Abri uma posição comprada e, até agora, ainda não vi nenhum sinal de que ela possa se recuperar.
A PONS caiu de sua máxima histórica, próxima de US$ 0,97, para cerca de US$ 0,19 — uma queda superior a 80%. Mas o problema é que o preço está caindo, os negócios também estão em queda, e o ritmo dessa retração continua acelerado. Talvez minha posição comprada só tenha chance de se recuperar quando os negócios pararem de cair.
1. O maior valor da PONS ainda está nas recompras
Um dos principais motivos pelos quais me interessei inicialmente pela PONS foi seu mecanismo real de captura de valor: volume de negociação → taxas → receita do protocolo → recompra de PONS. Até o momento, a PONS gerou cerca de US$ 203 milhões em taxas acumuladas, aproximadamente US$ 36,75 milhões em receita acumulada para o protocolo e cerca de US$ 23,91 milhões em ganhos acumulados para os detentores do token. Não é um projeto sustentado apenas por narrativas, mas, por outro lado, se sua avaliação se baseia na receita e nas recompras, então, quando a receita cai, a avaliação também precisa ser recalculada.
II. O maior problema: o negócio continua piorando
A receita mensal do protocolo PONS chegou a cerca de 23,4 milhões de dólares em setembro, mas caiu rapidamente para cerca de 2,48 milhões em outubro, uma queda de quase 89% em relação ao mês anterior. Mais preocupante ainda, em novembro não há sinais claros de estabilização. Atualmente, a receita do protocolo nos últimos 30 dias é de cerca de 1,65 milhão de dólares, enquanto nos últimos 7 dias foi de apenas cerca de 236 mil dólares, ou seja, uma média diária de apenas cerca de 33,8 mil dólares.
Portanto, ainda não é possível dizer que os fundamentos do PONS chegaram ao fundo do poço. Pelo contrário, os dados dos últimos 7 dias mostram que o negócio continua em queda.
III. O PONS caiu 80%: será que está mesmo barato?
O valor de mercado atual do PONS é de cerca de 129 milhões de dólares. Os ganhos dos detentores de tokens nos últimos 7 dias foram de cerca de 202 mil dólares, o que corresponde a cerca de 10,5 milhões de dólares anualizados por extrapolação simples e a um rendimento anualizado de recompra de apenas cerca de 8,1%. Isso levanta uma questão interessante: embora o PONS tenha caído 80%, como as recompras caíram ainda mais rápido, talvez ele não esteja tão barato quanto parece.
A comparação com o PUMP deixa isso ainda mais claro. Os ganhos dos detentores de tokens do PUMP nos últimos 7 dias foram de cerca de 3,79 milhões de dólares, o que corresponde a cerca de 197 milhões de dólares anualizados por extrapolação simples. Com o valor de mercado atual de cerca de 1,8 bilhão de dólares, isso representa um rendimento anualizado de recompra de aproximadamente 11%.
Em outras palavras:
PONS: cerca de 8,1%
PUMP: cerca de 11%
Atualmente, o PUMP supera claramente o PONS em escala de negócios, liquidez e posição no setor de launchpads, mas seu rendimento de recompra é ainda maior. Se o PUMP pode me oferecer um rendimento de recompra de cerca de 11%, por que eu aceitaria cerca de 8% e ainda assumiria o risco de investir no PONS, cujo negócio continua em rápida queda?
IV. Por que algumas pessoas calculam que o PONS já está muito barato?
Porque, usando os dados dos últimos 30 dias, a resposta é completamente diferente. Os ganhos dos detentores de tokens do PONS nos últimos 30 dias foram de cerca de 2,59 milhões de dólares, o que corresponde a aproximadamente 31 milhões de dólares anualizados por extrapolação simples. Em relação ao valor de mercado de 129 milhões de dólares, isso representa um rendimento anualizado de recompra de até cerca de 24%. Surge, então, uma enorme diferença: anualização com base nos últimos 30 dias: cerca de 24%; anualização com base nos últimos 7 dias: cerca de 8%. O motivo é simples: os dados de 30 dias ainda incluem o período anterior, quando o negócio estava em melhor situação, enquanto a receita dos últimos 7 dias já caiu ainda mais. Quando as avaliações baseadas em 7 e 30 dias diferem em quase três vezes, isso por si só mostra que o negócio do PONS está em queda rápida e que os dados de 30 dias já estão claramente defasados. Por isso, neste momento, presto mais atenção aos dados dos últimos 7 dias, em vez de usar a anualização dos dados de 30 dias para provar que o PONS está barato.
V. Em que situação eu voltaria a ficar otimista com o PONS e aumentaria minha posição?
O que espero agora não é uma recuperação do PONS, mas um sinal muito simples: a receita do protocolo nos últimos 7 dias para de registrar novas mínimas → o volume de negociação se estabiliza → o valor das recompras se estabiliza → o rendimento de recompra volta a ser atrativo.
Se a receita conseguir se estabilizar no futuro enquanto o preço continua caindo, aí sim surgirá uma oportunidade de verdade. Por exemplo, com recompras anualizadas estáveis em 10 milhões de dólares, um valor de mercado de 130 milhões corresponderia a cerca de 8%; 100 milhões, a 10%; 70 milhões, a 14%; e 50 milhões, a 20%. O preço continua caindo, mas a receita não: é isso que significa ficar realmente barato.
VI. Ainda há salvação para o PONS? O preço não revela o fundo, mas a receita, sim.
Ao longo de sua história, o PONS gerou mais de 200 milhões de dólares em taxas, mais de 36 milhões de dólares em receita de protocolo e mais de 23 milhões de dólares em ganhos para os detentores de tokens. Isso pelo menos prova que esse modelo de negócio já funcionou de verdade. Mas a questão agora não é quanto ele já ganhou, e sim quanto ainda poderá ganhar no futuro. Por isso, não vou considerar que devo comprar na baixa só porque o PONS já caiu 80%. Agora, só espero por uma coisa: quando a receita do protocolo nos últimos 7 dias vai parar de registrar novas mínimas?
Para projetos como o PONS, que têm receita real e recompras, o preço não revela onde está o fundo; a receita, sim.