#anthropic预计今日公布s1招股书
A Anthropic (empresa-mãe da Claude) apresentou publicamente seu pedido de abertura de capital em 26 de outubro, com o código ANT, e pretende listar suas ações na Nasdaq. Em junho, havia feito um pedido confidencial; esta é a versão pública. O roadshow deve começar já na semana de 9 de novembro, e a abertura de capital está prevista para a semana de 16 de novembro. A empresa pretende captar até US$ 100 bilhões, com avaliação entre US$ 1,5 trilhão e US$ 2 trilhões — maior até que a operação da SpaceX em junho (US$ 86,3 bilhões captados e avaliação de US$ 1,77 trilhão).
A receita cresce em ritmo acelerado: no primeiro semestre, foi de US$ 16,286 bilhões, ante US$ 1,163 bilhão no mesmo período do ano passado — 14 vezes mais. No segundo trimestre, chegou a US$ 11,555 bilhões. Em 2023, a receita anual foi de apenas US$ 41 milhões; em três anos, cresceu mais de cem vezes.
O “prejuízo de US$ 80,748 bilhões” é um número contábil, não dinheiro efetivamente queimado: no primeiro semestre, o prejuízo líquido foi de US$ 80,748 bilhões, dos quais US$ 72,388 bilhões vieram de mudanças no valor justo de títulos conversíveis, passivos de derivativos e instrumentos SAFE. Como a avaliação da própria empresa subiu, esses instrumentos de financiamento precisam ser recalculados pelo novo preço, e a diferença é contabilizada como prejuízo. Excluindo esses itens não monetários, a empresa teve lucro no primeiro semestre segundo a métrica não GAAP, com lucro líquido ajustado de US$ 2,671 bilhões. Ela ainda tem US$ 112,4 bilhões em caixa e US$ 19,3 bilhões em investimentos de curto prazo.
A verdadeira boa notícia está nos custos: no segundo trimestre, o lucro operacional foi de US$ 974 milhões, com margem de 8%; no mesmo trimestre do ano anterior, a empresa ainda tinha prejuízo. Os custos de computação, que no primeiro semestre do ano passado equivaliam a mais do dobro da receita, caíram para 55% — a receita cresce mais rápido que essa conta fixa.
O verdadeiro risco está nas contas futuras: os compromissos de longo prazo para aquisição de capacidade computacional somam centenas de bilhões de dólares — cerca de US$ 161,2 bilhões para TPUs da Broadcom, até US$ 120,5 bilhões para a SpaceX, pelo menos US$ 114,5 bilhões para o Google, pelo menos US$ 110 bilhões para a Amazon e pelo menos US$ 44,9 bilhões para a Microsoft. Os contratos vão até 2045. O próprio prospecto diz que o fluxo de caixa futuro permanecerá fortemente negativo por muito tempo. A questão não é “se vai dar lucro”, mas “se vai conseguir continuar captando dinheiro”.
A base de clientes é boa, mas concentrada: 11.900 clientes pagam mais de US$ 100 mil por ano, e 250 deles pagam mais de US$ 10 milhões. A taxa de retenção líquida de receita é de 900%; ainda assim, os cinco maiores clientes respondem por cerca de 25% da receita.
Um detalhe fácil de ignorar: os sete fundadores controlam 50,1% dos direitos de voto por meio de ações Classe F, e um fundo filantrópico de longo prazo também pode escolher a maioria dos membros do conselho. Você compra ações e assume os riscos, mas não pode mudar o rumo da empresa. Nas mais de 90 páginas de fatores de risco, a empresa chega a mencionar que “a IA pode trazer riscos catastróficos”.
Em resumo: é um balanço de “crescimento explosivo, custos em melhora e uma aposta de centenas de bilhões de dólares em capacidade computacional futura”. Uma avaliação de US$ 2 trilhões equivale a cerca de 60 vezes a receita anualizada. O que se está comprando é a expectativa de que “a IA se torne uma infraestrutura”, não o lucro deste ano.
A Anthropic (empresa-mãe da Claude) apresentou publicamente seu pedido de abertura de capital em 26 de outubro, com o código ANT, e pretende listar suas ações na Nasdaq. Em junho, havia feito um pedido confidencial; esta é a versão pública. O roadshow deve começar já na semana de 9 de novembro, e a abertura de capital está prevista para a semana de 16 de novembro. A empresa pretende captar até US$ 100 bilhões, com avaliação entre US$ 1,5 trilhão e US$ 2 trilhões — maior até que a operação da SpaceX em junho (US$ 86,3 bilhões captados e avaliação de US$ 1,77 trilhão).
A receita cresce em ritmo acelerado: no primeiro semestre, foi de US$ 16,286 bilhões, ante US$ 1,163 bilhão no mesmo período do ano passado — 14 vezes mais. No segundo trimestre, chegou a US$ 11,555 bilhões. Em 2023, a receita anual foi de apenas US$ 41 milhões; em três anos, cresceu mais de cem vezes.
O “prejuízo de US$ 80,748 bilhões” é um número contábil, não dinheiro efetivamente queimado: no primeiro semestre, o prejuízo líquido foi de US$ 80,748 bilhões, dos quais US$ 72,388 bilhões vieram de mudanças no valor justo de títulos conversíveis, passivos de derivativos e instrumentos SAFE. Como a avaliação da própria empresa subiu, esses instrumentos de financiamento precisam ser recalculados pelo novo preço, e a diferença é contabilizada como prejuízo. Excluindo esses itens não monetários, a empresa teve lucro no primeiro semestre segundo a métrica não GAAP, com lucro líquido ajustado de US$ 2,671 bilhões. Ela ainda tem US$ 112,4 bilhões em caixa e US$ 19,3 bilhões em investimentos de curto prazo.
A verdadeira boa notícia está nos custos: no segundo trimestre, o lucro operacional foi de US$ 974 milhões, com margem de 8%; no mesmo trimestre do ano anterior, a empresa ainda tinha prejuízo. Os custos de computação, que no primeiro semestre do ano passado equivaliam a mais do dobro da receita, caíram para 55% — a receita cresce mais rápido que essa conta fixa.
O verdadeiro risco está nas contas futuras: os compromissos de longo prazo para aquisição de capacidade computacional somam centenas de bilhões de dólares — cerca de US$ 161,2 bilhões para TPUs da Broadcom, até US$ 120,5 bilhões para a SpaceX, pelo menos US$ 114,5 bilhões para o Google, pelo menos US$ 110 bilhões para a Amazon e pelo menos US$ 44,9 bilhões para a Microsoft. Os contratos vão até 2045. O próprio prospecto diz que o fluxo de caixa futuro permanecerá fortemente negativo por muito tempo. A questão não é “se vai dar lucro”, mas “se vai conseguir continuar captando dinheiro”.
A base de clientes é boa, mas concentrada: 11.900 clientes pagam mais de US$ 100 mil por ano, e 250 deles pagam mais de US$ 10 milhões. A taxa de retenção líquida de receita é de 900%; ainda assim, os cinco maiores clientes respondem por cerca de 25% da receita.
Um detalhe fácil de ignorar: os sete fundadores controlam 50,1% dos direitos de voto por meio de ações Classe F, e um fundo filantrópico de longo prazo também pode escolher a maioria dos membros do conselho. Você compra ações e assume os riscos, mas não pode mudar o rumo da empresa. Nas mais de 90 páginas de fatores de risco, a empresa chega a mencionar que “a IA pode trazer riscos catastróficos”.
Em resumo: é um balanço de “crescimento explosivo, custos em melhora e uma aposta de centenas de bilhões de dólares em capacidade computacional futura”. Uma avaliação de US$ 2 trilhões equivale a cerca de 60 vezes a receita anualizada. O que se está comprando é a expectativa de que “a IA se torne uma infraestrutura”, não o lucro deste ano.
