（Análise/opinião, fonte: CoinDesk, por Peter Gaffney, cofundador da O2O Capital）
A tokenização de RWA está se expandindo em grande escala, mas falta uma peça do quebra-cabeça: empréstimos on-chain com taxa fixa.
O mercado já é considerável: Ethena e Sky investiram, juntas, mais de US$ 2,4 bilhões em JAAA, BUIDL, STAC e USTB; a oferta total de stablecoins está em cerca de US$ 300 bilhões; e os ativos de cofres de RWA on-chain estão perto de atingir a marca de US$ 20 bilhões.
O problema está na estrutura das taxas. A taxa de empréstimo de USDC na Aave sobe de 4% para 14% quando a utilização passa de 92% para 100% — tudo com taxa flutuante. Do outro lado: JAAA rende 4,5%–5%, Maple syrupUSDC rende 5,2%, e a taxa média de empréstimo de USDC na Aave V3 na rede principal foi de 4,56% no último ano — uma margem de arbitragem de apenas cerca de 50 pontos-base. As taxas flutuantes também implicam riscos reais: quando o rsETH da KelpDAO foi roubado em abril de 2026, o pool de USDC da Aave ficou travado em 100% de utilização, e os tomadores pagaram a taxa máxima de 14% por cinco dias; além disso, os prazos de resgate de crédito tokenizado variam de T+1 a T+90.
O segmento de taxa fixa já começou a ganhar tração: o Morpho Midnight oferece mercados com taxa fixa e prazo determinado; em setembro de 2026, a Coinbase o utilizou para lançar empréstimos com garantia em cripto e taxa fixa; e a Kamino oferece empréstimos com taxa fixa de 5,3% e prazo de 30 dias para a carteira de empréstimos automotivos da Figure. A comparação com o mercado tradicional deixa clara a direção: o mercado de renda fixa dos EUA soma US$ 51 trilhões, enquanto os empréstimos alavancados com taxa flutuante representam apenas US$ 1,6 trilhão.
Estimativa de escala do autor (uma opinião): reservas de cerca de US$ 12 bilhões da Sky + Ethena × alocação em um loop alavancado de 3x a 5% = US$ 600 milhões em capital próprio e US$ 1,8 bilhão em nova demanda por RWA.
#RWA #DeFi #稳定币 #Morpho #Coinbase
A tokenização de RWA está se expandindo em grande escala, mas falta uma peça do quebra-cabeça: empréstimos on-chain com taxa fixa.
O mercado já é considerável: Ethena e Sky investiram, juntas, mais de US$ 2,4 bilhões em JAAA, BUIDL, STAC e USTB; a oferta total de stablecoins está em cerca de US$ 300 bilhões; e os ativos de cofres de RWA on-chain estão perto de atingir a marca de US$ 20 bilhões.
O problema está na estrutura das taxas. A taxa de empréstimo de USDC na Aave sobe de 4% para 14% quando a utilização passa de 92% para 100% — tudo com taxa flutuante. Do outro lado: JAAA rende 4,5%–5%, Maple syrupUSDC rende 5,2%, e a taxa média de empréstimo de USDC na Aave V3 na rede principal foi de 4,56% no último ano — uma margem de arbitragem de apenas cerca de 50 pontos-base. As taxas flutuantes também implicam riscos reais: quando o rsETH da KelpDAO foi roubado em abril de 2026, o pool de USDC da Aave ficou travado em 100% de utilização, e os tomadores pagaram a taxa máxima de 14% por cinco dias; além disso, os prazos de resgate de crédito tokenizado variam de T+1 a T+90.
O segmento de taxa fixa já começou a ganhar tração: o Morpho Midnight oferece mercados com taxa fixa e prazo determinado; em setembro de 2026, a Coinbase o utilizou para lançar empréstimos com garantia em cripto e taxa fixa; e a Kamino oferece empréstimos com taxa fixa de 5,3% e prazo de 30 dias para a carteira de empréstimos automotivos da Figure. A comparação com o mercado tradicional deixa clara a direção: o mercado de renda fixa dos EUA soma US$ 51 trilhões, enquanto os empréstimos alavancados com taxa flutuante representam apenas US$ 1,6 trilhão.
Estimativa de escala do autor (uma opinião): reservas de cerca de US$ 12 bilhões da Sky + Ethena × alocação em um loop alavancado de 3x a 5% = US$ 600 milhões em capital próprio e US$ 1,8 bilhão em nova demanda por RWA.
#RWA #DeFi #稳定币 #Morpho #Coinbase
