O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, alerta que a grande onda de vendas de ações esperada após as principais ofertas públicas iniciais (IPOs) de empresas de IA pode se espalhar pelos mercados — pressionando a liquidez em dólares, encarecendo os empréstimos corporativos e exercendo pressão de baixa sobre o Bitcoin antes que chegue qualquer socorro dos bancos centrais. Em seu novo ensaio, "D é de Diluição", Hayes se concentra nos desbloqueios de ações após IPOs que podem atingir o mercado depois das listagens da Anthropic, da OpenAI e da SpaceX. Sua tese: a combinação de grandes liberações de ações para funcionários e investidores iniciais, somada à necessidade contínua de dinheiro para custear uma infraestrutura de IA cara, pode superar a demanda, derrubar os preços das ações de tecnologia e encarecer os empréstimos — o que, por sua vez, poderia restringir o crédito e reduzir a liquidez de todo o sistema financeiro, inclusive do setor cripto. Principais conclusões e números da análise de Hayes (todas são estimativas ou cenários apresentados por ele, não informações divulgadas pelas empresas): - Anthropic: Com base na declaração de registro atualizada da empresa, Hayes estima que investidores iniciais do mercado público poderiam enfrentar o que ele chama de até 83% de diluição até junho de 2027, devido aos cronogramas de desbloqueio de ações (algumas restrições são suspensas após 180 dias, outras após 365). Ele ressalta que os desbloqueios tornam negociáveis ações emitidas anteriormente — elas não são necessariamente novas ações —, mas uma grande pressão vendedora ainda poderia derrubar os preços. Supondo uma avaliação hipotética de US$ 1,5 trilhão, Hayes calcula que seriam necessárias aproximadamente US$ 1,245 trilhão em compras adicionais para absorver essa oferta potencial sem queda nos preços. Separadamente, o documento apresentado pela Anthropic indica cerca de US$ 895,4 bilhões em compromissos com infraestrutura de IA, ressaltando suas grandes necessidades de gastos futuros. - SpaceX: Hayes afirma que o conjunto de ações negociáveis publicamente da empresa cresceu significativamente desde seu IPO. Ele estima que cerca de 8,6 bilhões de ações poderiam se tornar elegíveis para negociação até junho de 2027 — aproximadamente metade do número atual de ações —, o que poderia manter a pressão sobre o papel, a menos que a SpaceX gere retornos substanciais em dinheiro. Ele também menciona especulações sobre uma fusão com a Tesla como possível fonte adicional de diluição, embora nenhum acordo tenha sido confirmado. - OpenAI: Como ainda não há um documento público de IPO, Hayes considera incerto o cronograma da OpenAI. Ele modela uma possível oferta inicial de cerca de 5% e desbloqueios posteriores das participações de funcionários e investidores iniciais, com base em uma listagem hipotética em janeiro e em uma avaliação próxima de US$ 1,5 trilhão — novamente, cenários ilustrativos, não planos anunciados. Como isso afeta o crédito e as criptomoedas A principal preocupação de Hayes é o efeito cascata da fraqueza das ações sobre os mercados de crédito. Se os investidores perderem confiança nos lucros e no valor das ações de empresas de IA, os compradores de títulos corporativos poderão exigir rendimentos maiores. O aumento dos custos dos empréstimos encareceria o financiamento de centros de dados e de outros investimentos que exigem grande capacidade computacional, podendo forçar empresas de IA a reduzir projetos ou captar ainda mais recursos. Os bancos que emprestam a essas empresas, financiam compras de ações ou mantêm títulos ligados ao setor de tecnologia poderiam reduzir as concessões de crédito se a confiança enfraquecesse. Hayes aponta uma queda semanal recente nos balanços dos bancos comerciais dos EUA como um primeiro sinal de que o crédito poderia ficar mais restrito — embora reconheça que um único dado não comprova uma tendência. Em seu cenário, a redução dos empréstimos bancários e o enfraquecimento da liquidez criariam "condições de negociação difíceis" para o Bitcoin e outras criptomoedas no curto prazo. Mas Hayes também tem uma visão positiva do Bitcoin no longo prazo. Ele argumenta que, se o estresse de crédito decorrente do financiamento da IA provocar uma fraqueza mais ampla nos mercados, as autoridades poderão, por fim, intervir com uma flexibilização monetária ou outras medidas de liquidez. Essa intervenção, quando vier, poderá inundar os mercados com dinheiro e favorecer o Bitcoin. Hayes já relacionou dinâmicas semelhantes a uma projeção de longo prazo de US$ 1 milhão para o Bitcoin até 2030, embora não tenha indicado uma data para uma possível ação dos bancos centrais nem garantido que haverá um resgate. O que a Maelstrom está fazendo Hayes afirma que sua empresa de investimentos, a Maelstrom, ficará em grande parte à margem até que as condições de liquidez melhorem. Ele também destacou alguns projetos que, em sua opinião, podem se beneficiar de computação mais barata — FLOP Network e Genlayer — e revelou que a Maelstrom presta consultoria à Genlayer, que está planejando um evento de geração de tokens. Em resumo O alerta de Hayes se concentra em uma sequência plausível de eventos: grandes desbloqueios de ações após IPOs → enfraquecimento das ações → aumento dos custos de empréstimos corporativos → restrição dos empréstimos bancários e da liquidez em dólares → impacto de curto prazo sobre ativos de risco, incluindo o Bitcoin — seguido, potencialmente, por uma flexibilização das políticas que restaure a liquidez e favoreça as criptomoedas mais adiante. Boa parte da análise se baseia em avaliações hipotéticas e suposições sobre prazos, e vários detalhes importantes (especialmente em relação à OpenAI) ainda não foram apresentados em documentos ou são especulativos. Ainda assim, o ensaio destaca como grandes listagens de empresas de IA poderiam pressionar tanto os mercados de ações quanto os de crédito — uma evolução que os investidores de cripto devem acompanhar de perto. Leia mais notícias geradas por IA em: https://app.chaingpt.org/news