• A Payward registrou EBITDA ajustado de US$ 60 milhões no terceiro trimestre de 2026, ante US$ 23 milhões no segundo trimestre.
• Apesar da recuperação, o EBITDA ajustado ainda caiu 67% em relação ao ano anterior.
• A Margem Total da Plataforma chegou a US$ 487 milhões, alta de 12% em relação ao trimestre anterior e queda de 12% em relação ao ano anterior.
Um trimestre de US$ 60 milhões sem data para a abertura de capital
A Payward, empresa controladora da exchange de criptomoedas Kraken, registrou EBITDA ajustado de US$ 60 milhões no terceiro trimestre de 2026, mais que o dobro dos US$ 23 milhões reportados no segundo trimestre. A métrica exclui juros, impostos, depreciação e amortização, sendo o indicador mais próximo da rentabilidade operacional apresentado no comunicado. Mesmo com a recuperação, o valor ficou 67% abaixo do registrado um ano antes, segundo a carta aos acionistas que acompanhou os resultados do terceiro trimestre da empresa, divulgados na sexta-feira, 13 de novembro. O resultado do segundo trimestre havia marcado uma queda acentuada para a exchange. Esses são os primeiros resultados divulgados pela empresa desde que a Nasdaq concordou, em setembro, em investir US$ 100 milhões na Payward, com uma avaliação reportada de US$ 21 bilhões. A Nasdaq, operadora de bolsa, está apoiando o grupo antes de sua abertura de capital. O cronograma para a abertura de capital em torno desses números continua indefinido. Um pedido confidencial permite que uma empresa se prepare para uma oferta pública sem divulgar primeiro seus dados financeiros, e a Payward apresentou um pedido para um IPO nos EUA em novembro de 2025; segundo relatos, o processo foi suspenso em março. Nenhuma data para a abertura de capital foi definida, e o comunicado do terceiro trimestre não menciona a oferta. Reportagens de setembro indicaram que o IPO agora está previsto para o segundo trimestre de 2027, no mínimo. Os números de negociação apontam na mesma direção que a recuperação dos lucros. A participação da Payward no volume à vista do setor — segmento do mercado em que a entrega é imediata — chegou a 6,5% em setembro, ante 3,3% um ano antes. O volume total na plataforma da Payward aumentou 22% em relação ao trimestre anterior, enquanto o volume à vista de todo o setor caiu 7% no mesmo período, segundo dados citados pela empresa no comunicado. Um ano antes, essa participação mal chegava à metade do nível atual. Em outras palavras, a Kraken conquistou uma fatia maior de um mercado à vista em retração.
A Margem Total da Plataforma substitui a receita ajustada
O comunicado também mudou a forma como a Payward avalia seu desempenho. A Margem Total da Plataforma (TPM) substituiu a receita ajustada como principal indicador da empresa. O antigo número de receita ajustada deixou de ser o principal dado apresentado aos investidores. A TPM exclui os custos de negociação e as recompensas de staking pagas aos clientes. No trimestre, chegou a US$ 487 milhões, alta de 12% em relação ao segundo trimestre, mas queda de 12% na comparação anual. A mudança desloca o foco do faturamento bruto para o que a plataforma efetivamente retém — uma distinção importante para quem compara a economia das corretoras, em que a diferença entre receita e margem retida é fundamental para entender a receita e o lucro no setor de blockchain. A margem gerada pelos ativos que os clientes mantêm na plataforma cresceu 26% em relação ao trimestre anterior, chegando a US$ 128 milhões. Essa linha cresceu duas vezes mais rápido que a margem geral da plataforma, que avançou 12% no mesmo período. A receita vinculada ao que os clientes mantêm na corretora, e não ao volume negociado, está se tornando a parcela de crescimento mais rápido do negócio. O comportamento dos clientes completa o quadro. A Payward afirmou que, por doze meses consecutivos, os clientes adicionaram ativos à plataforma, mesmo com a queda do valor em dólares desses ativos. O valor médio dos ativos na plataforma caiu 21% na comparação anual, para US$ 43 bilhões. Considerando preços constantes dos ativos, o valor desses mesmos ativos dos clientes aumentou 29%, para US$ 71 bilhões. A diferença entre essas duas leituras reflete o efeito dos preços: os clientes acumularam mais unidades de criptoativos, enquanto a queda do mercado reduziu o valor total em dólares. As contas financiadas — ou seja, contas com saldo de clientes — cresceram 37% no mesmo período, chegando a 7,1 milhões. Mais contas financiadas e mais ativos mantidos na plataforma proporcionam uma base recorrente de receita vinculada a ativos, em contraste com a receita de negociação, que oscila conforme o nível de atividade.
O quadro geral é que a Payward chega a uma janela não programada para uma listagem com uma história de resultados mais sólida do que tinha há três meses, embora a diferença de 67% na comparação anual mostre o quanto a base de comparação ainda está distante. O compromisso de US$ 100 milhões da Nasdaq foi acordado com base em uma avaliação divulgada de US$ 21 bilhões, e quem estiver avaliando esse preço vai querer que os resultados do quarto trimestre confirmem tanto a recuperação do EBITDA quanto o novo patamar da TPM antes de aplicar um múltiplo P/L à série de lucros. O documento principal aqui é o comunicado da própria empresa, de 13 de novembro, que não menciona a oferta; os resultados do quarto trimestre mostrarão se a recuperação se estenderá a 2027.