Na sexta-feira, o ouro caiu abaixo de US$ 4.000 a onça pela primeira vez desde julho. Chegou a uma mínima próxima de US$ 3.987, cerca de 29% abaixo do pico de janeiro, de aproximadamente US$ 5.595.
A princípio, entendi a situação como a maioria das manchetes a apresenta. O petróleo está em alta, as apostas em uma alta dos juros pelo Fed estão aumentando e o ouro está em queda.
Então, olhei para a quinta-feira, e essa explicação deixou de fazer sentido.
Na quinta-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 10 anos caiu 19 pontos-base em um único dia. Mesmo assim, o ouro caiu. Segundo o Berenberg, foi a primeira vez desde dezembro de 2008 que o ouro caiu junto com uma queda tão acentuada nos rendimentos dos títulos do Tesouro.
Isso é estranho. O ouro não paga juros, então a queda dos rendimentos normalmente o favorece. Desta vez, os dois caíram juntos.
O petróleo e as apostas em alta de juros provavelmente explicam parte da queda da semana. Eles não explicam um dia em que os rendimentos caíram e, mesmo assim, o ouro também foi vendido.
Nesse mesmo dia, o Nasdaq caiu 2,6% com preocupações sobre os gastos da Meta com IA. Justin Lin, estrategista da Global X, chamou a queda do ouro de uma venda motivada por liquidez. Quando as ações despencam, alguns investidores enfrentam chamadas de margem e vendem ouro para levantar dinheiro.
É isso que eu não paro de pensar. O dinheiro estava indo para os Treasuries, e o ouro não agiu como um lugar seguro para se esconder. Ele agiu como algo que você vende quando precisa de dinheiro. São duas funções diferentes, e o ouro normalmente recebe crédito pela primeira. Há um histórico por trás de por que o ouro ficou exposto. A Berenberg diz que o dinheiro especulativo entrou em massa quando o ouro ultrapassou US$ 5.400 em janeiro, e o metal caiu mais de 20% à medida que esse dinheiro saiu.
Uma previsão também quebrou. Cerca de três semanas antes, Amy Gower, do Morgan Stanley, chamou US$ 4.000 de piso, apontando as compras dos bancos centrais e a queda dos rendimentos dos títulos. Os rendimentos realmente caíram. Mesmo assim, o piso foi rompido.
Para ser justo, ninguém concorda sobre o que vem a seguir. A Berenberg alerta que um fechamento abaixo de US$ 4.000 pode trazer mais saídas de ETFs e vendas em mineradoras de ouro. Outros dizem que o ouro já corrigiu e pode subir rapidamente. Um analista vê US$ 3.900 como o próximo teste.
Não estou dizendo que é o fundo. Se isso foi principalmente venda forçada, o ouro deve se estabilizar assim que as ações acalmarem. Se continuar caindo enquanto as ações estão calmas, a história da venda forçada fica muito mais fraca.
