O Banco Central Europeu (BCE), a Comissão Europeia e a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) estão avançando rumo a um quadro mais unificado para valores mobiliários tokenizados. As três instituições abriram inscrições para um órgão liderado pelo setor, que elaborará normas comuns para a custódia e a liquidação de valores mobiliários tokenizados, com o objetivo de reduzir a fragmentação entre plataformas.
Segundo um comunicado da Comissão Europeia publicado na segunda-feira, entre os candidatos elegíveis estão associações setoriais da UE, instituições globais, empresas privadas e empresas de tecnologia financeira. As inscrições devem ser enviadas até 27 de novembro, e espera-se que o grupo comece a trabalhar em janeiro de 2027. O BCE, a Comissão e a ESMA participarão como observadores, e não como responsáveis pela elaboração das normas.
Principais conclusões
O BCE, a Comissão e a ESMA estão a criar o Grupo Europeu de Normas de Tokenização (ETSG) para definir normas de custódia e liquidação de títulos tokenizados.
Os participantes elegíveis podem candidatar-se até 27 de novembro; prevê-se que a elaboração das normas comece em janeiro de 2027.
O mandato do ETSG inclui permitir a interoperabilidade entre várias plataformas de tecnologia de registo distribuído (DLT) e a ligação aos sistemas financeiros existentes.
O grupo pretende definir um primeiro conjunto de normas até ao início de 2028, contribuindo para o plano mais amplo «Appia» para os mercados tokenizados.
As autoridades da UE alertam que a fragmentação das plataformas pode reduzir os benefícios da tokenização e poderão recomendar incentivos à sua adoção.
Porque é que o ETSG é importante para os títulos tokenizados
A tokenização — a emissão ou representação de títulos através de tecnologia de registo distribuído — tem vindo a ganhar força em toda a Europa. No entanto, um dos desafios persistentes da sua implementação é que diferentes plataformas DLT podem dar origem a processos, mecanismos de liquidação e normas de dados incompatíveis. Esta falta de compatibilidade é muitas vezes o que atrasa a adoção no mundo real, mesmo quando a tecnologia subjacente funciona.
O ETSG pretende resolver diretamente este problema. No anúncio da Comissão, as três instituições afirmam que o grupo desenvolverá normas técnicas e de mercado para ajudar as empresas a custodiar e liquidar títulos tokenizados em diferentes ambientes DLT. É importante salientar que a iniciativa também visa garantir que os sistemas baseados em DLT possam interoperar com a infraestrutura financeira existente, em vez de exigir a sua substituição completa.
Para os participantes no mercado — gestores de ativos, infraestruturas de mercado, custodiantes e fornecedores de tecnologia financeira —, as normas comuns podem traduzir-se em menos trabalho de integração, percursos de conformidade mais claros e uma conectividade mais fluida entre plataformas. Para investidores e emitentes, a interoperabilidade pode reduzir a incerteza operacional e favorecer uma maior liquidez, uma vez que os processos de liquidação e custódia se tornam mais previsíveis entre ecossistemas.
Cronograma e âmbito: normas destinadas a promover a interoperabilidade
O trabalho do ETSG não é apresentado como um exercício técnico pontual. O mandato referido no anúncio prevê a apresentação de um primeiro resultado até ao início de 2028. Este prazo é importante porque muitas iniciativas de títulos tokenizados ainda estão a decidir se devem desenvolver e integrar soluções específicas para plataformas restritas ou alinhar-se desde cedo com orientações mais abrangentes para todo o setor.
De acordo com o mandato do ETSG, as normas do grupo foram concebidas para serem relevantes para o mercado e não se limitarem aos mecanismos internos dos registos distribuídos. O foco na custódia e na liquidação implica atenção às etapas operacionais que afetam a transferência de títulos, o tratamento de direitos e registos e a capacidade prática das contrapartes para concluir transações.
O mandato também prevê o alinhamento entre registos distribuídos, o que significa que a interoperabilidade é um resultado central, e não um objetivo secundário. Isto é especialmente relevante à medida que os projetos de tokenização se multiplicam em diferentes arquiteturas tecnológicas, incluindo registos permissionados e outras implementações de DLT utilizadas nos serviços financeiros.
Ligação à Appia e à orientação do Eurosistema para os mercados tokenizados
As normas do ETSG destinam-se expressamente a apoiar a Appia, a iniciativa do Eurosistema que está a desenvolver um plano para os mercados financeiros tokenizados da Europa. O anúncio da Comissão afirma que o grupo pretende produzir um primeiro conjunto de normas até ao início de 2028 e que esse resultado contribuirá para esta estratégia mais ampla.
Esta ligação é importante porque a Appia visa essencialmente coordenar o ecossistema — a forma como os ativos tokenizados interagem com a infraestrutura de pagamentos e liquidação, e os padrões comuns que poderão sustentar a implementação futura. Ao definir normas de custódia e liquidação, o ETSG está a abordar uma das camadas práticas que medeiam a experimentação e o funcionamento do mercado em grande escala.
No início deste ciclo, o Eurosistema lançou o Pontes, em setembro, um sistema que permite às instituições financeiras liquidar transações grossistas em ativos tokenizados utilizando moeda de banco central. Embora o Pontes não seja o próprio ETSG, é um sinal de que o Eurosistema está a ganhar dinamismo no domínio da liquidação. O ETSG, por sua vez, tem como objetivo definir normas aplicáveis a várias plataformas DLT e compatíveis com os sistemas financeiros existentes de que dependem mecanismos de liquidação como o Pontes.
Combater a fragmentação e promover a adoção
As instituições que estão por detrás do ETSG alertaram que a fragmentação pode limitar os benefícios da tokenização. Na prática, a fragmentação pode manifestar-se através de normas concorrentes, fluxos de trabalho de liquidação incompatíveis, diferentes abordagens à custódia e à transferência e dificuldades em ligar sistemas de diferentes instituições. Mesmo quando os enquadramentos jurídicos estão alinhados, estas diferenças operacionais podem atrasar a adoção.
Para contrariar este problema, as instituições afirmam que o grupo poderá recomendar formas de as autoridades da UE incentivarem as empresas a adotar as normas. Esta formulação indica que não se espera que o ETSG se limite a desempenhar um papel consultivo ou a promover a adesão voluntária; poderá, antes, influenciar incentivos ao nível das políticas, caso as normas iniciais ganhem adesão.
Para os investidores e operadores que acompanham a agenda de tokenização da Europa, a questão fundamental será saber se o ETSG conseguirá promover um alinhamento generalizado em todo o mercado. As normas só geram ganhos reais de eficiência se forem aplicadas de forma consistente pelos principais participantes — um resultado que muitas vezes exige tanto clareza técnica como um compromisso credível por parte das autoridades.
O que acompanhar a seguir
Com as candidaturas abertas até 27 de novembro e a elaboração das normas prevista para começar em janeiro de 2027, importa agora acompanhar que tipos de empresas serão selecionados e com que rapidez o ETSG conseguirá chegar a um consenso sobre as suas primeiras normas técnicas e de mercado para a custódia e a liquidação. A meta para o início de 2028 será um marco importante para avaliar se o impulso da Europa em matéria de tokenização conseguirá passar dos projetos-piloto para uma infraestrutura de mercado interoperável e escalável.
Este artigo foi originalmente publicado com o título «UE consulta o setor sobre normas para a emissão de títulos tokenizados» no Crypto Breaking News — a sua fonte de confiança para notícias sobre criptomoedas, Bitcoin e atualizações sobre blockchain.