US$ 6,327 bilhões, uma queda de 37,67% em relação ao ano anterior. Muitas agências de classificação, como Susquehanna e Raymond James, rebaixaram a classificação do Paypal. Neste contexto, o Paypal, cuja receita é altamente dependente do Venmo, direcionou seus objetivos para outras direções. Nos últimos anos, empréstimos, pagamentos transfronteiriços e compre agora, pague depois (semelhante a Huabei) originaram-se disso. o lucrativo e já estabelecido campo criptográfico, aparece naturalmente no campo de visão.
Tendência dos preços das ações do Paypal no ano passado, fonte: Google Finance
Como todos sabemos, as stablecoins são a indústria mais lucrativa no campo criptográfico, porque sob o efeito de escala, o custo marginal de emissão das stablecoins é infinitamente próximo de 0, e seu modelo de negócios de troca de moeda fiduciária 1:1 pode ser considerado um lucro enorme.
Em termos leigos, durante o processo de troca, os usuários trocam dólares americanos de ouro e prata reais por stablecoins em dólares americanos gratuitos. Depois que o emissor obtém os dólares americanos gratuitos, ele pode agregar valor comprando títulos do tesouro, equivalentes de dinheiro, etc. , e pelo menos obter uma taxa de juros livre de risco, quase equivalente a ganhar dinheiro deitado. Isto não envolve taxas de manuseamento e taxas de serviço, para não mencionar a recompra de moedas estáveis causada pelas flutuações do mercado, que fazem parte da sua contribuição para as receitas.
Tomemos como exemplo o Tether, o emissor do USDT. Em seu parecer de garantia do segundo trimestre de 2023, de abril de 2023 a junho de 2023, o lucro operacional do Tether ultrapassou um bilhão de dólares, com um aumento trimestral de 30%. Comparando com os dados do primeiro trimestre, o lucro líquido da Tether no primeiro trimestre deste ano foi de 400 milhões de dólares, superando até a China Unicom, uma das três principais operadoras do meu país, por uma diferença de cerca de 600 milhões de yuans.
Deste ponto de vista, é compreensível que o Paypal tenha como alvo o campo de stablecoin e, a julgar pela separação de outras exchanges de criptomoedas, a função Swap subsequente também está chegando. O Swap tem cenários de negociação de alta frequência e uma comissão bastante estável. taxa, que é uma receita de contribuição sustentável, tomando MetaMask como exemplo, a taxa de manuseio é de 0,875% e sua receita em 2021 chega a 250 milhões de yuans.
03. Impacto subsequente: padrão de stablecoin e oscilação regulatória
Depois de discutir os motivos, vejamos os efeitos. A visão geral é que o PYUSD impactará diretamente o cenário atual da stablecoin.
De acordo com as estatísticas da Coinmarketcap, o valor total de mercado atual das stablecoins é de aproximadamente US$ 125,2 bilhões. Entre eles, o USDT emitido pela Tether representa a maior participação de mercado, respondendo por 66,53%, aproximadamente US$ 83,3 bilhões, sendo responsável por 20,77%; , aproximadamente US$ 41,5 bilhões; o BUSD caiu para o quarto lugar devido à suspensão da emissão. O terceiro lugar ficou com a stablecoin descentralizada DAI, respondendo por 4,28% com US$ 5,36 bilhões. Pode-se observar que as três principais stablecoins representam 90% do total, e a concentração superior é proeminente.
Classificação de capitalização de mercado de stablecoin, fonte: Coinmarketcap
Em comparação com outras instituições centralizadas, o Paypal é bastante forte e serve uma vasta gama de instituições a nível mundial. Mais importante ainda, devido à natureza de confiança compatível do emitente, os activos dos clientes não dependem da sobrevivência do emitente, e a vantagem do endosso é mais óbvia. A julgar pela situação atual, o valor de mercado das stablecoins continuou a diminuir. Não apenas o valor total de mercado atingiu um mínimo histórico, mas na semana passada, o valor de mercado das quatro principais stablecoins caiu US$ 419 milhões. dos quais o USDT caiu devido ao impacto negativo do processo judicial de US$ 325 milhões.
Em relação ao surgimento do PYUSD, as principais instituições já estão sob tendência. Ardoino, diretor de tecnologia da Tether, disse que desde que o PYUSD foi lançado nos Estados Unidos e o Tether se concentra principalmente nos mercados emergentes, os dois não têm interferência, mas este não é o caso com outros concorrentes, o que implica que o stablecoin USDC doméstico dos EUA é mais suscetível.
O CEO do USDC, Jeremy Allaire, tuitou de volta que cerca de 70% do USDC deverá ser usado fora dos Estados Unidos, e os mercados que mais crescem são os mercados emergentes e em desenvolvimento.
Além das instituições de stablecoin interessadas, a indústria também tem análises mistas sobre o PYUSD.
Como o PYUSD atualmente é usado apenas no Paypal e Venmo, não é suficiente para ser integrado ao ecossistema Defi. Algumas pessoas na indústria acreditam que ele é mais parecido com pontos virtuais, um derivado das finanças tradicionais, e não uma criptomoeda real. Mesmo reconhecendo-o como uma criptomoeda, exceto o BUSD, os stablecoins emitidos no Paxos também são mornos, e é mais provável que o PYUSD cometa o mesmo erro.
Além disso, como a versão do código usada pelo PYUSD é muito baixa e cara, e todas as variáveis sobre a moeda podem ser controladas e alteradas pelo Paypal, a comunidade de criptografia também acredita que há um alto grau de problema de centralização.
No entanto, a indústria geralmente acredita que o lançamento da moeda promoverá o relaxamento das regulamentações. Patrick McHenry, presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara do Partido Republicano acima mencionado, propôs mais de uma vez que o Paypal tenha um papel positivo na "Lei de Transparência de Stablecoin de Pagamento" que foi aprovada na Câmara dos Representantes.
McHenry emitiu uma declaração sobre o anúncio do PayPal de lançar uma moeda estável de pagamento, proveniente do site oficial do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara.
Por enquanto, quando o PYUSD ainda não foi listado na bolsa, ainda é cedo para discutir o impacto setorial e regulatório. Mas, contrariamente à facilidade verbal, as principais instituições ficaram na defensiva. A Circle disse que preparou uma reserva de caixa de mais de US$ 1 bilhão para lidar com a concorrência do Paypal, e a MakerDAO também ajustou a taxa de juros de depósito DAI do Spark Protocol para 8% para reduzir o risco de saída de capital. Por outro lado, o Paypal tem sido agressivo e recentemente deixou claro que lançar o CEX o mais rápido possível é uma prioridade e será integrado ao ecossistema DeFi.
Pode-se ver que a batalha ofensiva e defensiva pelas stablecoins está prestes a começar, e a luta partidária entre os reguladores entrará mais uma vez em águas profundas. A água estagnada da criptografia será finalmente agitada pelo Paypal.