📊 O aluguel de GPUs entrou na alavancagem primeiro; a versão regulada ainda está na gaveta
Em 26 de outubro, a Injective, uma blockchain Layer 1, lançou na mainnet o contrato perpétuo SICI. O ativo subjacente é o aluguel de cinco placas da Nvidia, com USDC como margem e alavancagem de até 10 vezes. No mesmo dia, os futuros de capacidade computacional da CME continuavam com o status «aprovação pendente».
Como o índice é calculado? A H100 SXM de 80 GB representa 40%; a B200, 25%; a H200, 15%; e a A100 SXM de 80 GB e a RTX 4090, 10% cada. A LO:TECH, de Londres, coleta nos mercados de capacidade computacional os preços anunciados por placa e por hora. Para cada placa em cada mercado, usa apenas uma cotação; depois de validar os dados e eliminar valores atípicos, normaliza os preços para 100 com base no preço de referência diário de 22 de julho de 2026 e combina tudo de acordo com os pesos. O cálculo é feito a cada hora; a leitura das 19:00 UTC é considerada o preço de referência do dia, e o valor divulgado é uma média móvel de sete dias. Qualquer mudança na metodologia dá origem a uma nova série; a antiga permanece inalterada. Qualquer leitura pode ser recalculada com os dados arquivados e produzir o mesmo resultado.
A abordagem da CME não é novidade. Cada contrato equivale a 730 horas de GPU — o aluguel de uma placa por um mês inteiro —, é liquidado em dinheiro e está vinculado ao índice de aluguel da Silicon Data. A variação mínima é de US$ 0,01 por hora de GPU, ou US$ 7,30 por tick. Os códigos são GPU1 e GPU2, e o lançamento estava inicialmente previsto para 5 de outubro. Em 21 de setembro, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) adiou a análise para 9 de novembro, alegando que esse mercado é fragmentado e suscetível a manipulação.
Os dois têm algo em comum: ninguém vai entregar uma placa a você. A entrega física à vista também não existe na versão regulada.
Por isso, esta disputa não é sobre conformidade regulatória. É sobre quem tem o poder de definir os preços. Quem primeiro transformar o aluguel em um número liquidável define a tabela. A versão on-chain já saiu na frente.
Por que tanta pressa? O fluxo de caixa dos fornecedores de capacidade computacional está sendo questionado. Em 14 de outubro, a Gartner avaliou que mais de 80% das neoclouds não conseguirão operar de forma independente até 2030. Em 25 de outubro, Musk disse que mais de 200 neoclouds passarão por uma «mortalidade e consolidação em nível de guppies»; os credores começaram a selecionar empresas cujas fontes de receita não dependam apenas de data centers. Quem aluga placas teme que os preços subam; quem as aluga para terceiros teme que caiam. Todos querem se proteger.
A lacuna está no ativo subjacente. O índice aposta no preço do aluguel deste mês; não leva em conta quanto aquela placa valerá daqui a três anos. O que leva as neoclouds à falência é a combinação de valor residual e prazo da dívida — e ainda não há ninguém criando um índice para isso.
O caminho regulado também continua avançando. Em 20 de outubro, o centro de políticas da Hyperliquid apresentou uma petição à CFTC, pedindo autorização para listar contratos vinculados aos preços de aluguel de GPUs e aos custos de inferência. A petição foi assinada pelo CEO Jake Chervinsky e pelo advogado sênior Brad Bourque.
No momento em que este texto foi escrito, as seis fontes de cotação do BTC indicavam valores entre US$ 79.689 e US$ 79.826, com alta de 0,1% em 24 horas. ETH: 2.310.
Para um ativo se tornar uma classe de ativos, duas coisas são necessárias: alguém disposto a apostar no seu preço e alguém disposto a cotá-lo todos os dias. As placas estão prontas. Na tabela de preços, só há aluguel — nada mais. A coluna da depreciação está vazia.
$BTC $ETH
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Em 26 de outubro, a Injective, uma blockchain Layer 1, lançou na mainnet o contrato perpétuo SICI. O ativo subjacente é o aluguel de cinco placas da Nvidia, com USDC como margem e alavancagem de até 10 vezes. No mesmo dia, os futuros de capacidade computacional da CME continuavam com o status «aprovação pendente».
Como o índice é calculado? A H100 SXM de 80 GB representa 40%; a B200, 25%; a H200, 15%; e a A100 SXM de 80 GB e a RTX 4090, 10% cada. A LO:TECH, de Londres, coleta nos mercados de capacidade computacional os preços anunciados por placa e por hora. Para cada placa em cada mercado, usa apenas uma cotação; depois de validar os dados e eliminar valores atípicos, normaliza os preços para 100 com base no preço de referência diário de 22 de julho de 2026 e combina tudo de acordo com os pesos. O cálculo é feito a cada hora; a leitura das 19:00 UTC é considerada o preço de referência do dia, e o valor divulgado é uma média móvel de sete dias. Qualquer mudança na metodologia dá origem a uma nova série; a antiga permanece inalterada. Qualquer leitura pode ser recalculada com os dados arquivados e produzir o mesmo resultado.
A abordagem da CME não é novidade. Cada contrato equivale a 730 horas de GPU — o aluguel de uma placa por um mês inteiro —, é liquidado em dinheiro e está vinculado ao índice de aluguel da Silicon Data. A variação mínima é de US$ 0,01 por hora de GPU, ou US$ 7,30 por tick. Os códigos são GPU1 e GPU2, e o lançamento estava inicialmente previsto para 5 de outubro. Em 21 de setembro, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) adiou a análise para 9 de novembro, alegando que esse mercado é fragmentado e suscetível a manipulação.
Os dois têm algo em comum: ninguém vai entregar uma placa a você. A entrega física à vista também não existe na versão regulada.
Por isso, esta disputa não é sobre conformidade regulatória. É sobre quem tem o poder de definir os preços. Quem primeiro transformar o aluguel em um número liquidável define a tabela. A versão on-chain já saiu na frente.
Por que tanta pressa? O fluxo de caixa dos fornecedores de capacidade computacional está sendo questionado. Em 14 de outubro, a Gartner avaliou que mais de 80% das neoclouds não conseguirão operar de forma independente até 2030. Em 25 de outubro, Musk disse que mais de 200 neoclouds passarão por uma «mortalidade e consolidação em nível de guppies»; os credores começaram a selecionar empresas cujas fontes de receita não dependam apenas de data centers. Quem aluga placas teme que os preços subam; quem as aluga para terceiros teme que caiam. Todos querem se proteger.
A lacuna está no ativo subjacente. O índice aposta no preço do aluguel deste mês; não leva em conta quanto aquela placa valerá daqui a três anos. O que leva as neoclouds à falência é a combinação de valor residual e prazo da dívida — e ainda não há ninguém criando um índice para isso.
O caminho regulado também continua avançando. Em 20 de outubro, o centro de políticas da Hyperliquid apresentou uma petição à CFTC, pedindo autorização para listar contratos vinculados aos preços de aluguel de GPUs e aos custos de inferência. A petição foi assinada pelo CEO Jake Chervinsky e pelo advogado sênior Brad Bourque.
No momento em que este texto foi escrito, as seis fontes de cotação do BTC indicavam valores entre US$ 79.689 e US$ 79.826, com alta de 0,1% em 24 horas. ETH: 2.310.
Para um ativo se tornar uma classe de ativos, duas coisas são necessárias: alguém disposto a apostar no seu preço e alguém disposto a cotá-lo todos os dias. As placas estão prontas. Na tabela de preços, só há aluguel — nada mais. A coluna da depreciação está vazia.
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