O bitcoin está sendo negociado perto de US$ 68.667, 17,4% abaixo da máxima de fechamento em 30 dias, de US$ 83.091, registrada em 20 de outubro, e o índice DVOL da Deribit está em 40,77. Desde março de 2021, o bitcoin fechou pelo menos tão abaixo de sua máxima em 30 dias em 290 dias. A mediana do DVOL nesses dias foi de 77,8, quase o dobro da leitura de hoje.

O mercado de opções costumava tratar uma queda como essa como uma emergência. Em 2022, a mediana em dias comparáveis foi de 79,2. Antes de 2026, em todos esses dias o mercado precificou mais volatilidade do que hoje. Neste ano, a mediana é de 49,9, e apenas três desses dias, todos em junho de 2026, tiveram volatilidade precificada abaixo da de hoje. Para que isso aconteça, os vendedores de opções precisam continuar vendendo volatilidade em um mercado em queda, e os compradores não podem ver motivo para oferecer mais.

Os fluxos dos fundos também não estão forçando a situação. O gráfico de posições em fundos da CryptoQuant mostra que os fundos de bitcoin à vista que ela acompanha detinham cerca de 1,3 milhão de BTC em 11 de novembro, aproximadamente o mesmo nível de meados de outubro, mesmo com a queda do preço ao longo de todo o mês. Os fundos não estão vendendo em massa.

Um mercado de opções calmo não é um mercado barato. Ao longo de 1.630 dias desde abril de 2022, o DVOL precificou mais volatilidade do que a observada nos 30 dias seguintes em 74% do tempo, com uma mediana de 10,5 pontos. A baixa volatilidade implícita aqui diz que os traders não estão em pânico. Não diz que estão errados.

As quedas do bitcoin já não assustam seu mercado de opções como antes.

O que reverteria essa leitura: um fechamento do DVOL acima de 50 — a mediana deste ano para quedas tão profundas — antes do vencimento de 25 de dezembro significaria que o medo chegou tarde, e não que nunca chegou. Se o bitcoin permanecer 15% ou mais abaixo da máxima dos últimos 30 dias até novembro, com o DVOL abaixo de 45, a calmaria é o regime, não um atraso.

Escrito por The Daily Digits