Autor: Alex, cripto KOL
Compilado por: Félix, PANews
O que todo investidor deve saber antes de comprar tokens de governança criptográfica no mercado aberto: a mecânica da negociação do criador de mercado criptográfico (MM) e o potencial de abuso.
Por que os projetos de criptografia agora fazem com que os formadores de mercado negociem?
A equipe do projeto costumava usar tokens nativos para incentivar pools de liquidez na rede, mas agora usa formadores de mercado experientes para fornecer liquidez na CEX porque a descoberta de preços na CEX é mais eficaz e pode reduzir custos para todas as partes.
Como a parte do projeto incentiva os formadores de mercado?
O projeto fornece empréstimos simbólicos de 1 ano para formadores de mercado (geralmente de 3 a 5 formadores de mercado), e os tokens vêm com opções de compra de custo zero. Os formadores de mercado precisam garantir um tamanho de mercado específico dentro de um spread específico durante o período do empréstimo. (Garantir uma certa profundidade de negociação)
Por que a parte do projeto empresta moedas aos formadores de mercado?
Os formadores de mercado precisam de empréstimos para garantir que tenham estoque suficiente em suas operações. Contrair empréstimos de forma eficaz para compensar possíveis compras excessivas. As taxas de juros dos empréstimos são geralmente zero (ou muito baixas).
Por que dar opções de compra aos formadores de mercado?
A parte do projeto precisa pagar taxas de serviço ao formador de mercado. Como a parte do projeto tem menos dinheiro, mas possui tokens, ela prefere pagar em tokens. No entanto, a equipa do projeto não quer que os criadores de mercado vendam imediatamente, por isso ajustam os incentivos e oferecem opções de compra. Se o preço do token for alto, todos ficarão felizes.
Então, quais são as opções?
Uma opção de compra é o direito, mas não a obrigação, de comprar um ativo a um preço específico (exercício) após um tempo específico (vencimento).
As opções de compra normalmente concedidas aos formadores de mercado têm uma data de vencimento consistente com o prazo do empréstimo, geralmente 1 ano.
Como definir o preço de exercício de uma opção de compra se o token ainda não começou a ser negociado?
O preço de execução é um prêmio de 50-100% em relação ao preço do índice, o que significa que o preço de execução é desconhecido no momento da negociação.
Uma última coisa interessante:
As opções de compra têm um “delta”, que é a sensibilidade do valor da opção às mudanças no ativo subjacente. Se um formador de mercado quiser fazer um “hedge delta” em uma opção de compra, ele precisará vender tokens.
O mecanismo de negociação dos criadores de mercado não é inerentemente malicioso, mas o problema é que nenhuma informação é divulgada aos pequenos investidores, o que é injusto para os participantes públicos no mercado.
Veja o recente fracasso do Arbitrum.
No arquivo:
Não há menção de transações de criação de mercado. Não há menção à venda imediata de tokens pela fundação. Não há menção de se o formador de mercado Wintermute é um investidor na Arbitrum.
Os pequenos investidores tomam decisões de investimento com base na premissa de que os 1,275 mil milhões de tokens mencionados neste documento são a única oferta no mercado secundário, mas, infelizmente, este não é o caso.
Aqui está uma descrição do que deu errado.
1. O número de opções de chamada é desconhecido
As opções de compra aumentam sinteticamente a liquidez.
Como os formadores de mercado devem permanecer neutros em relação ao mercado, os formadores de mercado protegem seu delta de compra vendendo tokens. No caso da Arbitrum, as transações de hedge da Wintermute adicionaram aproximadamente 16 milhões de tokens desconhecidos ao mercado aberto.
2. Os termos de negociação OTC são desconhecidos
A fundação vendeu US$ 10 milhões em tokens por meio de uma transação de balcão com a Wintermute, operações que não foram divulgadas aos investidores de varejo em nenhum registro até depois da transação ter ocorrido. Não houve sequer menção de que a fundação venderia tokens em breve.
3) A diferença entre investidores e criadores de mercado é desconhecida
Não está claro se Wintermute é um investidor na Arbitrum, mas os investidores de varejo devem estar cientes de quaisquer potenciais conflitos de interesse entre investidores e criadores de mercado.
Aqui estão os movimentos legais da Alameda:
1. O investimento do projeto é grande, mas há apenas um precipício de 1 ano (nota: aquisição única após 1 ano)
2. Fechar o acordo de criação de mercado e obter um empréstimo por 1 ano
3. Obtenha grandes empréstimos das partes do projeto
4. Venda todos os tokens imediatamente
5. O empréstimo deve ser reembolsado no prazo de um ano após a entrada em vigor dos tokens
6.??? (Nota: refere-se à operação de caixa preta)
7. Obtenha lucros
Portanto, os tokens extras foram despejados em investidores de varejo sem o seu conhecimento, e a equipe do projeto Arbitrum fingiu ser descentralizada, mas foi pega em flagrante. Um golpe duplo fez com que o preço do token caísse.
Nos mercados financeiros tradicionais, há razões pelas quais os IPOs exigem um prospecto claramente delineado que precisa de ser tornado público:
Quantidade de ações emitidas Preço do IPO Subscritores participantes da transação Spread obtido pelos subscritores
Essas informações são essenciais para a tomada de decisões de investimento.
Este é também o cerne do problema do abuso de informação privilegiada, onde as partes com grandes quantidades de tokens e informações privilegiadas precisam divulgar as suas operações de mercado. Mas no espaço criptográfico, transferências de moedas questionáveis acontecem com uma frequência que é, francamente, nojenta.
Todos estão cientes de quão devastador foi o crash da semana passada para o espaço criptográfico. As regras são injustas. Se a transparência e a garantia básicas não forem fornecidas aos participantes públicos no mercado, o ambiente comercial para os pequenos investidores só piorará.
A fim de criar um ambiente mais justo para todos os participantes do mercado, apelamos a todos que implementem conjuntamente um contrato social (incluindo projetos futuros) - ou seja, que não comprem tokens de governação com informações opacas.
Alex não pretende destacar Arbitrum ou Wintermute como bandidos.
Arbitrum é um ótimo projeto, mas infelizmente foi punido por ter sido exposto. Eles alocam relativamente poucos tokens para a fundação e tentam criá-la de maneira descentralizada. Embora a intenção fosse boa, a execução foi fraca.
Afinal, existem muitas empresas maliciosas como a Alameda por aí. Como prêmio por negociar com um formador de mercado com boa reputação de marca, a parte do projeto Arbitrum pagou além dos empréstimos simbólicos necessários. e opções. Mais dinheiro.
Alex compartilhou suas idéias sobre o assunto no Fórum de Governança Arbitral e também está trabalhando na apresentação de uma proposta para resolver o problema.