Empresa de mineração de Bitcoin tomou US$ 129 milhões emprestados, a juros de 9% ao ano e com LTV de 80%, para comprar 2.303 placas gráficas 🦖
⚡ 有大动静群里说
Em 28 de outubro, a HIVE Digital Technologies anunciou que sua subsidiária BUZZ Alpha Cloud assinou um contrato de crédito com taxa fixa de cerca de US$ 129 milhões junto a um credor institucional. A taxa anual é de 9,0%, o prazo é de três anos e o índice entre o valor do empréstimo e o das garantias é de aproximadamente 80%. O uso dos recursos foi descrito de forma bem direta: comprar um cluster de GPUs de IA baseado principalmente em sistemas NVIDIA GB200 NVL72, além da infraestrutura relacionada.
O empréstimo corresponde a uma compra de cerca de US$ 165 milhões, com 2.303 GB200. A parte financiada com capital próprio veio de títulos conversíveis com juros de 0% emitidos pela empresa no início deste ano. A entrega está prevista para o fim do quarto trimestre de 2026. Por trás disso, há um contrato de três anos com um cliente de IA soberana assinado com a Cohere.
Olhando para os quatro números em conjunto — empréstimo de US$ 129 milhões, taxa fixa de 9%, LTV de 80% e prazo de três anos —, essa estrutura não parece a precificação de uma empresa com fluxo de caixa estável. Parece mais a precificação de um monte de hardware que vai se depreciar 💰
Dividindo 129 por 0,8, chega-se a uma avaliação das garantias de cerca de US$ 161 milhões, quase igual ao preço de compra de US$ 165 milhões. Isso mostra que o credor basicamente concedeu o empréstimo com desconto sobre o preço de compra. A garantia são essas placas aceleradoras: quanto ainda poderão valer daqui a três anos, e não quanto o contrato de IA poderá gerar em receita.
O prazo de três anos também é bem pensado: o contrato dura três anos e o empréstimo também, alinhados. Se o cliente não renovar, o próprio hardware se torna a fonte de recuperação do crédito. A lógica é bem fechada, mas, para uma empresa de mineração, isso representa uma mudança de identidade. No passado, o setor dependia da venda de moedas para cobrir os custos de eletricidade; agora, começa a tomar empréstimos para comprar poder computacional. O preço das criptomoedas deixa de determinar diretamente o fluxo de caixa: o que passa a importar são os aluguéis das GPUs e seu valor residual.
É fácil o mercado interpretar a migração das mineradoras para a IA como algo exclusivamente positivo: vender menos moedas significa menos pressão vendedora. Isso é verdade, mas há outro lado: se instalações, energia e equipes de operação e manutenção forem deslocadas para executar inferências, o crescimento do hashrate do Bitcoin vai desacelerar ⚠️
No curto prazo, há menos pressão vendedora por parte dos mineradores; no longo prazo, há menos crescimento do poder computacional. Essas duas coisas costumam ser tratadas como se fossem a mesma. O mercado de taxas já é bastante fraco: a diminuição da concorrência do lado da oferta é boa para os mineradores, mas não necessariamente para o orçamento de segurança da rede.
Há ainda um detalhe que vale a pena guardar: 9% não é barato no setor de data centers. Nem mesmo o respaldo de um contrato com um cliente soberano consegue reduzir essa taxa. Metade desse prêmio reflete o desconto que o mercado aplica a empresas de mineração; a outra metade é como um seguro contra a possibilidade de o GB200 ser substituído por uma plataforma de próxima geração já no ano que vem.
Vou ficar de olho em três coisas: primeiro, se a entrega vai mesmo acontecer até o fim do quarto trimestre; segundo, se haverá renovação do contrato com a Cohere ou a entrada de novos clientes quando ele vencer; terceiro, qual será a vida útil de depreciação atribuída a esse hardware no próximo relatório trimestral. Quanto mais longa for a vida útil definida, melhor fica o resultado contábil — mas o fluxo de caixa conta a verdade.
Vamos conversar nos comentários: você acha que uma mineradora tomar dinheiro emprestado a 9% para comprar placas gráficas é uma forma de encontrar uma segunda vida ou apenas uma troca do risco do ciclo pelo risco da depreciação? 👀
Todos os dias, acompanho com você os assuntos quentes do mundo cripto. Não fico só nas notícias: também ajudo a entender a lógica e as oportunidades por trás delas 👀🚀
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Em 28 de outubro, a HIVE Digital Technologies anunciou que sua subsidiária BUZZ Alpha Cloud assinou um contrato de crédito com taxa fixa de cerca de US$ 129 milhões junto a um credor institucional. A taxa anual é de 9,0%, o prazo é de três anos e o índice entre o valor do empréstimo e o das garantias é de aproximadamente 80%. O uso dos recursos foi descrito de forma bem direta: comprar um cluster de GPUs de IA baseado principalmente em sistemas NVIDIA GB200 NVL72, além da infraestrutura relacionada.
O empréstimo corresponde a uma compra de cerca de US$ 165 milhões, com 2.303 GB200. A parte financiada com capital próprio veio de títulos conversíveis com juros de 0% emitidos pela empresa no início deste ano. A entrega está prevista para o fim do quarto trimestre de 2026. Por trás disso, há um contrato de três anos com um cliente de IA soberana assinado com a Cohere.
Olhando para os quatro números em conjunto — empréstimo de US$ 129 milhões, taxa fixa de 9%, LTV de 80% e prazo de três anos —, essa estrutura não parece a precificação de uma empresa com fluxo de caixa estável. Parece mais a precificação de um monte de hardware que vai se depreciar 💰
Dividindo 129 por 0,8, chega-se a uma avaliação das garantias de cerca de US$ 161 milhões, quase igual ao preço de compra de US$ 165 milhões. Isso mostra que o credor basicamente concedeu o empréstimo com desconto sobre o preço de compra. A garantia são essas placas aceleradoras: quanto ainda poderão valer daqui a três anos, e não quanto o contrato de IA poderá gerar em receita.
O prazo de três anos também é bem pensado: o contrato dura três anos e o empréstimo também, alinhados. Se o cliente não renovar, o próprio hardware se torna a fonte de recuperação do crédito. A lógica é bem fechada, mas, para uma empresa de mineração, isso representa uma mudança de identidade. No passado, o setor dependia da venda de moedas para cobrir os custos de eletricidade; agora, começa a tomar empréstimos para comprar poder computacional. O preço das criptomoedas deixa de determinar diretamente o fluxo de caixa: o que passa a importar são os aluguéis das GPUs e seu valor residual.
É fácil o mercado interpretar a migração das mineradoras para a IA como algo exclusivamente positivo: vender menos moedas significa menos pressão vendedora. Isso é verdade, mas há outro lado: se instalações, energia e equipes de operação e manutenção forem deslocadas para executar inferências, o crescimento do hashrate do Bitcoin vai desacelerar ⚠️
No curto prazo, há menos pressão vendedora por parte dos mineradores; no longo prazo, há menos crescimento do poder computacional. Essas duas coisas costumam ser tratadas como se fossem a mesma. O mercado de taxas já é bastante fraco: a diminuição da concorrência do lado da oferta é boa para os mineradores, mas não necessariamente para o orçamento de segurança da rede.
Há ainda um detalhe que vale a pena guardar: 9% não é barato no setor de data centers. Nem mesmo o respaldo de um contrato com um cliente soberano consegue reduzir essa taxa. Metade desse prêmio reflete o desconto que o mercado aplica a empresas de mineração; a outra metade é como um seguro contra a possibilidade de o GB200 ser substituído por uma plataforma de próxima geração já no ano que vem.
Vou ficar de olho em três coisas: primeiro, se a entrega vai mesmo acontecer até o fim do quarto trimestre; segundo, se haverá renovação do contrato com a Cohere ou a entrada de novos clientes quando ele vencer; terceiro, qual será a vida útil de depreciação atribuída a esse hardware no próximo relatório trimestral. Quanto mais longa for a vida útil definida, melhor fica o resultado contábil — mas o fluxo de caixa conta a verdade.
Vamos conversar nos comentários: você acha que uma mineradora tomar dinheiro emprestado a 9% para comprar placas gráficas é uma forma de encontrar uma segunda vida ou apenas uma troca do risco do ciclo pelo risco da depreciação? 👀
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