Autor: Jiang Haibo, PANews
MakerDAO elevou oficialmente a DSR (taxa de juros de depósito DAI) para 8% na madrugada de 7 de agosto, horário de Pequim, na forma de subsídios de curto prazo. Dado que a Maker investiu mais de 2 mil milhões de dólares em RWA e atualmente apenas cerca de 20% do DAI está armazenado no contrato de DSR para ganhar juros, dar ao DSR um subsídio de curto prazo mais elevado não colocará a Maker em prejuízo. No entanto, este movimento também reduziu as expectativas de lucro do Maker, o que também pode indicar que o crescimento do Maker entrou num período de gargalo. Abaixo, a PANews explicará o contexto, o processo e o impacto deste incidente.
Reservas insuficientes de Stablecoin no PSM
À medida que a emissão de DAI diminui e o investimento em RWA aumenta, as reservas de stablecoin no Módulo de Estabilidade Ancorado pelo Maker (PSM) continuam a diminuir. De acordo com dados compilados pela @SteakFi em Dune, o investimento da Maker em RWA atingiu US$ 2,35 bilhões.
Entre eles, USDC em PSM é a principal liquidez de saída do DAI. De acordo com dados do Etherscan e DeBank, o valor dos ativos de reserva no contrato Maker: PSM-USDC-A caiu de 5,5 bilhões de dólares americanos em seu pico para 180 milhões de dólares americanos em. 3 de agosto. Dólar. Se a liquidez se esgotar, o DAI não poderá ser resgatado por USDC, o que afetará a confiança do usuário no DAI e no Maker.
Esta situação também foi mencionada em nossos artigos anteriores. Leia para referência: "Interpretação do status de desenvolvimento do MakerDAO: lucros esperados aumentarão significativamente, as regras de recompra podem ser ajustadas ao valor de captura do protocolo".
Se certos incentivos puderem ser usados para atrair mais fundos para cunhar DAI com USDC, e a Maker converter USDC em dólares americanos para comprar títulos dos EUA e, no processo, distribuir parte da renda aos depositantes de DAI em DSR, espera-se que o volante de crescimento da Maker ser realizado. Como resultado, nasceu uma proposta de aumento da receita de depósitos DAI. Este plano é uma medida de incentivo de curto prazo, sendo necessário observar a retenção de capital após o término do incentivo.
Votação liderada por runas e sem oposição
Em 19 de julho, o cofundador da MakerDAO, Rune Christensen, iniciou uma discussão sobre a rápida implementação de “DSR aprimorado” no fórum. O artigo mencionou que o Enhanced DSR (Enhanced Dai Savings Rate, EDSR) é um sistema DSR eficaz que aumenta temporariamente a disponibilidade do usuário no estágio inicial de inicialização, quando a utilização do DSR é baixa. O ESDR será um mecanismo temporário e unidirecional que diminuirá com o tempo. Nesta fase, a procura por DAI e DSR precisa de ser aumentada para garantir que mais grupos de utilizadores participarão na mineração SubDAO e noutros produtos Endgame no futuro.
No dia 24 de julho, a proposta de implementação da EDSR começou a ir às pesquisas de opinião pública. A taxa de aprovação foi de 99,93%, a taxa de abstenção foi de 0,07% e ninguém se opôs.
Em 2 de agosto, esta proposta entrou na fase de votação executiva juntamente com propostas como o aumento do teto da dívida do Spark. Foi finalmente aprovado em 4 de agosto e entrou em vigor na madrugada de 7 de agosto, horário de Pequim.
De acordo com o desenho anterior, o DSR era determinado pelo rendimento dos títulos dos EUA, ou seja, parte do lucro era reservada ao Maker com base no rendimento dos títulos dos EUA. Desta vez, o DSR é aumentado diretamente para 8%, o que já é superior ao rendimento dos títulos dos EUA que pode ser obtido. Como o valor de DAI (a emissão de DAI - a reserva de stablecoin no PSM) que pode ajudar o Maker a obter renda é muito maior do que o depósito de DAI no DSR, essa abordagem não colocará o Maker em prejuízo.
No entanto, esta abordagem também reduzirá significativamente as expectativas de lucro a curto prazo do Maker, o que pode prejudicar os interesses dos detentores de MKR. Não houve objeção à proposta durante a fase de investigação nominal, indicando que Rune tem atualmente uma voz dominante absoluta na Maker. Antes disso, a instituição de capital de risco a16z havia vendido todas as suas participações na MKR.
Impacto potencial do aumento da DSR
Antes disso, o DSR basicamente se tornou a maior fonte de renda para as principais stablecoins nos principais protocolos DeFi. A abordagem radical de introdução do EDSR desta vez terá algum impacto no Maker.
1. Aumento da emissão de DAI
Segundo dados da Makerburn, devido à implementação do EDSR, a emissão de DAI encerrou a sua fase de redução de longo prazo e começou a recuperar novamente. A partir dos dados observados apenas na tarde do dia 7 de agosto, a emissão de DAI aumentou em 200 milhões no último dia.
2. Diminuição dos lucros esperados no curto prazo e aumento do preço/lucro
Devido à melhoria do DSR e à maior participação de capital, os gastos da Maker com DSR aumentaram significativamente e o lucro anual esperado caiu de US$ 84,29 milhões em 6 de agosto para US$ 61,82 milhões. O P/L também subiu para 21,15, mais que o dobro do P/L de 8,43 no final de junho.
3. Pode aumentar a receita de depósitos em moeda estável de outros protocolos de empréstimo.
A Maker aumentará o DSR para 8%, e os usuários que depositarem DAI em protocolos de empréstimo como Aave poderão resgatá-lo e depositá-lo no DSR. Os depositantes de outras stablecoins, como USDT e USDC, também podem mudar para DAI para depositar DSR.
4. Pode aumentar a demanda por USDC
Como a maneira mais conveniente de obter DAI é cunha-lo 1:1 com USDC via PSM, agregadores como 1inch também integraram esta solução. Os usuários que não possuem DAI e desejam cunhar stablecoins podem precisar comprar USDC, aumentando a demanda por USDC. O preço do USDC também atingiu 1.002 USDT em 7 de agosto.
5. Aumento do saldo do PSM
De acordo com os dados do DeBank mencionados acima, o saldo de reserva no contrato PSM:USDC aumentou de US$ 280 milhões em 5 de agosto para US$ 350 milhões atualmente. Os dados da Makerburn mostram que o saldo em PSM:USDC aumentou US$ 56 milhões nas últimas 24 horas, o que significa que a quantidade de DAI cunhada através de PSM:USDC nas últimas 24 horas foi de 56 milhões.
Considerando que o EDSR apenas começou a ser implementado, a tendência acima deverá continuar, mas o que é importante é quantos fundos permanecerão no protocolo após o término do EDSR. Se conseguir atrair mais fundos e aumentar a emissão de DAI, espera-se que traga mais fundos para o SubDAO e Endgame subsequentes. No entanto, se todos os participantes participarem de fundos de arbitragem de curto prazo, o Maker desperdiçará apenas parte dos fundos.
Outras estratégias de arbitragem baseadas em wstETH
Como a taxa estável mais baixa anterior de piquetagem de DAI com wstETH era a mesma que DSR, não há espaço para arbitragem apostando wstETH para cunhar DAI e depositando DAI em DSR. Isso só enfrentará o risco de a garantia ser liquidada. novo espaço de arbitragem. Divine fish @bitfish1 compartilhou uma estratégia de arbitragem no Twitter. Primeiro, doe ETH no wstETH, depois doe wstETH no Maker para lançar o DAI e, finalmente, deposite o DAI no contrato DSR. Não apenas você pode obter a receita de staking de ETH, mas também porque a receita de depósito DAI no DSR é superior à taxa estável de cunhagem de DAI, você também pode obter essa diferença, ou seja, pode ganhar subsídios adicionais do Maker.
Novas estatísticas de circulação do DAI
De acordo com os dados atuais, a emissão de DAI aumentou aproximadamente 200 milhões nas últimas 24 horas, o DAI cunhado por meio de wstETH-B aumentou em 50 milhões e o DAI cunhado por meio de D3M (Spark) aumentou em 57,9 milhões (o a proposta para aumentar o teto da dívida do Spark também acaba de entrar em vigor). Através do PSM: o DAI cunhado em USDC aumentou em 56 milhões, e o restante foi cunhado através de ETH-C, WBTC-A, stETH-A, etc. A principal fonte é a hipoteca de criptomoeda, o que mostra que existe de fato uma grande quantidade de fundos de arbitragem. É necessário observar a implementação do Spark e de outros SubDAO no futuro. Se não conseguir gerar rendimentos superiores à taxa estável exigida para a cunhagem de DAI, então esta parte dos fundos poderá fugir.
Controvérsia da revisão do front-end do Spark
O link Use Dai no site oficial do MakerDAO pode ir diretamente para o site do Spark, onde você pode apostar DAI no Spark. O Spark auditará o endereço da carteira e o endereço IP do usuário. Usuários nos Estados Unidos, China e outras áreas restritas não poderão usá-lo. Alguns usuários que usam VPN também serão detectados, o que tem causado muitas discussões sobre descentralização. No entanto, considerando que a Maker detém uma grande quantidade de garantias RWA e necessita de cumprir requisitos de conformidade, esta abordagem também é aceitável. Usuários restritos também podem considerar produtos de embalagem DSR, como Chai.