A Microsoft reduziu sua previsão de gastos de capital para este ano de US$ 175 bilhões para US$ 170 bilhões. É a primeira vez, nesta onda de expansão da IA, que uma das grandes empresas de nuvem reduz seus números.
As outras três não acompanharam. A Amazon manteve US$ 220 bilhões, o Google ficou entre US$ 195 bilhões e US$ 205 bilhões, e a Meta estreitou sua faixa de US$ 130 bilhões–US$ 145 bilhões para US$ 135 bilhões–US$ 145 bilhões.
Os gastos em um único trimestre foram ainda mais agressivos. Incluindo arrendamentos financeiros, a Microsoft gastou US$ 45,2 bilhões, alta anual de 30% e US$ 5,5 bilhões abaixo dos US$ 50,67 bilhões esperados pelo mercado. O Google gastou US$ 51,4 bilhões, ante US$ 24 bilhões um ano antes. A Amazon gastou US$ 77,3 bilhões, ante US$ 35,1 bilhões um ano antes, US$ 18,6 bilhões acima dos US$ 58,7 bilhões esperados. Juntas, as três gastaram US$ 173,9 bilhões em um trimestre.
A demanda não enfraqueceu. A receita do Azure foi de US$ 33,2 bilhões, alta anual de 48%. A receita da AWS foi de US$ 45,98 bilhões, alta anual de 39%. A administração da Microsoft disse que a demanda continua superando a oferta.
O gargalo está na entrega. Na teleconferência, a CFO da Microsoft, Amy Hood, disse que fornecedores terceirizados de GPUs estão enfrentando atrasos e que parte da capacidade disponível só chegará no primeiro semestre de 2027. O CFO do Google disse que a capacidade computacional externa só entrará em operação no fim do terceiro trimestre. As duas empresas alugam data centers de terceiros como amortecedores; quando essa margem diminui, os prazos de pagamento também se estendem.
O caixa começa a apertar. O fluxo de caixa livre da Microsoft caiu 27% em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa livre do Google ficou negativo em US$ 9,07 bilhões no trimestre; após o fechamento do mercado, suas ações caíram cerca de 10%, e aproximadamente US$ 500 bilhões em valor de mercado desapareceram. O dinheiro da expansão sai dos lucros e, aos poucos, passa a vir de empréstimos.
É na ponta do endividamento que a situação fica mais sensível. Após os resultados, as ações da CoreWeave, da Nebius e da IREN caíram juntas, enquanto os custos de financiamento sobem. O elo mais frágil da cadeia não são os fabricantes de chips, mas essas empresas que antecipam o custo dos data centers para as grandes empresas de nuvem.
Isso lembra a mesma estrutura de balanço de 2021, quando mineradores se alavancaram para comprar equipamentos de mineração. A garantia mudou de equipamentos para contratos de longo prazo de dez anos; se a entrega atrasa seis meses, o fluxo de caixa também atrasa seis meses, mas os juros não esperam. Transferências on-chain são confirmadas em minutos; a entrega de data centers é contada em trimestres.
O mercado não reagiu. O BTC, segundo seis fontes, foi de 77.440 a 77.599, alta de cerca de 0,1%. O ETH foi de 2.246 a 2.250, alta de cerca de 0,6%. As criptomoedas ligadas à IA também ficaram praticamente estáveis: TAO subiu 1,5%, para 235,9; RENDER subiu 1,0%, para 1,574; e FET caiu 1,9%, para 0,1612.
Nesta rodada de expansão da capacidade computacional, não faltam compradores. O que falta é entregar no prazo.
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As outras três não acompanharam. A Amazon manteve US$ 220 bilhões, o Google ficou entre US$ 195 bilhões e US$ 205 bilhões, e a Meta estreitou sua faixa de US$ 130 bilhões–US$ 145 bilhões para US$ 135 bilhões–US$ 145 bilhões.
Os gastos em um único trimestre foram ainda mais agressivos. Incluindo arrendamentos financeiros, a Microsoft gastou US$ 45,2 bilhões, alta anual de 30% e US$ 5,5 bilhões abaixo dos US$ 50,67 bilhões esperados pelo mercado. O Google gastou US$ 51,4 bilhões, ante US$ 24 bilhões um ano antes. A Amazon gastou US$ 77,3 bilhões, ante US$ 35,1 bilhões um ano antes, US$ 18,6 bilhões acima dos US$ 58,7 bilhões esperados. Juntas, as três gastaram US$ 173,9 bilhões em um trimestre.
A demanda não enfraqueceu. A receita do Azure foi de US$ 33,2 bilhões, alta anual de 48%. A receita da AWS foi de US$ 45,98 bilhões, alta anual de 39%. A administração da Microsoft disse que a demanda continua superando a oferta.
O gargalo está na entrega. Na teleconferência, a CFO da Microsoft, Amy Hood, disse que fornecedores terceirizados de GPUs estão enfrentando atrasos e que parte da capacidade disponível só chegará no primeiro semestre de 2027. O CFO do Google disse que a capacidade computacional externa só entrará em operação no fim do terceiro trimestre. As duas empresas alugam data centers de terceiros como amortecedores; quando essa margem diminui, os prazos de pagamento também se estendem.
O caixa começa a apertar. O fluxo de caixa livre da Microsoft caiu 27% em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa livre do Google ficou negativo em US$ 9,07 bilhões no trimestre; após o fechamento do mercado, suas ações caíram cerca de 10%, e aproximadamente US$ 500 bilhões em valor de mercado desapareceram. O dinheiro da expansão sai dos lucros e, aos poucos, passa a vir de empréstimos.
É na ponta do endividamento que a situação fica mais sensível. Após os resultados, as ações da CoreWeave, da Nebius e da IREN caíram juntas, enquanto os custos de financiamento sobem. O elo mais frágil da cadeia não são os fabricantes de chips, mas essas empresas que antecipam o custo dos data centers para as grandes empresas de nuvem.
Isso lembra a mesma estrutura de balanço de 2021, quando mineradores se alavancaram para comprar equipamentos de mineração. A garantia mudou de equipamentos para contratos de longo prazo de dez anos; se a entrega atrasa seis meses, o fluxo de caixa também atrasa seis meses, mas os juros não esperam. Transferências on-chain são confirmadas em minutos; a entrega de data centers é contada em trimestres.
O mercado não reagiu. O BTC, segundo seis fontes, foi de 77.440 a 77.599, alta de cerca de 0,1%. O ETH foi de 2.246 a 2.250, alta de cerca de 0,6%. As criptomoedas ligadas à IA também ficaram praticamente estáveis: TAO subiu 1,5%, para 235,9; RENDER subiu 1,0%, para 1,574; e FET caiu 1,9%, para 0,1612.
Nesta rodada de expansão da capacidade computacional, não faltam compradores. O que falta é entregar no prazo.
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