Uma pergunta que desperta forte disputa surgiu recentemente no setor de armazenamento: apesar de a Seagate ter divulgado resultados acima das expectativas, suas ações despencaram 5,5% no after-market; já a Micron subiu 8,4% em três dias. Agora é a vez de a SanDisk divulgar seus resultados. Ela vai repetir a queda da Seagate após a realização dos ganhos com boas notícias ou seguirá a trajetória de alta sustentada da Micron?
Muita gente coloca Seagate, Micron e SanDisk no mesmo pacote de “ações de armazenamento”, e esse é justamente um dos erros mais comuns nas negociações. Hoje, aproveitando o tema em alta, vamos analisar de uma só vez o histórico da SanDisk, as diferenças entre seus modelos de negócio, o embate entre as duas correntes do mercado, a data da divulgação dos resultados e os principais indicadores a observar.
☕A SanDisk de antigamente: líder incontestável em memória flash, parte das lembranças de armazenamento de uma geração
Quando se fala em Sandisk (SanDisk), quase todo mundo já usou algum produto da marca. Cartões SD para câmeras, cartões de memória TF, pen drives e SSDs portáteis: durante muito tempo, SanDisk foi sinônimo de memória flash NAND para o consumidor. Foi cofundadora do padrão de cartões SD e, nos primeiros anos, estabeleceu fábricas de wafers em joint venture com a Toshiba (antecessora da Kioxia), evitando arcar sozinha com as enormes despesas de capital, de dezenas de bilhões, necessárias para construir fábricas, e garantindo um fornecimento estável de chips de memória flash. Durante a explosão das câmeras digitais, dos MP3 players e dos celulares básicos, aproveitou a primeira onda de crescimento da memória flash para o consumidor com uma marca forte e uma ampla rede de distribuição.
Em 2016, a Western Digital comprou a SanDisk por US$ 16 bilhões. A SanDisk deixou de ser listada e passou a integrar a divisão de memória flash da Western Digital, desaparecendo do mercado secundário por quase dez anos. Só no início de 2025, quando a Western Digital separou o negócio de memória flash, a SanDisk (SNDK) voltou a ser listada de forma independente e retornou ao mercado americano, entrando em cena no atual ciclo de armazenamento para IA.
Muita gente ainda associa “SanDisk = pen drives e cartões de memória”, mas, depois da listagem independente, a empresa passou a contar uma nova história: está investindo em SSDs para data centers de IA e em HBF, memória flash de alta largura de banda, e apresentou uma previsão ambiciosa — oito contratos de fornecimento de longo prazo garantem uma receita mínima de US$ 93,9 bilhões, e a meta de margem bruta no longo prazo chega a 80%. A empresa tenta deixar de ser avaliada pelo mercado como uma ação tradicional de armazenamento cíclico e passar a ser vista como um ativo de crescimento ligado à IA.
⭐Contradição central: a lógica de negócios não tem nada a ver com a da Micron ou da Seagate (e é também a origem do risco de uma queda como a da Seagate)
Vamos primeiro relembrar por que as ações da Seagate “caíram forte apesar das boas notícias” no vídeo: o principal negócio da Seagate são os discos rígidos mecânicos HDD. Os resultados de um trimestre foram positivos, mas o crescimento dependia exclusivamente do aumento dos preços, enquanto a capacidade efetiva de unidades de disco expedidas praticamente não cresceu. Quem investe em armazenamento não está comprando o lucro de um único trimestre, mas a possibilidade de a empresa continuar aumentando os preços e os volumes no futuro. Quando o mercado considera que o ciclo de alta dos preços está perto do fim, até os melhores resultados passam a ser vistos como boas notícias já precificadas, e os investidores saem diretamente da posição, derrubando as ações.
A lógica fundamental da força da Micron neste ciclo: a Micron é uma fabricante IDM integrada, com fábricas próprias de wafers de DRAM, NAND e HBM, além de ser uma fornecedora essencial de HBM para a NVIDIA. A principal tendência do setor de memória neste ciclo é a escassez de wafers e a alta dos preços dos chips. Quando os preços dos chips sobem, a Micron, com suas fábricas próprias, pode capturar plenamente a alavancagem de lucro proporcionada por essa alta. Essa é a principal razão da valorização de 8,4% no curto prazo.
E agora, a diferença mais importante no caso da SanDisk: seus wafers vêm da fábrica em joint venture com a Kioxia, cuja capacidade é dividida meio a meio, e os wafers são contabilizados pelo preço de custo. Em termos simples: quando o preço à vista de NAND sobe, o custo de aquisição da empresa também sobe, então ela não consegue aproveitar os lucros extraordinários do ciclo decorrentes da alta dos preços dos wafers. O lucro da SanDisk vem de soluções de firmware, montagem de SSDs, prêmio de marca e contratos de longo prazo para IA empresarial, não dos ganhos decorrentes da escassez de oferta e demanda de wafers.
$MU : ganha com a alta cíclica dos preços dos wafers; tem forte potencial de valorização durante os ciclos de alta
$SNDK : ganha com soluções, marca e contratos de longo prazo com preços fixos; sua sensibilidade cíclica é naturalmente menor
$STXX : ganha com a alta dos preços de HDD para armazenamento de dados frios; é o segmento com menor potencial e mais propenso a cair após a concretização das boas notícias
⏰Data dos resultados financeiros da SanDisk
Horário de divulgação dos resultados financeiros da SanDisk (SNDK): 4h30 da manhã de 30 de outubro, horário de Pequim (16h30 de 29 de outubro, horário do leste dos EUA; divulgação após o fechamento do mercado + teleconferência sobre os resultados)
⭐ Aviso: estamos em um período de intensa divulgação de resultados financeiros das empresas de armazenamento listadas nos EUA. Os resultados da Micron e da Seagate serão divulgados em datas próximas, e o efeito de contágio entre as empresas do setor é muito forte. O sentimento do mercado em relação a outras ações do segmento pode facilmente influenciar a SanDisk. É importante ficar atento a isso.
🔍O que vou observar nos resultados financeiros (lista de indicadores para acompanhar as negociações — o mais importante!)
Não se concentre apenas em saber se o EPS e a receita superaram as expectativas. Essa é a armadilha mais comum para quem cai no roteiro da Seagate. Os itens abaixo são os principais fatores usados por investidores institucionais para avaliar a empresa:
Crescimento dos embarques de SSDs empresariais e de armazenamento relacionado à IA. Esse é o fator central para saber se a empresa conseguirá se livrar do rótulo de “marca de pen drives para o consumidor” e obter uma avaliação de crescimento ligada à IA. Se os embarques do negócio de IA acelerarem, o sistema de avaliação poderá subir diretamente. Se os resultados continuarem apoiados em cartões de memória e pen drives para o consumidor, o mercado continuará avaliando a empresa como uma ação cíclica tradicional.
Projeções da administração para o próximo trimestre (prioridade máxima!). O principal motivo do tropeço da Seagate foi este: os resultados do trimestre atual foram bons, mas as projeções para o trimestre seguinte foram fracas. Para os resultados da SanDisk, as projeções têm prioridade sobre o EPS do período atual. Uma revisão para cima das projeções pode abrir caminho para repetir o desempenho da Micron; se apenas os números atuais estiverem em linha com as expectativas e as projeções forem neutras, a probabilidade de uma queda após a concretização das boas notícias aumenta bastante.
Novos contratos de fornecimento de longo prazo. Seu maior trunfo são os contratos de longo prazo que garantem uma receita mínima de US$ 93,9 bilhões. O mercado dará atenção especial a novos contratos de longo prazo com grandes empresas de IA divulgados neste balanço, bem como a possíveis melhorias nos preços, na duração e no volume desses contratos. Sem novos contratos, o efeito incremental da história dos acordos existentes continuará diminuindo.
Divisão da margem bruta: margem bruta do segmento empresarial vs. margem bruta do segmento de consumo. O mais importante é observar se a participação dos negócios empresariais de IA, que têm margens elevadas, continua aumentando, e não simplesmente olhar para o número da margem bruta total. O teto da margem do segmento de consumo é muito baixo. Só um aumento contínuo da participação dos negócios empresariais de alta margem pode concretizar a história da meta de margem bruta de 80% no longo prazo.
Investimentos de capital, níveis de estoque e planos de capacidade da fábrica da joint venture com a Kioxia: a oferta de NAND vai aumentar ainda mais? O ritmo de expansão da fábrica conjunta afeta diretamente os preços futuros de NAND e determina a pressão sobre os custos da SanDisk.
Programa de recompra e plano de retorno aos acionistas. Após a listagem independente, os investidores institucionais dão muita importância ao retorno de caixa. A adoção de um programa de recompra de grande escala pode aumentar significativamente o interesse dos investidores.
⭐Duas opiniões opostas no mercado atual
Otimistas (apostam que a ação repetirá o desempenho da Micron e evitará a armadilha da Seagate)
Contratos de fornecimento de longo prazo com preços fixados, no valor de US$ 93,9 bilhões, dão uma base sólida e grande previsibilidade de receita. Ao escapar do ciclo tradicional do armazenamento — “alta de preços → expansão da capacidade → guerra de preços” —, a empresa pode obter uma avaliação de crescimento;
O foco está se voltando para SSDs empresariais para inferência de IA e HBF, deixando de lado o armazenamento de consumo de baixa margem;
A administração tem metas claras e, junto com o programa de recompra, várias instituições continuam elevando seus preços-alvo.
⭐Cautelosos (temem uma repetição da forte queda da Seagate após a concretização das boas notícias)
Nesta rodada, o capital focado nas principais tendências está concentrado em empresas com wafers próprios de HBM e DRAM; a SanDisk não possui wafers próprios e não está entre as protagonistas do movimento;
Os contratos de longo prazo fixam os preços antecipadamente. Se os preços à vista de NAND continuarem disparando, a SanDisk pode acabar sem aproveitar os ganhos decorrentes dessa alta;
A imagem de marca voltada ao consumidor está profundamente enraizada. Mesmo com resultados financeiros positivos, se as projeções ficarem abaixo das expectativas, é fácil que ocorra uma venda após a concretização das boas notícias.
☕Resumo da divergência: a discussão fundamental do mercado não é se a SanDisk dá lucro, mas se deve ser avaliada como uma ação cíclica ou como uma ação de crescimento ligada à IA.
Micron = ação cíclica de alta alavancagem; Seagate = ação de HDD para armazenamento de dados frios, com potencial limitado e propensa à queda após a concretização das boas notícias; a SanDisk fica no meio, como uma ação com a previsibilidade dos contratos de longo prazo e sensibilidade cíclica entre as duas.
A fórmula-chave para avaliar os resultados financeiros: o EPS é a aparência, as projeções são o que está por baixo e os pedidos de IA representam o potencial de crescimento.
Alto risco de contágio entre empresas do mesmo setor: o sentimento em torno dos resultados financeiros da Micron e da Seagate afeta diretamente as oscilações da SanDisk antes e depois do pregão. Não se deve analisar a SNDK isoladamente.
Este artigo destina-se apenas à divulgação de informações sobre o setor, à análise de opiniões de mercado e à apresentação de ideias de negociação simulada. Não constitui recomendação de investimento ou negociação.
