Em 3 de novembro, Karn Saroya, CEO da Re, participou do podcast Castle Labs com Francesco para falar sobre o que torna o resseguro uma fonte diferenciada de rendimento on-chain e como a Re coloca capital on-chain para trabalhar no mercado de seguros.
De comprador de resseguro a fundador da Re
Karn conheceu o mundo do resseguro primeiro como comprador. Depois que sua startup anterior de comércio eletrônico foi adquirida pela Shopify, que incorporou sua equipe, ele cofundou a Cover, um aplicativo móvel de seguros que permitia às pessoas contratar seguros tirando fotos ou gravando vídeos dos itens que queriam proteger. Nos sete anos seguintes, a Cover cresceu e se tornou uma seguradora nacional; acabou se tornando uma agência geral gestora (MGA), que subscreve e administra apólices em nome das seguradoras.
Durante o seu período na Cover, Karn comprou resseguros através de corretores. Como Karn explicou, o que os resseguradores realmente lhe vendiam era capacidade de balanço: a possibilidade de emitir mais apólices de seguro do que a Cover conseguiria emitir por conta própria. Em troca dos prémios, os resseguradores assumiam parte do risco e prometiam pagar as perdas cobertas pelos contratos. Essa promessa deu a Karn a ideia para a Re: tornar verificáveis os ativos que respaldam essas promessas.
“Existe todo um mundo de ativos digitais que poderiam ser dados como garantia para respaldar as promessas que estes resseguradores me fazem a mim e a outros clientes.” - Karn
Hoje, a Re opera mais de 50 programas de resseguro com mais de 30 seguradoras em 48 estados, respaldando quase um milhão de segurados. Desde a sua criação, a Re já atingiu mais de 520 milhões de dólares em prémios subscritos.
Mais de 50 programas de resseguro
Mais de 30 seguradoras
48 estados
Quase 1 milhão de segurados respaldados
Mais de 520 milhões de dólares em prémios subscritos desde a criação
De onde vêm os retornos do resseguro
O rendimento disponível atualmente on-chain acompanha, em grande medida, um mercado ou outro. Francesco observou que grande parte do rendimento de ativos do mundo real (RWA) disponível provém de títulos do Tesouro dos EUA, taxas de financiamento de criptoativos e arbitragem; os rendimentos dos títulos do Tesouro dependem das taxas de juro, e os outros dois dependem da apetência dos traders por alavancagem. Se os ativos de uma carteira dependerem todos do mesmo pequeno conjunto de forças de mercado, todos podem cair devido aos mesmos eventos de mercado.
Os retornos do resseguro, por outro lado, dependem de algo diferente: o desempenho dos tratados de resseguro. Por exemplo, as taxas de juro, os preços das ações e os mercados de criptoativos têm pouco impacto direto no resultado financeiro de uma apólice de automóvel comercial ou de acidentes de trabalho. Se os prémios excederem a soma das indemnizações e dos custos, a apólice dá lucro, e os acontecimentos do mercado têm pouco impacto nesse resultado.
“Temos um milhão de pequenas setas a mover-se em direções diferentes, o que nos dá esta lei dos grandes números, um negócio orientado pela frequência que, na sua essência, é diferente dos mercados de capitais tradicionais.” - Karn
É isso que torna o desempenho do resseguro, em grande medida, não correlacionado com o desempenho de outros mercados. Uma fonte de rendimento como essa pode ajudar a diversificar uma carteira que, de outra forma, seria constituída sobretudo por rendimentos impulsionados pelo mercado.
Como a Re escolhe os seus riscos
A lei dos grandes números descrita por Karn aplica-se melhor a um tipo específico de estratégia de seguros: um grande número de riscos pequenos e diversificados que evitam a concentração. O resseguro contra catástrofes fica no extremo oposto do espectro; envolve riscos altamente concentrados, pois um único furacão ou terramoto pode acionar milhares de apólices de uma só vez e gerar perdas graves. As apólices contra catástrofes pagam prémios mais elevados para compensar esse risco, mas uma exposição elevada a catástrofes implica inerentemente maior volatilidade, e um único ano de grandes catástrofes pode ter um impacto devastador nas finanças de um ressegurador.
Karn afirmou que a Re escolheu deliberadamente o caminho mais estável, mesmo que isso pudesse significar deixar algum dinheiro por ganhar:
“Poderíamos, na verdade, ter ganho muito mais dinheiro nos últimos dois anos se tivéssemos aumentado gradualmente a exposição a riscos catastróficos. E isso, como descreveu, teria margens muito mais elevadas, mas também maior variabilidade. Embora seja uma fonte de retorno adicional não correlacionado, a gravidade desses resultados poderia eliminar o capital.” - Karn
Tradicionalmente, o resseguro tem dependido fortemente de capital institucional para subscrever novos contratos. Em vez disso, a Re obtém capital da DeFi; isso significou pedir aos reguladores, às seguradoras e aos alocadores de capital da DeFi que confiassem num modelo inteiramente novo, e Karn afirmou que a estratégia da Re tinha de transmitir a mensagem de que a empresa veio para ficar a longo prazo. Escolher riscos com resultados mais previsíveis foi parte da forma de sustentar esse argumento.
Isso não significa evitar completamente os riscos catastróficos; atualmente, a carteira da Re tem uma exposição moderada a catástrofes, e Karn afirmou que esse tipo de risco poderia fazer sentido como uma pequena componente de um perfil mais amplo, juntamente com planos para limitar as perdas potenciais e transferir parte do risco para outros resseguradores.
O mesmo grau de seletividade aplica-se ao restante da carteira da Re. A Re avalia cada ramo de atividade pelos seus próprios méritos; quando os preços de um determinado ramo deixam de fazer sentido, procura negócios noutro lugar ou deixa o capital sem alocação. Subcrever negócios com preços inadequados apenas para pôr o capital a render colocaria as margens em risco.
O capital próprio da Re absorve as primeiras perdas
Dar ênfase a riscos menores e a uma carteira diversificada torna as perdas à escala da carteira bastante menos prováveis. Mas nenhuma estratégia de resseguro consegue eliminar totalmente essa possibilidade. Se ocorrerem perdas, é importante para os detentores de reUSD e reUSDe, os tokens da Re que geram rendimento, saber onde o impacto dessas perdas será sentido primeiro.
Os prémios constituem a camada de absorção de perdas imediata: são definidos para cobrir indemnizações e despesas e ainda gerar uma margem. Há perdas de subscrição quando as indemnizações e as despesas excedem esses prémios. Se o desempenho dos tratados em toda a carteira for fraco num determinado ano, o capital próprio acumulado e as reservas da Re constituem uma camada de primeira perda para absorver perdas potenciais antes de qualquer um dos tokens ser afetado. Em outubro de 2026, essa camada ascendia a 77 milhões de dólares.
“Um elemento central da nossa filosofia aqui é o alinhamento de incentivos. E, assim, vocês podem ver on-chain que temos uma parte considerável dos nossos ativos e todo o nosso capital próprio comprometidos na posição de primeira perda. Portanto, colocamos em prática aquilo que pregamos e continuaremos a fazê-lo para dar confiança ao mercado à medida que crescemos.” - Karn
O que se pode ver por trás do rendimento
Tudo o que foi dito acima depende de uma empresa off-chain. A Cover Re SPC Ltd., a empresa de resseguros da Re, opera o lado do resseguro, e a receita da subscrição retorna ao Re Protocol para sustentar o rendimento dos detentores. É compreensível que esses detentores queiram saber como a Cover Re está a operar. No resseguro tradicional, quem está de fora normalmente não consegue ver as operações de um determinado fornecedor; como Karn afirmou, essa falta de transparência é, na verdade, uma parte importante do modelo de negócio do setor de resseguros.
A Re adota a abordagem oposta. Um conjunto completo de métricas do protocolo, incluindo reservas on-chain e off-chain, depósitos no protocolo, estratégia de resseguro, desempenho da carteira (até ao nível de cada tratado individual) e muito mais, é publicado na Re App (https://app.re.xyz) e atualizado diariamente.
“É possível ver onde está todo o capital e como está comprometido.” - Karn
Além disso, a Grant Thornton Attest (Cayman) LLP auditou as demonstrações financeiras de 2024 e 2025 da carteira da Cover Re que é respaldada pelo capital da Re, e a Re publicou os resultados. As demonstrações financeiras auditadas dão aos depositantes da Re acesso ao nível de relatórios que os investidores institucionais esperam.
Por que as integrações com DeFi são importantes para as seguradoras
Francesco perguntou a Karn sobre as integrações da reUSD com Kamino, Jupiter Lend e Exponent na Solana. Integrações como estas permitem que a reUSD se encaixe nos fluxos de capital padrão da DeFi; permitem que os detentores a emprestem, tomem empréstimos com ela como garantia ou separem o seu rendimento do capital principal, em vez de simplesmente a manterem. Mais integrações significam mais utilizações para a reUSD, possibilitando mais vias de entrada de capital.
O argumento de Karn era que essas mesmas integrações são importantes para o setor de seguros:
“Isto está a transformar o nosso produto basicamente no dólar dos seguros, como uma primitiva do dólar dos seguros para um mercado de um bilião de dólares. E, se projetarmos isto para o futuro, se o mercado global de seguros quiser acesso a capital on-chain, será muito, muito mais fácil simplesmente usar-nos e ficar ligado a tudo de imediato do que tentar replicar o esforço de desenvolvimento de negócios, os esforços de integração e a infraestrutura necessários.” - Karn
A equipa que atrai negócios
Obter o capital é apenas a primeira parte do trabalho; a partir daí, a Re precisa de encontrar contratos para respaldar com esse capital. O resseguro baseia-se em históricos de desempenho e relacionamentos, e a Re estava a pedir às seguradoras que trabalhassem efetivamente com um novo modelo de resseguro. Para isso, a Re contratou profissionais de seguros com vasta experiência e relações estabelecidas no setor.
Quando Francesco perguntou como a Re tem abordado o crescimento, Karn apontou o setor de seguros como uma área em que a Re se destacou particularmente. Atribuiu grande parte do mérito à equipa de seguros:
“O que conseguimos fazer foi formar uma equipa com conhecimento especializado do setor, acesso a redes de contactos e experiência na gestão de carteiras de negócios de seguros de vários milhares de milhões de dólares. Trouxemo-los para a empresa e agora temos essas pessoas no mercado a explicar o nosso modelo e a apresentar esta forma inovadora de capitalizar os negócios de seguros dos clientes que estamos a abordar.” - Karn
Um mercado de capitais para mais resseguradores
A Resilience Foundation, que opera o Re Protocol, alocou 165 milhões de dólares à Cover Re em 2026; o processo começou com uma nota de investimento inicial de 100 milhões de dólares em abril, seguida de mais 65 milhões de dólares em outubro.
O capital alocado através das notas é enviado off-chain, onde a Cover Re o converte de stablecoins para dólares americanos e o utiliza para respaldar novos contratos de resseguro. Os pagamentos dessas notas retornam on-chain para sustentar o rendimento dos detentores de reUSD e reUSDe.
Karn observou que, atualmente, a Re também faz negócios com resseguradores além da Cover Re por meio de retrocessão, ou seja, resseguro para resseguradores. O seu objetivo final é permitir que outros resseguradores acedam ao capital on-chain através da infraestrutura da Re. Apontou a Lloyd’s como modelo para esse mercado partilhado:
“O que se esperaria é que este protocolo que criámos funcionasse como a Lloyd’s. A Lloyd’s é um grande fundo comum de dinheiro. Tem companhias de seguros por cima dele e uma infraestrutura que as serve.” - Karn
Juntando tudo
Karn descreveu o que a Re demonstrou até agora: que o setor de seguros tradicional pode obter capital através de ativos on-chain e que o sistema que liga os dois está a funcionar.
“Estamos a mostrar ao mundo que os ativos digitais e os mercados DeFi de stablecoins são realmente acessíveis. Existe um caminho. Já foi comprovado e pode crescer de forma significativa.” - Karn
Ouça a conversa completa:
https://www.youtube.com/watch?v=i9DbgK_vWfc
Explore a Re: https://re.xyz
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