Link original: "Estudo de saúde financeira da MicroStrategy: irá à falência?" Quando você precisa vender moedas? A que preço o Bitcoin atingirá o ponto de equilíbrio?
Wu Shuo Autor: Joey Wu
Editor desta edição: Colin Wu
1. Processo de compra de Bitcoin
Em 9 de dezembro de 2020, a MicroStrategy comprou 29.646 Bitcoins por aproximadamente US$ 650 milhões em dinheiro, a um preço médio de aproximadamente US$ 21.925. Neste ponto, a MicroStrategy detém um total de 70.470 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente US$ 1,125 bilhão e um preço médio de compra de aproximadamente US$ 15.964.
Em 17 de fevereiro de 2021, a MicroStrategy comprou 19.452 Bitcoins por aproximadamente US$ 1,026 bilhão em dinheiro, a um preço médio de aproximadamente US$ 52.765. Neste ponto, a MicroStrategy detém um total de 90.531 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente US$ 2,171 bilhões e um preço médio de compra de aproximadamente US$ 23.985.
Em 8 de junho de 2021, a MicroStrategy comprou 13.005 Bitcoins por aproximadamente US$ 489 milhões em dinheiro, a um preço médio de aproximadamente US$ 37.617. Neste ponto, a MicroStrategy detém um total de 105.085 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente US$ 2,741 bilhões e um preço médio de compra de aproximadamente US$ 26.080.
Em 14 de junho de 2021, a MicroStrategy celebrou um acordo de venda no mercado público com a Jefferies LLC, agente, para a emissão de ações ordinárias através da Jefferies de tempos em tempos em um valor agregado de até US$ 1,0 bilhão. Neste ponto, a MicroStrategy detém um total de 114.042 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente US$ 3,16 bilhões e um preço médio de compra de aproximadamente US$ 27.713.
Em 9 de dezembro de 2021, a MicroStrategy anunciou que havia comprado 8.436 Bitcoins adicionais durante o quarto trimestre a um custo total de US$ 496 milhões e um preço médio de aproximadamente US$ 58.748. Neste ponto, a MicroStrategy detém um total de 122.478 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente US$ 3,66 bilhões e um preço médio de compra de aproximadamente US$ 29.861.
Em 30 de dezembro de 2021, a MicroStrategy anunciou a compra de 1.914 Bitcoins adicionais por aproximadamente US$ 94,2 milhões em dinheiro, com um preço médio de US$ 49.229. Neste ponto, a MicroStrategy detém um total de 124.391 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente US$ 3,75 bilhões e um preço médio de US$ 30.159.
De 31 de dezembro de 2021 a 31 de janeiro de 2022, a MicroStrategy comprou 660 Bitcoins por US$ 25 milhões no ano passado, com preço médio de US$ 37.865. A empresa detém atualmente 125.051 Bitcoins, com preço médio de US$ 30.200.
Em 29 de junho de 2022, a MicroStrategy anunciou a compra de 480 Bitcoins adicionais por aproximadamente US$ 10 milhões, com um preço médio de US$ 20.817. Neste ponto, a MicroStrategy detém 129.699 Bitcoins no valor de US$ 3,98 bilhões, com um preço médio de US$ 30.664.
A MicroStrategy anunciou que adquiriu aproximadamente 301 Bitcoins entre 2 de agosto e 19 de setembro por aproximadamente US$ 6 milhões em dinheiro, com um preço médio de US$ 19.851. Neste ponto, a MicroStrateg detém um total de 130.000 Bitcoins, com um preço médio de compra de US$ 30.639 e um gasto total de US$ 3,98 bilhões.
Entre 1º de novembro de 2022 e 24 de dezembro de 2022, a MicroStrategy comprou 2.500 Bitcoins e agora detém um total de 132.500 Bitcoins, com um preço total de compra de aproximadamente US$ 4,03 bilhões e um preço médio de aproximadamente US$ 30.397 por Bitcoin.
Entre 16 de fevereiro de 2023 e 23 de março de 2023, a MicroStrategy comprou 6.455 Bitcoins por aproximadamente US$ 150 milhões em dinheiro, a um preço médio de aproximadamente US$ 23.238. Neste ponto, a MicroStrategy detém um total de aproximadamente 138.955 Bitcoins, com um preço médio de compra de aproximadamente US$ 29.817.
Em 4 de abril de 2023, a MicroStrategy comprou outros 1.045 Bitcoins a um preço médio de US$ 28.016, totalizando US$ 29,3 milhões. A MicroStrategy detém atualmente 140.000 Bitcoins a um preço médio de compra de US$ 29.803, ou aproximadamente US$ 4,17 bilhões.
2. Situação da dívida
Em março de 2023, a Microstrategy tinha aproximadamente US$ 2,2 bilhões em dívidas de longo prazo, como segue:
Notas conversíveis de 2025
Em 9 de dezembro de 2020, a MicroStrategy anunciou a emissão de notas seniores conversíveis com um valor principal agregado de US$ 650 milhões, incluindo US$ 550 milhões em títulos conversíveis e US$ 100 milhões em opções, com data de conversão em 15 de dezembro de 2025. Entre eles, a taxa de cupom dos títulos conversíveis é de 0,75% e os juros são pagos semestralmente. O preço de conversão é de aproximadamente US$ 397,99 por ação, representando um prêmio de aproximadamente 37,5% em relação ao preço de fechamento das ações ordinárias de US$ 289,45 em 8 de dezembro. As notas não poderão ser convertidas em ações até 15 de junho de 2025, a menos que a empresa sofra uma “alteração fundamental” conforme definido na escritura. Uma mudança fundamental ocorre quando uma empresa deixa de estar listada na Nasdaq ou na Bolsa de Valores de Nova York, é fundida, adquirida ou muda de participação majoritária. Se ocorrer algum dos eventos acima, a Microstrategy poderá ser obrigada a reembolsar o empréstimo integralmente. Isto é improvável, dado que o CEO Michael Saylor detém mais de 2/3 do poder de voto.
Notas conversíveis de 2027
Em 17 de fevereiro de 2021, a MicroStrategy anunciou mais uma vez a emissão de notas seniores conversíveis com um valor principal agregado de US$ 1,05 bilhão, incluindo US$ 900 milhões em títulos conversíveis sem juros e US$ 150 milhões em opções, com a data de conversão sendo 15 de dezembro de 2027. . O preço de conversão é de aproximadamente US$ 1.432,46 por ação, representando um prêmio de aproximadamente 50% em relação ao preço de fechamento das ações ordinárias de US$ 955,0 em 8 de dezembro. As notas não poderão ser resgatadas antes de 15 de agosto de 2026, a menos que a empresa sofra uma “alteração fundamental” descrita na escritura, nos mesmos termos acima.
Notas Garantidas Sênior 2028
Em 8 de junho de 2021, a MicroStrategy anunciou a emissão de junk bonds com valor principal total de US$ 500 milhões com vencimento em 2028. A taxa do cupom é de 6,125% e os juros são pagos semestralmente, portanto devem ser pagos em 15 de junho e 15 de dezembro de cada ano. Os juros são de US$ 15,3125 milhões.
Hipoteca de 2025 (parcialmente reembolsada)
Em 29 de março de 2022, a MacroStrategy, subsidiária da MicroStrategy, anunciou que havia alcançado um empréstimo hipotecário de Bitcoin de US$ 205 milhões com o Silvergate Bank para comprar Bitcoin. O índice de margem de manutenção era de 200%, o que significa que ela precisava manter US$ 410 milhões como garantia, portanto o preço. caiu. Só será liquidado se ultrapassar US$ 4.000.
Situação de reembolso da dívida
A MicroStrategy vendeu 218.575 ações ordinárias Classe A por receitas brutas de aproximadamente US$ 46,6 milhões desde que assinou um acordo com os subscritores Cowen and Company em setembro de 2022 para vender até US$ 500 milhões em ações ordinárias, de acordo com os arquivos da MicroStrategy na SEC. Os recursos líquidos desta emissão serão utilizados para fins corporativos gerais, incluindo a aquisição de Bitcoin e capital de giro e, sujeito às condições de mercado, a recompra de notas seniores conversíveis de 0,750% com vencimento em 2025 e notas seniores conversíveis de 0% com vencimento em 2025. em 2027. Notas e amortização de dívidas com o Silvergate Bank.
Em 24 de março de 2023, a MacroStrategy e a Silvergate assinaram um acordo. A MicroStrategy reembolsou seu empréstimo de US$ 205 milhões com um desconto de 22% e adiantou aproximadamente US$ 161 milhões para recuperar os 34.619 Bitcoins que foram prometidos.
3. Saúde financeira
Resumindo, a Microstrategy detém atualmente 140.000 Bitcoins com um custo médio de US$ 29.803, a dívida de longo prazo é de aproximadamente US$ 2,2 bilhões, com juros anuais inferiores a US$ 50 milhões (os juros totais em 2022 são de US$ 53 milhões, e desde parte; parte dele foi reembolsado, os juros deste ano serão (os gastos serão menores que no ano passado).
Das quatro dívidas, as notas convertíveis com vencimento em 2025 e 2027 (um total de 1,7 mil milhões de dólares) só foram reembolsadas cerca de 46,6 milhões de dólares, e os empréstimos hipotecários com vencimento em 2025 (um total de 205 milhões de dólares) foram reembolsados em pelo menos 161 milhões de dólares em 2028. Os junk bonds que venceram ainda não foram pagos.
O relatório anual de 2022 divulgado pela MicroStrategy mostrou que o lucro anual antes de juros e impostos (EBIT) foi de -US$ 1,276 bilhão, o que inclui perdas por redução ao valor recuperável em ativos digitais (excluindo ganhos de vendas), que totalizaram US$ 1,286 bilhão. Excluindo esta parte das perdas flutuantes, o EBIT foi de US$ 10,54 milhões (dos quais US$ 3,91 milhões foram no quarto trimestre), uma diminuição significativa em relação aos US$ 46,09 milhões em 2021. Percebe-se que o principal lucro operacional por si só não é suficiente para cobrir os juros anuais. No entanto, a empresa detém atualmente cerca de US$ 43,84 milhões em caixa e equivalentes de caixa, portanto não haverá crise de dívida pelo menos em 2023.
Alternativamente, uma pequena quantidade de Bitcoin ou capital da empresa pode ser vendida, mesmo que a empresa não possa pagar juros. Em 22 de dezembro de 2022, a MacroStrategy vendeu aproximadamente 704 Bitcoins a um preço médio de aproximadamente US$ 16.776, resultando em aproximadamente US$ 11,8 milhões em dinheiro. Esta é a primeira venda de Bitcoin desde que ele foi colocado em seu balanço e pode resultar em benefícios fiscais. Percebe-se que não é necessariamente impossível vender uma pequena quantidade de Bitcoin para pagar juros. Supondo que o Bitcoin permaneça em US$ 15.500 nos próximos dois anos, apenas 3.400 Bitcoins precisarão ser vendidos em 2024 para pagar os juros. Portanto, quase não há possibilidade de a Microstrategy ir à falência antes do vencimento de sua dívida. Contanto que o preço do Bitcoin atinja cerca de 30.000 antes de março de 2025, a Microstrategy pode basicamente atingir o ponto de equilíbrio (atualmente está em um estado de equilíbrio).
Nota: Recentemente, o Financial Accounting Standards Board (FASB) propôs novas normas para criptoativos, propondo mensurar os criptoativos pelo valor justo. Os padrões contábeis atuais seguem os princípios contábeis dos EUA (GAAP), que consideram os ativos criptográficos como “ativos intangíveis com vida útil ilimitada”. perdas são proibidas. Em outras palavras, as empresas só podem relatar quedas no valor de seus criptoativos, mas não aumentar até que os criptoativos sejam vendidos. Isto se baseia em princípios conservadores, mas não reflete o verdadeiro valor dos ativos criptográficos.
Se a proposta do FASB for aprovada, os criptoativos serão medidos de acordo com os preços de mercado, de modo que os aumentos de preços podem aumentar significativamente os lucros contábeis líquidos da MacroStrategy. Este artigo também deduz perdas por imparidade em criptoativos no cálculo do EBIT.