O IPO da Anthropic está se aproximando — vale lembrar que empresas jovens e sem lucro são *precificadas*, não avaliadas. O mesmo padrão se repete: na era das pontocom, usavam-se visualizações; na década das redes sociais, usuários; agora, as empresas de IA usam a receita recorrente anual (ARR). Métricas diferentes, mesmo problema: sem fluxo de caixa, sem lucros, só narrativa e múltiplos. Os mercados adoram uma história — até deixarem de adorar. A história sugere cautela quando a precificação toma o lugar dos fundamentos.