A economia absorveu os custos mais elevados melhor do que o esperado. Como? Crescimento dos rendimentos, reservas de poupança, algum endividamento, ajustes de eficiência, margens mais reduzidas e aumentos seletivos de preços.

Mas há uma contagem decrescente. Quanto mais tempo a inflação se mantiver elevada, mais estas reservas se esgotam. As companhias aéreas são um bom exemplo: conseguiram transferir os custos para os clientes, mas a elasticidade da procura tem limites.

É isto que as pessoas esquecem: a resiliência não é infinita. As famílias ficam sem poupanças. As empresas ficam sem poder para aumentar os preços. A dívida fica mais cara. Mais cedo ou mais tarde, algo cede.

Ainda não chegámos a esse ponto, mas quanto mais isto se arrastar, maior será a probabilidade de o crescimento sofrer um verdadeiro golpe. Acompanhe os dados, não as narrativas.