• Zach Pandl, responsável pela investigação da Grayscale, mencionou DATA, USD.AI e Pearl numa nota de 23 de outubro.

• DATA caiu 42,07% em 90 dias, para 0,15243 $, apesar de um investimento de 30 milhões de dólares da Sui Foundation.

• A Bullish anunciou, em agosto, uma linha de financiamento de 100 milhões de dólares para apoiar os empréstimos de GPU da USD.AI.

A tese de Pandl sobre três tokens de IA

Poucas equipas de investigação no setor dos ativos digitais estão tão próximas do capital institucional como a equipa de investigação da Grayscale. A 23 de outubro, essa equipa publicou uma tese com um número associado: três tokens que acompanha no desenvolvimento da infraestrutura de inteligência artificial. Zach Pandl, responsável pela investigação da empresa, identificou DATA Network (DATA), USD.AI (CHIP) e Pearl na nota, e uma publicação oficial da Grayscale no X resumiu a mesma lista para os seus seguidores nesse mesmo dia. A premissa por detrás das escolhas é a procura. Os dados de treino são a matéria-prima, os chips são o estrangulamento e a computação é a fonte de receitas; a nota considera cada camada um investimento por direito próprio. Os modelos de IA consomem enormes volumes de imagens, vídeos e gravações de voz durante o treino, e os processadores gráficos que executam essas tarefas são escassos e caros. O argumento de Pandl é que as criptomoedas estão a convergir com a tecnologia de ponta precisamente nos pontos em que essas necessidades se fazem sentir: na verificação dos dados de treino, no financiamento do hardware e na monetização da própria capacidade de computação. Os três tokens dividem esse trabalho, em vez de competirem por ele. A DATA Network planeia recolher materiais de treino com a autorização dos seus criadores, licenciá-los a programadores de IA e recompensar quem os contribuir. A USD.AI gere pools de empréstimos baseados em blockchain que permitem às empresas de computação obter empréstimos usando os seus conjuntos de GPU como garantia e os rendimentos que se espera que estes gerem. A Pearl propõe uma divisão diferente da utilização das mesmas máquinas: os fornecedores executariam cargas de trabalho de IA e protegeriam uma blockchain ao mesmo tempo, obtendo receitas de clientes de IA e também tokens através da mineração por prova de trabalho. Na perspetiva apresentada na nota, cada projeto ocupa uma camada diferente do desenvolvimento, pelo que a lista funciona como um mapa da tendência, e não como três apostas no mesmo serviço. A procura que lhe está subjacente é estrutural, não especulativa: cada novo modelo precisa de mais materiais licenciados para aprender e de mais processadores para treinar.

Por trás da tese, o histórico de preços dos três nomes dificilmente poderia ser mais divergente. DATA caiu 42,07% em 90 dias, para US$ 0,15243, com uma queda de 34,65% apenas no último mês. Essa fraqueza ocorreu apesar da entrada de novos recursos institucionais: em 12 de outubro, a Sui Foundation investiu US$ 30 milhões na rede, juntamente com uma migração planejada para a Sui, na qual os tokens existentes serão transferidos na proporção de um para um, para que os detentores mantenham seus saldos durante a mudança. A USD.AI também conta com apoio institucional próprio. Esse apoio é importante para um modelo de empréstimo, pois os empréstimos garantidos por GPUs precisam de capital comprometido antes que os pools possam crescer. Em agosto, a Bullish comprometeu uma linha de financiamento de US$ 100 milhões para os empréstimos de GPU do projeto, uma linha de crédito dedicada ao modelo de empréstimos on-chain. O mercado tem reagido favoravelmente: CHIP valorizou 47,98% em 90 dias, chegando a US$ 0,04386, embora o token ainda esteja cerca de 69% abaixo de seu pico de abril, de modo que a alta recupera apenas parte de uma queda muito mais profunda. PEARL é o destaque positivo. O token subiu 528,24% em três meses, chegando a US$ 2,00, e acumula alta superior a 240% no ano, segundo dados de preços da CoinGecko. Também já devolveu parte dos ganhos, recuando cerca de 19% em relação ao recorde estabelecido em 21 de outubro, dois dias antes da nota, após a mais forte valorização em 90 dias entre os nomes da lista. A oferta é o risco apontado pela própria pesquisa: estima-se que 1,2 milhão de novos tokens PEARL entrem em circulação todos os dias, e a avaliação totalmente diluída de US$ 4,2 bilhões do projeto supera em muito sua capitalização de mercado de US$ 713 milhões, uma diferença que representa uma grande quantidade de tokens ainda por chegar ao mercado. Pandl encerrou a nota com cautela, em vez de fazer uma recomendação. “A relevância de longo prazo dependerá da adoção e da competitividade econômica. Estamos acompanhando de perto”, escreveu, apresentando os três como nomes para uma lista de observação, cujo sucesso continua incerto, e não como produtos avaliados.

A matemática da emissão por trás de PEARL

A verdadeira essência da lista está na disparidade dos números: uma queda de 42%, uma alta de 48% que ainda deixa um token 69% abaixo de sua máxima de abril e um salto de 528% que já recuou 19% em relação à máxima de 21 de outubro. No caso de PEARL, a matemática é o ponto de pressão. A US$ 2,00, a estimativa de 1,2 milhão de novos tokens por dia equivale a cerca de US$ 2,4 milhões em emissão recorrente, nada parecido com um airdrop único, enquanto a avaliação totalmente diluída de US$ 4,2 bilhões, comparada à capitalização de mercado de US$ 713 milhões, é a versão em tokens de um índice P/L pago por moedas que ainda não estão em circulação. Os formadores de mercado precisam absorver esse fluxo diário, e é aí que reside o FUD mais intenso em torno do ativo. A cautela de Pandl, de que a adoção e a competitividade econômica determinarão os resultados, condiz com o histórico de preços; a nota adota uma postura de acompanhamento, não de apontar um vencedor.