Três instituições divulgaram um número cada, todas dizendo que se trata do preço médio de compra dos detentores de ETFs de Bitcoin à vista dos EUA. O menor é US$ 81.500; o maior, US$ 84.358. Nesta manhã, o Bitcoin está a US$ 82.069. Pelos cálculos dessas três tabelas, os detentores estão no lucro segundo uma e no prejuízo segundo as outras duas.
Uma diferença de US$ 2.858. As mesmas pessoas, as mesmas cotas, conclusões opostas.
Quem comprou cotas no fim do ano passado, acima de US$ 84 mil, abre a conta agora e vê números verdes ou vermelhos — depende do relatório que consultar.
Vamos aos números publicados. A Glassnode calcula US$ 81.500; a Nexo, US$ 82.300; e a Bitfinex, US$ 84.358. A Bitfinex acrescenta que o investidor médio em ETFs só voltará ao lucro quando o preço superar US$ 84.400. As três têm credibilidade. Afinal, nenhuma errou segundo a própria metodologia.
O problema é este: a chamada linha de custo dos ETFs simplesmente não existe nos registros contábeis.
Na blockchain, dá para consultar quando um endereço recebeu determinada quantidade de moedas. Não dá para saber quanto pagou por elas. Nos UTXOs só constam o valor e o script; o preço não está lá. O custo exibido pelo software da carteira é um registro que ele mantém localmente. Troque de carteira, e ele desaparece.
Com os ETFs, é ainda mais difícil. As cotas são registradas nos bancos custodiante e nos sistemas de liquidação; na blockchain, restam apenas alguns endereços de carteiras frias. Ninguém de fora consegue ver quem subscreveu cotas, quando o fez ou em que quantidade.
Por isso, todos esses custos médios que circulam no mercado são estimativas. Multiplica-se a entrada líquida divulgada a cada dia pelo preço de fechamento daquele dia, soma-se tudo, transação por transação, e divide-se pelo número de cotas. Incluir ou não determinado dia, excluir ou não determinado grupo de cotas: o resultado muda bastante. É assim que surge uma diferença de US$ 2.858.
O curioso é que o mercado trata justamente essa linha calculada como suporte.
Na noite de 12 de outubro, o Bitcoin caiu de US$ 84.200 para US$ 81.382. Ficou menos de US$ 120 abaixo da linha da Glassnode. Os compradores entraram na hora e, na manhã seguinte, o preço já estava acima de US$ 83 mil. Houve outra queda no dia 15, até US$ 79.806. No dia 19, uma terceira, até US$ 80.747. Nas três vezes, o preço se recuperou.
E nenhuma das três recuperações chegou sequer a tocar US$ 84.500.
Por que o preço conseguiu se recuperar? Porque muita gente acredita nessa linha. Quem a defende talvez nem saiba quem a traçou, mas sabe que ela está ali. É simples assim.
Agora, olhemos para o outro lado. Mesmo pela tabela mais pessimista, a perda não realizada é de apenas 2,7%. Não é suficiente para provocar vendas em pânico. O dinheiro está saindo de outro lugar: das subscrições e dos resgates. De 5 a 16 de outubro, os ETFs de Bitcoin dos EUA tiveram saídas líquidas de US$ 910 milhões. No dia 7 de outubro, saíram US$ 484,9 milhões em um único dia — o pior resultado desde junho. Na semana passada, as saídas somaram US$ 228 milhões, dois terços a menos que na semana anterior. Ainda assim, em agosto houve entradas líquidas de US$ 3,5 bilhões e, em setembro, de US$ 2,6 bilhões.
Há dois meses, todos corriam para comprar. Agora, correm para sair. O que mudou foi a cor daquela tabela: de verde para vermelho.
No mercado de alavancagem, o sinal é ainda mais direto. Nas últimas 24 horas, US$ 950 milhões em posições foram liquidados no mercado inteiro, afetando 177 mil contas; 90% eram posições compradas. O preço anda de lado, mas a taxa de financiamento continua entre 6% e 9% ao ano. As posições não diminuíram. O dinheiro está sangrando. A Bitfinex situa o gatilho de queda em US$ 79.821. Abaixo disso, há uma zona de acumulação entre US$ 77.600 e US$ 80.400; mais abaixo, vem a média móvel de 200 dias, em US$ 75 mil. Entre esses três níveis, a distância total é inferior a US$ 5 mil.
Pensei bastante nisso. Usar essa linha como suporte não ajuda muito. Ela é mais como um espelho, refletindo o tamanho médio das apostas feitas nos últimos seis meses e os preços em que foram feitas. Para encontrar o verdadeiro fundo, é preciso ver se quem ainda não entrou no mercado está disposto a comprar por esse preço. Segundo o cálculo da própria Bitfinex, a demanda líquida aparente em 30 dias é de menos 50 mil bitcoins. A demanda é negativa. Quem está defendendo o custo de quem? Ninguém sabe dizer.
Há outra coisa impossível de verificar: nenhuma das três instituições divulgou se sua metodologia pondera os cálculos pelo número de cotas. Não há uma resposta definitiva.
Há duas datas para acompanhar. Em 28 de outubro, o Fed decide sobre os juros; neste momento, o mercado atribui uma probabilidade maior a uma alta dos juros em dezembro do que à manutenção das taxas. Na mesma época, Tesla e Meta divulgam seus resultados.
Nesse dia, as três tabelas serão recalculadas.
$BTC $ETH $USDC
#比特币ETF #成本线 #Fed
Uma diferença de US$ 2.858. As mesmas pessoas, as mesmas cotas, conclusões opostas.
Quem comprou cotas no fim do ano passado, acima de US$ 84 mil, abre a conta agora e vê números verdes ou vermelhos — depende do relatório que consultar.
Vamos aos números publicados. A Glassnode calcula US$ 81.500; a Nexo, US$ 82.300; e a Bitfinex, US$ 84.358. A Bitfinex acrescenta que o investidor médio em ETFs só voltará ao lucro quando o preço superar US$ 84.400. As três têm credibilidade. Afinal, nenhuma errou segundo a própria metodologia.
O problema é este: a chamada linha de custo dos ETFs simplesmente não existe nos registros contábeis.
Na blockchain, dá para consultar quando um endereço recebeu determinada quantidade de moedas. Não dá para saber quanto pagou por elas. Nos UTXOs só constam o valor e o script; o preço não está lá. O custo exibido pelo software da carteira é um registro que ele mantém localmente. Troque de carteira, e ele desaparece.
Com os ETFs, é ainda mais difícil. As cotas são registradas nos bancos custodiante e nos sistemas de liquidação; na blockchain, restam apenas alguns endereços de carteiras frias. Ninguém de fora consegue ver quem subscreveu cotas, quando o fez ou em que quantidade.
Por isso, todos esses custos médios que circulam no mercado são estimativas. Multiplica-se a entrada líquida divulgada a cada dia pelo preço de fechamento daquele dia, soma-se tudo, transação por transação, e divide-se pelo número de cotas. Incluir ou não determinado dia, excluir ou não determinado grupo de cotas: o resultado muda bastante. É assim que surge uma diferença de US$ 2.858.
O curioso é que o mercado trata justamente essa linha calculada como suporte.
Na noite de 12 de outubro, o Bitcoin caiu de US$ 84.200 para US$ 81.382. Ficou menos de US$ 120 abaixo da linha da Glassnode. Os compradores entraram na hora e, na manhã seguinte, o preço já estava acima de US$ 83 mil. Houve outra queda no dia 15, até US$ 79.806. No dia 19, uma terceira, até US$ 80.747. Nas três vezes, o preço se recuperou.
E nenhuma das três recuperações chegou sequer a tocar US$ 84.500.
Por que o preço conseguiu se recuperar? Porque muita gente acredita nessa linha. Quem a defende talvez nem saiba quem a traçou, mas sabe que ela está ali. É simples assim.
Agora, olhemos para o outro lado. Mesmo pela tabela mais pessimista, a perda não realizada é de apenas 2,7%. Não é suficiente para provocar vendas em pânico. O dinheiro está saindo de outro lugar: das subscrições e dos resgates. De 5 a 16 de outubro, os ETFs de Bitcoin dos EUA tiveram saídas líquidas de US$ 910 milhões. No dia 7 de outubro, saíram US$ 484,9 milhões em um único dia — o pior resultado desde junho. Na semana passada, as saídas somaram US$ 228 milhões, dois terços a menos que na semana anterior. Ainda assim, em agosto houve entradas líquidas de US$ 3,5 bilhões e, em setembro, de US$ 2,6 bilhões.
Há dois meses, todos corriam para comprar. Agora, correm para sair. O que mudou foi a cor daquela tabela: de verde para vermelho.
No mercado de alavancagem, o sinal é ainda mais direto. Nas últimas 24 horas, US$ 950 milhões em posições foram liquidados no mercado inteiro, afetando 177 mil contas; 90% eram posições compradas. O preço anda de lado, mas a taxa de financiamento continua entre 6% e 9% ao ano. As posições não diminuíram. O dinheiro está sangrando. A Bitfinex situa o gatilho de queda em US$ 79.821. Abaixo disso, há uma zona de acumulação entre US$ 77.600 e US$ 80.400; mais abaixo, vem a média móvel de 200 dias, em US$ 75 mil. Entre esses três níveis, a distância total é inferior a US$ 5 mil.
Pensei bastante nisso. Usar essa linha como suporte não ajuda muito. Ela é mais como um espelho, refletindo o tamanho médio das apostas feitas nos últimos seis meses e os preços em que foram feitas. Para encontrar o verdadeiro fundo, é preciso ver se quem ainda não entrou no mercado está disposto a comprar por esse preço. Segundo o cálculo da própria Bitfinex, a demanda líquida aparente em 30 dias é de menos 50 mil bitcoins. A demanda é negativa. Quem está defendendo o custo de quem? Ninguém sabe dizer.
Há outra coisa impossível de verificar: nenhuma das três instituições divulgou se sua metodologia pondera os cálculos pelo número de cotas. Não há uma resposta definitiva.
Há duas datas para acompanhar. Em 28 de outubro, o Fed decide sobre os juros; neste momento, o mercado atribui uma probabilidade maior a uma alta dos juros em dezembro do que à manutenção das taxas. Na mesma época, Tesla e Meta divulgam seus resultados.
Nesse dia, as três tabelas serão recalculadas.
$BTC $ETH $USDC
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