A Binance desembolsou US$ 100 milhões para comprar uma participação na Circle. Um mês depois, a cotação devolveu todos os ganhos
Em 22 de setembro, foi anunciada a entrada da Binance no capital da Circle. Antes do anúncio, a cotação já tinha subido de 85 para 94,5; agora está em 81,7 — devolveu todos os ganhos e ainda caiu mais um pouco.
Em teoria, a entrada de dinheiro da maior corretora do mundo deveria ser um grande impulso. Mas, olhando de perto o contrato, as duas empresas assinaram um acordo de parceria por cinco anos no mesmo dia. Todos os meses, a Circle paga à Binance uma taxa de incentivo calculada com base no saldo de USDC na plataforma. A Binance investiu 100 milhões, e a Circle paga uma parte de volta todos os meses. Não dá para saber de fora quanto desse investimento corresponde a ações obtidas em troca de participação nas receitas.
Esse é, na verdade, um velho problema da Circle: ela não tem usuários próprios; eles estão todos nas plataformas de outras empresas. No primeiro semestre, de cada US$ 100 em juros recebidos, US$ 58,50 foram para canais como Coinbase e Binance, e o lucro líquido ficou em apenas cerca de US$ 7. Não há dividendos para os acionistas nem recompra de ações.
O mais preocupante são duas coisas. Primeiro, $CRCLB só ganha com base no saldo de USDC, e o USDC não cresceu em um ano: eram 75,6 bilhões em outubro do ano passado e agora são 72,7 bilhões. As duas primeiras rodadas de parceria dobraram o volume negociado de $USDC na Binance, mas o saldo não acompanhou. Segundo, o maior canal, $COINB , também é um dos responsáveis pelo lançamento da nova stablecoin OUSD, no fim de setembro. Os juros ficam com os parceiros, e ela passou de 800 milhões em apenas três semanas. Quem ajuda você a vender também abriu a própria loja.
Então por que os pequenos investidores ainda gostam dela? Porque, nas duas vezes em que a cotação caiu para níveis baixos, notícias sobre a lei americana das stablecoins a levaram para acima de 100. A ação parece mais uma opção sobre a aprovação de uma lei do que um negócio.
Agora, o que importa é o relatório financeiro de 4 de novembro. Não olhe apenas para a receita total: há uma receita pontual da pré-venda de tokens de uma nova blockchain que vai deixar os números mais bonitos. O que importa é a receita de juros e quanto USDC restará no fim do trimestre: voltar a superar 77,5 bilhões indicaria que o negócio está realmente crescendo; cair abaixo de 70 bilhões deixaria a cotação sustentada apenas pela opção sobre a lei.
Minha opinião: a Circle não é uma empresa ruim. Gera mais de 700 milhões em fluxo de caixa livre por ano; o problema é a parte que cabe aos acionistas. Só a vejo como uma operação de curto prazo impulsionada por notícias sobre a lei, não como um investimento para manter por muito tempo.
Você pagaria por uma “opção sobre a lei”?
Em 22 de setembro, foi anunciada a entrada da Binance no capital da Circle. Antes do anúncio, a cotação já tinha subido de 85 para 94,5; agora está em 81,7 — devolveu todos os ganhos e ainda caiu mais um pouco.
Em teoria, a entrada de dinheiro da maior corretora do mundo deveria ser um grande impulso. Mas, olhando de perto o contrato, as duas empresas assinaram um acordo de parceria por cinco anos no mesmo dia. Todos os meses, a Circle paga à Binance uma taxa de incentivo calculada com base no saldo de USDC na plataforma. A Binance investiu 100 milhões, e a Circle paga uma parte de volta todos os meses. Não dá para saber de fora quanto desse investimento corresponde a ações obtidas em troca de participação nas receitas.
Esse é, na verdade, um velho problema da Circle: ela não tem usuários próprios; eles estão todos nas plataformas de outras empresas. No primeiro semestre, de cada US$ 100 em juros recebidos, US$ 58,50 foram para canais como Coinbase e Binance, e o lucro líquido ficou em apenas cerca de US$ 7. Não há dividendos para os acionistas nem recompra de ações.
O mais preocupante são duas coisas. Primeiro, $CRCLB só ganha com base no saldo de USDC, e o USDC não cresceu em um ano: eram 75,6 bilhões em outubro do ano passado e agora são 72,7 bilhões. As duas primeiras rodadas de parceria dobraram o volume negociado de $USDC na Binance, mas o saldo não acompanhou. Segundo, o maior canal, $COINB , também é um dos responsáveis pelo lançamento da nova stablecoin OUSD, no fim de setembro. Os juros ficam com os parceiros, e ela passou de 800 milhões em apenas três semanas. Quem ajuda você a vender também abriu a própria loja.
Então por que os pequenos investidores ainda gostam dela? Porque, nas duas vezes em que a cotação caiu para níveis baixos, notícias sobre a lei americana das stablecoins a levaram para acima de 100. A ação parece mais uma opção sobre a aprovação de uma lei do que um negócio.
Agora, o que importa é o relatório financeiro de 4 de novembro. Não olhe apenas para a receita total: há uma receita pontual da pré-venda de tokens de uma nova blockchain que vai deixar os números mais bonitos. O que importa é a receita de juros e quanto USDC restará no fim do trimestre: voltar a superar 77,5 bilhões indicaria que o negócio está realmente crescendo; cair abaixo de 70 bilhões deixaria a cotação sustentada apenas pela opção sobre a lei.
Minha opinião: a Circle não é uma empresa ruim. Gera mais de 700 milhões em fluxo de caixa livre por ano; o problema é a parte que cabe aos acionistas. Só a vejo como uma operação de curto prazo impulsionada por notícias sobre a lei, não como um investimento para manter por muito tempo.
Você pagaria por uma “opção sobre a lei”?