🔍 Nove empresas reduziram em 68 mil BTC suas posições em ETFs de bitcoin; fundos soberanos ficaram com eles
O relatório da Galaxy Research de 26 de outubro analisa os registros 13F apresentados à SEC. No fim de setembro de 2025, antes do bitcoin atingir seu pico, as instituições declarantes detinham, juntas, participações em ETFs à vista equivalentes a 355 mil BTC. Em junho de 2026, restavam 307 mil. Uma queda de 14%.
Nove empresas responderam por toda essa redução de 14%.
Millennium, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D.E. Shaw, Schonfeld, Symmetry e Tudor. Juntas, reduziram suas posições em 68 mil BTC, cerca de US$ 5,4 bilhões aos preços atuais. Os cortes variaram de 29% a 100%. No mesmo período, as cerca de 2.200 outras instituições declarantes fizeram o movimento contrário e compraram, no total, 20 mil BTC, cerca de US$ 1,6 bilhão.
Entre os compradores estão a área de gestão de patrimônio do Morgan Stanley, a Mubadala, de Abu Dhabi, e o Conselho de Investimentos de Abu Dhabi. Aqueles que não apresentam registros 13F — consultores, family offices e pessoas físicas — reduziram suas posições em apenas 6,6%. No mesmo período, o preço do bitcoin caiu 49%.
A explicação está na base. A estratégia é chamada de arbitragem à vista: comprar o ETF à vista e, ao mesmo tempo, vender a descoberto futuros de bitcoin da CME, lucrando com a diferença entre os dois preços. Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy, fez as contas: nos 30 dias anteriores ao pico, a base anualizada do contrato de vencimento mais próximo era de 7,9%, 3,9 pontos percentuais acima dos títulos do Tesouro de três meses. Nos 30 dias até 21 de outubro, caiu para 4,8% ao ano, apenas 0,6 ponto acima. Depois de descontar taxas de administração, custos de rolagem e margem, sobravam 1,5 ponto.
Pouco atraente.
Thorn foi direto: essa conta foi o que levou as mesas de estratégias múltiplas a sair.
O mercado futuro confirma essa tendência. As posições líquidas compradas das instituições de gestão de ativos caíram de 43,3 mil BTC para 18,4 mil, uma redução de 57%. As posições líquidas vendidas dos fundos alavancados encolheram de 71,4 mil BTC para 30,6 mil, na mesma proporção. O total de contratos em aberto caiu 28% em BTC e 51% em dólares.
Ainda resta alguma coisa nos vencimentos mais longos. No fechamento de 21 de outubro, os contratos de novembro e dezembro ofereciam um retorno anualizado de 6,3% a 6,5%, cerca de 2 pontos percentuais acima dos títulos do Tesouro. Thorn considera que esse pequeno diferencial não compensa o risco extremo: em dezembro de 2022, a base chegou a ficar negativa, em -31% ao ano.
O contraste aparece do outro lado. Do pico de outubro de 2025 até a mínima de julho deste ano, as posições em ETFs caíram apenas 11%. O preço do bitcoin recuou 53%. Desde a mínima de junho, esses fundos compraram 87 mil BTC; a Galaxy classifica isso como compras direcionais. Nesta semana, o fluxo voltou a ficar positivo, em cerca de US$ 286 milhões.
Não é muito.
Enquanto escrevo, seis fontes de cotação mostram o BTC entre US$ 81.085 e US$ 81.206, alta de 0,4% em 24 horas. O ETH está entre US$ 2.353 e US$ 2.358.
Minha avaliação: a pressão vendedora desta rodada é uma questão de matemática, e a resposta está na base. Quando ela voltar a passar de 3 pontos percentuais, os mesmos participantes voltarão mais rápido do que saíram. Acompanhar o diferencial entre os contratos de novembro e os títulos do Tesouro é mais útil do que acompanhar o sentimento do mercado.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #Bitcoin #ETFdeBitcoin
O relatório da Galaxy Research de 26 de outubro analisa os registros 13F apresentados à SEC. No fim de setembro de 2025, antes do bitcoin atingir seu pico, as instituições declarantes detinham, juntas, participações em ETFs à vista equivalentes a 355 mil BTC. Em junho de 2026, restavam 307 mil. Uma queda de 14%.
Nove empresas responderam por toda essa redução de 14%.
Millennium, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D.E. Shaw, Schonfeld, Symmetry e Tudor. Juntas, reduziram suas posições em 68 mil BTC, cerca de US$ 5,4 bilhões aos preços atuais. Os cortes variaram de 29% a 100%. No mesmo período, as cerca de 2.200 outras instituições declarantes fizeram o movimento contrário e compraram, no total, 20 mil BTC, cerca de US$ 1,6 bilhão.
Entre os compradores estão a área de gestão de patrimônio do Morgan Stanley, a Mubadala, de Abu Dhabi, e o Conselho de Investimentos de Abu Dhabi. Aqueles que não apresentam registros 13F — consultores, family offices e pessoas físicas — reduziram suas posições em apenas 6,6%. No mesmo período, o preço do bitcoin caiu 49%.
A explicação está na base. A estratégia é chamada de arbitragem à vista: comprar o ETF à vista e, ao mesmo tempo, vender a descoberto futuros de bitcoin da CME, lucrando com a diferença entre os dois preços. Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy, fez as contas: nos 30 dias anteriores ao pico, a base anualizada do contrato de vencimento mais próximo era de 7,9%, 3,9 pontos percentuais acima dos títulos do Tesouro de três meses. Nos 30 dias até 21 de outubro, caiu para 4,8% ao ano, apenas 0,6 ponto acima. Depois de descontar taxas de administração, custos de rolagem e margem, sobravam 1,5 ponto.
Pouco atraente.
Thorn foi direto: essa conta foi o que levou as mesas de estratégias múltiplas a sair.
O mercado futuro confirma essa tendência. As posições líquidas compradas das instituições de gestão de ativos caíram de 43,3 mil BTC para 18,4 mil, uma redução de 57%. As posições líquidas vendidas dos fundos alavancados encolheram de 71,4 mil BTC para 30,6 mil, na mesma proporção. O total de contratos em aberto caiu 28% em BTC e 51% em dólares.
Ainda resta alguma coisa nos vencimentos mais longos. No fechamento de 21 de outubro, os contratos de novembro e dezembro ofereciam um retorno anualizado de 6,3% a 6,5%, cerca de 2 pontos percentuais acima dos títulos do Tesouro. Thorn considera que esse pequeno diferencial não compensa o risco extremo: em dezembro de 2022, a base chegou a ficar negativa, em -31% ao ano.
O contraste aparece do outro lado. Do pico de outubro de 2025 até a mínima de julho deste ano, as posições em ETFs caíram apenas 11%. O preço do bitcoin recuou 53%. Desde a mínima de junho, esses fundos compraram 87 mil BTC; a Galaxy classifica isso como compras direcionais. Nesta semana, o fluxo voltou a ficar positivo, em cerca de US$ 286 milhões.
Não é muito.
Enquanto escrevo, seis fontes de cotação mostram o BTC entre US$ 81.085 e US$ 81.206, alta de 0,4% em 24 horas. O ETH está entre US$ 2.353 e US$ 2.358.
Minha avaliação: a pressão vendedora desta rodada é uma questão de matemática, e a resposta está na base. Quando ela voltar a passar de 3 pontos percentuais, os mesmos participantes voltarão mais rápido do que saíram. Acompanhar o diferencial entre os contratos de novembro e os títulos do Tesouro é mais útil do que acompanhar o sentimento do mercado.
$BTC $ETH
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