#股票财报季 $MSFT
微软将在10月28日美股盘后公布FY2027 Q1财报。市场预期营收约 906亿美元，EPS约 4.71美元。

我的判断是：营收和EPS都有机会小超，营收大约908亿至915亿美元，EPS约4.75至4.90美元。

第一，Azure是收入超预期的关键。

微软上季Microsoft Cloud收入 593亿美元，同比涨27%，Azure及其他云服务增长 43%，公司对Q1的预期大约是Azure按固定汇率增长45%。

如果Azure能做到46%甚至更高，营收超过公司指引上限 909.5亿美元不难。商业剩余履约义务已经达到 6780亿美元，同比涨84%，说明订单和未来收入储备仍然很强。

第二，Copilot和Microsoft 365会让收入质量更好。
Microsoft 365商业云上季增长约16%，Copilot付费用户已经超过3000万。即使AI暂时没有完全转化成高利润，订阅合同和企业客户黏性已经能支撑增长，微软不像单纯靠广告或消费电子。

利润端不能只看上季EPS 4.81美元。
上季包含约 32亿美元Anthropic投资收益，对EPS带来约 0.27美元的一次性帮助。

另一方面，微软Q4资本开支已经达到 358亿美元，Microsoft Cloud毛利率从一年前的68%降到65%，数据中心折旧和AI算力成本正在压利润。
好在Q1市场预期已经按正常盈利计算，不需要重复上季的投资收益，EPS超过4.71美元仍有难度但并不大。