A estabilidade do DeFi está gradualmente se livrando das amarras da história e entrando em uma era de decolagem.
Escrito por: Ignas
Compilado por: Luffy, Foresight News
Você possui stablecoins? Se sim, quais você mantém? Pra quê você usa eles? Você os investe em atividades de rendimento DeFi ou apenas os mantém e espera pela oportunidade de comprar na queda?
Talvez você tenha convertido sua moeda estável em moeda fiduciária para evitar os riscos associados a ela. Isto é compreensível, especialmente quando o USDC, uma das stablecoins mais importantes, sofreu uma grave desestabilização a curto prazo. Ou talvez você tenha escolhido a moeda fiduciária porque agora ela oferece rendimentos mais elevados do que os protocolos DeFi de primeira linha.
Em um mercado baixista de criptomoedas, não é surpresa que a capitalização de mercado total da stablecoin tenha caído de um máximo histórico de US$ 200 bilhões para os atuais US$ 126 bilhões.
Mas não tenha medo. O mercado de stablecoins está se tornando cada vez mais fascinante, e o fundador da Synthetix disse: “Estamos entrando na era de ouro das stablecoins descentralizadas”.
Você está curioso, o que ele quer dizer com esta frase? Vamos detalhar isso.
Qual stablecoin é a mais segura?
Esta é a questão mais importante porque você não quer acordar um dia e sua stablecoin cair 50%.
Felizmente, a organização sem fins lucrativos Bluechip divulgou uma classificação de segurança econômica para as principais stablecoins esta semana. A pontuação de segurança considera o desempenho geral de uma stablecoin e fornece informações sobre múltiplas dimensões: estabilidade (S), gestão (M), implementação (I), descentralização (D), governança (G) e externalidades (E).
As stablecoins mais seguras no modelo de avaliação da Bluechip são BUSD, PAXG, GUSD e LUSD da Liquity. Isso significa que o LUSD é a stablecoin descentralizada mais segura economicamente, ainda mais segura que o USDC.
Isto não é surpreendente. LUSD atuou como um porto seguro durante o grave evento de dissociação do USDC em março.
Curiosamente, outras stablecoins DeFi também foram incluídas na avaliação, com DAI e RAI recebendo nota B+ e USDD sendo classificado como F.
A pontuação USDD da Tron é F porque suas reservas são compostas por TRX (69%), BTC (29%) e TUSD (2%). No entanto, a Bluechip não considera o índice de garantias do TRX. O colapso da Terra/Luna ilustra os enormes riscos que espreitam nas garantias nativas.
Se você estiver curioso sobre as descobertas, aqui está um rápido resumo do relatório sobre stablecoins selecionadas:
Binance USD ERC-20 (Classificação: A): Este stablecoin é emitido pela Paxos e é considerado seguro para uso público. Embora o NYDFS cesse a emissão em 2023, o suporte do BUSD não foi afetado.
Liquity USD (Classificação: A): LUSD é uma moeda estável altamente descentralizada que faz parte do Protocolo Liquity. É controlado por código e não por pensamento, o que é um reflexo da sua segurança. Mas observe que contratos inteligentes e oráculos também apresentam riscos. Tenha cuidado ao comprar LUSD com valor superior a US$ 1.
Moeda USD (Classificação: B+): USDC é uma das stablecoins mais seguras, com reservas que consistem em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos em dinheiro. Tem ampla aplicabilidade e pode melhorar a sua classificação demonstrando as suas disposições de isolamento de falência e incorporando calendários de resgate nos seus termos de serviço.
DAI (Classificação: B+): DAI é a stablecoin da rede mais antiga, apoiada principalmente por ativos centralizados. No entanto, é considerado seguro e ideal para usuários que procuram um contrato de isenção de licença.
Índice Rai Reflex (Classificação: B+): RAI é uma stablecoin descentralizada com preço flutuante que não está atrelado a nenhuma moeda fiduciária. Apesar de ser uma stablecoin experimental, provou ser uma alternativa confiável e de baixa volatilidade às stablecoins tradicionais. É apoiado por garantias ETH e é adequado para usuários que desejam uma moeda estável descentralizada e resistente à censura.
Tether (Classificação: D): Embora o USDT seja o maior e mais antigo stablecoin, ele apresenta problemas de transparência. É adequado para utilizadores institucionais, indivíduos com elevado património líquido e traders avançados que têm acesso direto ao mecanismo de resgate.
Frax (Classificação: D): A FRAX tem indexações estreitas e teve um bom desempenho sob pressão do mercado, mas o seu mecanismo de participação parcial e a dependência de ativos centralizados suscitaram preocupações. É adequado para mineradores de rendimento e provedores de liquidez que buscam risco e que podem lidar com a complexidade do protocolo.
USDD (Classificação: F): USDD é gerenciado pela Reserva Tron DAO, semelhante ao stablecoin UST falido. Como apenas 50% de seu fornecimento é garantido por garantias não TRX (principalmente Bitcoin), não é recomendado usá-lo devido a preocupações com garantias.
Você pode estar se perguntando: o que essa classificação de segurança tem a ver com a era de ouro das stablecoins descentralizadas?
É realmente relevante, pois o que se segue incluirá stablecoins DeFi experimentais que se tornarão o próximo grande sucesso ou entrarão em colapso total.
Por exemplo, há apenas um ano escrevi um artigo sobre stablecoins algorítmicos USDD, USDN e CUSD. Alguns meses depois, o USDN foi desancorado e renomeado para outro token VOLATILE.
Tendo em mente que a segurança dos fundos é fundamental, vamos dar uma olhada no que torna as stablecoins DeFi tão interessantes no momento.
Lybra: Desafiador para LUSD
Abaixo estão as 10 principais stablecoins classificadas por capitalização de mercado.
Primeiro, o USDT detém impressionantes 66% da participação de mercado, embora seja classificado como “D” pela Bluechip por não ser suficientemente seguro. Em segundo lugar, apenas duas stablecoins, USDT e LUSD, tiveram crescimento de capitalização de mercado este mês. Todas as outras stablecoins tiveram quedas na capitalização de mercado, algumas de forma significativa.
Completando o top 10 está o eUSD, uma moeda estável lançada pela Lybra Finance.
Curiosamente, Lybra é um fork da Liquity que aceita stETH como garantia, enquanto a Liquity só aceita ETH como garantia. Graças ao stETH, os detentores de eUSD podem ganhar 7,2% APR.
O rendimento do eUSD é superior ao rendimento do stETH porque o eUSD pode ser gerado usando stETH a uma taxa de sobrecolateralização de 159%.
Mas isso também traz à tona um problema potencial: a dissociação do stETH, uma vez que Lybra usa o feed de preços ETH:USD da Liquity.
Outro problema com o eUSD é que o rendimento é distribuído por meio de rebase, o que significa que você pode ganhar mais tokens eUSD à taxa APY. Para resolver esses problemas, a Lybra lançou agora a v2 e outra nova stablecoin: peUSD.
As principais atualizações da v2 são:
Funcionalidade de cadeia completa: peUSD é uma versão de cadeia completa do eUSD (via LayerZero), permitindo que os detentores usem sua stablecoin em diferentes cadeias
Cunhagem com múltiplas garantias: peUSD pode ser cunhado diretamente com LST não Rebase, como rETH de Rocket Pool, WBETH de Binance ou swETH de Swell. Os ganhos são acumulados por meio do LST subjacente, que aumenta de valor mesmo quando o peUSD é gasto.
Ganhos contínuos: quando o eUSD é convertido em peUSD, os usuários podem continuar a ganhar juros sobre sua garantia em eUSD, mesmo que gastem peUSD.
Uso em atividades DeFi: peUSD não é um token rebase, portanto pode ser usado mais amplamente no ecossistema criptográfico.
Você pode experimentar a v2 na testnet Arbitrum.
No geral, o eUSD é a maior ameaça ao LUSD, mas existem outros jogadores potenciais como Raft e Gravita.
Mas a Liquity não fica parada e está organizando um contra-ataque.
Liquidity v2: novo produto independente
A beleza da Liquidez é a simplicidade. Você pode cunhar LUSD com juros de 0% usando ETH como garantia e pagar apenas uma taxa única de empréstimo de 0,5%.
A Liquity começou como uma alternativa ao DAI com forte governança. A LUSD tem uma governação mínima e os seus contratos inteligentes são imutáveis (não atualizáveis) – o que é óptimo para a segurança económica, mas não para o crescimento.
Para acompanhar seus concorrentes, a Liquidity também lançou a v2 com suporte LST. Mas o “condename v2” será um produto novo e diferente, não uma atualização do produto original.
O Liquity v2 visa resolver o “trilema da moeda estável” de descentralização, estabilidade e escalabilidade por meio de um modelo de hedge delta neutro apoiado por reservas.
É complexo, mas seu funcionamento pode ser simplificado da seguinte forma:
Suponha que Alice tenha 1 ETH, no valor de US$ 2.000. Ela pode depositá-lo no Liquidity v2 e receber a versão 2000 v2 do LUSD. Agora, a Liquidity mantém seu ETH e Alice possui 2.000 LUSD v2. Se o preço do ETH cair abaixo de US$ 2.000, o LUSD v2 de Alice não será mais totalmente suportado, arriscando uma espiral descendente de preços.
Para resolver este problema, o Liquidity v2 apresenta:
Alavancagem de proteção do principal: os usuários podem manter posições alavancadas (apostando em preços futuros) onde arriscam apenas o prêmio pago, não o principal.
Mercado secundário: os usuários podem vender essas posições garantidas a terceiros. Caso uma posição não seja adquirida, a Liquidity irá subsidiá-la, garantindo que todas as posições sejam adquiridas e que o subsídio permaneça no sistema.
Se você ainda estiver confuso, confira este tópico ou postagem do blog para obter uma explicação mais detalhada.
O impacto do Liquity v2 é múltiplo, mas o objetivo é fornecer tudo aos usuários do DeFi: alavancagem de proteção principal, oportunidades de receita de mineração e oportunidades de negociação em mercados secundários. Espera-se que v2 seja lançado em 2024.
Synthetix sUSD: em direção à v3
Como mencionado anteriormente, o fundador da Synthetix, Kain, está otimista em relação às stablecoins descentralizadas. Você quer saber por quê?
Isso ocorre porque o Synthetix v3 está sendo implementado gradualmente. Este é um excelente momento porque, apesar do crescente volume de negociações da Kwenta, a capitalização de mercado do sUSD tem diminuído e atualmente está em US$ 98 milhões.
E a v3 pode trazer uma reviravolta.
Synthetix é um dos protocolos DeFi mais complexos que existem. No entanto, o coração do ecossistema Synthetix é o stablecoin sUSD, que é apoiado pela SNX.
Você pode ler o artigo de Thor Hartvigsen sobre como o Synthetix v3 impactará o DeFi. A v3 está resolvendo dois pontos problemáticos principais para mineradores de sUSD:
Multigarantias: a v3 não limita mais as garantias, permitindo que qualquer garantia apoie ativos sintéticos (v2 só permite SNX). Isto aumentará a liquidez do sUSD e dos mercados apoiados pela Synthetix.
Empréstimos Synthetix: Os usuários agora podem fornecer garantias ao sistema para gerar sUSD sem arriscar pools de dívidas e sem incorrer em quaisquer juros ou taxas de emissão.
Se você já tentou cunhar sUSD, sabe como essas mudanças são importantes! O sUSD agora tem potencial para competir com outras stablecoins estabelecidas, como FRAX, LUSD ou DAI.
MakerDAO: uma máquina geradora de receita
O Maker está agora em fase final (confira meu tópico para saber mais). Um ponto importante a lembrar é que a Dai pode até abandonar a sua indexação ao dólar americano se o ambiente regulatório mudar.
Atualmente, o Maker parece estar em frenesi:
O MKR subiu 66% em 30 dias, com os fundadores do Maker continuando a comprar o MKR.
O DAI gerou um retorno de 3,49% para seus titulares devido à reativação da taxa de poupança DAI.
O protocolo Spark é um fork do Aave focado em DAI e atualmente tem um TVL de US$ 75 milhões.
A Maker reduziu sua dependência do USDC de 65% em março para 17% hoje.
Maker atualmente ocupa o terceiro lugar em termos de geração de receita: acima de Lido, Synthetix e Metamask.
Nem tudo é lindo. Uma empresa de eletrônicos de consumo deixou de pagar uma dívida de US$ 2,1 milhões com a MakerDAO. No entanto, com a classificação B+ da Bluechip, DSR de 3,49% e receita crescente, o DAI da Maker está experimentando uma recuperação após a desastrosa dissociação do USDC há alguns meses.
Frax v3: Abandonando o USDC?
Frax recebeu nota D (inseguro) na avaliação Bluechip. O relatório afirma que o FRAX é arriscado porque algumas de suas garantias são o volátil token FXS, depende fortemente de ativos centralizados (USDC) e a equipe principal tem controle sobre os direitos de voto e a política monetária.
É adequado para agricultores produtivos e provedores de liquidez que buscam risco e que podem lidar com a complexidade do protocolo.
Assim como o DAI, o FRAX perdeu sua indexação ao dólar americano durante a desvalorização do USDC e parece ter aprendido a lição.
O fundador da Frax, Sam Kazemian, compartilhou em um bate-papo no Telegram que a v3 deve ser lançada em 30 dias.
Os detalhes sobre a v3 são escassos, mas o DeFi Cheetah relata que a v3 será “um sistema completamente diferente que não depende de moedas fiduciárias, incluindo USDC”.
Se isso for verdade, então v3 é uma enorme mudança de 180 graus em relação a v2.
Sam afirmou anteriormente que seu objetivo de longo prazo é obter uma conta mestra do Fed que detenha dólares americanos e negocie diretamente com o Fed, tornando o FRAX a stablecoin mais próxima de um dólar livre de risco. Isto permitiria à FRAX eliminar as garantias do USDC e expandir a sua capitalização de mercado para centenas de milhares de milhões de dólares.
Eu recomendo seguir o DeFi Cheetah para obter os detalhes mais recentes sobre o Frax.
GHO: Um novo player com potencial ilimitado
Embora tenha havido muito entusiasmo antes do lançamento do GHO, o crescimento tem sido constante. Enquanto Aave tem impressionantes US$ 5,8 bilhões em valor total bloqueado (TVL), GHO tem um valor de mercado de apenas US$ 8 milhões.
Isto pode ser devido a três razões. Primeiro, o GHO tem apenas 11 dias, então ainda é cedo. Em segundo lugar, a integração do GHO em vários protocolos DeFi levará algum tempo, mas o crescimento irá acelerar em breve. Terceiro, este é um mercado em baixa.
Vamos dar uma olhada em como o GHO funciona:
Use garantias excessivas para manter o valor das stablecoins.
Apenas cunhado/destruído por coordenadores aprovados (como o próprio protocolo Aave, mas possivelmente mais), mas há um limite por coordenador.
Os juros são acumulados quando fornecidos ao protocolo de liquidez, com a taxa de juros definida pela governança Aave (atualmente 1,51%).
Incapaz de fornecer para o mercado Aave Ethereum, o que é bastante importante para a segurança.
Ele será destruído após o reembolso ou liquidação, e os juros serão creditados ao tesouro Aave DAO.
As taxas de juros são determinadas pela governança Aave, em vez de ajustadas dinamicamente pela oferta e demanda.
Um modelo de desconto de empréstimo (desconto de juros de 30%) é fornecido aos titulares de stkAave.
Preço estável em US$ 1, definido pelo protocolo Aave (sem oráculos), com arbitradores restaurando a âncora quando o preço se desvia de US$ 1.
GHO traz novas fontes de receita para Aave DAO. Com a taxa de empréstimo atual fixada em 1,5%, o GHO poderia potencialmente gerar US$ 4,4 milhões em receitas para o Aave DAO se atingir um valor de mercado comparável ao LUSD.
Você pode se aprofundar em como isso funciona nesta postagem do Moonshot21. No entanto, o que realmente despertou o meu interesse na GHO foi o seu potencial de desenvolvimento.
Aave DAO tem a opção de cunhar GHO usando garantias como ativos do mundo real, títulos do Tesouro, ou até mesmo adotar uma abordagem parcialmente algorítmica semelhante ao modelo FRAX atual.
O potencial do GHO é enorme, mas a sua execução real ainda está por ver.
crvUSD: o Stablecoin para verdadeiros profissionais de DeFi
Acho que o crvUSD é o stablecoin mais difícil de entender.
Os recursos exclusivos do crvUSD incluem LLAMA, liquidação suave e “deliquidação”. Aqui está um breve resumo para você:
crvUSD é o único que usa um algoritmo AMM especial chamado Algoritmo AMM de Empréstimo e Liquidação (LLAMA) para implementar um mecanismo de liquidação suave.
Num protocolo de empréstimo DeFi típico, se o valor da garantia de um mutuário cair abaixo de um determinado limite, este será forçado a liquidar, o que pode resultar em perdas significativas para o mutuário.
A LLAMA, por outro lado, converte gradualmente garantias desvalorizadas em crvUSD, conduzindo assim liquidações suaves, o que ajuda a manter a indexação crvUSD e protege os mutuários de perderem todas as suas garantias durante uma grave recessão do mercado.
No entanto, se o preço da garantia continuar a cair significativamente e a liquidação suave não conseguir cobrir as perdas, ocorrerá uma liquidação forçada.
Se o preço da garantia se recuperar, a LLAMA reverterá esse comportamento convertendo o crvUSD de volta à garantia original, um processo conhecido como “deliquidação”.
Para manter a indexação crvUSD, a Curve usa o contrato PegKeeper, que é capaz de cunhar e destruir tokens crvUSD conforme necessário, garantindo que o preço permaneça em torno de US$ 1.
O mecanismo acima torna o crvUSD único no DeFi, fornecendo uma maneira nova e interessante de vender no topo, fornecendo uma maneira mais resiliente de lidar com eventos de liquidação de garantias.
O princípio de funcionamento deste jogo de azar é o seguinte:
Emprestar crvUSD com ETH ou LST
O preço da ETH aumenta: Se o valor da ETH aumentar, sua garantia aumenta, potencialmente permitindo que mais crvUSD sejam emprestados.
O preço do ETH cai: Se o preço do ETH cair, a LLAMA converterá gradualmente sua garantia ETH em crvUSD, mantendo uma relação de garantia segura.
Liquidação forçada: Se o preço do ETH cair significativamente, ocorrerá uma liquidação forçada.
Taxas de liquidação mais baixas: o mecanismo de liquidação suave do crvUSD pode oferecer taxas de liquidação mais baixas em comparação com outros protocolos.
Devido às taxas mais baixas e à liquidação gradual, esta é uma forma mais eficiente de vender no topo do que contrair empréstimos através de outros protocolos de empréstimo. Esperemos apenas que a indexação crvUSD permaneça.
Considerações finais: A era de ouro das stablecoins descentralizadas?
A inovação não para nas stablecoins mencionadas acima. Alguns projetos com menor capitalização de mercado fornecem muitos métodos inovadores:
Beanstalk: Uma stablecoin exclusiva que usa crédito em vez de garantia para manter uma indexação de 1 USD, ajustando dinamicamente sua oferta de feijão, oferta de solo (limite de empréstimo) e taxa de juros máxima por meio de seu mecanismo proprietário Sun, Silo e Field. Saiba mais aqui.
Protocolo de Reserva: Permite a criação sem permissão de stablecoins garantidas por ativos, geradoras de rendimento e com excesso de garantia. Qualquer um pode criar uma stablecoin lastreada em uma cesta de tokens ERC20, incluindo eUSD lastreado em stablecoins depositados em Aave e Compound v2.
RAI para Reflexer: Obtém uma classificação B+ da Bluechip. O valor do RAI é determinado pela oferta e demanda e é continuamente atualizado conforme seu contrato de emissão. Ao contrário das stablecoins tradicionais, a taxa de câmbio alvo do RAI muda com base nas condições de mercado, criando um equilíbrio entre aqueles que geram o RAI e aqueles que o detêm.
As mudanças recentes darão início a uma nova era de ouro para stablecoins DeFi?
A reputação das stablecoins DeFi foi atingida pela primeira vez quando o UST entrou em colapso, e então a dissociação do USDC expôs a dependência de DAI, FRAX e todos os DeFi do USDC.
No entanto, a recente mudança gradual do Maker do USDC para uma stablecoin mais resistente à censura, bem como a possível mudança v3 do Frax do USDC para garantias mais descentralizadas, podem ser vistas como passos na direção certa.
Além disso, o v2 da Liquity poderia fornecer uma solução para escalar stablecoins, resolvendo o trilema do blockchain, já que o design atual do LUSD compromete a escalabilidade.
A atualização do Synthetix sUSD v3 também aumentará a utilidade do sUSD fora do ecossistema Synthetix, uma vez que será cunhado com múltiplas garantias e os mineradores de sUSD não estarão mais expostos a pools de dívidas.
Finalmente, o lançamento do crvUSD e do GHO apresenta novas estratégias para maximizar os rendimentos do DeFi além dos rendimentos financeiros tradicionais e pode até ajudar os entusiastas do DeFi a vender no topo durante a próxima corrida de touros.
Tomadas individualmente, essas mudanças podem ser pequenas, mas quando consideradas no contexto mais amplo do DeFi, elas alimentam esperanças de uma verdadeira era de ouro das stablecoins descentralizadas.