O panorama dos ativos globais na manhã de 24 de outubro revelou uma típica estrutura de transmissão de pressões macroeconômicas. Os três principais índices de ações dos EUA fecharam em queda: o Dow Jones recuou 1,24%, o S&P 500 caiu 0,52% e o Nasdaq perdeu 0,21%. Essa queda generalizada não foi impulsionada por um único setor, mas resultou da convergência entre expectativas de aperto das condições de liquidez macroeconômica e incertezas geopolíticas. Entre as ações de tecnologia, não houve uma liquidação indiscriminada; em vez disso, observou-se uma clara divergência setorial: a Western Digital despencou 2,97%, enquanto SanDisk, Google e Meta caíram 1,82%, 1,24% e 0,96%, respectivamente. Ao mesmo tempo, a fabricante de chips de memória SK Hynix avançou 4,05% na contramão do mercado, e a Micron Technology subiu 2,46%. Essa divergência indica que os investidores estão reduzindo a exposição a conceitos genéricos de IA e migrando para nichos com resultados concretos ou dinâmicas específicas de oferta e demanda. As ações ligadas a criptoativos também não escaparam: a Coinbase caiu 2,74%, a Robinhood recuou 1,56% e a Circle perdeu 0,82%, enquanto apenas a MicroStrategy (MSTR) registrou uma leve alta de 0,14%. Isso mostra que, embora o próprio Bitcoin possa demonstrar certa resiliência relativa, as ações vinculadas ao setor cripto continuam sendo prejudicadas pela queda do apetite geral por risco nos mercados acionários dos EUA.

A principal contradição do mercado neste momento está na reavaliação do custo do capital. A alta do petróleo elevou as expectativas de inflação e, com isso, reduziu a margem para cortes de juros pelo Federal Reserve, chegando até a aumentar as expectativas do mercado de uma alta em dezembro. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos está se aproximando do patamar elevado de 5%, um nível com grande atratividade para os ativos. Quando o rendimento dos ativos sem risco se aproxima de 5%, os investidores globais começam a recalcular o custo de oportunidade de manter diferentes tipos de ativos: as ações envolvem o risco de lucros abaixo do esperado, o ouro não gera fluxo de caixa e o Bitcoin não rende juros. Sob a pressão simultânea de um dólar mais forte e de rendimentos elevados dos títulos do Tesouro americano, a liquidez global enfrenta pressão para retornar aos ativos denominados em dólares, o que pressiona diretamente as avaliações de ativos fora dos Estados Unidos e de ativos de risco. Além disso, as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, marcadas para 3 de novembro, são outra variável importante. Essas eleições definirão o controle do Congresso e, por consequência, influenciarão o orçamento fiscal, a orientação regulatória e o ambiente de políticas para os setores de IA, energia e criptomoedas. Embora o resultado eleitoral talvez não altere diretamente a política econômica em geral, a incerteza em torno das expectativas de política costuma ampliar a volatilidade do mercado antes e depois da divulgação dos resultados. Assim, o mercado enfrenta dois desafios: a pressão das taxas de juros e da liquidez, e a incerteza quanto às perspectivas de política. Com o aumento do custo do capital, o mercado deixa de estar disposto a pagar um prêmio elevado por histórias de crescimento distante — essa é a lógica fundamental por trás da correção atual.

A queda simultânea do ouro e das ações rompeu a lógica tradicional de proteção segundo a qual “quanto maior o risco, mais o ouro sobe”. Isso não significa, porém, que essa lógica tenha deixado de funcionar: a pressão das taxas de juros simplesmente prevaleceu. O preço do ouro é influenciado não apenas pelo sentimento de aversão ao risco, mas também, e profundamente, pela taxa de câmbio do dólar e pelas taxas de juros reais. Se a alta do petróleo reforçar ainda mais as expectativas de aumento das taxas, fazendo o dólar e os juros reais subirem, o custo de oportunidade de manter ouro aumentará significativamente. Para obter liquidez e reduzir a alavancagem, os investidores costumam vender ouro, pressionando seu preço. O setor de IA também está sendo submetido a um escrutínio mais rigoroso. No passado, o mercado aceitava pagar avaliações elevadas pelo crescimento futuro da indústria de IA; agora, os investidores começam a questionar se os enormes investimentos de capital podem se traduzir em receitas e lucros. Com a alta das expectativas de juros, as empresas de IA enfrentam a dupla pressão de custos de financiamento maiores e expectativas de lucro mais baixas. A divergência entre as ações de fabricantes de chips reflete esse processo: a alta da SK Hynix e da Micron não significa que as operações ligadas à IA tenham se recuperado por completo, assim como a queda de ações como a da Western Digital não significa que a tese de longo prazo da IA tenha se desfeito. O mercado está deixando de pensar que “basta ter alguma relação com IA para valer a pena comprar” e passando a avaliar resultados, valorizações e retorno sobre o investimento. Quanto ao Bitcoin, embora alguns analistas continuem otimistas mesmo diante da pressão nos mercados globais e considerem que ele talvez esteja buscando um fundo de curto prazo, isso não significa que o mercado já tenha confirmado que o fundo foi atingido.

Para acompanhar os movimentos específicos do Bitcoin, os dados on-chain oferecem um quadro de análise mais detalhado. Em uma análise publicada em 21 de outubro, a Glassnode apontou que a faixa entre US$ 80 mil e US$ 81,5 mil conta com suporte de compras associado ao custo de aquisição de ETFs e tesourarias corporativas, enquanto a faixa entre US$ 85 mil e US$ 87,5 mil apresenta uma oferta significativa acima dos preços atuais. Se o Bitcoin fechar o dia abaixo de US$ 80 mil, o mercado poderá voltar sua atenção para o nível de referência próximo de US$ 77,6 mil. Esses dados não são uma resposta definitiva, mas constituem um quadro para verificar o cenário: US$ 80 mil a US$ 81,5 mil é a faixa-chave para observar se a demanda compradora conseguirá se manter; US$ 85 mil a US$ 87,5 mil é a zona de resistência que mostrará se o preço consegue superar a oferta acima; e, caso caia abaixo de US$ 80 mil, será preciso ficar atento à ampliação dos riscos de baixa. Os dados de fluxo de capital também não podem ser ignorados: em 22 de outubro, os ETFs de Bitcoin à vista dos Estados Unidos registraram saídas líquidas de cerca de US$ 636 milhões, indicando que os investimentos institucionais ainda não formaram uma tendência estável de compras em uma única direção. As eleições de meio de mandato podem afetar a regulamentação das criptomoedas e o apetite por risco do mercado, mas, no curto prazo, o Bitcoin continua sujeito às pressões do dólar, dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano e da liquidez global. Não se deve concluir que o mercado de alta recomeçou apenas porque alguns analistas estão otimistas ou porque, por enquanto, o Bitcoin tem resistido melhor do que algumas ações de tecnologia.

Daqui em diante, o mercado deve acompanhar de perto três sinais. Primeiro, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano e a trajetória do dólar. Se os rendimentos continuarem próximos de 5% ou subirem ainda mais, e o dólar se fortalecer ao mesmo tempo, os ativos de risco continuarão sob pressão de avaliação; se os rendimentos recuarem e o dólar enfraquecer, a pressão sobre a liquidez poderá diminuir. Segundo, o petróleo, a inflação e as eleições de meio de mandato. A persistência de preços elevados do petróleo aumenta o risco de uma retomada da inflação. Antes e depois das eleições de 3 de novembro, é preciso observar se mudanças nas expectativas de política provocarão oscilações no mercado, mas não convém apostar na direção do mercado apenas com base no resultado eleitoral. Terceiro, o preço do BTC e os fluxos dos ETFs. O foco deve estar em saber se haverá suporte efetivo perto de US$ 80 mil e se será possível recuperar a faixa entre US$ 85 mil e US$ 87,5 mil. Se o preço se recuperar sem entradas contínuas de capital, a confiabilidade dessa alta será questionável. As oscilações atuais do mercado não podem ser atribuídas simplesmente a uma bolha de IA, nem explicadas apenas pelo conflito geopolítico. O petróleo afeta a inflação, a inflação afeta as expectativas de juros, e os juros e o dólar alteram a alocação global de capital; as pressões sobre as avaliações da IA e a incerteza em torno das eleições de meio de mandato nos Estados Unidos ampliam ainda mais a volatilidade. O ouro pode se beneficiar da procura por proteção, mas também pode ser pressionado pela alta dos juros reais; as ações americanas oferecem oportunidades em alguns segmentos, mas os setores com avaliações elevadas precisam comprovar seus resultados; o Bitcoin pode demonstrar resiliência por algum tempo, mas também não escapa às restrições da liquidez global. Os sinais que realmente vale a pena aguardar são o alívio da pressão das taxas de juros, o retorno dos fluxos de capital e a confirmação da tendência dos preços pelos fluxos de investimento.

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