O Canadá iniciou uma consulta pública de 60 dias sobre regras propostas para stablecoins, voltadas a emissores que não são instituições financeiras. A minuta do marco regulatório, publicada pelo governo federal na Canada Gazette, estabeleceria novos limites para a forma como esses emissores podem estruturar seus produtos, incluindo restrições ao pagamento de rendimentos aos detentores de stablecoins.
O período de consulta vai até 23 de dezembro, e o governo afirma que a intenção é fazer com que as regulamentações entrem em vigor no outono de 2027. A abordagem proposta foi concebida para se alinhar — ao menos em linhas gerais — às regulamentações de stablecoins adotadas em outros lugares, reduzindo também os entraves de conformidade para emissores que operam em várias jurisdições.
Principais conclusões
O Canadá está consultando sobre regras para stablecoins emitidas por entidades que não sejam instituições financeiras, incluindo uma possível proibição de rendimentos ou juros pagos aos detentores.
A proposta de regras exige que os emissores de tokens resgatem as stablecoins em até três dias úteis após o detentor solicitar o resgate.
As tarifas dos emissores seriam limitadas: as cobranças relacionadas ao resgate não poderiam ultrapassar 1% do valor total da stablecoin.
A estrutura está vinculada à Lei de Stablecoins do Canadá, aprovada em março, e exigiria que os emissores elegíveis se registrassem junto ao Banco do Canadá antes de emitir.
O cronograma canadense — com início previsto para o outono de 2027 — coincide com outros prazos regulatórios importantes, incluindo a MiCA da UE e a Lei GENIUS dos EUA.
A proposta canadense: limites aos rendimentos e regras para resgates
A consulta se concentra em como os emissores de stablecoins que não se enquadram na definição canadense de instituições financeiras poderão operar. Na proposta de regulamento do governo, os legisladores demonstram preocupação específica com incentivos que possam estimular a manutenção dos ativos por longos períodos — uma prática que poderia se assemelhar a um produto que gera rendimentos, mesmo que o ativo seja divulgado como um instrumento estável de pagamento.
De acordo com o texto da proposta, conforme resumido no comunicado do governo, os emissores de stablecoins que não sejam instituições financeiras seriam impedidos de oferecer juros ou outras formas de rendimento para desestimular o “HODLing” de stablecoins. Embora as stablecoins sejam projetadas para manter a estabilidade de preços, as regras buscam impedir que o produto funcione como um investimento gerador de retorno para investidores de varejo.
Em termos operacionais, a proposta estabelece um padrão claro para os resgates. Os emissores teriam de resgatar as stablecoins em até três dias úteis após receberem as solicitações de resgate dos detentores de tokens. A proposta também introduz um limite para as tarifas: os emissores não poderiam cobrar mais de 1% do valor total das moedas.
Para os participantes do mercado, esses requisitos são importantes porque as condições de resgate afetam tanto as expectativas dos usuários quanto o risco de liquidez. Um prazo de resgate mais rápido e previsível pode reduzir os obstáculos ao uso em pagamentos e ao equilíbrio do mercado impulsionado por arbitragem, enquanto os limites de tarifas podem reduzir o custo de encerrar posições.
Cronograma regulatório: outono de 2027 e exigência de registro no Banco do Canadá
Os regulamentos propostos se enquadram na Lei de Stablecoins do Canadá, aprovada em março. No comunicado do governo, as autoridades afirmam que a consulta é necessária para transformar a lei em regras aplicáveis — especialmente as disposições que exigem que os emissores se registrem junto ao Banco do Canadá.
O plano declarado pelo governo é que os regulamentos entrem em vigor no outono de 2027. Também especifica que, assim que as regras propostas entrarem em vigor, os emissores de stablecoins no Canadá que não sejam instituições financeiras terão de solicitar o registro junto ao Banco do Canadá antes de emitir.
Essa sequência é importante: a consulta e a elaboração da regra final provavelmente determinarão como os processos de conformidade precisarão ser estruturados antes da data de entrada em vigor. Para os emissores, os prazos de registro, a governança e a forma de operacionalizar os limites de resgate e de tarifas podem se tornar fatores decisivos — especialmente para projetos que já operam em outras jurisdições, sujeitas a regras diferentes.
Pontos de pressão internacional: GENIUS dos EUA, MiCA da UE e repercussões no mercado
A proposta canadense não existe isoladamente. O comunicado do governo faz referência explícita aos esforços para manter a coerência com as regulamentações de stablecoins dos Estados Unidos e de outras jurisdições, a fim de reduzir o ônus regulatório para emissores que atuam em várias jurisdições.
Nos EUA, a Lei GENIUS — descrita no comunicado como responsável por estabelecer uma estrutura regulatória para stablecoins — tinha previsão de entrar em vigor em janeiro de 2027. Isso é antes do início previsto para o outono de 2027 no Canadá, o que pode deixar os operadores canadenses sujeitos a um prazo posterior, enquanto a conformidade nos EUA começa a ser implementada primeiro.
Na Europa, o comunicado aponta para a estrutura da UE relativa aos Mercados de Criptoativos (MiCA) e observa que ela pode gerar consequências operacionais para stablecoins que não estejam em conformidade. Um relatório relacionado, citado na proposta, menciona que a MiCA pode dar às corretoras até janeiro para interromper os serviços de stablecoins que não atendam aos requisitos da estrutura — provavelmente incluindo a maior stablecoin em valor de mercado, a USDT da Tether (USDT).
Embora a consulta trate das regras canadenses para emissores que não sejam instituições financeiras, o efeito mais amplo é prático: quando diferentes regiões seguem calendários distintos, a liquidez pode se deslocar e o suporte das corretoras pode mudar. Os usuários podem encontrar processos de integração mais rápidos para ativos em conformidade em alguns mercados, enquanto o acesso fica mais restrito em outros. Para os emissores, essa divergência torna mais importante planejar produtos para várias regiões, em vez de tratar a conformidade como um projeto restrito a um único país.
Por que a proposta de “proibir rendimentos” é uma decisão política crucial
O elemento de maior impacto na proposta canadense pode ser a tentativa de restringir incentivos semelhantes a rendimentos. Ao limitar o pagamento de juros ou rendimentos por emissores que não sejam instituições financeiras, as regras buscam caracterizar as stablecoins como instrumentos de pagamento e liquidação, e não como ativos que geram retorno.
Para traders e provedores de liquidez, as restrições a rendimentos também podem influenciar os padrões de demanda. Se manter stablecoins deixar de oferecer a possibilidade de retorno, o mercado poderá observar rotações mais frequentes para outros ativos que ofereçam rendimentos. Isso pode alterar a forma como a oferta de stablecoins cresce e diminui em resposta ao sentimento de risco.
Para desenvolvedores e equipes de conformidade, isso também impõe uma restrição de projeto: a economia das stablecoins, as estratégias de tesouraria e quaisquer estruturas promocionais vinculadas à manutenção dos ativos talvez precisem ser reformuladas para permanecer dentro dos limites dos regulamentos finais. Portanto, o período de consulta — até 23 de dezembro — provavelmente será um momento decisivo para emissores e participantes do setor que buscam esclarecimentos sobre o que “rendimento” abrange na prática e como eventuais exceções poderão ser tratadas.
As autoridades canadenses indicaram que pretendem reduzir o ônus regulatório geral para emissores que operam em várias jurisdições. Mas alinhar as políticas dos EUA, da UE e do Canadá ainda exigirá decisões detalhadas de implementação — especialmente em relação aos níveis de serviço de resgate e às estruturas de tarifas apresentadas aos usuários.
Enquanto o Canadá recebe contribuições até 23 de dezembro, a principal questão para o mercado é se a versão final das regras manterá a proibição rigorosa de rendimentos e o prazo de resgate, ou se haverá ajustes durante o processo de consulta. Com outras grandes jurisdições avançando em suas próprias estruturas para stablecoins, as regras finais canadenses serão acompanhadas de perto para avaliar com que clareza definirão as expectativas de conformidade para emissores que não sejam instituições financeiras até o outono de 2027.
Este artigo foi publicado originalmente com o título Canada Launches Stablecoin Consultation Citing U.S. GENIUS Act no Crypto Breaking News — sua fonte confiável de notícias sobre cripto, Bitcoin e atualizações sobre blockchain.