A avaliação do IPO da Anthropic recuou do entusiasmo em torno de 2 trilhões no início de outubro para uma faixa de preço que implica até cerca de 1,4 trilhão em uma base totalmente diluída. Em 10 de novembro de 2026, a criadora do Claude definiu uma oferta de 825 milhões de ações Classe A a 70–78 cada, com o objetivo de começar a ser negociada na Nasdaq sob o código ANT por volta de 19 de novembro. A questão agora é se o mercado sustentará até mesmo o piso psicológico e prático de 1 trilhão.
O limite superior da faixa resulta em uma avaliação totalmente diluída de aproximadamente 1,404 trilhão (incluindo opções e ações restritas). Em uma base não diluída, considerando as ações em circulação, o valor fica mais próximo de 1 trilhão. Espera-se que os recursos líquidos apenas do IPO fiquem na faixa de 57,75–64,35 bilhões, com a opção de lote suplementar dos coordenadores podendo acrescentar mais. Separadamente, a Anthropic organizou uma colocação privada de 26 bilhões em ações Classe N sem direito a voto, pelo preço do IPO, para investidores âncora, entre eles Google, Nvidia (10 bilhões cada), AMD, Broadcom, Micron, Microsoft e TSMC. O total captado pode se aproximar ou ultrapassar 90 bilhões.
Isso representa uma clara queda em relação à faixa de 1,5–2 trilhões que investidores e banqueiros discutiam no início e em meados de outubro, e à avaliação pós-investimento de 965 bilhões da rodada Série H de maio de 2026. A volatilidade do mercado após as eleições de meio de mandato nos EUA, uma forte liquidação de ações de tecnologia relacionadas à IA e um escrutínio mais rigoroso dos compromissos de infraestrutura da Anthropic levaram a essa revisão. Alguns investidores já falavam em faixas de 1,2–1,3 trilhão mesmo antes da definição formal do preço.
Crescimento explosivo diante de compromissos gigantescos
A expansão da receita da Anthropic tem sido extraordinária. A receita anual subiu de 41 milhões em 2023 para 386 milhões em 2024 e 4,6 bilhões em 2025. A receita do primeiro semestre de 2026 chegou a 16,3 bilhões. A receita do terceiro trimestre alcançou cerca de 17 bilhões (alta sequencial de 47%), e a empresa informou uma taxa anualizada de 81 bilhões no fim de outubro. O número de clientes também cresceu rapidamente: mais de 11.900 contas geraram pelo menos 100.000 em receita nos últimos 12 meses.
Esse crescimento vem acompanhado de uma conta de infraestrutura enorme. Documentos regulatórios revelam cerca de 895 bilhões em compromissos agregados de compra e arrendamentos de capacidade computacional e centros de dados (quase todos relacionados à capacidade de IA), com parcelas significativas previstas para antes de 2030 e o restante se estendendo até a década de 2040. Isso inclui contratos plurianuais com Google, Amazon, Microsoft e outras empresas. Alguns relatos anteriores mencionavam valores na faixa de 500–750 bilhões para planos de capacidade computacional de longo prazo. As perdas líquidas continuam elevadas (impulsionadas em parte por encargos de avaliação não monetários sobre títulos conversíveis), e as margens operacionais oscilaram à medida que os custos de computação aumentaram.
Contexto entre IPOs históricos
No limite superior da faixa, a captação de capital da Anthropic estaria entre as maiores já registradas — atrás da oferta de cerca de 75–86 bilhões da SpaceX no início de 2026, mas bem acima dos cerca de 29,4 bilhões da Saudi Aramco. A própria SpaceX abriu o capital com uma avaliação de vários trilhões; a Anthropic está testando uma escala semelhante em um ambiente mais volátil para empresas dedicadas exclusivamente à IA.
A empresa conseguirá manter a marca de 1 trilhão?
A estrutura de precificação foi concebida para sustentar essa avaliação no IPO. A faixa de 70–78 foi definida após o feedback da apresentação a investidores e a turbulência do mercado. A participação de investidores âncora, incluindo grandes parceiros de tecnologia, dá suporte à demanda e sinaliza confiança no acesso da Anthropic à capacidade computacional. Analistas como Aswath Damodaran publicaram um cenário-base próximo de 1,5 trilhão (com uma ampla faixa que vai de praticamente zero a mais de 4 trilhões, dependendo das margens, dos custos de computação e da regulação). O cenário-base da Morningstar tem ficado em torno de 1,7 trilhão. A cerca de 17–18 vezes a receita anualizada mais recente, a avaliação é alta, mas não inédita para uma empresa que cresce nesse ritmo em meio a uma onda estrutural de IA.
Os riscos são relevantes e podem pressionar as ações após a abertura de capital. Entre as principais preocupações estão:
A escala e a rigidez dos compromissos de infraestrutura em relação ao fluxo de caixa atual.
A desaceleração das taxas de crescimento sequencial (crescimento sequencial de cerca de 47% no terceiro trimestre, ante taxas muito mais altas nos trimestres anteriores).
A concorrência da OpenAI, de modelos de código aberto e das empresas de computação em nuvem em hiperescala.
Governança: a Anthropic é uma empresa de benefício público. Um fundo fiduciário de benefício de longo prazo detém ações Classe T, que elegem a maioria do conselho (quatro das sete cadeiras). Os fundadores mantêm influência substancial sobre os votos por meio de uma estrutura separada de ações Classe F. Os acionistas públicos da Classe A terão controle limitado, o que alguns investidores institucionais consideram um desconto de governança.
Condições gerais do mercado: as ações relacionadas à IA têm sido voláteis, e a possibilidade de uma classificação de crédito “especulativa” foi discutida.
O patamar de 1 trilhão de dólares é tanto psicológico quanto prático. Alguns participantes do mercado indicaram que uma precificação abaixo de cerca de 1 trilhão com base nas ações ordinárias poderia ter levado a um adiamento. Com a faixa agora definida e o capital de investidores âncora garantido, espera-se que o IPO prossiga. O desempenho após a abertura de capital dependerá de a receita continuar crescendo rápido o suficiente para absorver os gastos com infraestrutura e de o mercado em geral voltar a avaliar favoravelmente a IA.
Em resumo, é provável que a Anthropic ultrapasse a marca de 1 trilhão no próprio IPO com base totalmente diluída e chegue perto desse patamar com base nas ações ordinárias. Manter ou superar esse nível no mercado público será um desafio maior, que dependerá da execução, da economia da capacidade computacional e do apetite dos investidores pelo risco nos meses após o início das negociações.
