A economia dos EUA entrou no quarto trimestre de 2026 com a atividade empresarial perto do nível mais alto em cinco anos, mas a aceleração dos preços está suscitando novas preocupações com a inflação e as taxas de juros.
O PMI Composto dos EUA da S&P Global caiu para 57,6 em outubro, ante 58,4 em setembro, permanecendo bem acima do patamar de 50 que separa a expansão da contração. Enquanto isso, os preços cobrados pelas empresas subiram no ritmo mais acelerado desde agosto de 2022.
Essa combinação cria um cenário desconfortável para os mercados financeiros: a atividade econômica continua forte o suficiente para sustentar os lucros corporativos, mas a inflação persistente pode obrigar o Federal Reserve a manter uma política monetária restritiva.
A atividade empresarial nos EUA mantém-se perto do nível mais elevado em cinco anos
Segundo o relatório PMI de 23 de outubro da S&P Global, a atividade do setor privado expandiu-se ao segundo ritmo mais rápido desde março de 2022.
Os dados preliminares revelaram um crescimento contínuo nos setores da indústria transformadora e dos serviços.
Indicador PMI dos EUA | outubro de 2026 | setembro de 2026 | PMI composto 57,6 58,4 | PMI dos serviços 57,9 58,8 | PMI da indústria transformadora 56,0 55,9
Embora o valor composto tenha recuado, as novas encomendas aumentaram para o nível mais elevado em mais de quatro anos. A procura de exportações também melhorou, enquanto as empresas continuaram a contratar para dar resposta ao aumento da carga de trabalho.
A S&P Global estimou que os valores do inquérito de outubro eram compatíveis com um crescimento anualizado do PIB de aproximadamente 5%.
Esse valor é uma indicação baseada num inquérito, não uma estimativa oficial do PIB.
Esta distinção é importante porque os dados do PMI medem as alterações reportadas nas condições empresariais, em vez de calcularem diretamente a produção económica.
As pressões inflacionistas aumentam apesar do crescimento mais lento do PMI
O sinal de alerta mais forte do inquérito de outubro veio dos preços.
A S&P Global comunicou que os preços de venda nos setores da indústria transformadora e dos serviços aumentaram ao ritmo mais rápido desde agosto de 2022.
O índice de preços da produção subiu para 59,8, face a 58,4 em setembro, segundo a cobertura da divulgação do PMI pela Reuters.
O índice de preços mede a proporção de empresas que reportam aumentos dos seus preços de venda. Não significa que os preços tenham subido 59,8%.
As empresas identificaram várias fontes de pressão:
Custos mais elevados do petróleo e dos transportes.
Aumento das despesas com serviços públicos e seguros.
Escassez de matérias-primas e prazos de entrega mais longos por parte dos fornecedores.
Uma forte procura por parte dos clientes, que permite às empresas repercutir os custos.
As perturbações nas cadeias de abastecimento são particularmente importantes.
Quando as encomendas aumentam mais depressa do que as empresas conseguem expandir a capacidade de produção, a escassez e os atrasos nas entregas podem reforçar o poder de fixação de preços dos fornecedores.
Isso cria o risco de uma inflação persistente, mesmo quando o ritmo do crescimento económico abranda.
Porque é que um forte crescimento económico complica a política da Fed
A Reserva Federal enfrenta uma difícil escolha entre objetivos concorrentes.
O emprego e a atividade empresarial fortes reduzem o risco imediato de recessão, mas também sugerem que a procura poderá continuar demasiado resiliente para que a inflação regresse rapidamente à meta de 2% do banco central.
Em setembro, a Fed elevou o intervalo da sua taxa de juro de referência para 3,75%–4,00%.
De acordo com a análise de política monetária da Reuters de 26 de outubro, espera-se que os decisores mantenham as taxas inalteradas na reunião de 27 e 28 de outubro, em parte porque as yields mais elevadas dos títulos do Tesouro já restringiram as condições financeiras.
No entanto, continua a ser possível um novo aumento se a inflação continuar a acelerar.
O PMI de outubro reforça o argumento a favor da prudência. A atividade empresarial está em expansão, a contratação mantém-se firme e as empresas reportam uma maior capacidade para aumentar os preços.
Estas condições dão aos decisores políticos menos motivos para se apressarem a baixar as taxas.
A questão fundamental é saber se condições financeiras mais restritivas acabarão por abrandar a procura o suficiente para reduzir a inflação, sem provocar uma queda acentuada do emprego ou do investimento.
O investimento em IA está a apoiar o crescimento económico dos EUA
As infraestruturas de inteligência artificial tornaram-se uma importante fonte de investimento empresarial nos EUA.
As despesas com centros de dados, processadores avançados, computação em nuvem e infraestruturas elétricas estão a apoiar a procura nos setores da construção, da tecnologia e em indústrias relacionadas.
A Reuters noticiou que as despesas de capital relacionadas com a IA ajudaram a sustentar a atividade económica, juntamente com os gastos dos consumidores.
No entanto, é importante distinguir o contributo económico imediato dos potenciais ganhos de produtividade a longo prazo.
A construção de um centro de dados conta para o investimento e a atividade económica atuais. O benefício final em termos de produtividade depende de as empresas conseguirem utilizar sistemas de IA para produzir bens e serviços de forma mais eficiente.
Para os investidores, isto coloca duas questões distintas.
Em primeiro lugar, em que medida o investimento em infraestruturas de IA está a contribuir hoje para o crescimento económico.
Em segundo lugar, se essas despesas irão gerar lucros sustentáveis e melhorias de produtividade mensuráveis.
Um investimento forte pode apoiar o PIB mesmo antes de os retornos comerciais serem claros.
A subida dos preços do petróleo ameaça as perspetivas para a inflação
Os custos da energia são outra importante fonte de pressão.
Os preços do petróleo mantiveram-se elevados, em meio a perturbações geopolíticas que afetam as infraestruturas energéticas do Médio Oriente.
O impacto vai além dos preços dos combustíveis.
Os custos mais elevados dos combustíveis afetam o transporte de mercadorias, a aviação, a indústria transformadora, a agricultura e as redes de distribuição. As empresas podem absorver estes aumentos através de margens mais baixas ou repercuti-los nos clientes, cobrando preços de venda mais elevados.
O PMI de outubro sugere que muitas empresas estão a optar pela segunda alternativa.
A S&P Global identificou a nova pressão exercida pelos preços do petróleo como um fator importante para o aumento dos custos dos fatores de produção, tanto nos bens como nos serviços.
Isto cria uma situação difícil para a política monetária.
Os aumentos das taxas de juro podem abrandar a procura, mas não conseguem restabelecer diretamente os fornecimentos de energia afetados.
Se os preços da energia se mantiverem elevados enquanto a procura interna continuar forte, a inflação poderá revelar-se mais persistente do que o esperado.
O que significam o crescimento forte e a inflação para as ações
Uma atividade económica forte tende a apoiar as receitas e os lucros das empresas.
No entanto, o efeito sobre os preços das ações também depende das taxas de juro, das avaliações e das margens de lucro.
As yields mais elevadas dos títulos do Tesouro aumentam os rendimentos disponíveis nas obrigações governamentais e influenciam as taxas de desconto aplicadas aos lucros empresariais futuros esperados.
Isso pode pressionar as ações de crescimento com avaliações elevadas, sobretudo quando estas dependem de lucros esperados para vários anos no futuro.
As empresas com poder de fixação de preços poderão estar mais bem posicionadas para proteger as margens durante períodos de inflação.
As empresas que enfrentam uma concorrência intensa ou custos de energia crescentes poderão ter mais dificuldade em repercutir as despesas nos clientes.
Isto cria um mercado em que a qualidade dos lucros se torna cada vez mais importante.
Os investidores poderão distinguir entre as empresas que beneficiam de uma procura forte e aquelas cujo aparente crescimento das receitas é, em grande parte, anulado pelo aumento dos custos operacionais.
Perspetivas para a economia dos EUA: o que acompanhar a seguir
O próximo grande teste chega a 29 de outubro, quando o Gabinete de Análise Económica dos EUA divulgar a estimativa preliminar do PIB do terceiro trimestre e os dados de setembro sobre a inflação medida pelas Despesas de Consumo Pessoal.
Ambos os relatórios estão previstos para as 8h30, hora da Costa Leste, de acordo com o calendário oficial de divulgação de dados económicos do BEA.
O relatório do PIB fornecerá uma avaliação mais abrangente do crescimento económico do que o inquérito PMI.
Os dados do PCE darão mais indicações sobre se as pressões inflacionistas se estão a tornar mais persistentes.
Três desenvolvimentos serão particularmente importantes:
1. Crescimento do PIB: se os dados oficiais da produção económica confirmam a resiliência sugerida pelos recentes inquéritos às empresas.
2. Inflação do PCE: se as pressões subjacentes sobre os preços se estão a afastar ainda mais da meta da Reserva Federal.
3. Yields dos títulos do Tesouro: se os mercados obrigacionistas continuam a antecipar uma política monetária restritiva e uma inflação persistente.
O cenário mais favorável para os mercados financeiros seria a continuidade do crescimento económico acompanhada por uma moderação das pressões sobre os preços.
Uma combinação menos favorável envolveria um abrandamento do crescimento enquanto a inflação se mantém elevada.
A economia dos EUA consegue continuar a crescer sem uma inflação mais elevada?
Os dados do PMI de outubro mostram que a economia dos EUA continua resiliente, com novas encomendas fortes, atividade empresarial em expansão e contratação contínua.
O problema é que as empresas também estão a reportar os maiores aumentos dos preços de venda em mais de quatro anos.
Isto aumenta o risco de a força da economia atrasar o regresso a taxas de juro mais baixas.
Para a Reserva Federal, o desafio é conter a inflação sem comprometer o crescimento. Para os mercados financeiros, a questão é saber se os lucros das empresas se podem manter suficientemente fortes para compensar os custos de financiamento e as yields das obrigações mais elevados.
Os relatórios sobre o PIB e a inflação, a divulgar a 29 de outubro, ajudarão a determinar se a economia dos EUA está a avançar para um crescimento sustentável ou para outro período de pressões persistentes sobre os preços.
Aviso: Este artigo é fornecido apenas para fins informativos. Não constitui nem se destina a constituir aconselhamento jurídico, fiscal, de investimento, financeiro ou de outra natureza.