Autor original: Messari - Kunal Goel
Compilado por: BlockTurbo
A Arbitrum lançou o lançamento aéreo do token ARB em março, recebendo feedback esmagador de usuários e apoiadores. O lançamento do token transfere o controle descentralizado do protocolo para o ArbitrumDAO, que é governado pelos detentores do token.
As coisas mudaram dramaticamente desde o lançamento da moeda. A primeira proposta de melhoria destinada a criar a Fundação Arbitrum e a alocar fundos para ela foi rejeitada pelos detentores de tokens devido à transparência e a questões de comunicação pouco claras. No entanto, a proposta é apenas uma aprovação que já foi posta em prática e, portanto, não pode satisfazer as objeções dos detentores de tokens. Detentores de tokens e membros da comunidade preocupados levantaram questões sobre a utilidade do token e por que vale a pena possuir o token ARB quando não tem fluxo de caixa, não é o token de gás da Arbitrum e pode até não ter controle total de governança. Avaliação multibilionária.
Por que Token？
Os direitos e responsabilidades dos detentores de activos financeiros tradicionais (capital próprio e dívida) são amplamente padronizados a nível mundial e entre os emitentes. No entanto, as criptomoedas permitem que os emissores desenvolvam direitos e responsabilidades exclusivos para cada token, permitindo vários graus de captura de valor, mesmo entre protocolos semelhantes. Estes direitos e responsabilidades fazem parte do modelo económico do token e desempenham um papel na determinação do sucesso do token e do protocolo.
Modelo econômico de token da ARB
ARB é o token de governança do ArbitrumDAO e exerce controle significativo sobre as redes Arbitrum One e Nova. De acordo com os documentos do protocolo, o DAO controla o seguinte:
Capacidade de atualização da cadeia e o futuro da tecnologia Lucro do sequenciador de inflação do token do Tesouro DAO - ou seja, a diferença líquida entre as taxas cobradas para operações na cadeia e as taxas L1 pagas pelo Sequencer Todas as plataformas e contas de mídia social Arbitrum
Embora o protocolo ainda esteja em fase de crescimento, o protocolo e o DAO são protegidos por um comitê de segurança de superusuários eleitos que podem agir rapidamente sobre quaisquer vulnerabilidades ou riscos potenciais por meio de assinaturas múltiplas. O DAO tem o poder de alterar a composição do Comitê de Segurança, elegendo e destituindo membros.
A Arbitrum Foundation, pessoa jurídica registrada nas Ilhas Cayman, também apoia o DAO. Tem responsabilidades como celebrar acordos fora do mercado, alocar fundos para o crescimento do acordo e gerir as redes sociais. O DAO tem o direito de alterar os diretores que administram a Fundação Arbitrum.
A oferta do token no lançamento será de 10 bilhões, com taxa de inflação anual máxima de 2%. Na distribuição inicial, 7,5% do fornecimento total, ou 750 milhões de tokens ARB, foram transferidos do tesouro DAO para as carteiras da fundação. A transferência desses 750 milhões de ARB não foi divulgada na distribuição inicial do token. Isso se tornou um problema para os detentores de tokens e a principal razão pela qual o AIP-1 foi rejeitado.
direitos de governação
AIP-1 é uma aprovação que entrou em ação, levantando preocupações sobre se o token ARB tem alguma capacidade de governança. No entanto, os detentores de tokens rejeitaram a proposta, levando a uma maior transparência e clareza na concepção do protocolo, onde residem as capacidades de governação do token. A Fundação tomou várias medidas para abordar as preocupações dos detentores de tokens, incluindo:
Publicar um relatório de transparência que forneça mais detalhes sobre a configuração e os custos da fundação; Propor uma alternativa ao AIP-1.1, que adiciona um orçamento e um plano de desbloqueio faseado para os fundos transferidos para a fundação; para esclarecer mais claramente o papel da Fundação e o controle do DAO sobre ela.
Além disso, o membro da comunidade Alex D. propôs o AIP-1.05, exigindo que a fundação devolvesse todos os fundos transferidos para ela. No entanto, com base na actual contagem de votos, a proposta provavelmente fracassará.
As preocupações sobre a falta de governação de um token parecem não ter qualquer base real devido às melhorias imediatas que a governação ativa traz.
fluxo de caixa
Os protocolos da Camada 2 (L2) geram fluxo de caixa por meio de dois fluxos de receita principais:
O lucro do sequenciador é a diferença entre a receita de taxas gerada pelos usuários L2 e as taxas pagas à camada base. Os lucros do sequenciador da Arbitrum serão transferidos para o tesouro do DAO. O sequenciador pode gerar valor máximo extraível (MEV) reordenando as solicitações de transação do usuário. Atualmente, o sequenciador Arbitrum não captura MEV, mas o DAO pode lucrar com o MEV leiloando direitos de produção de blocos, uma vez implementado o sequenciamento descentralizado. Como principal equipe de desenvolvimento do Arbitrum, o Offchain Labs tem reservas sobre os leilões de MEV e está explorando maneiras de reduzir o MEV.
Embora o acordo não distribua actualmente fluxos de caixa, estes serão acumulados na tesouraria e utilizados para um maior crescimento. Nas finanças modernas, gerar fluxo de caixa livre e reinvesti-lo é geralmente considerado uma boa abordagem, desde que o negócio esteja em um período de alto crescimento. A camada 2 é uma indústria de alto crescimento, e a indústria de criptomoedas também é de alto crescimento. Se o crescimento futuro ficar saturado, o DAO pode votar para distribuir o seu fluxo de caixa livre.
Ativos não gasosos
O ARB pode nunca se tornar um token de gás no Arbitrum, mas isso não precisa ser um pré-requisito para que seja valioso. É provável que o ARB adicione outros serviços públicos no futuro, à medida que avança em direção a um conjunto descentralizado de encomendadores. O DAO pode exigir o staking de ARB em sequenciadores para alinhar financeiramente os incentivos e permitir cortes em caso de qualquer má conduta, semelhante aos validadores em redes de prova de participação. Isso aumentará o valor do token à medida que os usuários exigirem maior segurança do protocolo.
Competição com Otimismo
É claro que o token ARB tem valor através do seu fluxo de caixa, governança e segurança. Podemos estimar o seu valor comparando as principais métricas com o seu concorrente mais próximo, o Optimism.
volume diário de negociação
Em 2022, Arbitrum e Optimism tiveram volumes médios diários de negociação semelhantes de 153.000 e 155.000, respectivamente. No entanto, a atividade do Optimism parece ter sofrido um declínio acentuado quando terminou em janeiro de 2023, em grande parte devido ao seu programa de incentivos. A Arbitrum, por outro lado, experimentou um crescimento dramático em 2023 em antecipação ao lançamento aéreo, com a atividade atingindo 2,7 milhões no dia do lançamento aéreo. O volume médio diário de negociação da Arbitrum até agora é de 663.000, mais que o dobro do volume médio diário de negociação do Optimism de 302.000.
usuários ativos diariamente
A tendência nos endereços ativos é semelhante às transações, com o Arbitrum tendo mais endereços ativos diários do que o Optimism. Em 2022, o Arbitrum teve uma média de 27 mil endereços ativos diários, enquanto o Optimism teve 17 mil. A partir de agora, o Arbitrum tem uma média de 164.000 endereços ativos diários, com um pico diário de lançamento aéreo de 612.000. A média diária de endereços ativos do Optimism em 2023 foi de 48.000.
Receita e lucro do sequenciador
O Arbitrum gera maiores receitas e lucros do Sequencer do que o Optimism devido ao seu maior volume de atividade. Em 2022, a Arbitrum gerou US$ 22 milhões em receita do Sequencer e US$ 6 milhões em lucro, enquanto o Optimism gerou US$ 18 milhões e US$ 4 milhões em receita e lucro do Sequencer, respectivamente. No primeiro trimestre de 2023, a Arbitrum gerou US$ 10 milhões em receitas e US$ 4 milhões em lucros, ultrapassando ainda mais o Optimism, que teve US$ 6 milhões em receitas e US$ 1 milhão em lucros.
televisão
Durante a maior parte de 2022 e 2023, o Arbitrum teve um TVL maior do que o Optimism. O domínio da Arbitrum cresceu ainda mais desde o lançamento do seu token, à medida que o ARB se tornou um ativo colateral importante no seu protocolo DeFi. Atualmente, o TVL da Arbitrum é de US$ 2,2 bilhões, enquanto o do Optimism é de US$ 900 milhões.
avaliação relativa
Embora a capitalização de mercado totalmente diluída da Arbitrum seja 20% maior, ela está significativamente subvalorizada em todas as principais métricas de avaliação. Embora o Optimism tenha um plano de incentivos, o Arbitrum conseguiu um desempenho superior durante a maior parte de 2022. Agora, com o token ARB, a Arbitrum pode executar seu próprio programa de incentivos e ampliar ainda mais sua liderança.
outros fatores
Embora Arbitrum e Optimism sejam concorrentes próximos, a comparação não é totalmente precisa. Aqui estão alguns detalhes adicionais que devem ser considerados.
Atividade de lançamento aéreo
A Arbitrum experimentou um aumento significativo na atividade no dia do lançamento aéreo, incluindo maior volume de transações, usuários ativos, receita do sequenciador e lucros. Como o período analisado é 2023, isso inflaciona um pouco as métricas de adoção da Arbitrum.
Ecossistema de supercadeia
O Optimism é um dos primeiros líderes na criação de um ecossistema de hiperchain, com a Coinbase anunciando que está se baseando no OP Stack. A Arbitrum também anunciou seu próprio ecossistema cumulativo, o Arbitrum Orbit, mas ainda não anunciou nenhum construtor significativo.
Diferenças nas estruturas de governança
Os tokens ARB têm maior controle de governança sobre o Arbitrum do que os detentores de OP sobre o Optimism. Os titulares de OP partilham os direitos de governação com a Casa do Cidadão, que controla as receitas geradas pelo sequenciador. Portanto, o ARB deveria gerar mais valor do que o OP a partir da mesma receita.
para concluir
Arbitrum, a maior solução Layer-2 para Ethereum, já está à frente de seu único grande concorrente, o Optimism, em todas as métricas. O DAO e a Fundação devem ignorar este pequeno aborrecimento e agir em conjunto para garantir que a Arbitrum construa a sua liderança inicial. Com a conclusão da atualização do Ethereum Shanghai, a batalha L2 está longe de terminar. O Optimism também está planejando uma atualização própria, com mais lançamentos cumulativos em breve.
-FIM-