À medida que as eleições de meio de mandato nos EUA se desenrolam, reguladores de criptomoedas e legisladores continuam presos à mesma tensão: as agências estão moldando cada vez mais a conformidade no dia a dia, enquanto a legislação que poderia trazer segurança a longo prazo — sobretudo a estagnada Lei CLARITY — ainda não consegue avançar. Ao falar sobre o potencial das eleições para alterar a composição do Congresso, Maylea Ma, vice-presidente jurídica da 1inch, disse que o impulso regulatório mais significativo nos próximos anos provavelmente virá das agências federais, e não do Congresso.
Ma argumentou que a interação entre reguladores e empresas de cripto está aumentando, mas que as orientações das agências, por si só, talvez não proporcionem a estabilidade que as instituições vêm buscando. Michael Ho, cofundador da D3, cuja equipe desenvolve o Doma Protocol, expressou preocupação semelhante, destacando como políticas dependentes do mandato de um futuro governo podem afastar o capital sério.
Principais conclusões
A vice-diretora jurídica da 1inch espera que as agências federais, mais do que o Congresso, conduzam a próxima fase da regulamentação de criptomoedas nos EUA, embora as eleições de meio de mandato possam redefinir prioridades.
Líderes do setor alertam que as orientações das agências podem continuar sujeitas a reversões com mudanças políticas, dificultando o comprometimento das instituições.
As ações da SEC sobre captação de recursos em cripto e as orientações relacionadas de sua equipe continuam definindo as expectativas de conformidade para emissores de tokens e participantes de redes.
A CFTC apresentou à Casa Branca um plano de regulamentação dos mercados de cripto, ressaltando a continuidade do trabalho administrativo apesar da estagnação do CLARITY Act.
Ambos os executivos associaram a adoção institucional duradoura — inclusive de ativos do mundo real tokenizados — a regras fundamentadas em legislação, e não em orientações sujeitas a mudanças.
O Congresso pode mudar, mas a elaboração de regras pelas agências é a alavanca no curto prazo
Ma descreveu o panorama regulatório mais amplo como um cenário em que os resultados eleitorais poderiam afetar o que acontece no Congresso, incluindo o futuro do CLARITY Act. No entanto, ela sugeriu que, no curto prazo, o ritmo e o conteúdo da regulamentação serão determinados principalmente pelas agências federais.
Sua ênfase reflete uma realidade bem conhecida por traders e desenvolvedores: mesmo quando o Congresso demora, os reguladores ainda podem influenciar os mercados por meio de propostas, de sua postura em relação à fiscalização e das interpretações de suas equipes. Na visão de Ma, esse padrão provavelmente persistirá até que existam salvaguardas legais mais claras.
A questão central é a permanência. Ma ressaltou que o “objetivo de longo prazo” continua sendo uma lei que não seja constantemente reaberta a debates quando há mudanças de governo, indicando que o setor busca salvaguardas que resistam aos ciclos políticos, em vez de documentos que possam ser reescritos ou perder prioridade.
Por que a estabilidade regulatória importa para o capital institucional
Os comentários de Ho se concentraram menos no que os reguladores estão fazendo hoje e mais no que os investidores estarão dispostos a fazer amanhã. Segundo Ho, a estagnação dos esforços para definir a estrutura do mercado significa que a política de cripto dos EUA continua dependendo fortemente das orientações das agências — orientações que, segundo ele, podem ser revertidas por um futuro governo.
O ponto prático de Ho foi que essa incerteza mantém “o capital sério à espera”. Em outras palavras, as decisões de alocação institucional muitas vezes dependem de um tratamento jurídico previsível. Quando as estruturas de conformidade podem mudar, fica mais difícil validar os modelos de risco e os processos de governança se tornam mais conservadores, sobretudo para o capital que precisa justificar internamente sua exposição regulatória.
Ho também vinculou regras mais claras a resultados de adoção que vão além da negociação de cripto: ele argumentou que “regras claras previstas em lei” são o que liberará o capital institucional para ativos do mundo real tokenizados — áreas em que questões jurídicas, de custódia e de proteção aos investidores tendem a ser especialmente delicadas.
Propostas da SEC e atualizações de sua equipe continuam moldando a emissão de tokens e a conformidade das redes
A atividade recente da SEC mencionada na discussão sugere que as agências não estão esperando uma ação do Congresso para avançar. Em agosto, a SEC propôs uma estrutura para captação de recursos em cripto. A proposta incluiu possíveis isenções para determinadas ofertas de tokens e um porto seguro destinado a reduzir o risco de os tokens serem considerados contratos de investimento.
Em setembro, a SEC atualizou as orientações de sua equipe, abrangendo várias áreas relevantes para os participantes do mercado, incluindo recompra de tokens, redes de cripto e tokens de recibo de staking.
Para investidores e equipes de protocolos, esses sinais de política não são abstratos. Eles influenciam a forma como os emissores documentam direitos, como as redes estruturam a participação e como os produtos relacionados a staking são descritos e administrados. Embora propostas e orientações das equipes não tenham o mesmo peso que uma lei aprovada pelo Congresso, muitas vezes acabam se tornando o mapa de conformidade de fato na ausência de clareza legislativa.
A questão central, como Ma e Ho dão a entender, é a durabilidade: mesmo que a interpretação das agências seja viável hoje, as instituições preferem regras incorporadas à legislação, pois é mais difícil revogá-las rapidamente.
CFTC continua trabalhando enquanto os esforços em torno do CLARITY Act estagnam
Paralelamente aos esforços da SEC em matéria de captação de recursos e orientações, a CFTC também está avançando em seu próprio planejamento regulatório. A discussão observa que, em 17 de setembro, a CFTC apresentou à Casa Branca um plano de regulamentação dos mercados de cripto para análise — em um momento em que o ímpeto no Congresso estava diminuindo.
De fato, mencionou-se que a medida da CFTC ocorreu dois dias depois de o Senado não ter conseguido fazer o CLARITY Act avançar. Essa justaposição destaca a dinâmica central em debate: enquanto o avanço legislativo pode estagnar, as agências reguladoras continuam trabalhando por meio de canais administrativos.
Para os participantes do mercado, a conclusão prática é que as expectativas de governança e conformidade podem continuar se tornando mais rigorosas, independentemente dos resultados no Congresso. Mesmo sem o CLARITY Act, propostas, orientações das equipes e planejamento interagências ainda podem mudar a estruturação dos produtos e a maneira como corretoras e intermediários gerenciam riscos.
Os resultados eleitorais podem mudar as prioridades, mas não a direção geral
As eleições de meio de mandato podem alterar quais comissões e parlamentares priorizam a política de cripto, o que, por sua vez, pode afetar as chances de o CLARITY Act avançar. Mas a visão de Ma sugere que mesmo uma mudança no Congresso talvez não altere de imediato o sistema regulatório em vigor: as agências estão interagindo cada vez mais com projetos e moldando interpretações.
O que continua incerto é o grau de estabilidade com que as instituições podem contar. O alerta de Ho ressalta a assimetria entre a fiscalização cotidiana e a elaboração de regras de longo prazo: os investidores podem se sentir à vontade para lidar com as orientações das agências depois de compreendê-las, mas talvez hesitem em comprometer grandes somas se acreditarem que essas orientações podem ser substituídas após uma transição política.
À medida que os resultados eleitorais se consolidam e a próxima onda de iniciativas da SEC e da CFTC se desenrola, os participantes do mercado vão querer observar se os planos regulatórios se traduzem em estruturas mais duradouras, fundamentadas em legislação — ou se o setor continuará dependendo de orientações que podem ser redirecionadas a cada mudança de governo.
Este artigo foi publicado originalmente como 1inch Lawyer: US Crypto Regulation Shaped by Agencies as Midterms Near no Crypto Breaking News — sua fonte confiável de notícias sobre cripto, Bitcoin e atualizações sobre blockchain.