Da última vez foi o IPO da SPCX. Todos certamente se lembram de como o mercado foi devastado!
Em 26 de outubro, a Anthropic apresentou o formulário S-1 à Nasdaq. O maior IPO da história dos mercados de capitais globais.
Avaliação de 1,5 trilhão. Mal abre a boca, já quer sugar 100 bilhões.
E não veio sozinha.
Na semana passada, a Meta já sugou 95 bilhões. Em dezembro, mais 375 bilhões em fundos passivos estarão na fila para serem realocados.
Três montantes, o mesmo reservatório, os mesmos vasos sanguíneos.
O sangue que a bolsa americana acumulou nestes três meses dá para elas fazerem uma refeição?
Vamos primeiro ver o exame de saúde deste vampiro.
Receita de 16,3 bilhões no primeiro semestre e 16,8 bilhões no terceiro trimestre. O sangue está quente; a receita é real.
Mas a taxa de crescimento caiu de 140% para 45%.
O problema é que o tamanho dela foi moldado para crescer a 140%. Algumas instituições já reduziram a avaliação de 2 trilhões para 1,5 trilhão.
Suas presas são uma pilha de contratos.
Google Cloud: 111 bilhões. AWS: 110 bilhões. Microsoft: 31 bilhões. Broadcom: mais de 160 bilhões. Isso já garante 600 bilhões; se fecharem mais 150 bilhões, serão 750 bilhões.
O golpe mais duro: cerca de 450 bilhões desse total terão de ser pagos, sejam usados ou não.
Transformar despesas flexíveis em passivos rígidos. É esse tipo de estrutura que mais preocupa as agências de classificação de crédito.
E a situação do banco de sangue também não é animadora.
20% da receita vem de dois clientes. O maior não assinou um contrato de longo prazo e pode trocar de fornecedor a qualquer momento.
Pior ainda é o momento que ela escolheu para se alimentar.
O S&P caiu por duas semanas seguidas. O spread de crédito da CoreWeave passou de mil pontos-base. A Polymarket atribui a ela 17% de probabilidade de falência.
Drenando o sangue de um paciente, e ainda com toda essa cara de pau.
Ela trouxe apenas um presente: a Nvidia pode subscrever até 10 bilhões como investidora-âncora.
Quando o capital estratégico do setor coloca dinheiro de verdade e define um preço, isso tem mais peso do que recomendações no mercado secundário. Mas é preciso acompanhar isso de perto: se no fim for apenas “em negociações”, será pura drenagem de recursos, sem nenhuma proteção.
Anote os três horários do vampiro.
De agora até o início de novembro: período de roadshow. A atividade é maior à noite, e o setor de IA pode subir primeiro — os bancos de investimento precisam elevar as avaliações de todo o setor para facilitar a precificação.
Precificação em novembro. Cem bilhões em dinheiro vivo entrando na barriga dele.
Após a abertura de capital, leva vários trimestres até a inclusão em índices. Em junho deste ano, a S&P já rejeitou a via rápida para mega IPOs; no início, quem absorve as ações são fundos ativos e investidores de varejo.
Não pense que essa história é nova. O último “maior IPO da história” foi o SPCX.
Abriu o capital em 12 de junho, a 135 por ação. Nem preciso falar da euforia durante o roadshow.
Depois da abertura, disparou para 259 e, em quatro meses, caiu pela metade, até 121.
O período do roadshow foi a região do topo; quem entrou na onda ficou todo preso lá em cima.
O impacto sobre as ações americanas se divide em três fases.
Durante o roadshow, o setor de IA ganha um prêmio de otimismo, e as ações de tecnologia ainda conseguem se sustentar por um tempo.
No dia da precificação, 100 bilhões são drenados, e o buraco na liquidez aparece na hora.
No período de espera, depois que o sangue já foi drenado, as avaliações finalmente se ajustam de verdade.
Para as criptomoedas, o impacto é ainda mais direto.
Quando 100 bilhões são drenados das ações americanas, os ativos mais periféricos são os primeiros a sentir o corte no abastecimento. As criptomoedas não têm fluxo de caixa; vivem inteiramente da liquidez excedente.
Da última vez que o SPCX drenou 75 bilhões, o BTC estava a caminho da mínima do ano, em 60 mil.
Desta vez, são 100 bilhões — uma quantia maior. E o nível de 80 mil já foi perdido.
Mas há uma variável em sentido contrário: se o investimento de 10 bilhões da Nvidia como investidora-âncora se concretizar, a história da Anthropic dará fôlego à narrativa da IA, e as criptomoedas ligadas à computação e à IA vão oscilar em sintonia com o setor de IA das ações americanas.
Por outro lado, se o investimento-âncora não se concretizar, as criptomoedas vão desabar antes das ações americanas.
Em uma frase.
O vampiro se alimenta das ações americanas.
Mas, no fim da lista de quem paga a conta, está o nome das criptomoedas.
Quando falta sangue, o primeiro vaso a ficar sem abastecimento é o mais distante.
