• A Canaan lançou na terça-feira uma recompra de ações de US$ 20 milhões, ao abrigo de uma autorização de US$ 100 milhões aprovada pelo conselho

• A receita da Canaan com hardware de mineração caiu 96% em relação ao ano anterior, para US$ 4,8 milhões no terceiro trimestre

• A Canaan detinha 1,875.5 BTC em 30 de setembro, dos quais 1,258 estavam dados em garantia de empréstimos

Fundo de recompra de US$ 20 milhões financiado com criptomoedas

A Canaan (Nasdaq: CAN) lançou na terça-feira uma recompra de ações de US$ 20 milhões, a primeira operação ao abrigo de uma autorização de US$ 100 milhões aprovada pelo conselho em 6 de novembro. No comunicado publicado em seu site de relações com investidores, a veterana fabricante de hardware para mineração proof of work afirma que parte dos recursos para recomprar suas próprias ações virá da venda de criptoativos mantidos no balanço. Os resultados do terceiro trimestre, divulgados junto com o programa, explicam a urgência. A receita com hardware foi de US$ 4,8 milhões, uma queda de 96% em relação aos US$ 118,6 milhões registrados um ano antes, recuo que a empresa atribuiu ao enfraquecimento da demanda e à redução dos preços de venda de seus equipamentos Avalon. Sua própria operação de mineração de criptomoedas rendeu US$ 9,5 milhões no mesmo trimestre, quase o dobro da receita com hardware — uma inversão do negócio que tornou a Canaan conhecida. O trimestre ainda terminou com lucro líquido de US$ 8 milhões, apesar de um prejuízo operacional de US$ 42,9 milhões, e esse lucro não veio das operações: resultou de ganhos de reavaliação de criptoativos e derivativos, com a alta dos preços das moedas no fim do período. Esse detalhe contextualiza a recompra, pois a reserva que agora a financia é avaliada com base no preço do Bitcoin (BTC), que, segundo os próprios registros contábeis da empresa no fim do trimestre, era de aproximadamente US$ 84.400 por moeda em 30 de setembro. A administração apresentou o programa como uma demonstração de confiança, argumentando que as ações estão subavaliadas e não refletem as perspectivas de crescimento da empresa. A autorização vale por 12 meses, e o ritmo das recompras pode ser ajustado de acordo com as necessidades operacionais e de financiamento. O que o documento não garante é o montante máximo: o valor efetivamente recomprado depende de quanto a Canaan conseguir obter com suas moedas, e não dos US$ 100 milhões aprovados pelo conselho. Em termos simples, uma recompra financiada com criptomoedas converte criptoativos do balanço em ações retiradas de circulação.

Atualização (12 nov., 13:07 UTC): Por volta de 4 de dezembro, a Canaan planeja alterar a proporção de conversão entre suas ações ordinárias e ações depositárias americanas, de 1 ADS representando 15 ações para 1 ADS representando 375 ações, agrupando efetivamente 25 ADS em um.

Reserva limitada: 517,5 moedas disponíveis

O montante disponível para venda é muito menor do que sugere o saldo divulgado. Em 30 de setembro, a Canaan detinha 1.875,5 BTC; 1.258 deles estavam empenhados como garantia de empréstimos e outros 100 estavam em produtos com prazo fixo, restando 517,5 moedas que podiam ser vendidas livremente e valiam US$ 43,7 milhões no fechamento do trimestre. O caixa também já tem destino: dos US$ 72,8 milhões em caixa e caixa restrito, US$ 50 milhões garantem cartas de crédito para compromissos de infraestrutura, deixando cerca de US$ 22,8 milhões efetivamente disponíveis. O ciclo de recompra financiada com moedas não é novidade. Uma divulgação de produção de outubro mostra que a Canaan vendeu 3.952 ETH e 54,5 BTC por cerca de US$ 13,9 milhões, dos quais US$ 5,4 milhões foram usados, até o fim de agosto, para recomprar 13,6 milhões de ações depositárias americanas. Na época, a saída de toda a posição em Ethereum, em agosto, foi interpretada como o primeiro passo de uma defesa do preço das ações financiada com moedas. O CEO Zhang Nangeng afirmou que a empresa manterá uma reserva de ativos digitais de longo prazo, ao mesmo tempo que monetizará seletivamente suas posições para financiar a recompra — na prática, uma promessa corporativa de manter seus Bitcoins enquanto vende pequenas parcelas. Quando o programa foi anunciado, as ações já haviam perdido cerca de 75% do valor no ano.

A Canaan também é a menor entre as principais mineradoras de Bitcoin que adotam essa estratégia, em um mercado de hardware que ainda absorve os subsídios por bloco reduzidos após o halving do Bitcoin de 2024. A Hut 8 vendeu mais de 3.000 BTC por US$ 250 milhões e destinou todo o valor às próprias ações, elevando para US$ 1 bilhão o limite autorizado; a MARA vendeu 13.600 BTC para quitar empréstimos enquanto redirecionava capacidade para IA; e a Riot vendeu 20.264 BTC por US$ 1,5 bilhão nos três primeiros trimestres do ano para financiar centros de dados de IA. Com a compressão das margens de hardware, os balanços patrimoniais do setor se tornaram seu principal instrumento de financiamento. Trocar um ativo cujo preço é continuamente reajustado por ações que a administração considera subvalorizadas funciona como engenharia financeira enquanto as moedas se valorizam, mas consome a última reserva quando elas caem. A margem de segurança da Canaan é a menor entre as empresas que adotam essa estratégia. Uma queda nos preços no quarto trimestre reverteria os ganhos de reavaliação que sustentam o lucro de US$ 8 milhões e poderia levar as 1.258 moedas empenhadas como garantia a se aproximarem dos limites de manutenção, obrigando a recompra e o pagamento dos empréstimos a disputarem o mesmo caixa. Entre os indicadores de queda que nossa equipe acompanha em outros contextos estão uma baixa para menos de US$ 73.000, saídas de recursos do IBIT da BlackRock e a duplicação das chances de um Natal com preços abaixo de US$ 70.000 — o tipo de mercado do qual o cronograma de monetização agora depende. Pelos valores de 30 de setembro, uma rodada integral de US$ 20 milhões consome quase metade das 517,5 moedas que a Canaan pode efetivamente vender.

O relatório trimestral também prevê um grupamento de ações destinado a restaurar a situação da empresa em relação aos requisitos de listagem. Por volta de 4 de dezembro, a Canaan planeja alterar a proporção de conversão entre suas ações ordinárias e ações depositárias americanas, de 1 ADS representando 15 ações para 1 ADS representando 375 ações, agrupando efetivamente 25 ADS em um. A medida visa restabelecer a conformidade com o requisito de preço mínimo das ações da Nasdaq. No mesmo relatório, o diretor financeiro Jin Cheng reconheceu que os US$ 51,9 milhões em ganhos de reavaliação de criptoativos e derivativos relacionados não geram caixa e são distintos do desempenho operacional, reforçando a diferença entre o lucro reportado e o negócio que a recompra busca defender.