Mineradores de Bitcoin que migram para a IA enfrentam custos de infraestrutura 10 vezes maiores, alerta presidente da Hive (7:33)
A entrada do Bitcoin no mainstream tem sido, em grande parte, uma história sobre quem o possui.
Fundos, empresas de capital aberto e bolsas detêm agora uma grande parcela da oferta. Muito menos atenção é dada ao setor que mantém a rede em funcionamento.
Saša Čoh, CEO do marketplace de hashrate NiceHash, afirma que essa lacuna está se tornando um risco.
Em uma série de três partes intitulada “Cartas aos detentores de Bitcoin”, ele argumenta que os maiores proprietários do ativo dependem da sua segurança sem pagar diretamente por ela.
Acrescenta que a inteligência artificial está agora a competir pelos recursos de que depende a segurança.
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O risco subjacente ao Bitcoin
O apetite de Wall Street é evidente nos números.
Os fundos negociados em bolsa de Bitcoin à vista dos EUA, que permitem aos investidores obter exposição ao Bitcoin através de uma conta normal numa corretora, receberam entradas líquidas de 6,3 mil milhões de dólares no terceiro trimestre de 2026, segundo dados da SoSoValue.
A maior parte desse valor entrou em agosto (3,5 mil milhões de dólares) e setembro (2,7 mil milhões de dólares). Julho acrescentou cerca de 170 milhões de dólares.
O ano, no seu conjunto, apresenta números mais modestos. No início de outubro, os fluxos líquidos acumulados desde o início do ano rondavam os 985 milhões de dólares, após saídas líquidas no primeiro semestre. No início de outubro, os fundos detinham 109,3 mil milhões de dólares em ativos líquidos combinados.
Esse valor representava uma descida de 14,6% face ao pico de 128 mil milhões de dólares registado em meados de janeiro. Desde o seu lançamento, em janeiro de 2024, os fundos atraíram entradas líquidas acumuladas de 57,6 mil milhões de dólares.
Čoh chama a isto “o aspeto que a adoção institucional assume”. A sua preocupação está noutro lado.
O Bitcoin é protegido pela mineração, na qual computadores competem para adicionar novos blocos de transações ao livro-razão e, em troca, recebem moedas recém-emitidas e taxas.
Observa que dois pools de mineração coordenam cerca de metade da produção de blocos. Os pools são grupos nos quais os mineradores combinam o seu poder computacional e partilham as recompensas. Segundo dados dos pools que cita, quatro pools representam mais de 70%.
“Os detentores de ouro podem ignorar a mina. Os detentores de Bitcoin estão em cima dela”, escreve Čoh. Se a mineração de ouro parasse, argumenta, o ouro apenas se tornaria mais escasso.
Se a mineração de Bitcoin parasse, a rede deixaria de poder confirmar transações.
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Os mineradores enfrentam um concorrente mais lucrativo
A pressão sobre os mineradores está integrada no design do Bitcoin. A recompensa por bloco foi reduzida para metade, passando a 3,125 BTC em 2024, e voltará a ser reduzida para metade em 2028. Cada redução leva os mineradores a depender mais das taxas de transação.
Agora, diz Čoh, a IA está a competir por tudo aquilo de que os mineradores dependem: energia, capital, instalações e chips. As empresas de mineração estão a converter instalações em contratos de computação plurianuais para empresas de IA.
Esses contratos fazem com que “as recompensas por bloco comprimidas pelos halvings pareçam impossíveis de financiar, em comparação”, escreve.
A mudança já se reflete nos números do setor. Todas as principais empresas de mineração de Bitcoin cotadas em bolsa anunciaram uma mudança de rumo para centros de dados de IA, segundo uma análise de maio de 2026 da Charles Schwab.
Muitas venderam Bitcoin dos seus balanços para financiar a mudança, observou a corretora.
Veja este vídeo para saber mais sobre a mineração de Bitcoin:
Explicação: O que é a mineração de Bitcoin? (6:23)
Alguns dos acordos são de grande dimensão.
A IREN assinou um contrato de cloud de IA de 9,7 mil milhões de dólares com a Microsoft em novembro de 2025.
A Cipher Mining acordou um contrato de arrendamento de 5,5 mil milhões de dólares com a Amazon Web Services no mesmo dia.
Desde então, a Hut 8, a HIVE Digital Technologies e a Core Scientific também fecharam os seus próprios acordos de IA ou centros de dados, com o contrato de arrendamento da Hut 8 avaliado em 9,8 mil milhões de dólares.
A própria modelagem da Schwab ajuda a explicar porquê.
A inferência de IA, que consiste em executar modelos já treinados para responder a pedidos dos utilizadores, gerou a maior receita líquida por megawatt-hora na sua simulação em 30 de abril. A mineração de Bitcoin ficou em segundo lugar.
Os custos aumentam a pressão. Os mineradores menos eficientes gastam perto de 95 000 dólares para produzir um Bitcoin, de acordo com dados da Glassnode citados pela Schwab em 22 de maio.
O Bitcoin estava cotado a 77 558 dólares em 3 de novembro, à data da redação.
Čoh reconhece que a mineração mantém uma vantagem. Pode ser desligada em poucos instantes quando a rede elétrica está sob pressão, enquanto os centros de dados de IA precisam de energia ininterruptamente.
Mas essa flexibilidade “baixa o patamar mínimo de custos da mineração. Não eleva o teto das receitas da mineração”, argumenta.
O seu argumento central diz respeito ao hashprice, a receita diária obtida por unidade de poder computacional.
O hashprice é calculado com base na recompensa por bloco, nas taxas e no preço do Bitcoin. Nada nessa fórmula reflete o valor que os detentores atribuem à segurança da rede.
Um mercado para a segurança
Čoh descreve a segurança como um bem público. Todos os detentores beneficiam dela, pelo que cada um tem motivos para deixar que os outros paguem.
Argumenta que os bens públicos continuam a receber financiamento insuficiente até existir um mecanismo que permita aos participantes individuais comprar uma parte definida para si próprios.
Rejeita a ideia de que as instituições devam simplesmente comprar empresas de mineração, alertando que isso aumentaria a concentração, em vez de a reduzir.
A solução, escreve, não é a propriedade institucional de empresas de mineração, mas o acesso institucional a um mercado aberto para a mineração.
A sua alternativa são mercados abertos de hashrate, nos quais os compradores adquirem poder computacional a preços de mercado sem serem proprietários das máquinas e decidem onde este é utilizado.
A NiceHash, fundada em 2014 e sediada em Zug, na Suíça, opera um mercado deste tipo.
O hashrate adquirido, escreve Čoh, não tem de voltar a ser direcionado para grandes pools; pode ser encaminhado para a produção independente de blocos, fora dos principais pontos de coordenação, com as recompensas entregues diretamente pela blockchain.
É claro ao afirmar que estas alocações, por si só, não mudariam o panorama geral. A alocação de uma única instituição, escreve, “não altera, por si só, o coeficiente de Nakamoto”.
A ideia é criar um precedente: “A descentralização nunca chegaria através de uma única decisão. Chega através de um hábito de alocação.”
Também reconhece abertamente que a solução que propõe passa pelo tipo de mercado em que a sua empresa opera.
Ainda assim, as suas cartas levantam uma questão que os grandes detentores raramente avaliaram: quem paga para manter o Bitcoin seguro à medida que a recompensa por bloco diminui?
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