As compras de Bitcoin por tesourarias corporativas parecem ter arrefecido no terceiro trimestre, com várias empresas a abrandarem as aquisições após o fim do boom de financiamento de 2025. Analistas ouvidos pelo Cointelegraph afirmam que uma recuperação mais forte no final de 2026 — e em 2027 — poderá reavivar esta tendência, mas com um patamar muito mais elevado para as empresas que pretendam atrair capital.
Entretanto, a procura poderá continuar a ser sustentada por outros canais, sobretudo pelos fluxos para ETFs de Bitcoin à vista. No entanto, essas entradas de capital podem inverter-se rapidamente, o que sugere que os investidores não devem considerar permanente nenhuma fonte isolada de procura.
Principais conclusões
A Strategy adicionou apenas 1.666 BTC líquidos no terceiro trimestre, uma queda acentuada em relação aos 83.901 BTC líquidos do segundo trimestre, segundo documentos da empresa citados por Ryan Rasmussen, da Bitwise.
Outras empresas de capital aberto adicionaram 5.617 BTC líquidos no terceiro trimestre, ante 45.725 BTC no segundo trimestre, refletindo uma desaceleração generalizada na acumulação em tesouraria.
Analistas esperam que as compras corporativas voltem a ganhar força se uma alta ajudar as empresas com tesouraria em Bitcoin a recuperar os prêmios sobre o preço das ações e reduzir a pressão da diluição.
A expansão “indiscriminada” de tesourarias, como a da Coinbase, vista no boom de 2025, parece menos provável; agora, investidores avaliam essas tesourarias com base nos custos de financiamento, na disciplina do balanço patrimonial e na exposição ao Bitcoin por ação.
A demanda por ETFs spot de Bitcoin pode ajudar a compensar a fraqueza das compras corporativas, mas os fluxos recentes de ETFs já mostraram que essa demanda pode se reverter.
As compras de Bitcoin por tesourarias desaceleraram no terceiro trimestre após o boom de 2025
Segundo Rasmussen, em entrevista à Cointelegraph, o terceiro trimestre registrou uma desaceleração generalizada nas compras de Bitcoin para tesouraria. As reservas de Bitcoin da Strategy aumentaram em 1.666 BTC líquidos no terceiro trimestre, muito abaixo dos 83.901 BTC líquidos adicionados no segundo trimestre. Rasmussen também citou dados de “outras empresas de capital aberto”, que adicionaram 5.617 BTC líquidos no terceiro trimestre, em comparação com 45.725 BTC no trimestre anterior.
Essa mudança é importante porque as compras para tesouraria não representavam apenas uma acumulação incremental — elas haviam se tornado um dos principais motores da narrativa corporativa sobre Bitcoin em 2025. À medida que esses esforços se intensificaram naquele período, as empresas muitas vezes conseguiram financiar novas aquisições emitindo ações com um prêmio em relação ao valor de suas reservas de Bitcoin.
Os prêmios voltaram ao radar dos investidores — a seletividade está substituindo a corrida às compras
Embora Rasmussen tenha sugerido que uma retomada das compras corporativas de Bitcoin poderia começar já neste ano, Jag Kooner, responsável pela área de derivativos da Bitfinex, destacou as condições necessárias para uma recuperação. Na visão dele, a retomada das compras provavelmente exigiria que as empresas com tesouraria recuperassem os prêmios em relação ao valor de suas reservas de Bitcoin.
O mecanismo é simples: quando as ações são negociadas com um prêmio, a empresa pode emitir ações e adquirir mais Bitcoin sem diluir tanto a exposição dos acionistas atuais ao Bitcoin por ação. Durante o boom das tesourarias em 2025, esse modelo se popularizou — mas perdeu força à medida que os prêmios diminuíram ou desapareceram.
Kooner disse que, depois que os prêmios das ações desabaram, “os acionistas viram os prêmios desmoronarem, e algumas empresas venderam em meio à fraqueza”. Ele acrescentou que agora os investidores avaliam esses negócios de outra forma, com foco nos “custos de financiamento, na disciplina do balanço patrimonial e na quantidade de bitcoin por ação”.
“Uma alta poderia, portanto, retomar as compras, especialmente entre empresas com estruturas de financiamento confiáveis, mas parece improvável que haja um retorno à captação de capital indiscriminada do ano passado.”
Há menos tesourarias à medida que empresas menores saem do mercado
O relatório de mercado de outubro da Bitwise, mencionado por Rasmussen, também apontou uma redução no número de tesourarias de Bitcoin no terceiro trimestre. Segundo relatos, essa queda foi impulsionada por empresas menores que abandonaram suas estratégias de tesouraria.
Rasmussen disse que uma dúzia de empresas que entraram no mercado durante o boom das tesourarias de 2025 vendeu todas as suas reservas, principalmente para pagar dívidas ou devolver dinheiro aos acionistas, depois que os prêmios das ações desapareceram. Kooner espera que, se as compras forem retomadas, o capital inicialmente se concentre em participantes já estabelecidos — aqueles com escala, títulos mais líquidos e um histórico que os investidores considerem “confiável”.
É importante ressaltar que Rasmussen afirmou que muitos grandes compradores corporativos, além da Strategy, estavam cada vez mais adquirindo Bitcoin com o fluxo de caixa das operações de seus negócios, em vez de emitir ações para financiar as compras. Ele caracterizou isso como “uma fonte menor de demanda”, mas também “mais saudável”, pois não depende de condições favoráveis no mercado de ações.
Kooner também alertou contra tirar conclusões precipitadas a partir de uma recuperação do mercado: um ressurgimento mais amplo de novas empresas com tesouraria provavelmente ocorreria mais adiante na alta, quando os prêmios voltassem a aumentar. Na avaliação dele, esse momento seria, por si só, um sinal de alerta, pois indicaria que a estratégia estaria novamente sendo impulsionada pela aparência das condições de financiamento, e não por fundamentos sólidos e duradouros do balanço patrimonial.
Uma reportagem anterior da Cointelegraph destacou essa dinâmica em casos nos quais empresas com tesouraria encerraram ou reduziram suas operações após venderem as reservas restantes de Bitcoin (por exemplo, a saída da Sequans de sua estratégia de tesouraria em Bitcoin).
Os fluxos de ETFs podem ajudar — mas não são uma garantia de sustentação
Mesmo que as compras corporativas para tesouraria não voltem aos níveis do boom, Rasmussen apontou outros fatores de demanda. Ele citou uma entrada líquida de US$ 6,4 bilhões em ETFs spot de Bitcoin no terceiro trimestre, argumentando que as compras corporativas são apenas uma parte do panorama mais amplo da demanda.
Kooner concordou que a demanda por ETFs poderia sustentar uma recuperação por algum tempo. No entanto, alertou que parte da atividade relacionada a ETFs pode refletir operações de arbitragem de base que podem ser desfeitas rapidamente, o que significa que ela é menos “insensível ao preço” do que a acumulação de longo prazo por meio dos balanços patrimoniais corporativos.
Sem as compras corporativas, argumentou ele, o mercado perde um tipo de demanda que não depende tanto das condições macroeconômicas. Ele sugeriu que, nesse cenário, o preço poderia ficar mais dependente de alocadores que rebalanceiam suas posições em resposta às mudanças nas condições do mercado.
Os fluxos recentes ilustram o risco de depender demais da demanda por ETFs. Segundo dados da SoSoValue citados pela Cointelegraph, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram cerca de US$ 229 milhões em saídas líquidas na semana passada, marcando a segunda semana consecutiva de retiradas líquidas (reportagem da Cointelegraph sobre os fluxos semanais de ETFs).
Para os investidores, a implicação prática é que o cenário de “demanda” pode mudar rapidamente. Se as compras corporativas continuarem fracas, os fluxos de ETFs — e sua volatilidade — poderão exercer mais influência sobre o comportamento diário dos preços.
Daqui para a frente, os leitores devem observar se as empresas com tesouraria conseguem trazer de volta os prêmios de financiamento e se a emissão de ações volta a ser menos dilutiva. Ao mesmo tempo, a direção dos fluxos de ETFs continuará sendo um indicador importante da resiliência da demanda spot — especialmente se a acumulação corporativa continuar seletiva, em vez de generalizada.
Este artigo foi publicado originalmente como “A alta do Bitcoin pode retomar as compras para tesouraria em meio à perspectiva de liquidez restrita”, no Crypto Breaking News — sua fonte confiável de notícias sobre criptomoedas, Bitcoin e atualizações sobre blockchain.