US$ 2,5 trilhões evaporaram da noite para o dia, e o petróleo caiu 13% em uma semana: nesta semana, o mercado pagou duas vezes pela mesma eleição
As contas numa noite de domingo geralmente não são muito bonitas.
Se as suas ações de tecnologia caíram bastante na quinta-feira e o seu fundo de petróleo bruto também está em baixa, você provavelmente acharia que apostou na direção errada.
Mas a coluna do ouro está no positivo. Com ganhos. Os títulos do Tesouro também estão em alta.
Isso não dá para explicar simplesmente como «apostar na direção errada».
São quatro ativos precificando a mesma coisa.
3 de novembro. Eleições de meio de mandato nos Estados Unidos.
Os democratas conquistam a Câmara e o Senado.
No dia 4, o Dow Jones subiu 1.569 pontos, seu melhor dia em três meses.
No dia 5, o Nasdaq caiu 5,52%.
Cerca de 2,5 trilhões de dólares desapareceram em um único dia.
Em 48 horas, a mesma notícia, em duas direções. O mercado não enlouqueceu.
Ela separou em duas partes os dois lados da mesma eleição para o mercado vender. De um lado, a guerra pode acabar; do outro, a construção pode ser regulamentada.
Vamos começar pelo dia de quinta-feira.
O Nasdaq fechou a 24.315 pontos.
Queda de 5,52% em um único dia, o pior desde a queda provocada pelas tarifas em abril de 2025.
Está 11,9% abaixo do pico de fechamento de 27.599,79, em 6 de outubro, entrando oficialmente em correção.
O S&P 500 caiu 4,36%, fechando a 7.353,73.
O Dow Jones caiu 1.833 pontos, ou 3,4%.
O ETF de semicondutores caiu 12%.
A Nvidia caiu 9,3%, seu pior dia desde a queda de 17% provocada pela DeepSeek em janeiro deste ano.
A Qualcomm caiu 19%. Os resultados em si foram razoáveis, mas as projeções foram prejudicadas pela escassez de memória para celulares.
O índice de volatilidade disparou de 16,61 para 28,18, uma alta de 70% em um único dia.
Foi o fechamento mais alto desde 30 de março. As vendas foram mecânicas, não baseadas em julgamento.
O KOSPI sul-coreano caiu 5,3%. As vendas começaram assim que os mercados asiáticos abriram. Isso já não é um evento restrito aos EUA.
Não é uma questão de resultados financeiros, é uma questão do Texas.
A governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, derrotou Abbott, que estava no cargo havia três mandatos.
Mesmo gastando cinco vezes menos em anúncios de TV, ela venceu. O dinheiro não conseguiu comprar os votos do estado.
Ela se tornou a primeira governadora democrata do Texas desde 1994 e a primeira governadora latina do estado.
Seu principal compromisso é um só: suspender a construção de novos centros de dados.
E eliminar subsídios e incentivos fiscais para grandes incorporadoras de centros de dados.
Quantos centros de dados o Texas tem?
Cerca de 26 gigawatts de capacidade estão em operação ou em construção. Se uma grande usina nuclear tem capacidade de 1 gigawatt, isso equivale a vinte e seis usinas.
O Texas tem o segundo maior número de centros de dados planejados nos EUA. Isso não é uma questão de um único estado.
A nova governadora de Ohio, Amy Acton, defende uma suspensão condicional: as incorporadoras devem arcar com todos os custos de serviços públicos, usar mão de obra sindicalizada e cumprir padrões ambientais.
Keisha Lance Bottoms, da Geórgia, prometeu uma suspensão temporária em todo o estado.
Abdul El-Sayed, novo senador por Michigan, também apoia a suspensão.
Jim Bianco, da Bianco Research, disse algo que considero a frase mais importante da semana.
A votação sobre restrições a centros de dados foi de 29 a 1.
Nas palavras dele: os políticos que quiserem continuar no cargo vão prestar atenção a esse sinal.
O Washington Post classificou esta eleição como a maior rejeição desde 1974. A maior rejeição em cinquenta anos recaiu sobre um setor de 26 gigawatts.
Agora você entende por que, na quinta-feira, foram as ações de semicondutores que caíram.
O mercado não está punindo os lucros, mas as premissas.
A avaliação desta onda de inteligência artificial está ancorada numa premissa para os próximos cinco anos: a demanda por poder computacional dobra a cada ano, constroem-se centros de dados todos os anos e alguém paga pela eletricidade e pelos racks.
Essa premissa depende de que seja «possível construir». Basta um governador para transformar isso em «talvez não seja possível construir».
E, nos últimos doze meses, as quatro grandes empresas de hiperescala responderam por mais de um terço de todos os gastos de capital das empresas atualmente integrantes do S&P 500.
Quando a «autorização» para esse terço dos gastos de capital se torna uma variável política, a premissa de prazo mais longo do modelo de avaliação é eliminada.
Isso não é um problema de lucros trimestrais.
Nenhum lucro trimestral piorou ainda. Os resultados do quarto trimestre ainda não foram divulgados, e as más notícias ainda não apareceram nos balanços.
Na quinta-feira, o que caiu foi o fluxo de caixa de 2029. A taxa de desconto não mudou; foi cortada a parte mais distante do numerador.
E depois veio o petróleo.
O Brent fechou o dia 30 em 113,43.
Na sexta-feira, fechou a 98,32.
Queda de 13,3% na semana.
No dia 2 de novembro, caiu 7,63% em um único dia e fechou a 104,77.
No dia 4 de novembro, caiu mais 8,47%, chegando à mínima de 93,44.
O petróleo bruto dos EUA caiu de 104,12 para 90,83, uma queda semanal de 12,8%.
Na semana passada, escrevi que o petróleo não tinha caído naquela semana não por falta de oferta, mas porque fretes e seguros sustentaram os preços.
Na época, eu disse que os 14,5 dólares extras de frete por barril eram um imposto de guerra.
Nesta semana, o imposto de guerra foi devolvido. Quem o devolveu não foi o Irã, mas o eleitorado americano.
No dia 4 de novembro, o vice-presidente Vance publicou um longo texto no X.
A primeira frase foi: perdemos por causa desta guerra.
A segunda foi: o próprio presidente disse isso ontem à noite.
Ele listou quatro demandas dos eleitores que, segundo ele, havia apurado: acabar com a guerra no Irã, resolver o custo de vida, priorizar os EUA e mudar a relação com Israel.
Mais cedo naquele mesmo dia, Trump já havia dito algo ainda mais contundente.
Depois do fim do ano, não vamos mais pagar Israel.
Do lado iraniano, o presidente Pezeshkian disse que o líder supremo concedeu ao governo mais poderes para negociar.
O Ministério das Relações Exteriores do Catar disse que os EUA e o Irã se comprometeram a continuar as negociações mediadas e que estão analisando propostas para superar as divergências.
Mas o porta-voz do Ministério das Relações Exteriores do Irã, Baqaei, disse que não aceita diplomacia baseada em coerção.
Altos funcionários iranianos disseram à Reuters que ainda falta muito para um acordo.
Portanto, nenhum acordo foi assinado.
E a guerra também não parou.
Mas os preços se moveram primeiro.
É isso que mais merece ser lembrado nesta semana.
O que caiu no preço do petróleo não foi a oferta, mas a probabilidade.
Na segunda-feira, o Goldman Sachs calculou que cerca de 27 dólares por barril da alta desta rodada correspondiam ao prêmio geopolítico.
Eles elevaram a previsão para o Brent em dezembro de 90 para 105.
O preço de 4 de novembro ficou cerca de 10 dólares abaixo dessa previsão.
Em outras palavras, o mercado já precificou a possibilidade de que «a guerra acabe em breve» antes mesmo da previsão do Goldman Sachs.
Uma evidência ainda mais contundente está na estrutura da curva.
A curva do petróleo entrou em contango: os contratos de vencimento próximo estão mais baratos que os de vencimento distante. Isso significa que não falta petróleo à vista e que quem corria para comprá-lo já se dispersou.
A última vez que isso aconteceu foi durante o cessar-fogo de três semanas, no início de julho.
Quando aquele cessar-fogo terminou, os preços voltaram a subir. Ele durou apenas três semanas, e os navios voltaram a ter medo de navegar.
Não sei se desta vez vai ser igual, mas a estrutura mostra que o pânico com o petróleo à vista já diminuiu.
E então você viu aquela combinação fora do comum.
Em 5 de novembro, o rendimento dos Treasuries de dois anos caiu 12 pontos-base, e o dos títulos de dez anos caiu 6 pontos-base.
O rendimento dos títulos de trinta anos caiu apenas 3 pontos-base.
Os rendimentos de curto prazo caíram mais, enquanto os de longo prazo quase não se mexeram. É um steepening de alta. A estabilidade dos rendimentos de longo prazo mostra que o mercado está reduzindo as expectativas para a política monetária, não a precificação da inflação de longo prazo.
O mercado está dizendo uma coisa: a inflação vai cair. Não está dizendo que a inflação de longo prazo vai cair.
Ao longo da semana, o rendimento dos títulos de dois anos passou de 4,56 para 4,51, e o dos títulos de dez anos, de 4,94 para 4,86.
E a pesquisa de Michigan de 6 de novembro deu respaldo a essa leitura.
A expectativa de inflação para um ano caiu de 4,7% para 4,3%.
O petróleo despenca, e as expectativas de inflação despencam junto. Essa transmissão é mais rápida do que um relatório de análise, porque não precisa de modelo: basta olhar a etiqueta de preço no posto.
E então o ouro subiu.
Em 30 de outubro, o ouro à vista fechou a 3.876,4 dólares. Esse foi o mínimo da semana passada.
Em 5 de novembro, fechou a 4.100,6 e chegou a 4.148 durante o pregão.
Em 6 de novembro, voltou a 4.072,1.
Subiu cerca de 5% na semana, sua melhor semana desde agosto.
Na semana passada, eu disse que o ouro havia atingido uma nova mínima no ano e que o mercado interpretava a guerra como inflação. Nesta semana, aconteceu o contrário.
O mercado começou a interpretar a guerra como algo que «está para acabar»: se a guerra acabar, o petróleo cai.
Se o petróleo cai, as expectativas de inflação caem.
Se as expectativas de inflação caem, os juros de curto prazo caem.
Quando os juros de curto prazo caem, o ouro, que não rende juros, fica mais caro.
Quatro etapas, concluídas em uma semana.
Mas, na sexta-feira, essa sequência foi interrompida.
Em outubro, foram criados 165.000 empregos fora do setor agrícola.
O número anterior era de apenas 29.000.
A expectativa do mercado era de cerca de 59.000.
A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%.
Os salários por hora subiram 0,4% no mês e 3,1% em relação ao ano anterior.
A taxa U6 subiu de 7,6% para 7,9%. Foi o único indicador que piorou.
A leitura preliminar do índice de confiança do consumidor de Michigan foi de 51,0, acima da expectativa de 48,0.
Um número desfez toda a sequência anterior.
A probabilidade de um aumento de juros em dezembro, que estava em 66% depois do colapso das bolsas na quinta-feira, subiu para 69% e depois para 76,5%.
A leitura do FedWatch do CME passou de 67% para 75%.
Agora está em 77%.
O índice do dólar saltou de 101,55 para 102,30, alta de 0,74% em um dia.
O ouro caiu 0,6% naquele dia.
O rendimento dos títulos de dois anos subiu 5 pontos-base.
Agora dá para ver claramente a estrutura real desta semana.
O denominador está relaxando, o numerador está sendo reduzido e a política monetária está indo na direção oposta. As três coisas acontecem ao mesmo tempo.
É por isso que petróleo em queda, ouro em alta, ações em baixa e títulos de curto prazo em alta podem acontecer ao mesmo tempo.
Não são quatro ativos; são um sistema de equações.
A posição importa mais do que a opinião. A posição desta semana está bem clara.
O Nasdaq fechou a 24.579, e sua média móvel de 200 dias está em 25.098.
Já caiu 2,07% abaixo desse nível.
É a primeira vez que cai abaixo desde abril.
O S&P 500 fechou a 7.376,86, e sua média móvel de 200 dias está em 7.325,05.
Está exatamente 0,71% acima dela.
Bem em cima da linha.
O Bitcoin fechou a 75.776, e sua média móvel de 200 dias está em 73.176.
Ainda está 3,6% acima.
Mas a média móvel de 50 dias está em 81.764, 7,9% acima do preço atual.
As médias estão alinhadas em tendência de baixa.
Os futuros de ouro fecharam a 4.074,90, e a média móvel de 200 dias está em 4.501,50.
Ainda estão 9,48% abaixo.
Este é o ponto mais fácil de ignorar.
O ouro subiu 5% nesta semana, mas ainda é uma recuperação dentro de uma tendência de longo prazo, não uma reversão.
Em entrevista à Kitco, Marc Chandler apontou um nível para observar: se cair abaixo de 3.975, ele vai considerar que o fundo ainda não chegou.
Agora estamos a 2,4% desse nível.
No mercado cripto, não há divergência.
Em 4 de novembro, o Bitcoin chegou a 81.179,6.
No dia 5 de novembro, quando as bolsas americanas despencaram, caiu até 75.100.
Agora está em 75.776, queda de 3,1% na semana.
Ethereum a 2.233,99, Solana a 89,04. Nenhuma das duas principais criptomoedas conseguiu seguir uma trajetória própria.
A cotação cruzada da Coinbase não difere nem um dólar da da Kraken.
A mensagem das criptomoedas nesta semana foi clara: elas não são um porto seguro.
Ele acompanha o Nasdaq, só que com mais alavancagem e oscilações maiores.
Se nesta semana você esperava que o Bitcoin agisse como ouro digital, o que teve foi um eco das ações de tecnologia.
Então, o que observar na próxima semana?
Só há um dado para o qual vale a pena programar um alarme.
10 de novembro, terça-feira: o CPI de outubro dos EUA. Ele pode mudar duas coisas ao mesmo tempo.
Se a inflação cair junto com o petróleo, a precificação de 77% para um aumento de juros em dezembro será revertida, os juros de curto prazo cairão, e ouro e Bitcoin se beneficiarão ao mesmo tempo.
Se a inflação não cair, então a queda do petróleo terá apenas trocado uma má notícia por outra: o crescimento está desacelerando, mas a inflação continua alta.
Essa é a pior combinação possível.
Aqui estão três cenários e o que observar em cada um.
Primeiro cenário: as negociações de paz realmente dão certo.
O Brent se estabiliza entre 90 e 95, as expectativas de inflação continuam caindo e os rendimentos dos títulos de dois anos recuam abaixo de 4,3%. Nesse cenário, o que sobe?
A ordem mais provável é: títulos primeiro, ouro em seguida e Bitcoin por último. As ações de tecnologia, por sua vez, talvez nem subam.
Porque a queda da IA não tem relação com a guerra.
Segundo cenário: as negociações fracassam de novo.
Autoridades iranianas já disseram «não aceitamos diplomacia coercitiva» e «ainda falta muito para um acordo».
Basta acontecer mais alguma coisa no estreito de Ormuz para a mínima semanal de 93,44 ser rapidamente superada e o petróleo voltar a passar dos 110.
Nesse caso, as expectativas de inflação não voltarão a cair, e o aumento de juros em dezembro será confirmado.
As ações de tecnologia sofrerão uma segunda rodada de vendas, o ouro ficará pressionado e o Bitcoin poderá testar a média móvel de 200 dias, em 73.176.
Terceiro cenário: a construção de centros de dados é realmente regulamentada por lei.
Este é o cenário mais lento, mas também o mais pesado: o governador tem poder para suspender as obras, o Congresso precisa aprovar uma lei e ainda é necessário superar um veto presidencial.
Mas os três caminhos apontam para a mesma coisa: ficou mais caro obter autorização para investir em bens de capital.
Se isso se confirmar, o primeiro alvo do Nasdaq não será 24.315, mas a região dos 23.000. É uma queda causada por reavaliação, não pelos lucros; por isso, é lenta, mas mais duradoura.
O que esta semana ensinou não foi uma direção. Foi uma frase:
Não compre dois ativos pela mesma razão. Em meses tranquilos, isso é senso comum; num dia de queda brusca, pode salvar você.
Se você compra ações de tecnologia, o motivo é o investimento em bens de capital para IA.
Se compra petróleo, o motivo é o prêmio de guerra. Nesta semana, um mesmo acontecimento político mudou os dois motivos ao mesmo tempo.
Você acha que está fazendo duas operações, mas na verdade está fazendo uma só. Isso é concentração: a diversificação é ilusória; são três apostas no mesmo bilhete.
E o ouro subiu nesta semana justamente porque sua razão para subir não é compartilhada com as outras duas.
Ele não é um porto seguro; é um «substituto do denominador». O denominador são os juros reais: quando eles caem, o ouro sobe.
É simples, mas poucas pessoas realmente usam o ouro dessa maneira. A maioria compra ouro por medo, não por causa dos juros.
Para terminar, disciplina.
Em dias como a quinta-feira, o erro mais fácil de cometer é aumentar a alavancagem para tentar comprar na baixa.
Porque a queda parece «suficiente».
O Nasdaq caiu 11,9% em dois dias, e o S&P 500 caiu 4,36% em um dia. Dá a sensação de que «não tem como cair mais».
Mas naquele dia o VIX estava em 28,18, ainda longe de um nível extremo de pânico.
E a média móvel de 200 dias só tinha acabado de ser rompida.
O primeiro repique após romper esse nível costuma ser uma oportunidade para escapar, não uma confirmação. A confirmação verdadeira só vem quando o preço testa o nível de novo e não cai abaixo dele. Isso fica para as próximas duas semanas.
A estabilização de sexta-feira ocorreu depois da divulgação dos dados de emprego. Isso foi dado, não sentimento. O sentimento pode enganar você por um dia; os dados, por um trimestre.
Então, antes da abertura de segunda-feira, você só precisa responder a uma pergunta:
As posições que você tem dependem de «cortes de juros» para se sustentar ou de «investimento em bens de capital»?
Se for a segunda opção, a eleição desta semana já mudou a premissa em que você se baseava.
Se não consegue explicar, então suas posições nunca tiveram uma premissa. Quando o mercado cai, você só consegue aguentar posições sem premissas no instinto.
(Dados até: fechamento das bolsas dos EUA, do petróleo bruto, dos Treasuries e do ouro em 2026-11-06; dados de emprego e expectativas de inflação em 2026-11-06; criptomoedas em 2026-11-08, às 16:30 CST; probabilidades de aumento de juros consultadas em 2026-11-08)
(Este artigo é uma análise de mercado e não constitui recomendação de investimento. Os dados são de fontes públicas.)
— MK Shouyue #守约交易哲学