Baixar:《Insights da implosão FTX》 por Ben Giove
Compilado: O Tao do DeFi
Alguém mais está se sentindo exausto desta semana caótica?
Ontem, demos uma olhada nos acontecimentos malucos em torno da FTX.
Mas as coisas estão mudando rapidamente e ainda há muita coisa que não sabemos.
O artigo de hoje se aprofunda nos dados:
Quando os usuários iniciaram retiradas massivas da FTX? Quanto dinheiro a Alameda está movimentando no DeFi? Quais protocolos DeFi foram mais atingidos?
Estes dias estão entre os dias mais sombrios da criptografia.
FTX, a segunda maior bolsa centralizada liderada pelo fundador e CEO Sam Bankman-Fried, está à beira do colapso. A bolsa não consegue atender às retiradas dos usuários na proporção de 1:1, e a lacuna nos depósitos dos clientes é considerada tão alta quanto. 8-10 bilhões de dólares.
Não está claro exatamente o que aconteceu com a FTX para perder essas enormes somas de dinheiro, mas muitos especularam que houve uma confusão financeira entre a bolsa e a Alameda Research, uma empresa comercial cofundada e de propriedade da SBF.
Felizmente, os dados on-chain podem nos ajudar a ter uma ideia de como as coisas estão indo, a conexão entre a Alameda e a FTX e o impacto da implosão da exchange no DeFi.
Aqui estão alguns dos insights mais interessantes que encontramos.
FTX passa por uma enorme corrida aos bancos, as baleias fogem
Na semana passada, a FTX registrou mais de US$ 8,7 bilhões em retiradas, em comparação com US$ 7,7 bilhões em depósitos, uma saída líquida de US$ 1 bilhão. Não é novidade que esta foi a maior de todas as bolsas durante este período.
Fonte: Nansen
Embora o pânico tenha começado após o tweet de CZ em 6 de novembro, a exchange já vinha enfrentando saídas significativas muito antes disso.
Fonte: Nansen
Por exemplo, o saldo de USDC na principal carteira quente Ethereum da FTX atingiu um pico de US$ 40,83 milhões em 26 de outubro, embora muitos saques durante esse período tenham vindo da Alameda. E isto levanta algumas questões interessantes, tais como se precisam de levantar fundos para satisfazer necessidades de liquidez noutro local (falaremos disto mais tarde).
Também podemos ver que a liquidez da moeda estável nas bolsas está diminuindo a um ritmo alarmante. A carteira FTX detinha US$ 140,3 milhões em USDC em 4 de novembro, mas em 6 de novembro, quando a corrida começou a entrar em pleno andamento, esse número foi reduzido para apenas US$ 3,1 milhões.
O ETH na FTX também caiu drasticamente após o tweet de CZ, com mais de 358.000 ETH sendo retirados da plataforma entre 5 e 7 de novembro.
Fonte: Dune Analytics
Para tokens ERC20 que não sejam ETH, o valor desses ativos mantidos na FTX caiu aproximadamente US$ 1 bilhão entre 5 e 10 de novembro. Embora parte disso possa ser atribuído a saídas de stablecoins e quedas de preços, o fato de esse saldo estar diminuindo gradualmente parece indicar que os usuários de FTX estão em “êxodo”, retirando primeiro ativos maiores e mais líquidos e depois transferindo ativos menores e menos líquidos .
Fonte: Dune Analytics
Embora muitos grandes players, como a Multicoin Capital, tivessem quantias significativas de fundos presos na FTX, algumas baleias conseguiram escapar com parte ou todos os seus fundos.
Por exemplo, a carteira 0xbe385b59931c7fc144420f6c707027d4c2d37a81 retirou US$ 269 milhões em USDC e USDT da FTX entre 6 e 8 de novembro.
Não se sabe quem é o dono desta carteira, mas podemos obter algumas pistas observando os outros endereços com os quais ela interage.
Transação entre a Carteira A e a Carteira B Fonte: Nansen;
Desde a sua criação, esta carteira (vamos chamá-la de Carteira A) recebeu 11.008 ETH de outro endereço (Carteira B) 0x0d71587c83a28e1adb9cf61450a2261abbe33632.
Transação entre Wallet B e Genesis OTC Fonte: Nansen;
A Carteira B tem uma história igualmente interessante. Desde a sua criação, recebeu 857.860 ETH do Genesis OTC e enviou 507.785 ETH para a Three Arrows Capital.
Transação entre a Carteira A e a Carteira C Fonte: Nansen;
Além disso, a Carteira A também enviou 9.319 ETH para outra carteira 0x3cad0dac0800808385af3490c058ad5bc9ef563e (Carteira C). Além disso, a própria Carteira C tem um histórico de interação notável, pois recebeu 33.289 ETH da Mirana Ventures (o braço de investimento em estágio inicial da bolsa centralizada ByBit), de acordo com os dados.
Transação entre Wallet C e Mirana Ventures Fonte: Nansen;
Pouco depois de receber o ETH de Mirana, a Carteira C o transferiu para a mesma carteira Genesis OTC.
Transação entre Wallet C e Genesis OTC Fonte: Nansen;
Esperamos que você possa tirar suas próprias conclusões com base neste histórico de negociação.
Alameda tenta ajudar a FTX a preencher a lacuna
Acontecimentos e revelações dos últimos dias sugerem que a relação entre a FTX e a Alameda Research é mais próxima do que muitos imaginavam. Esta ideia é confirmada quando se analisam os dados comerciais, o que sugere que a Alameda está tentando ajudar a preencher a lacuna no FTX.
Podemos ver que embora, como mencionado anteriormente, entre 25 de outubro e 4 de novembro, a Alameda tenha retirado dezenas de milhões da FTX, entre 5 e 7 de novembro, a Alameda ultrapassará 360,9 milhões de USD. USDC e BUSD são depositados na FTX.
Isto parece levar-nos a acreditar que os fundos da FTX estão misturados com os da Alameda, uma vez que nenhum actor racional estacionaria fundos numa instituição financeira que está a passar por uma corrida, a fim de preservar o seu capital.
A Alameda parecia tentar e não conseguiu preencher a enorme lacuna da FTX.
A Alameda ainda detém aproximadamente US$ 50,9 milhões em tokens e US$ 12 milhões em dívidas garantidas na rede
Apesar das especulações de que a empresa estava fechando após o colapso do FTX e a queda no preço do FTT (que a empresa usou como garantia para empréstimos), a Alameda ainda parece deter milhões de tokens na rede.
De acordo com um conjunto de carteiras que se acredita serem da Alameda fornecidas por Larry Cermak do The Block, a empresa detém aproximadamente US$ 50,9 milhões em ativos que não estão em dólares americanos, ETH ou BTC. Entre eles, sua maior posição é o BIT, o token da exchange centralizada ByBit, que foi obtido por meio da exchange de tokens da FTT. Há também rumores de que parece que a Alameda ainda detém 100 milhões de tokens, que a preços atuais valeriam aproximadamente US$ 32 milhões.
As maiores posições em projetos não vinculados diretamente à FTX ou Alameda são xSUSHI e LDO, com a empresa detendo um total de US$ 5,8 milhões nesses tokens. Dado o seu estado instável, parece provável que a Alameda liquide cada uma das suas posições nestas moedas, agindo como um pequeno excesso de oferta num mercado cada vez mais ilíquido.
Dado que eles são muito ativos no DeFi, a Alameda, sem surpresa, tem mais do que apenas exposição ao token. A empresa também tem aproximadamente US$ 12,8 milhões em dívidas pendentes de duas plataformas de hipotecas, Clearpool e TrueFi, combinadas.
Fonte: TrueFi
A Alameda tem sido historicamente uma usuária frequente desses produtos, já que já teve seu próprio pool, Maple Finance, a maior plataforma de empréstimos com baixas garantias em DeFi. Felizmente, esta piscina foi desativada e não há piscinas Maple em contato com a Alameda.
Além disso, é importante notar que o empréstimo de US$ 5,5 milhões à Alameda por meio da Clearpool foi feito por meio de um pool licenciado, com Apollo Capital e Compound Credit Partners como os únicos credores.
MIM, USDT, stETH estão sob pressão
Embora a Alameda tenha alguma exposição a tokens DeFi e plataformas de empréstimo com baixa garantia, o protocolo DeFi mais afetado pelo caos dos últimos dias é o Abracadabra, uma plataforma de empréstimo com garantia excessiva que permite aos usuários cunhar Magic Internet Money (MIM), um stablecoin atrelada ao dólar americano.
A Alameda é uma grande usuária do Abracadabra e usa o FTT como garantia para cunhar o MIM.
A exposição da Abracabdra à Alameda e ao FTT é substancial, já que em 3 de novembro, mais de 35% do fornecimento MIM em circulação era garantido pelo FTT.
Isso também fez com que os usuários do DeFi reduzissem sua exposição a stablecoins quando a FTX e a Alameda estavam um caos.
Então, como julgamos? Basta dar uma olhada na Curve, a maior exchange de stablecoins.
O pool MIM-3 CRV na Curve, a maior fonte de liquidez do MIM, tornou-se muito desequilibrado durante este período. No momento desta publicação, a composição do pool é de 13,8% 3 CRV e 86,2% MIM, em vez da divisão 50/50 ideal.
Essa fuga de liquidez fez com que o MIM diminuísse significativamente, caindo para US$ 0,93 antes de completar o repeg novamente.
Esta rápida recuperação deve-se provavelmente à natureza das stablecoins baseadas em CDP, uma vez que a Alameda foi incentivada a comprar MIM barato, criando procura para pagar a sua dívida, que já pagou na totalidade. O MIM também se beneficia de um fator A muito alto no Curve, permitindo-lhe manter sua indexação de US$ 1 mesmo quando o pool está fortemente desequilibrado.
Embora a Alameda tenha pago a sua dívida, a crise de liquidez da stablecoin se espalhou para outros ativos, como o USDT.
O 3 Pool (DAI/USDC/USDT) na Curve também é obviamente desequilibrado, com uma composição de 15,2% DAI, 15,3% USDC e 69,4% USDT, em vez das três partes iguais ideais.
Isto sugere que os fornecedores de liquidez têm medo do risco do USDT e estão “fugindo” retirando USDC e DAI dos pools.
Taxas de empréstimo e empréstimo para USDT no Compound Fonte: Parsec;
Além disso, outros usuários de DeFi também estão vendendo a descoberto no USDT, já que a utilização do ativo é de 87% no Aave e 92% no Compound, fazendo com que as taxas de empréstimo do stablecoin subam. Isso sugere que os usuários estão emprestando USDT a descoberto, possivelmente por preocupação de que o Tether represente um risco de crédito para a FTX e a Alameda, embora ambas tenham negado a acusação. O USDT foi negociado brevemente a US$ 0,97 em 9 de novembro, mas desde então voltou à paridade.
O desequilíbrio nesses pools da Curve é indicativo do enorme medo no mercado, especialmente em torno das stablecoins às quais a Alameda confirmou ou suspeita de exposição. Os investidores experientes podem querer ficar atentos à composição destes pools nos próximos dias e semanas, uma vez que o reequilíbrio destes pools pode sinalizar o fim do pânico no mercado.
para concluir
A transparência do blockchain nos permitiu coletar uma riqueza de insights sobre o impacto do impressionante colapso da FTX – e apenas arranhamos a superfície neste artigo.
Podemos ver fundos sendo transferidos entre a FTX e a Alameda antes e durante o evento, levando-nos a acreditar que as duas entidades estão mais intimamente relacionadas do que se pensava. Sabemos também que uma entidade muito grande conseguiu retirar centenas de milhões de stablecoins durante a operação, recuperando parte ou todos os seus fundos.
Também podemos ver que a Alameda ainda tem mais de US$ 50 milhões em tokens, que podem ser despejados no mercado. Além disso, possui US$ 12 milhões em empréstimos pendentes, o que parece ter um risco de inadimplência muito alto.
Finalmente, podemos ver que o colapso do FTX causou o caos em todo o campo DeFi. A liquidez do MIM e do USDT está diminuindo, e os usuários do DeFi fizeram grandes vendas neste último.
Mais informações surgirão nos próximos dias, semanas e meses. Mas a beleza do blockchain significa que você pode buscar respostas enquanto isso.