As ações da CoreWeave caíram 29% este mês, e seu valor de mercado encolheu de 90 bilhões para 34 bilhões. No fechamento de quarta-feira, o Nasdaq 100, por outro lado, subiu 1,13%, para 29.822 pontos.
Coloquei três manchetes lado a lado e, na verdade, todas falam da mesma coisa, só usam palavras diferentes. O WSJ diz que os pontos fracos dos títulos de IA começam a aparecer. O FT diz que as preocupações com a dívida de IA elevaram o volume de negociações de proteção contra inadimplência e, no mesmo dia, publicou uma pergunta: será que a CoreWeave é o Silicon Valley Bank de 2026? A CNBC foi mais direta: os rendimentos da dívida dispararam, e as ações desabaram.
Vamos abrir as contas. No fim de junho, a empresa devia mais de 35 bilhões de dólares. 20,7 bilhões vencem antes de 2030, e outros 14,9 bilhões vencem depois. Ela tem 5,5 bilhões em caixa. Os números não mentem.
Agora, a parte da dívida sem garantia paga juros de 15%. O que significa 15%? Você empresta cem dólares e recebe quinze só de juros em um ano.
O FT citou um analista da S&P Global: quando o preço de negociação de um nome ultrapassa 1.000 pontos-base, o mercado deixa de calcular se a dívida será paga e passa a calcular quanto poderá recuperar quando ela não for paga. Os CDS de cinco anos da CoreWeave estão agora perto de 1.090 pontos-base. Para obter 10 milhões de dólares em proteção contra inadimplência, é preciso desembolsar 1,82 milhão inicialmente e, depois, pagar 125 mil a cada trimestre.
Por que vale tanto? A empresa toma dinheiro emprestado para comprar placas gráficas e depois as aluga. As placas são substituídas a cada três anos; a dívida tem prazo de sete anos. Uma coisa tem prazo curto, a outra, longo. As máquinas envelhecem, mas a dívida continua lá. Basta comparar os dois cronogramas para saber qual deles vai ceder primeiro.
Alguns comparam com a Cisco em 2000. Mas não é bem a mesma coisa. Naquela época, o que estava podre era o capital próprio; a empresa não tinha tanta dívida garantida por equipamentos no balanço, e a história se sustentava com estoques e transações com partes relacionadas. Desta vez, o capital próprio ainda está subindo; quem começou a rachar foi o crédito.
Por outro lado, também não dá para tratar isso como se fosse todo o setor de IA. Neste ano, as emissões de dívida relacionadas à IA chegaram a 460 bilhões de dólares, contra 101 bilhões no mesmo período do ano passado. O dinheiro está sendo emprestado de verdade; ela é apenas a empresa que mais precisa tomar empréstimos, e com maior urgência.
Os sinais de contágio já apareceram. Os CDS de cinco anos da Meta bateram recorde neste mês, em 108 pontos-base; os da Nvidia chegaram a 101. Os da Oracle estão em 322, ante apenas 144 no começo do ano. Em setembro, o volume semanal de negociações de CDS chegou a 9 bilhões de dólares; em julho, não passava de 2 bilhões.
O mercado cripto já passou por algo parecido em 2022: tomar dinheiro emprestado dando ativos como garantia. Naquela época, algumas plataformas de empréstimo davam moedas como garantia para tomar stablecoins emprestadas. Como o preço das moedas era atualizado a cada segundo, quando caía abaixo de determinado nível, robôs de liquidação zeravam as posições em poucos minutos. Por isso, elas morreram de forma rápida e definitiva: tudo acabou em uma tarde.
As placas gráficas não funcionam assim. Talvez ninguém lhe diga quanto vale uma placa usada por um mês inteiro. Sem cotações contínuas, não há liquidação forçada; só existem as datas de vencimento. O problema dessa empresa não vai explodir em alguma noite. Vai emperrar em uma data de pagamento. É aí que está a diferença.
Daqui para a frente, acompanhe três coisas. Depois das eleições de meio de mandato, no início de novembro, o mercado de títulos de alto rendimento vai reabrir? Segundo fontes da mesa de negociação de crédito ouvidas pela CNBC, ele está praticamente parado. Quem coloca dinheiro quer ver primeiro as licenças locais para os centros de dados e as regulamentações entrarem em vigor; esse fator está travando mais do que as taxas de juros. Nos resultados do terceiro trimestre, preste atenção à forma como a empresa descreve o financiamento: dinheiro prometido e dinheiro disponível para uso não são nem de longe a mesma coisa. E há o número 1.090: se cair, é sinal de alívio; se subir, a história muda.
Ninguém sabe quando a porta vai se abrir. Esse tipo de coisa nunca é decidido em uma reunião. Quando algum título for colocado à venda e houver compradores disputando-o, aí sim a porta estará aberta. Não dá para apressar.
No mercado, o S&P 500 fechou em 7.757, alta de 0,58%.
O Dow Jones ficou em 52.856, alta de 0,69%; o Nasdaq, em 26.702, alta de 1,05%.
O Bitcoin estava em 84.344, alta de 1,7%. O Ether, em 2.478, alta de 1,2%.
Isto não constitui recomendação de investimento.
$NVDAB $BTC $ETH
#美股 #股票财报季 #Nvidia
Coloquei três manchetes lado a lado e, na verdade, todas falam da mesma coisa, só usam palavras diferentes. O WSJ diz que os pontos fracos dos títulos de IA começam a aparecer. O FT diz que as preocupações com a dívida de IA elevaram o volume de negociações de proteção contra inadimplência e, no mesmo dia, publicou uma pergunta: será que a CoreWeave é o Silicon Valley Bank de 2026? A CNBC foi mais direta: os rendimentos da dívida dispararam, e as ações desabaram.
Vamos abrir as contas. No fim de junho, a empresa devia mais de 35 bilhões de dólares. 20,7 bilhões vencem antes de 2030, e outros 14,9 bilhões vencem depois. Ela tem 5,5 bilhões em caixa. Os números não mentem.
Agora, a parte da dívida sem garantia paga juros de 15%. O que significa 15%? Você empresta cem dólares e recebe quinze só de juros em um ano.
O FT citou um analista da S&P Global: quando o preço de negociação de um nome ultrapassa 1.000 pontos-base, o mercado deixa de calcular se a dívida será paga e passa a calcular quanto poderá recuperar quando ela não for paga. Os CDS de cinco anos da CoreWeave estão agora perto de 1.090 pontos-base. Para obter 10 milhões de dólares em proteção contra inadimplência, é preciso desembolsar 1,82 milhão inicialmente e, depois, pagar 125 mil a cada trimestre.
Por que vale tanto? A empresa toma dinheiro emprestado para comprar placas gráficas e depois as aluga. As placas são substituídas a cada três anos; a dívida tem prazo de sete anos. Uma coisa tem prazo curto, a outra, longo. As máquinas envelhecem, mas a dívida continua lá. Basta comparar os dois cronogramas para saber qual deles vai ceder primeiro.
Alguns comparam com a Cisco em 2000. Mas não é bem a mesma coisa. Naquela época, o que estava podre era o capital próprio; a empresa não tinha tanta dívida garantida por equipamentos no balanço, e a história se sustentava com estoques e transações com partes relacionadas. Desta vez, o capital próprio ainda está subindo; quem começou a rachar foi o crédito.
Por outro lado, também não dá para tratar isso como se fosse todo o setor de IA. Neste ano, as emissões de dívida relacionadas à IA chegaram a 460 bilhões de dólares, contra 101 bilhões no mesmo período do ano passado. O dinheiro está sendo emprestado de verdade; ela é apenas a empresa que mais precisa tomar empréstimos, e com maior urgência.
Os sinais de contágio já apareceram. Os CDS de cinco anos da Meta bateram recorde neste mês, em 108 pontos-base; os da Nvidia chegaram a 101. Os da Oracle estão em 322, ante apenas 144 no começo do ano. Em setembro, o volume semanal de negociações de CDS chegou a 9 bilhões de dólares; em julho, não passava de 2 bilhões.
O mercado cripto já passou por algo parecido em 2022: tomar dinheiro emprestado dando ativos como garantia. Naquela época, algumas plataformas de empréstimo davam moedas como garantia para tomar stablecoins emprestadas. Como o preço das moedas era atualizado a cada segundo, quando caía abaixo de determinado nível, robôs de liquidação zeravam as posições em poucos minutos. Por isso, elas morreram de forma rápida e definitiva: tudo acabou em uma tarde.
As placas gráficas não funcionam assim. Talvez ninguém lhe diga quanto vale uma placa usada por um mês inteiro. Sem cotações contínuas, não há liquidação forçada; só existem as datas de vencimento. O problema dessa empresa não vai explodir em alguma noite. Vai emperrar em uma data de pagamento. É aí que está a diferença.
Daqui para a frente, acompanhe três coisas. Depois das eleições de meio de mandato, no início de novembro, o mercado de títulos de alto rendimento vai reabrir? Segundo fontes da mesa de negociação de crédito ouvidas pela CNBC, ele está praticamente parado. Quem coloca dinheiro quer ver primeiro as licenças locais para os centros de dados e as regulamentações entrarem em vigor; esse fator está travando mais do que as taxas de juros. Nos resultados do terceiro trimestre, preste atenção à forma como a empresa descreve o financiamento: dinheiro prometido e dinheiro disponível para uso não são nem de longe a mesma coisa. E há o número 1.090: se cair, é sinal de alívio; se subir, a história muda.
Ninguém sabe quando a porta vai se abrir. Esse tipo de coisa nunca é decidido em uma reunião. Quando algum título for colocado à venda e houver compradores disputando-o, aí sim a porta estará aberta. Não dá para apressar.
No mercado, o S&P 500 fechou em 7.757, alta de 0,58%.
O Dow Jones ficou em 52.856, alta de 0,69%; o Nasdaq, em 26.702, alta de 1,05%.
O Bitcoin estava em 84.344, alta de 1,7%. O Ether, em 2.478, alta de 1,2%.
Isto não constitui recomendação de investimento.
$NVDAB $BTC $ETH
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