01. Compatibilidade de incentivos na economia simbólica

Os sistemas P2P descentralizados baseados em criptografia não eram novidade em 2009, quando o Bitcoin foi lançado.

Você deve ter ouvido falar do protocolo BitTorrent, comumente conhecido como BitTorrent, que é um protocolo de compartilhamento de arquivos baseado em P2P usado principalmente para distribuir grandes quantidades de dados para usuários na Internet. Utilizou alguma forma de incentivos económicos, por exemplo, "sementes" (utilizadores que carregassem ficheiros completos) poderiam receber velocidades de download mais rápidas, mas este sistema descentralizado inicial lançado em 2001 ainda carecia de um desenho completo de incentivos económicos.

A falta de incentivos econômicos impediu que esses primeiros sistemas P2P prosperassem ao longo do tempo.

(Coincidentemente, em 2019, os desenvolvedores do protocolo BitTorrent lançaram o BitTorrent Token (BTT), que mais tarde foi adquirido pela TRON. Eles escolheram usar criptomoeda para fornecer incentivos econômicos para melhorar o desempenho e a interação do protocolo BitTorrent. Por exemplo, os usuários podem gastar BTT para aumentar suas velocidades de download ou ganhar BTT compartilhando arquivos.)

Quando Satoshi Nakamoto criou o Bitcoin em 2009, ele adicionou incentivos econômicos ao sistema P2P.

Do DigiCash ao Bit Gold, vários experimentos na criação de sistemas de dinheiro digital descentralizados nunca resolveram completamente o Problema dos Generais Bizantinos. Mas Satoshi Nakamoto implementou um mecanismo de consenso de Prova de Trabalho + incentivos econômicos para resolver esse problema aparentemente insolúvel, ou seja, como chegar a um consenso entre os nós. O Bitcoin não apenas fornece um meio de armazenar valor para aqueles que desejam uma alternativa ao sistema financeiro existente, mas também usa uma combinação de criptomoeda e incentivos para fornecer uma abordagem de design e desenvolvimento nova e universal, formando, em última análise, a poderosa e vibrante rede de pagamento P2P que temos hoje.

Da “Era Galileu” de Satoshi Nakamoto, a criptoeconomia evoluiu para a “Era Einstein” de Vitalik.

Uma linguagem de script mais expressiva permite a implementação de tipos de transações complexas, levando ao nascimento de uma plataforma de computação descentralizada mais geral. Após o Ethereum mudar para Proof-of-Stake (PoS), os detentores de tokens se tornarão validadores da rede e ganharão mais tokens dessa forma. Controvérsias à parte, este é de fato um “método mais inclusivo de distribuição de tokens” em comparação ao método atual de mineração ASIC do Bitcoin.

“Projetar um modelo econômico simbólico é, na verdade, projetar um mecanismo de jogo “compatível com incentivos”.”     -- Hank, BuilderDAO

Compatibilidade de incentivos é um conceito importante na teoria dos jogos. Foi proposto pela primeira vez pelo economista Roger Myerson em seu trabalho clássico (The Theory of Cooperative Games). Publicado em 1991, este livro se tornou uma das principais referências no campo da teoria dos jogos. No livro, Myerson elabora o conceito de compatibilidade de incentivos e sua importância na teoria dos jogos.

Sua definição acadêmica pode ser entendida como: um mecanismo ou desenho de regras em que os participantes agem de acordo com seus verdadeiros interesses e preferências, sem recorrer a fraudes, trapaças ou desonestidade em busca de melhores resultados. Essa estrutura de jogo permite que os indivíduos maximizem seus interesses pessoais e, ao mesmo tempo, maximizem os benefícios coletivos. Por exemplo, no design do Bitcoin, quando a renda esperada > custo de entrada, os mineradores continuarão a investir poder computacional para manter a rede, e os usuários poderão continuar a realizar transações seguras no livro-razão do Bitcoin - esta máquina confiável agora armazena mais de US$ 40 bilhões em valor e processa transações no valor de mais de US$ 600 milhões todos os dias.

Na Tokenomics, é uma proposta eterna usar incentivos e regras de tokens para orientar o comportamento de múltiplos participantes, alcançar melhor compatibilidade de incentivos no design e expandir a escala e o limite superior de estruturas descentralizadas ou benefícios econômicos alcançáveis.

A Tokenomics desempenha um papel decisivo no sucesso ou fracasso de um projeto de criptomoeda. A maneira como os incentivos são projetados para atingir a compatibilidade de incentivos desempenha um papel decisivo no sucesso ou fracasso da Tokenomics.

Isso é semelhante à política monetária e à política fiscal de um governo nacional.

Quando um protocolo atua como um estado, ele precisa definir a política monetária, como a taxa de emissão de tokens (taxa de inflação), e decidir sob quais condições novos tokens são cunhados. Ela exige a regulamentação da política fiscal para ajustar impostos e gastos do governo, geralmente na forma de taxas de transação e fundos do tesouro.

É complicado. Como os experimentos econômicos e a construção de governança da humanidade ao longo dos últimos milhares de anos demonstraram, projetar um modelo para reconciliar a natureza humana e a economia é incrivelmente difícil. Houve erros, guerras e até contratempos. A criptomoeda, que tem menos de 20 anos, também precisa criar modelos melhores por meio dessas iterações de tentativa e erro (como o incidente do Terra) para inaugurar um ecossistema resiliente e bem-sucedido a longo prazo. Obviamente, esse é um tipo de redefinição de pensamento que o mercado mais precisa durante o longo inverno das criptomoedas.

02. Diferentes classificações, objetivos e desenhos de modelos econômicos

Ao projetar um modelo econômico, precisamos ter clareza sobre o objetivo do design do token. Cadeias públicas, DeFi (finanças descentralizadas), GameFi (finanças gamificadas) e NFT (tokens não fungíveis) são categorias diferentes de projetos no campo do blockchain e apresentam algumas diferenças na concepção de modelos econômicos.

O design de tokens de cadeia pública é mais parecido com a macroeconomia, enquanto outros estão mais próximos da microeconomia; o primeiro precisa se concentrar no equilíbrio dinâmico geral de oferta e demanda dentro de todo o sistema e entre ecossistemas, enquanto o último se concentra na relação de oferta e demanda entre produtos e usuários/mercados.

Os objetivos de design e os pontos principais dos modelos econômicos de diferentes tipos de projetos são completamente diferentes. Especificamente:

1. Modelo econômico de cadeia pública:

   Diferentes mecanismos de consenso determinam diferentes modelos econômicos de cadeias públicas. Mas o que é igual é que o objetivo do design do seu modelo econômico é garantir a estabilidade, a segurança e a sustentabilidade da cadeia pública. Portanto, a chave está em usar tokens para incentivar validadores, atrair nós suficientes para participar e manter a rede. Isso geralmente envolve a emissão de criptomoedas, mecanismos de incentivo, recompensas de nós e governança para manter a estabilidade contínua do sistema econômico.

2. Modelo econômico DeFi:

   A Tokenomics se originou na cadeia pública, mas foi desenvolvida e amadurecida em projetos DeFi, que serão analisados ​​em detalhes mais tarde. O modelo econômico dos projetos DeFi geralmente envolve aspectos como empréstimos, fornecimento de liquidez, negociação e gestão de ativos. O modelo econômico é projetado para incentivar os usuários a fornecer liquidez, participar de atividades de empréstimo e negociação e fornecer aos participantes juros, recompensas e benefícios correspondentes. No modelo econômico DeFi, o design da camada de incentivo é o núcleo, como orientar os detentores de tokens a mantê-los em vez de vendê-los e como coordenar a distribuição de interesses entre LPs e detentores de tokens de governança.

3. Modelo Econômico GameFi:

   GameFi é um conceito que combina elementos de jogos e financeiros para fornecer recompensas financeiras e incentivos econômicos aos jogadores. O modelo econômico do projeto GameFi geralmente inclui a emissão, negociação e distribuição de lucros de ativos virtuais no jogo. Comparado com projetos DeFi, o design do modelo da GameFi é mais complexo. Com o bombeamento de transações como o núcleo da receita, como aumentar a demanda de reinvestimento dos usuários se torna a primeira prioridade no design do modelo econômico, mas também naturalmente apresenta desafios de design para a jogabilidade do mecanismo do jogo. Isso torna inevitável que a maioria dos projetos exiba estruturas Ponzi e efeitos espirais.

4. Modelo Econômico NFT:

   O modelo econômico de um projeto NFT geralmente envolve a emissão, negociação e direitos dos detentores de NFT. O modelo econômico foi criado para oferecer aos detentores de NFTs oportunidades de criar valor, negociar valor e gerar receita, incentivando mais criadores e colecionadores a participar. Isso pode ser dividido em modelo econômico de plataforma NFT e modelo econômico de projeto. O primeiro se concentra em royalties, enquanto o último se concentra em como resolver a escalabilidade econômica, como aumentar a receita de vendas repetidas e arrecadar fundos em diferentes áreas (consulte Yuga Labs).

Embora esses projetos tenham seus próprios modelos econômicos exclusivos, eles também podem ter aspectos sobrepostos. Por exemplo, NFTs podem ser integrados como garantia em projetos DeFi, e mecanismos DeFi podem ser usados ​​para gerenciamento de fundos em projetos GameFi. Na evolução do design do modelo econômico, os projetos DeFi se tornaram mais desenvolvidos tanto no nível de negócios quanto no nível de incentivo. Ao mesmo tempo, muitos modelos DeFi também foram amplamente usados ​​em projetos como Gamefi e Socialfi. Portanto, o design do modelo econômico de DeFi é, sem dúvida, uma área digna de estudo aprofundado.

03. Modelo econômico DeFi sob a ótica do modelo de incentivo

Se dividirmos o modelo econômico DeFi de acordo com a lógica de negócios de diferentes projetos, podemos dividi-lo aproximadamente em três categorias principais: DEX, Empréstimos e Derivativos. Se o dividirmos de acordo com as características da camada de incentivo do modelo econômico, podemos dividi-lo em quatro modelos: modelo de governança, modelo de staking/fluxo de caixa, custódia de votação (incluindo modelos ve e ve(3,3)) e modelo de mineração es.

Entre eles, o modelo de governança e o modelo de promessa/fluxo de caixa são relativamente simples, e os projetos representativos são Uniswap e SushiSwap, respectivamente. Um breve resumo é o seguinte:

• Modelo de governança: O token tem apenas a função de governança do protocolo; por exemplo, UNI representa os direitos de governança do protocolo. O Uniswap DAO é o órgão decisório do Uniswap, onde os detentores de UNI iniciam propostas e votam em decisões que afetam o protocolo. Os principais conteúdos de governança incluem gerenciar o tesouro da comunidade UNI, ajustar a taxa de transação, etc.

• Modelo de staking/fluxo de caixa: os tokens podem gerar fluxo de caixa contínuo; por exemplo, quando o Sushiswap ficou online, ele rapidamente atraiu liquidez distribuindo seu token SUSHI para os primeiros LPs, completando um "ataque de vampiro" no Uniswap. Além das taxas de transação, os tokens SUSHI também têm direito a uma parcela de 0,05% da receita do protocolo.

Eles têm suas próprias vantagens e imperfeições. A função de governança da UNI foi criticada por ser incapaz de realizar valor e de retribuir aos LPs e usuários que assumiram maiores riscos nos primeiros dias; e a emissão em larga escala do Sushi fez com que o preço da moeda caísse, e parte da liquidez foi movida de volta do Sushiswap para o Uniswap pelos LPs.

Nos estágios iniciais do desenvolvimento de projetos DeFi, esses dois eram modelos econômicos relativamente comuns. Modelos econômicos posteriores foram iterados com base nisso. A seguir, vamos nos concentrar na análise dos modelos de trusteeship de votação e mineração de es em combinação com o Token Value Flow.

Este artigo usa principalmente o método de Fluxo de Valor para estudar o projeto, com o objetivo de abstrair o fluxo de valor do projeto, começando pelos benefícios reais do protocolo, traçando o caminho de redistribuição dos benefícios no protocolo, os links de incentivo e o fluxo de tokens. Tudo isso constitui o modelo de negócio principal do protocolo e é constantemente ajustado e otimizado por meio do Fluxo de Valor. Embora o Fluxo de Valor não inclua toda a Tokenomics, ele é o fluxo de valor do produto projetado com base na Tokenomics. Com base nisso, combinado com fatores como a alocação inicial e o desbloqueio de tokens, a Tokenomics do protocolo pode ser apresentada por completo. Nesse processo, a oferta e a demanda de tokens são ajustadas, alcançando assim a captura de valor.

04. Tutela de Votação

O pano de fundo do nascimento do vote escrow é derivado do dilema dos primeiros projetos DeFi. A solução está em como motivar os usuários a manter moedas, como coordenar os interesses de várias partes e contribuir para o desenvolvimento de longo prazo do protocolo. Depois que a Curve propôs pela primeira vez o modelo ve, outros protocolos posteriormente iteraram e inovaram seus modelos econômicos baseados na Curve, principalmente o modelo ve e o modelo ve(3,3).

Modo ve: O mecanismo principal do ve é que os usuários obtêm veToken bloqueando tokens. veToken é um token de governança não transferível e não circulante. Quanto maior o período de lock-up que você escolher (geralmente há um limite de período de lock-up), mais veTokens você pode obter. De acordo com o peso do veToken, os usuários podem obter direitos de voto na proporção correspondente. A parte do direito de voto se reflete na capacidade de decidir o pool de liquidez para as recompensas de tokens adicionais, o que terá um impacto substancial na renda pessoal do usuário e aumentará a motivação do usuário para manter moedas.

Modelo VE(3,3): O modelo VE(3,3) combina o modelo VE da Curve e o modelo de jogo (3,3) da OlympusDAO. (3,3) refere-se aos resultados do jogo dos investidores sob diferentes escolhas comportamentais. O modelo mais simples da Olympus envolve dois investidores, que podem escolher entre penhorar, vincular ou vender. Como pode ser visto na tabela abaixo, quando ambos os investidores optam por prometer, o lucro conjunto é maximizado, atingindo (3,3), o que visa incentivar a cooperação e a participação.

Curva: O primeiro modelo ve

No fluxograma de valor da Curve abaixo, podemos ver que os detentores de CRV não podem compartilhar nenhum benefício relevante do protocolo. Somente quando o LP bloqueia o CRV em suas mãos para obter veCRV o valor do protocolo pode ser capturado, o que é refletido em: taxas de transação, aceleração de renda de criação de mercado e direitos de votação de governança do protocolo.

• Taxas de transação: Após os usuários apostarem e bloquearem tokens CRV, eles podem obter uma participação de 0,04% nas taxas de transação da maioria dos pools de negociação em toda a plataforma com base na quantidade de veCRV apostados. A proporção de participação é de 50% do total de taxas de transação (os outros 50% vão para provedores de liquidez), e a participação é distribuída por meio de tokens 3CRV.

• Renda acelerada de criação de mercado: Após bloquear o CRV, os provedores de liquidez da Curve podem usar a função Boost para aumentar a renda de recompensa do CRV que recebem da criação de mercado, aumentando assim sua APR geral para criação de mercado. O CRV necessário para o Boost é determinado pela quantidade de fundos no pool e LP.

• Direitos de votação de governança do protocolo: a governança da Curve também precisa ser implementada por meio do veCRV. Além da modificação de parâmetros do protocolo, o escopo da governança também inclui a nova votação do pool de liquidez da Curve e a distribuição de peso dos incentivos de liquidez da CRV entre vários pools de negociação, etc.

Além disso, manter o veCRV também tem a possibilidade de fazer airdrop de tokens de outros projetos apoiados e cooperados pela Curve, como o CVX, um token baseado na plataforma de gerenciamento de liquidez e staking de CRV da Curve, Convex, que fará airdrop de 1% do valor total para usuários do veCRV.

Pode ser visto que CRV e veCRV capturam totalmente o valor do protocolo geral. Eles não só podem obter a participação da taxa do protocolo e acelerar a renda de criação de mercado, mas seu papel na governança também é muito grande. Isso criou uma demanda enorme e compras estáveis ​​para CRV.

Gráfico de fluxo de valor de curva: DODO Research

Devido à forte demanda dos operadores de ativos estáveis ​​pela ancoragem e liquidez de seus ativos emitidos, é quase uma escolha inevitável para eles listar seus ativos estáveis ​​na Curve para estabelecer um pool de liquidez e obter incentivos de mineração de liquidez da CRV para manter profundidade de negociação suficiente. A competição por CRV, que é produzida diariamente para incentivos de mineração de liquidez, é determinada pelo módulo central do DAO da Curve "Gauge Weight Voting". Os usuários podem votar com seu próprio veCRV em "Gauge Weight Voting" para determinar a taxa de distribuição de CRV em vários pools de liquidez para a próxima semana. Quanto maior a taxa de distribuição do pool, mais fácil é atrair liquidez suficiente.

Essa guerra interna sem fumaça de pólvora é uma luta pelo "direito de julgar se deve listar moedas" e pelo "direito de distribuir incentivos de liquidez". É claro que, ao obter direitos de governança de projetos por meio do CRV, esses projetos também receberão dividendos estáveis ​​da plataforma Curve como uma renda de fluxo de caixa. O jogo e a competição interna entre vários projetos na Curve geraram uma demanda contínua por CRV, estabilizando o preço do CRV após um grande número de emissões adicionais, apoiando o APY de criação de mercado da Curve e atraindo liquidez, alcançando assim um ciclo completo. A guerra do CRV deu origem a um complexo ecossistema de compra de votos construído no veCRV. Atualmente, enquanto a Curve continuar a ocupar a posição de liderança no campo de troca de ativos estáveis, essa guerra não terminará.

Ecossistema construído na fonte veCRV: https://tokenbrice.xyz/crv-wars/

Vamos resumir brevemente as vantagens e desvantagens óbvias do mecanismo veCRV:

1. vantagem

• Após o bloqueio, a liquidez é reduzida, a pressão de venda é reduzida e o preço da moeda é estabilizado (atualmente, 45% do CRV foi bloqueado para votação, com um período médio de bloqueio de 3,56 anos).

• Tornar os interesses de longo prazo de todas as partes relativamente coordenados (os detentores de veCRV também desfrutam de uma parte da taxa de manuseio, ou seja, os interesses do provedor de liquidez, da parte negociadora, do detentor do token e do protocolo são coordenados juntos)

• Ponderação de tempo e quantidade, melhores possibilidades de governança

2. Desvantagens

• Mais da metade dos direitos de governança da Curve estão nas mãos da Convex (53,65%), então os direitos de governança são bastante concentrados.

• A liquidez dentro do Curve não é totalmente utilizada (as recompensas de mineração de impulso e os direitos de votação de governança obtidos por um CRV de bloqueio de endereço são limitados a este endereço e não podem ser transferidos; ele atrai uma grande quantidade de liquidez por meio de altos subsídios, mas essa liquidez não desempenha sua função de liquidez de alta velocidade e não pode gerar benefícios externos)

• O período de bloqueio rígido não é favorável aos investidores, e 4 anos é muito tempo para o setor de criptomoedas.

Diferentes inovações para o mecanismo de vetoken

Em um artigo anterior escrito pela DODO Research, analisamos detalhadamente as cinco inovações do modelo veToken em design de incentivos. Cada protocolo fez ajustes diferentes em níveis-chave do mecanismo com base em suas próprias necessidades e foco. Especificamente dividido em:

• Projetar veNFT para melhorar o problema de liquidez do vetoken

• Como distribuir melhor os tokens aos detentores de vetokens

• Incentivar o desenvolvimento saudável do volume de negociação do pool de liquidez

• Estrutura de receita em camadas para dar aos usuários a oportunidade de escolher

Tome o Balancer como exemplo. Em março de 2022, a Balancer lançou a versão V2, que modificou o modelo econômico original. Os usuários podem bloquear o BPT (token LP do pool de financiamento Balancer) do pool 80/20 BAL/WETH para obter veBAL, vinculando profundamente os direitos de governança e os direitos de dividendos do protocolo do Balancer V2 com o veBAL.

Os usuários são obrigados a bloquear os tokens BAL e WETH em uma proporção de 80:20, em vez de bloquear apenas o BAL. Bloquear tokens LP em vez de bloquear um único token pode aumentar a liquidez do mercado e reduzir a volatilidade. Comparado ao veCRV da Curve, o período máximo de bloqueio do veBAL é definido em 1 ano e o período mínimo de bloqueio é de 1 semana. Isso também reduz significativamente a duração do bloqueio.

Em termos de compartilhamento de taxas de transação, 50% das taxas de protocolo obtidas pelo Balancer serão distribuídas aos detentores de veBAL na forma de bbaUSD. O restante dos direitos de Boost, Votação e governança não são muito diferentes do Curve.

Fluxograma de valor do balanceador: DODO Research

Vale mencionar que, em resposta ao problema de "desperdício de liquidez - incapacidade de aumentar os retornos externos para o produto" no modelo de vetoken, o Balancer usa o mecanismo Boosted Pool do pool de negociação com juros para aumentar os retornos de LP (o token LP emitido pelo pool LP é chamado de bb-a-USD, que pode ser usado como um ativo pareado com vários ativos no pool AMM. Ao emitir tokens LP, a alavancagem de ativos é alcançada, aumentando assim os retornos de LP). Mais tarde, Core Pools foram propostos (para melhorar os Boosted Pools originais que só poderiam beneficiar LPs). O oficial subornou detentores de veBAL por meio de Subornos para votar em Core Pools, o que faria com que uma grande quantidade de $BAL fosse transferida para Core Pools, aumentaria a renda de ativos externos com juros e mudaria a estrutura de renda do próprio protocolo Balancer.

Velódromo: O mais representativo ve(3,3)

Antes de falarmos sobre o Velodrome, vamos fazer uma definição simples de ve(3,3) novamente: Arquitetura econômica veCRV da Curve + teoria dos jogos (3,3) da Olympus.

Conforme mostrado na figura abaixo, há duas maneiras principais de incentivar OHM no Olympus: uma é o mecanismo de vínculo (Bonding) e a outra é o mecanismo de staking (Staking). A Olympus vende oficialmente OHM para usuários na forma de títulos a um preço menor que o preço de mercado. O oficial obtém USDC, ETH e outros ativos pagos pelos usuários, para que o tesouro seja apoiado por ativos valiosos, e gera OHM e o distribui para os prometedores de OHM por meio do mecanismo Rebase. Idealmente, desde que os usuários optem por apostar por um longo período, o que é o chamado (Stake, Stake) - ou seja, (3,3), o saldo OHM em sua posição pode continuar a crescer com juros compostos, e o apostador terá um efeito de ciclo positivo de alta APR. Mas se a pressão de venda de OHM no mercado secundário for severa, esse volante não poderá ser sustentado. Este é, claro, um jogo de estratégia, e o estado ideal é o equilíbrio de Nash, alcançando uma situação ganha-ganha.

Fluxograma de valor da Olympus: DODO Research

No início de 2022, Andre Cronje lançou o Solidly na Fantom, com veNFT e otimização de direitos de voto em seu núcleo. As posições veSOLID são representadas por veNFTs, o que parece liberar liquidez. Mesmo que os usuários transfiram NFTs, qualquer detentor de NFT tem direitos de voto para decidir a distribuição de recompensas. Os detentores de veSOLID receberão uma certa base proporcional às emissões semanais, o que lhes permite manter sua cota de votação mesmo sem bloquear novos tokens. Ao mesmo tempo, os stakers recebem 100% das taxas de transação, mas só podem ganhar recompensas dos pools que votaram, evitando a situação na Curve em que os eleitores votam em pools apenas para obter subornos.

Depois que a AC anunciou no Twitter que o token ROCK da Solidly seria lançado diretamente para os 20 principais protocolos com o maior volume bloqueado no protocolo Fantom, um ataque vampiro entre os protocolos on-chain do Fantom foi desencadeado, e 0xDAO e veDAO surgiram, dando início à guerra TVL. Poucos meses depois, a equipe veDAO incubou outro projeto ve(3,3), o Velodrome.

Então por que o Velodrome Solidly se tornou o modelo de bifurcação padrão na camada 2, como Arbitrum ou zkSync?

Em seu design original, o Solidly tinha algumas fraquezas importantes, como alta inflação e total ausência de permissão, permitindo que qualquer pool recebesse recompensas SOLID, resultando em um grande número de tokens de ar. Rebases ou “antidiluição” também não agregam valor algum ao sistema inteiro.

Que mudanças o Velodrome fez?

• O Pool para emissão de incentivos para tokens Velo adota um mecanismo de whitelist. A whitelist está atualmente aberta a aplicações e não segue o processo de governança on-chain (evitando votação para decidir incentivos de token).

• As recompensas de suborno de liquidez para o Pool só podem ser reivindicadas no próximo ciclo

• (veVELO.totalSupply ÷ VELO.totalsupply)³ × 0,5 × emissão — Reduziu a taxa de recompensa de emissão para detentores de tokens ve. Sob o modelo ajustado da Velo, os usuários veVELO receberão apenas 1/4 da emissão total sob o modelo tradicional. Esta melhoria enfraqueceu significativamente a parte (3,3) do mecanismo ve(3,3).

• Cancelou o mecanismo LP Boost

• 3% das emissões da Velo serão utilizadas como despesas operacionais

• Exploração ampliada dos mecanismos veNFT: incluindo veNFT sendo negociável mesmo em staking/votação, veNFT sendo divisível, veNFT emprestando, etc.;

• Distribuição de tokens e ritmo de emissão mais razoáveis: a Velodrome distribuiu 60% do fornecimento inicial para a comunidade no primeiro dia do projeto, uniu-se à equipe do Optimism para ajudar com o início a frio e lançou vários protocolos com NFTs veVELO sem amarras, o que ajudou muito a atrair atividades iniciais de votação e suborno.

Fluxograma de Valor do Velódromo: DODO Research

Após seu lançamento, a taxa de promessa da Velo tem apresentado uma tendência ascendente. Em seu pico, 70%-80% era uma taxa de lock-up muito alta (a Curve, que também usa o modelo ve, atualmente tem uma taxa de promessa de 38,8%). Muitas pessoas questionam que, como o plano "Tour de OP" iniciado em novembro do ano passado está chegando ao fim e o incentivo de 4 milhões de recompensas OP chegou ao fim, o incentivo para lock-up diminuirá ainda mais, formando uma potencial pressão de venda. Mas atualmente a taxa de comprometimento do Velo permanece em um bom nível (~70%). A próxima atualização V2 também foi projetada para incentivar mais detentores a bloquear seus tokens, então vale a pena ficar de olho nela.

Curva de taxa de promessa Velo, fonte da imagem: Velo official DC, fonte: mint ventures

05. Modo de mineração ES

ES: Jogos de azar com renda real para incentivar usuários fiéis a participar

O modelo de mineração ES é um novo mecanismo Tokenomics atraente e desafiador. Sua ideia central é reduzir o custo dos subsídios do protocolo desbloqueando limites e aumentar sua atratividade e inclusão incentivando a participação real do usuário.

No modo ES, os usuários podem obter recompensas de ES Tokens apostando ou bloqueando posições. Embora essa recompensa faça o rendimento parecer maior, na realidade, devido à existência do limite de desbloqueio, os usuários não podem sacar esses benefícios imediatamente, tornando o cálculo real do benefício complicado e difícil de prever. Isso torna o modelo ES mais desafiador e mais atraente.

Comparado com o modelo VE tradicional, o modelo ES tem vantagens óbvias no custo dos subsídios de protocolo porque seu limite de desbloqueio projetado reduz o custo do subsídio. Isso torna o modelo ES mais próximo da realidade no jogo de distribuição de benefícios reais e, portanto, mais universal e inclusivo, e tem o potencial de atrair mais usuários para participar.

A essência do modelo ES é que ele motiva a participação real do usuário. Se um usuário sair do sistema, ele abrirá mão da recompensa do ES Token, o que significa que o protocolo não precisa pagar incentivos de tokens adicionais. Enquanto os usuários permanecerem neste sistema, eles poderão obter recompensas em ES Tokens, embora essas recompensas não possam ser rapidamente convertidas em dinheiro. Este design incentiva a participação de usuários reais, mantém a atividade e a fidelidade dos usuários, sem impor incentivos excessivos aos usuários. Ao controlar a taxa spot e o período de desbloqueio de staking ou bloqueio, o próprio projeto pode atingir uma curva de desbloqueio de tokens mais interessante e atraente.

Camelot: Apresentando alguns incentivos de mineração ES

Ao discutir como o valor flui em Camelot, abstrair o fluxo de valor de Camelot mostra claramente como a tokenomics de Camelot funciona. Aqui, não elaboramos cada link em detalhes, mas apresentamos abstratamente as principais partes do fluxo de valor para entender melhor a estrutura geral.

O principal objetivo de incentivo da Camelot é encorajar os provedores de liquidez (LPs) a continuarem fornecendo liquidez para garantir que os traders possam desfrutar de uma experiência de negociação tranquila e liquidez suficiente. Este design garante negociações tranquilas por meio de um mecanismo de incentivo e ajuda LPs e traders a compartilhar os lucros gerados.

A receita real do protocolo Camelot vem das taxas de transação geradas pela interação entre traders e pools. Esta é a renda real do protocolo e a principal fonte de renda para o protocolo redistribuir. Dessa forma, Camelot garante a sustentabilidade do seu modelo econômico.

Quanto à redistribuição dos lucros, 60% das taxas de transação serão distribuídas aos LPs, 22,5% serão redistribuídos ao Flywheel, 12,5% serão usados ​​para comprar o GRAIL e destruí-lo, e os 5% restantes serão distribuídos à equipe. Esse mecanismo de redistribuição garante a imparcialidade do protocolo e também fornece motivação para a operação contínua.

Além disso, essa distribuição de lucros também incentiva e impulsiona a operação do volante. Para obter renda redistribuída, o LP deve apostar tokens LP, o que os incentiva indiretamente a fornecer liquidez por um período de tempo mais longo. Além da renda real de 22,5% de taxas de transação, a Camelot também alocou 20% dos tokens GRAIL e xGRAIL (tokens ES) como incentivos. Essa estratégia não apenas incentiva os LPs, mas também encoraja usuários comuns a participar da distribuição de lucros apostando em GRAIL, aumentando a atividade e a atratividade de todo o protocolo.

Fluxograma de valor Camelot: DODO Research

GMX: Incentivar a competição pela distribuição real de lucros

O modelo econômico de tokens da GMX (tokenomics) é um design altamente interessante e interativo. Seu objetivo principal é atingir um suprimento contínuo de liquidez e encorajar os traders a continuar negociando com provedores de liquidez (LPs). Este design visa garantir a liquidez e o volume de negociação do protocolo, ao mesmo tempo em que incentiva o bloqueio contínuo do GMX.

O lucro real desse modelo vem das taxas geradas pelos traders para troca e negociação alavancada, que é a principal fonte de renda do protocolo. Para garantir uma distribuição justa dos ganhos, a receita é usada primeiramente para deduzir taxas de indicação e taxas de manutenção. Da parte restante, 70% serão distribuídos aos detentores de GLP (na verdade, LPs) e os 30% restantes serão redistribuídos. A GMX distribui essa parte do lucro por meio de um mecanismo de jogo, que também é o mecanismo central do modelo.

O mecanismo de jogo principal do GMX foi projetado para redistribuir 30% dos ganhos reais. Essa proporção é fixa, mas os detentores de GMX podem influenciar a proporção de lucros que podem obter por meio de diferentes estratégias. Por exemplo, os usuários podem obter recompensas esGMX apostando GMX, enquanto desbloquear esGMX requer apostar GMX à vista e um certo período de desbloqueio. Além disso, apostar GMX também renderá Pontos Multiplicadores. Embora essa parte da recompensa não possa ser sacada diretamente, ela pode aumentar a participação do usuário no lucro.

Neste mecanismo de jogo, GMX, esGMX e Multiplier Point desempenham um papel ponderado na divisão dos lucros. A única diferença é que os Pontos Multiplicadores não podem ser sacados; o esGMX exige que o staking de GMX seja desbloqueado gradualmente; enquanto o GMX pode ser sacado rapidamente, mas os Pontos Multiplicadores serão compensados ​​e as recompensas do esGMX serão devolvidas.

Este design permite que os usuários desenvolvam estratégias com base em suas necessidades. Por exemplo, para usuários que buscam retornos de longo prazo, eles podem optar por bloquear continuamente para obter o peso máximo e obter retornos relativos mais altos. Se os usuários quiserem retirar-se do protocolo rapidamente, eles podem escolher retirar e sacar todos os GMX apostados. Neste momento, as recompensas esGMX não realizadas permanecerão no protocolo. O protocolo não precisa realmente emitir subsídios, mas, em vez disso, distribui os lucros reais durante este período para os usuários.

Dessa forma, o modelo econômico de tokens da GMX incentiva os detentores de GLP a continuarem fornecendo liquidez e utiliza totalmente o valor da redistribuição de renda real. Isso torna possível bloquear continuamente o GMX, fortalecendo ainda mais a estabilidade e a atratividade de seu modelo econômico.

Fluxograma de valor GMX: DODO Research

06. Os elementos centrais do design do modelo econômico DeFi sob a perspectiva do Fluxo de Valor

No design de modelos econômicos DeFi, os elementos principais incluem valor subjacente, oferta de tokens, demanda e utilidade. Esses componentes são relativamente discretos e não podem ser combinados intuitivamente em algumas análises anteriores. O método Value Flow usado neste artigo é abstrair o fluxo de valor dentro do protocolo estudando o mecanismo Tokenomics do projeto e combiná-lo com a lógica do produto para analisar holisticamente o fluxo de valor do projeto, incluindo a composição do flywheel, a direção da distribuição de lucro e os links de incentivo. Combinado com a distribuição de chips do token e o ciclo de desbloqueio, etc., você pode entender intuitivamente o Tokenomics de um projeto.

A seguir está o Fluxo de Valor que não foi expandido em detalhes no artigo acima devido a limitações de espaço:

Fluxo de valor GNS (usando NFT para implementar mecanismo de associação e redistribuir lucros) Gráfico: DODO Research

Fluxo de valor AAVE (os usuários apostam AAVE para receber parte da receita do protocolo) Gráfico: DODO Research

Fluxo de valor ACID (combinando o mecanismo es e o mecanismo Olympus DAO para obter um volante) Gráfico: DODO Research

Fluxo de valor CHR (ve(3,3) sem mecanismo de rebase para evitar concentração de poder de voto) Gráfico: DODO Research

Composição do fluxo de valor

Todos os protocolos DeFi geram retornos reais em maior ou menor grau, com dinheiro real fluindo pelos protocolos e valor sendo gerado de acordo.

Fluxo de Valor é o fluxo de valor no próprio protocolo abstrato. Primeiro, partindo dos benefícios reais, é retratada a redistribuição real do lucro do protocolo; segundo, o fluxo e as condições de aquisição de incentivos de tokens são abstraídos, de modo a ver claramente a captura de valor dos tokens, os links de incentivo e o fluxo de tokens. Esses fluxos de valor constituem todo o modelo de negócios, e a liberação de tokens será redistribuída por meio do Fluxo de Valor durante a operação contínua do protocolo.

Tomando o Chronos como exemplo, ao abstrair seu Fluxo de Valor, precisamos primeiro abstrair as principais partes interessadas, como o Trader, o LP e o detentor do veCHR. Os stakeholders principais são os participantes na redistribuição e os nós do fluxo de valor. O valor flui entre esses stakeholders e os benefícios são redistribuídos de acordo com o design do mecanismo.

A chave para abstrair o Fluxo de Valor é abstrair a direção e o mecanismo de distribuição de lucro. Não requer ser específico para cada link, mas mesclar vários pequenos ramos de fluxo e integrá-los abstratamente quando necessário para formar um fluxo geral. Tomando esse número como exemplo, a verdadeira fonte de renda são as taxas de transação geradas pelo Trader. 90% dessa parte é alocada aos detentores de veCHR e redistribuída por meio do mecanismo ve para obter incentivos para tokens nativos. Depois que o Fluxo de Valor é abstraído, podemos ver claramente como o valor flui dentro do protocolo e como os benefícios são distribuídos ao longo do tempo.

O Fluxo de Valor não é tudo da Tokenomics, mas é o fluxo de valor do produto em si, projetado com base na Tokenomics. Se adicionarmos a alocação inicial e o desbloqueio de tokens, a Tokenomics de um protocolo é totalmente apresentada.

Tokenomics reformula o fluxo de valor

Por que o modelo econômico inicial de mineração, retirada e venda está se tornando cada vez menos comum?

Nos primeiros dias, o design do Tokenomics era relativamente bruto, e os tokens eram vistos como um meio de incentivar usuários e uma ferramenta para lucro de curto prazo. No entanto, esse método de incentivo era simples e direto e carecia de um mecanismo de redistribuição eficaz. Tomando DEX como exemplo, quando a emissão e todas as taxas de transação são alocadas diretamente para LP, há uma falta de incentivos de longo prazo para LP. Este modelo é propenso a entrar em colapso quando não há outra fonte de valor para o preço da moeda, porque o custo de migração de LP é muito baixo, resultando em um pool de mineração em colapso após o outro.

Com o passar do tempo, o design de protocolos DeFi baseados em Tokenomics se tornou cada vez mais sofisticado e complexo. Para atingir metas de incentivo e regular a oferta e demanda de tokens, vários mecanismos de jogo e modelos de redistribuição de lucros foram introduzidos. A Tokenomics está intimamente ligada à lógica do produto e à distribuição de receita do próprio protocolo. Remodelar o Fluxo de Valor por meio da Tokenomics e redistribuir renda real se tornou a principal função da Tokenomics. Nesse processo, a oferta e a demanda de tokens podem ser reguladas e os tokens podem realizar captura de valor.

Mecanismo-chave da DeFi Tokenomics: jogos e redistribuição de valor

No final do verão DeFi, muitos protocolos realmente melhoraram seus modelos econômicos. A essência dessas melhorias é introduzir mecanismos de jogo e redistribuir certas partes dos lucros, aumentando assim a aderência do usuário em toda a cadeia. A Curve redistribui o mecanismo de recompensa de tokens, redistribui recompensas de emissão por meio de votação e até mesmo deriva o valor da compra de votos e de várias plataformas combinatórias. Além disso, outro núcleo do mecanismo Tokenomics é impulsionar a rotação de todo o volante e capturar mais tráfego e fundos introduzindo recompensas de tokens adicionais.

Em resumo, sob tal mecanismo, os tokens não são mais apenas um simples meio de troca de valor, mas também uma ferramenta para capturar usuários e criar valor. Esse processo de redistribuição de lucros pode não apenas aumentar a atividade e a aderência do usuário, mas também estimular a participação do usuário e promover o desenvolvimento de todo o sistema por meio de recompensas simbólicas.