Hoje à noite, pouco depois das 17h, horário do Leste dos EUA, a provedora de índices MSCI divulgará sua revisão de índices de novembro, e o mundo cripto estará de olho em uma empresa acima de todas as outras: a Strategy. A empresa, que se tornou a maior detentora corporativa de bitcoin, espera ser excluída dos índices globais de ações da MSCI, o que obrigaria os fundos de índice que acompanham esses indicadores a vender suas ações da Strategy antes do fechamento do mercado em 30 de novembro. Analistas do JPMorgan estimaram que as vendas forçadas podem chegar a cerca de US$ 2,8 bilhões. A própria Strategy calcula um valor menor, em torno de US$ 1,57 bilhão, mas, de qualquer forma, hoje à noite é quando a era das reservas de bitcoin receberá seu primeiro veredito real das finanças tradicionais.

A pergunta dos US$ 2,8 bilhões

Veja como funciona o fluxo de dinheiro. Os índices da MSCI são referências acompanhadas por fundos passivos que movimentam trilhões de dólares. Por isso, quando uma ação sai de um índice, todo fundo que o replica precisa vendê-la. Em seu relatório do terceiro trimestre, a Strategy informou que espera que suas ações ordinárias Classe A sejam excluídas. A empresa diz que fundos de índice detêm cerca de 13 milhões de suas ações, ou 3,1% das ações em circulação, avaliadas em aproximadamente US$ 1,57 bilhão. Analistas do JPMorgan estimaram um limite superior para as vendas forçadas ainda maior, de cerca de US$ 2,8 bilhões, com até mais US$ 8,8 bilhões caso outros provedores de índices sigam o exemplo da MSCI. As vendas não aconteceriam todas de uma vez, pois os fundos têm até o fechamento do mercado em 30 de novembro para rebalancear suas carteiras. Mas os operadores já começaram a antecipar esse cenário nos preços: a MSTR fechou a US$ 121,07, com queda de 3,6% no dia e de cerca de 6,4% em relação ao fechamento de 5 de novembro, a US$ 129,30.

Por que a MSCI acha que a Strategy não é uma empresa de verdade

A nova regra da MSCI não menciona bitcoin em momento algum. De acordo com o critério de seleção finalizado em 15 de outubro, uma empresa precisa primeiro demonstrar que seus ativos operacionais representam mais da metade de seus ativos totais. Se não passar nesse teste, terá de enfrentar cinco verificações de índices financeiros, que abrangem despesas operacionais, fluxo de caixa, exposição ao valor justo e dependência de financiamento externo. Uma empresa reprovada em quatro ou mais desses testes é classificada como não operacional e perde seu lugar nos índices MSCI Global Investable Market. Uma empresa que já esteja nos índices só é removida se reprovar na análise nos dois períodos mais recentes de apresentação de relatórios anuais. A lista preliminar da MSCI indica cinco empresas que serão excluídas: Strategy, a japonesa Metaplanet e a empresa de tesouraria de Solana Upexi — os três nomes ligados a cripto —, além da detentora de urânio Yellow Cake e de uma empresa de investimento islandesa. Outras 17 empresas estão em uma lista de observação, incluindo a SharpLink. Portanto, esta decisão afeta toda a estratégia de captar recursos no mercado de ações para comprar cripto, e não apenas uma empresa. A Strategy contestou publicamente a regra, com o presidente executivo Michael Saylor e o diretor-executivo Phong Le chamando-a de discriminatória, arbitrária e equivocada em uma carta de setembro. A empresa argumenta que ainda opera um negócio de software e informa sua tesouraria de bitcoin como um segmento operacional. A MSCI afirma que o critério é neutro em relação ao setor e se aplica a qualquer empresa que pareça mais um veículo de investimento do que um negócio operacional.

Um exemplo do motivo pelo qual alguns operadores de bitcoin nunca foram fãs da Strategy

Basicamente, o argumento deles diz o seguinte: estamos agora em uma situação em que o valor do bitcoin — não todo, mas ainda assim em grande parte — depende do que acontece com uma única empresa. Quando a empresa começou a comprar bilhões em bitcoin sob a orientação do então diretor-executivo Michael Saylor, ele rapidamente se tornou um herói no mundo cripto — algo que nunca mereceu. Então, o que poderia acontecer com as ações da Strategy ainda hoje, e quanto disso poderia se refletir no bitcoin? O que não aconteceria: as ações da Strategy não seriam retiradas da bolsa, e a empresa não seria obrigada a vender um único bitcoin, já que a pressão de venda recai sobre as ações da MSTR, não sobre os 850.364 bitcoins que a empresa possui. Mas o efeito de segunda ordem é o fator mais importante, porque toda a estrutura da Strategy depende de suas ações serem negociadas com um prêmio em relação ao valor dos bitcoins que possui. Esse prêmio permite que a empresa venda novas ações a preços elevados ou emita títulos conversíveis com juros baixos e canalize o dinheiro diretamente para a compra de mais bitcoin, formando uma reserva adquirida pelo preço médio de US$ 75.456 por moeda, a um custo total de cerca de US$ 64,16 bilhões. Na quarta-feira, o bitcoin era negociado perto de US$ 73.900, abaixo do preço médio de compra da Strategy. Ainda assim, a empresa comprou outros 1.036 bitcoins por US$ 81,9 milhões na semana encerrada em 8 de novembro. Se a decisão desta noite reduzir o prêmio, cada futura venda de ações arrecadará menos dinheiro e diluirá mais a participação dos acionistas atuais, dificultando o financiamento da próxima rodada de compras de bitcoin. A Strategy diz que sua remoção não teria um impacto significativo sobre seus negócios, e isso pode acabar sendo verdade. Mas esta noite será o primeiro teste real dessa afirmação, e todas as empresas que copiaram a estratégia de tesouraria em bitcoin estarão de olho na mesma lista.

Portanto, hoje às 17h, horário do leste dos EUA, confira a lista. Se a Strategy estiver nela, espere uma onda de vendas mecânicas até 30 de novembro e uma pergunta difícil para todas as empresas de tesouraria que seguiram o exemplo de Saylor. Se escapar, irá para a lista de observação, e a mesma disputa voltará na próxima revisão. De todo modo, está chegando ao fim a era em que o dinheiro de fundos passivos fluía para ações de empresas com tesouraria em bitcoin sem que ninguém perguntasse o que essas empresas realmente fazem.

------- Autor: Rowan Marrow Redação de Seattle, GlobalCryptoPress | Notícias de última hora sobre cripto

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