Os ciclos de aumento de juros do Fed raramente terminam de forma tranquila. A história mostra que a maioria dos episódios de aperto monetário acaba com algo quebrando — uma recessão, um evento de crédito, uma disrupção nos mercados. A questão não é *se* o aperto excessivo cria problemas, mas *quando* os danos ficam visíveis.

Neste momento, os mercados estão precificando um pouso suave. Os spreads corporativos estão estreitos, as ações próximas das máximas e o crédito flui livremente. Mas os efeitos defasados da política monetária demoram a aparecer e são variáveis. O impacto total de 525 pontos-base em aumentos de juros talvez só apareça daqui a alguns trimestres.

Fique de olho nos suspeitos de sempre: tensões no setor imobiliário comercial, inadimplência em empréstimos a pequenas empresas, calotes em cartões de crédito por parte dos consumidores e fuga de depósitos dos bancos regionais. Estes são os canários na mina. Quando começarem a cantar mais alto, a pista de pouso ficará mais curta.

Desta vez não é diferente. Só ainda não está claro.