A ativação do Fibre foi apresentada como uma atualização de desempenho da DA, mas o que ela realmente muda é o canal de cobrança da Celestia.
Primeiro, o que mudou. Antes, os rollups enviavam dados para a Celestia pelo espaço de blobs, pagando por blob. As taxas entravam no mercado público de taxas e, por fim, iam para os validadores. O Fibre permite que os rollups enviem dados diretamente ao conjunto de validadores, contornando o canal de blobs. Em termos de desempenho, é de fato uma melhoria: a largura de banda ponto a ponto é mais controlável do que o espaço público de blobs. Mas, do ponto de vista das taxas, isso é uma migração de rota: se o tráfego seguir esse caminho, a única fonte de receita nativa da Celestia será contornada.
É isso que precisamos questionar. O orçamento de segurança de uma blockchain PoS tem apenas duas fontes: taxas de transação e inflação. No desenho do token da Celestia, a inflação do protocolo começa em 8%, diminui anualmente e tem um piso de 1,5%; a oferta total é de 1 bilhão de tokens, com cerca de 141 milhões em circulação no início, pouco mais de 14%. Essa estrutura não tem nada de errado por si só; ela parte do pressuposto de que “as taxas crescerão junto com o uso”. Se o Fibre permitir que os rollups usem largura de banda privada para contornar os blobs, sem que o número de blobs pagos aumente, a composição da receita dos validadores se deteriorará, passando de “predominantemente taxas” para “predominantemente inflação” — o orçamento de segurança será pago diluindo todos os detentores. Isso não é um problema técnico, é um problema contábil.
A narrativa modular já tem pouca margem para novas reavaliações. O mercado já precificou uma rodada do potencial da camada de DA. Agora, falar em “mais uma atualização de DA” costuma gerar uma reação pontual no mercado. A notícia foi divulgada sem confirmação por aumento de volume, o que mostra que o mercado também não a precificou de fato como algo positivo. O que pode levar a uma nova reavaliação é uma inflexão na curva de taxas, não um anúncio. Por isso, não estou apostando no retorno da narrativa; estou de olho em duas coisas: se, após o lançamento, o número de blobs pagos e as taxas de blobs subirão juntos — se só o número aumentar, mas as taxas não, isso significa que o tráfego está seguindo pelo caminho que não cobra taxas, o pior tipo de “prosperidade”; e a variação da taxa de staking. Se os rendimentos do staking forem diluídos pela inflação e as taxas não compensarem, a estabilidade do conjunto de validadores voltará a ser questionada.
Há ainda um ponto fácil de ignorar: o Fibre aproxima a relação entre os rollups e o conjunto de validadores. Do ponto de vista da engenharia, isso traz eficiência; na economia do token, representa uma transferência de poder de negociação. Se grandes rollups puderem fazer acordos direcionados com os validadores, a função de descoberta de preços do mercado de taxas de blobs será enfraquecida. O mercado de taxas é um dos ativos mais essenciais da Celestia e não deveria ser otimizado para desaparecer de forma incidental durante uma otimização de desempenho.
Minha opinião: no curto prazo, essa notícia é positiva para o sentimento; no médio prazo, é um teste de estresse para o modelo de taxas. Até que os dados de blobs pagos mostrem crescimento, não considero o Fibre um motivo para reavaliar o valor do TIA. Se for para apostar, aposte que, nas primeiras semanas após o lançamento, as taxas de blobs acompanharão o aumento da quantidade. Antes de esses dados aparecerem, “o retorno do modular” não passa de narrativa.
Aviso de risco: se a adoção do Fibre ficar aquém das expectativas, a narrativa pode se esgotar depois de se concretizar, enquanto ainda será preciso enfrentar o ritmo dos desbloqueios e a diluição contínua da oferta em circulação causada pela inflação.
#TIA #Celestia #Crypto
Primeiro, o que mudou. Antes, os rollups enviavam dados para a Celestia pelo espaço de blobs, pagando por blob. As taxas entravam no mercado público de taxas e, por fim, iam para os validadores. O Fibre permite que os rollups enviem dados diretamente ao conjunto de validadores, contornando o canal de blobs. Em termos de desempenho, é de fato uma melhoria: a largura de banda ponto a ponto é mais controlável do que o espaço público de blobs. Mas, do ponto de vista das taxas, isso é uma migração de rota: se o tráfego seguir esse caminho, a única fonte de receita nativa da Celestia será contornada.
É isso que precisamos questionar. O orçamento de segurança de uma blockchain PoS tem apenas duas fontes: taxas de transação e inflação. No desenho do token da Celestia, a inflação do protocolo começa em 8%, diminui anualmente e tem um piso de 1,5%; a oferta total é de 1 bilhão de tokens, com cerca de 141 milhões em circulação no início, pouco mais de 14%. Essa estrutura não tem nada de errado por si só; ela parte do pressuposto de que “as taxas crescerão junto com o uso”. Se o Fibre permitir que os rollups usem largura de banda privada para contornar os blobs, sem que o número de blobs pagos aumente, a composição da receita dos validadores se deteriorará, passando de “predominantemente taxas” para “predominantemente inflação” — o orçamento de segurança será pago diluindo todos os detentores. Isso não é um problema técnico, é um problema contábil.
A narrativa modular já tem pouca margem para novas reavaliações. O mercado já precificou uma rodada do potencial da camada de DA. Agora, falar em “mais uma atualização de DA” costuma gerar uma reação pontual no mercado. A notícia foi divulgada sem confirmação por aumento de volume, o que mostra que o mercado também não a precificou de fato como algo positivo. O que pode levar a uma nova reavaliação é uma inflexão na curva de taxas, não um anúncio. Por isso, não estou apostando no retorno da narrativa; estou de olho em duas coisas: se, após o lançamento, o número de blobs pagos e as taxas de blobs subirão juntos — se só o número aumentar, mas as taxas não, isso significa que o tráfego está seguindo pelo caminho que não cobra taxas, o pior tipo de “prosperidade”; e a variação da taxa de staking. Se os rendimentos do staking forem diluídos pela inflação e as taxas não compensarem, a estabilidade do conjunto de validadores voltará a ser questionada.
Há ainda um ponto fácil de ignorar: o Fibre aproxima a relação entre os rollups e o conjunto de validadores. Do ponto de vista da engenharia, isso traz eficiência; na economia do token, representa uma transferência de poder de negociação. Se grandes rollups puderem fazer acordos direcionados com os validadores, a função de descoberta de preços do mercado de taxas de blobs será enfraquecida. O mercado de taxas é um dos ativos mais essenciais da Celestia e não deveria ser otimizado para desaparecer de forma incidental durante uma otimização de desempenho.
Minha opinião: no curto prazo, essa notícia é positiva para o sentimento; no médio prazo, é um teste de estresse para o modelo de taxas. Até que os dados de blobs pagos mostrem crescimento, não considero o Fibre um motivo para reavaliar o valor do TIA. Se for para apostar, aposte que, nas primeiras semanas após o lançamento, as taxas de blobs acompanharão o aumento da quantidade. Antes de esses dados aparecerem, “o retorno do modular” não passa de narrativa.
Aviso de risco: se a adoção do Fibre ficar aquém das expectativas, a narrativa pode se esgotar depois de se concretizar, enquanto ainda será preciso enfrentar o ritmo dos desbloqueios e a diluição contínua da oferta em circulação causada pela inflação.
#TIA #Celestia #Crypto