O gráfico de liquidações de posições compradas parece indicar que a alavancagem diminuiu desde 2021, mas essa leitura depende inteiramente da unidade. Este gráfico está em BTC. Em dólares, o cenário é diferente.

Em termos de BTC, os primeiros anos predominam. Em março de 2020, houve um pico próximo de 180 mil BTC, e entre 2019 e 2021 registaram-se regularmente dias com 40 mil a 75 mil BTC. Desde 2022, as barras mantêm-se quase sempre abaixo dos 15 mil BTC, e os maiores picos do último ano rondam visualmente os 10 mil a 11 mil BTC. A barra mais recente indica zero, embora os dados do dia atual ainda possam estar a ser preenchidos.

Agora, vamos converter. 180 mil BTC a cerca de US$ 5 mil em março de 2020 equivaliam a aproximadamente US$ 0,9 bilhão. Uma liquidação de 10 mil BTC ao preço atual de US$ 81,1 mil equivale a cerca de US$ 0,8 bilhão. As maiores liquidações recentes têm tamanho semelhante em dólares ao extremo de 2020, embora pareçam minúsculas neste gráfico. O preço subiu cerca de dezesseis vezes, então a mesma quantia em dólares de alavancagem aparece como muito menos BTC.

Visualmente, os picos acima de 5 mil BTC foram escassos ao longo de 2023 e 2024 e se tornaram mais frequentes desde 2025. Isso combina com um mercado em que a alavancagem se recompôs à medida que o preço subia, embora as barras denominadas em BTC tenham permanecido bem abaixo dos picos do primeiro ciclo.

As limitações são importantes. A cobertura de "todas as exchanges" mudou desde 2019, então as barras do início e do fim do período não são perfeitamente comparáveis. Essa métrica também contabiliza liquidações, não exposição. Ela nos diz quanta alavancagem foi forçada a sair, não quanta está posicionada agora.

O que eu observaria é a máxima do ciclo. Uma barra de um único dia acima de 10 mil a 11 mil BTC seria a maior liquidação em massa do último ano e, aos preços atuais, isso representa bem mais de US$ 0,8 bilhão em posições compradas forçadas a sair de uma só vez.

Escrito por R3N