No final de outubro de 2025, o mercado de ativos digitais de Hong Kong chegou a dois marcos emblemáticos, que assinalam a transposição das barreiras da «declaração de políticas» e da «prova de conceito» e a entrada numa fase decisiva de implementação, na qual os resultados operacionais concretos servirão de critério de avaliação. Em 23 de outubro, o HSBC integrou oficialmente ao aplicativo de pagamentos PayMe a sua stablecoin lastreada em dólares de Hong Kong, a RedCoin (RCHKD). Isso significa que as stablecoins deixaram de estar restritas às plataformas de negociação de criptoativos e passaram a fazer parte diretamente de um ecossistema de pagamentos de varejo amplamente utilizado, com mais de 3,3 milhões de usuários. Apenas três dias depois, em 26 de outubro, a China Asset Management (Hong Kong) e a Panthertrade, subsidiária da Futu, lançaram em conjunto os primeiros fundos do mercado monetário tokenizados aprovados pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong para oferta pública, com negociação no mercado secundário 24 horas por dia, sete dias por semana. Esses dois avanços abordam os principais desafios de duas aplicações de ativos digitais: o acesso frequente aos pagamentos do dia a dia e as limitações de horário da negociação de fundos tradicionais. Em conjunto, delineiam claramente o caminho de Hong Kong para passar da construção de um quadro regulatório à validação de modelos de negócio completos na infraestrutura financeira digital.

Olhando para os últimos quatro anos, a estratégia de Hong Kong para ativos digitais revela uma progressão lógica e metódica. A declaração de políticas sobre ativos virtuais, publicada em 31 de outubro de 2022, definiu a direção. Em seguida, em junho de 2023, foi implementado o regime de licenciamento para plataformas de negociação, e, no fim do mesmo ano, estabeleceu-se o quadro regulatório para produtos tokenizados. Em 2024, o aperfeiçoamento institucional se intensificou: em março, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançou um sandbox para emissores de stablecoins; depois, o Standard Chartered, a Hong Kong Telecommunications e a Animoca Brands formaram a joint venture Anchorpoint Financial. Em dezembro, foi publicado o projeto de lei sobre stablecoins, que foi formalmente promulgado em 30 de maio de 2025 e entrou em vigor em 1º de agosto. Em 10 de abril deste ano, foram concedidas as primeiras licenças para stablecoins: apenas duas das 36 candidaturas foram aprovadas, evidenciando a cautela dos reguladores. Dez dias depois, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros publicou um quadro para o mercado secundário de fundos tokenizados. Essas medidas não são isoladas: constituíram a base regulatória para o lançamento de produtos no fim de outubro. Vale notar que, apesar da escassez de licenças, o mercado não estagnou; pelo contrário, estratégias diferenciadas aceleraram a implementação de aplicações. O HSBC aproveita sua enorme base de clientes de varejo para entrar diretamente nos pagamentos voltados ao consumidor, enquanto a Anchorpoint Financial opta por começar pelos serviços institucionais e corporativos, conectando empresas e instituições financeiras por meio de distribuidores autorizados e explorando sobretudo pagamentos, liquidações e ativos do mundo real tokenizados.

No plano da execução concreta, as diferentes estratégias dos dois emissores de stablecoins constituem os principais casos de referência para observar o mercado atual. A estratégia do HSBC é «monetizar o tráfego»: após a integração da RedCoin ao PayMe, os usuários podem transferir dinheiro diretamente para familiares e amigos ou pagar em mais de 100 mil estabelecimentos. O banco também planeja permitir a subscrição de produtos de investimento tokenizados pelo aplicativo de mobile banking. A vantagem desse modelo é contar com um canal de distribuição já estabelecido; o desafio é saber se os hábitos de pagamento potenciais podem se converter em uso frequente e consistente da stablecoin. Em contrapartida, a HKDAP, da Anchorpoint Financial, adota uma estratégia de aprofundamento em casos de uso específicos. Desde o início dos testes institucionais, em 12 de agosto, a HKDAP já validou a liquidação de ponta a ponta em áreas como logística e viagens corporativas. Em 16 de outubro, a Finloop, a Anchorpoint Financial e a QFPay HK concluíram uma transação de pagamento local e viabilizaram a emissão de notas tokenizadas cuja subscrição, resgate e pagamento de rendimentos podem ser feitos com HKDAP. Até 21 de outubro, havia cerca de 6,11 milhões de HKDAP em circulação, com reservas de aproximadamente 7,21 milhões de dólares de Hong Kong e volume acumulado de transações de cerca de 35,1 milhões de dólares de Hong Kong. Embora os valores absolutos sejam modestos e o projeto ainda esteja na fase Beta Access, isso demonstra que a HKDAP já conta com um ciclo operacional identificável. Enquanto isso, o fundo monetário tokenizado para negociação 24 horas por dia, lançado pela China Asset Management e pela Panthertrade, rompe as limitações dos fundos tradicionais, condicionados a dias de negociação, avaliações e procedimentos de liquidação. Os investidores podem comprar e vender cotas em tempo real com outros participantes numa plataforma licenciada, sem precisar aguardar os processos de subscrição e resgate. Esse mecanismo não apenas aumenta a eficiência na alocação de recursos, mas também amplia o horário de negociação e atrai um grupo mais diversificado de participantes, o que pode contribuir para spreads de compra e venda mais equilibrados.

Atualmente, o mercado de ativos digitais de Hong Kong está num ponto de inflexão decisivo: a transição de «ter uma licença» para «gerar valor». Até agora, a competição se concentrava em quem obteria o reconhecimento regulatório e lançaria produtos primeiro. Daqui em diante, dependerá inteiramente da sustentabilidade dos modelos de negócio. Para o HSBC, o indicador central já não é o número estático de 3,3 milhões de usuários, mas a velocidade de circulação e a retenção da RedCoin nos casos de uso de pagamentos. Para a Anchorpoint Financial, a questão é saber se conseguirá ampliar casos pontuais de liquidação entre empresas e instituições, transformando-os numa rede de pagamentos corporativos frequentes e com forte retenção, e provar que as stablecoins oferecem vantagens de custo ou eficiência em relação às transferências bancárias tradicionais. Para os fundos tokenizados, saber se a negociação 24 horas por dia proporcionará profundidade de mercado e liquidez suficientes é fundamental para determinar se podem substituir parte das funções dos fundos monetários tradicionais. A passagem da «fase experimental» para a «fase de implementação», mencionada pelo secretário Christopher Hui, consiste essencialmente em mudar os critérios de avaliação: da conformidade com as políticas para a realidade das atividades financeiras. Atualmente, os canais de pagamento da RedCoin, os casos de liquidação corporativa da HKDAP e o mecanismo de negociação 24 horas por dia dos fundos tokenizados já geram dados operacionais mensuráveis. No entanto, esses dados ainda não bastam para provar que os modelos de negócio estão plenamente consolidados. As empresas voltarão a usar a HKDAP? Os usuários estarão dispostos a fazer da stablecoin no PayMe seu principal meio de pagamento? A negociação 24 horas por dia realmente aumenta a eficiência de liquidez dos fundos? Só dados acumulados ao longo de um período mais extenso poderão responder a essas perguntas. A concretização do valor da Web3 em Hong Kong já não depende da quantidade de comunicados de imprensa publicados, mas do rastro financeiro deixado por esses ativos digitais em atividades financeiras reais. Quando a velocidade de circulação das stablecoins, a profundidade de negociação dos fundos tokenizados e a taxa de recompra nos pagamentos corporativos atingirem determinada escala, os investimentos feitos por Hong Kong ao longo dos últimos quatro anos em regulamentação e infraestrutura poderão se traduzir numa vantagem competitiva global em infraestrutura financeira digital. Esse processo será necessariamente gradual e repleto de desafios, mas o rumo está claro: sair dos conceitos para a prática, das licenças para o tráfego e dos lançamentos para a retenção.

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