🔍 US$ 349 bilhões foram emprestados, os juros foram registrados nos livros, mas o dinheiro não entrou
Em 16 de outubro, o Federal Reserve incluiu pela primeira vez o crédito privado separadamente nas contas de fluxo de fundos dos Estados Unidos. Antes, esse tipo de empréstimo ficava disperso em «outros passivos», e o dinheiro emprestado por bancos a veículos de crédito privado sediados nos EUA era registrado incorretamente como ativo de instituições financeiras não depositárias estrangeiras. Agora, os registros foram corrigidos e os números vieram à tona.
Segundo os dados do Fed, os ativos sob gestão do crédito privado eram de US$ 350 bilhões em 2012 e ultrapassaram US$ 2,6 trilhões no quarto trimestre de 2025. Os empréstimos a empresas americanas somam cerca de US$ 1,5 trilhão. De onde vem o dinheiro desses veículos sediados nos EUA? US$ 1,1 trilhão em capital próprio, US$ 349 bilhões em empréstimos bancários e US$ 135 bilhões em títulos corporativos.
Os US$ 349 bilhões se dividem assim: as empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) devem US$ 181 bilhões aos bancos, os fundos de dívida privada, US$ 150 bilhões, e os fundos de intervalo e de oferta pública de aquisição, US$ 18 bilhões.
Outro estudo do Federal Reserve de Boston analisou 168 BDCs e quase 890 mil registros trimestrais de empréstimos. A proporção de empréstimos com pagamento de juros em espécie (PIK) passou de 6% em 2022 para 10% no início de 2026. O aumento foi mais acentuado no setor da construção, de menos de 5% para quase 20%.
PIK significa que o tomador acrescenta os juros ao principal, em vez de pagá-los em dinheiro. O fundo registra a receita, mas não tem o dinheiro em caixa. Já a dívida que tem com o banco é liquidada em dinheiro.
É aí que está o elo mais frágil. Os empréstimos bancários têm garantias e prioridade de pagamento, ficando à frente dos cotistas do fundo. Quando chega a hora de agir, seja para oferecer garantias adicionais ou pagar a dívida, o fundo só pode recorrer às reservas de caixa ou vender ativos que não pretendia vender. Se a avaliação cair e as garantias deixarem de ser aceitas, isso acontece ainda mais rápido.
As plataformas de empréstimo de criptomoedas que quebraram em 2022 caíram pelo mesmo motivo: os juros constavam nos livros, mas não havia dinheiro em caixa nas reservas. Bastou uma onda de saques para esgotá-las.
Agora, esse sistema está num mercado de US$ 2,6 trilhões, com a alavancagem registrada nos livros dos bancos. Nos empréstimos on-chain, o índice de garantia é calculado em tempo real com base no preço mais recente. E aqui? A reavaliação é feita uma vez por trimestre. A mesma queda de preço pode atingir o limite de liquidação on-chain em poucos minutos; aqui, é preciso esperar o relatório trimestral.
Quando chegar o dia em que forem obrigados a vender ativos, serão vendidos os mais fáceis de liquidar. O BTC é negociado 24 horas por dia.
BTC: 77,438–77,593, cotações de seis fontes, alta de 0,3% a 0,7% em 24 horas. ETH: 2,251–2,254.
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Em 16 de outubro, o Federal Reserve incluiu pela primeira vez o crédito privado separadamente nas contas de fluxo de fundos dos Estados Unidos. Antes, esse tipo de empréstimo ficava disperso em «outros passivos», e o dinheiro emprestado por bancos a veículos de crédito privado sediados nos EUA era registrado incorretamente como ativo de instituições financeiras não depositárias estrangeiras. Agora, os registros foram corrigidos e os números vieram à tona.
Segundo os dados do Fed, os ativos sob gestão do crédito privado eram de US$ 350 bilhões em 2012 e ultrapassaram US$ 2,6 trilhões no quarto trimestre de 2025. Os empréstimos a empresas americanas somam cerca de US$ 1,5 trilhão. De onde vem o dinheiro desses veículos sediados nos EUA? US$ 1,1 trilhão em capital próprio, US$ 349 bilhões em empréstimos bancários e US$ 135 bilhões em títulos corporativos.
Os US$ 349 bilhões se dividem assim: as empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) devem US$ 181 bilhões aos bancos, os fundos de dívida privada, US$ 150 bilhões, e os fundos de intervalo e de oferta pública de aquisição, US$ 18 bilhões.
Outro estudo do Federal Reserve de Boston analisou 168 BDCs e quase 890 mil registros trimestrais de empréstimos. A proporção de empréstimos com pagamento de juros em espécie (PIK) passou de 6% em 2022 para 10% no início de 2026. O aumento foi mais acentuado no setor da construção, de menos de 5% para quase 20%.
PIK significa que o tomador acrescenta os juros ao principal, em vez de pagá-los em dinheiro. O fundo registra a receita, mas não tem o dinheiro em caixa. Já a dívida que tem com o banco é liquidada em dinheiro.
É aí que está o elo mais frágil. Os empréstimos bancários têm garantias e prioridade de pagamento, ficando à frente dos cotistas do fundo. Quando chega a hora de agir, seja para oferecer garantias adicionais ou pagar a dívida, o fundo só pode recorrer às reservas de caixa ou vender ativos que não pretendia vender. Se a avaliação cair e as garantias deixarem de ser aceitas, isso acontece ainda mais rápido.
As plataformas de empréstimo de criptomoedas que quebraram em 2022 caíram pelo mesmo motivo: os juros constavam nos livros, mas não havia dinheiro em caixa nas reservas. Bastou uma onda de saques para esgotá-las.
Agora, esse sistema está num mercado de US$ 2,6 trilhões, com a alavancagem registrada nos livros dos bancos. Nos empréstimos on-chain, o índice de garantia é calculado em tempo real com base no preço mais recente. E aqui? A reavaliação é feita uma vez por trimestre. A mesma queda de preço pode atingir o limite de liquidação on-chain em poucos minutos; aqui, é preciso esperar o relatório trimestral.
Quando chegar o dia em que forem obrigados a vender ativos, serão vendidos os mais fáceis de liquidar. O BTC é negociado 24 horas por dia.
BTC: 77,438–77,593, cotações de seis fontes, alta de 0,3% a 0,7% em 24 horas. ETH: 2,251–2,254.
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