US$ 36 trilhões liquidados em seis meses, mas, a cada dólar que ganha, a Circle precisa repassar 59 centavos aos parceiros de distribuição 🦖
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A Circle, emissora americana de stablecoins, abriu hoje — algo raro — os detalhes de como divide a receita do negócio. No primeiro semestre de 2026, o volume de liquidações on-chain de USDC superou US$ 36 trilhões, e a empresa teve uma receita de cerca de US$ 1,4 bilhão. Desse total, aproximadamente US$ 819 milhões — ou 59 centavos de cada dólar de receita — foram diretamente para parceiros de distribuição e custos de transação ⚖️
Vamos esclarecer como funciona esse negócio. Muita gente acha que emitir uma stablecoin é simplesmente ficar de braços cruzados enquanto se ganha juros sobre títulos do Tesouro americano. A realidade é que os canais ficam primeiro com a maior fatia. Do que sobra, a Circle ainda gastou cerca de US$ 473 milhões — o equivalente a reinvestir outros 34 centavos de cada dólar — em licenças, relações bancárias, liquidez para liquidações, compliance, novos produtos e integrações on-chain. Fazendo as contas, menos de 7 centavos ficam de fato com a empresa 💥
Por que falar disso agora? Porque uma leva recente de novas stablecoins tem como argumento de venda que os emissores tradicionais ficam com valor econômico demais e ainda cobram caro pelos resgates. A resposta da Circle é: se você distribuir tudo, mas não investir em nada, isso não é um dólar digital — é apenas um token. Os custos de resgate, compliance e resiliência não desaparecem só porque o emissor não quer pagá-los.
Também vale olhar os números de escala. No primeiro semestre, a Circle emitiu e resgatou mais de US$ 315 bilhões, uma média de cerca de US$ 1,7 bilhão por dia, sem parar nem nos fins de semana ou feriados. Só no primeiro trimestre, foram US$ 71,8 bilhões em resgates, cerca de 90% de todo o volume em circulação naquele momento. No segundo trimestre, o total de emissões e resgates chegou a US$ 170 bilhões, alta anual de 105%. Em junho, o USDC já respondia por cerca de 77% do volume global de negociação de stablecoins — um ano antes, esse número era de 60% 📈
Onde está sua vantagem competitiva? Em mais de 55 licenças e registros, incluindo uma licença bancária fiduciária nacional nos Estados Unidos e conformidade com a MiCA da União Europeia; mais de 25 bancos parceiros; reservas mantidas em um fundo do mercado monetário de títulos do governo administrado pela BlackRock e custodiadas pelo BNY Mellon; relatórios de certificação mensais; compliance em 185 países; e presença nativa em mais de 35 blockchains públicas. Desde o lançamento, em 2018, essa infraestrutura vem consumindo recursos há oito anos.
A estrutura de distribuição também explica outra coisa: quanto mais fortes os canais, maior a fatia que recebem. No segundo trimestre, o saldo médio de USDC mantido na maior plataforma de negociação americana em conformidade com as regras atingiu o recorde de US$ 20 bilhões, alta anual de 44%. Em setembro, outra das maiores plataformas de negociação do mundo investiu US$ 100 milhões e assinou um acordo comercial de cinco anos. Mais de 150 parceiros têm interesses econômicos nessa rede 🐋
Na minha opinião, o foco dessa discussão está deslocado. A verdadeira questão não é se a receita deve ou não ser compartilhada com os canais, mas quanta capacidade resta, depois da distribuição, para manter essa infraestrutura. Qualquer um pode prometer abrir mão da maior parte dos ganhos, mas garantir resgates a qualquer momento exige manter dinheiro disponível nos bancos; cada licença e cada blockchain custam dinheiro de verdade. Num ano em que as taxas de juros ainda estão subindo, o que define a disputa entre as stablecoins já não é o diferencial de juros, mas a combinação de canais, liquidez e licenças.
O que você valoriza mais em uma stablecoin: o rendimento ou a certeza de poder resgatá-la a qualquer momento? Vamos conversar nos comentários.
Clique no avatar para assistir à transmissão ao vivo.
Todos os dias, acompanho com você as principais novidades sobre stablecoins e o mercado cripto. Mais do que mostrar o que aconteceu, ajudo você a entender a lógica e as oportunidades por trás das notícias 👀🚀
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A Circle, emissora americana de stablecoins, abriu hoje — algo raro — os detalhes de como divide a receita do negócio. No primeiro semestre de 2026, o volume de liquidações on-chain de USDC superou US$ 36 trilhões, e a empresa teve uma receita de cerca de US$ 1,4 bilhão. Desse total, aproximadamente US$ 819 milhões — ou 59 centavos de cada dólar de receita — foram diretamente para parceiros de distribuição e custos de transação ⚖️
Vamos esclarecer como funciona esse negócio. Muita gente acha que emitir uma stablecoin é simplesmente ficar de braços cruzados enquanto se ganha juros sobre títulos do Tesouro americano. A realidade é que os canais ficam primeiro com a maior fatia. Do que sobra, a Circle ainda gastou cerca de US$ 473 milhões — o equivalente a reinvestir outros 34 centavos de cada dólar — em licenças, relações bancárias, liquidez para liquidações, compliance, novos produtos e integrações on-chain. Fazendo as contas, menos de 7 centavos ficam de fato com a empresa 💥
Por que falar disso agora? Porque uma leva recente de novas stablecoins tem como argumento de venda que os emissores tradicionais ficam com valor econômico demais e ainda cobram caro pelos resgates. A resposta da Circle é: se você distribuir tudo, mas não investir em nada, isso não é um dólar digital — é apenas um token. Os custos de resgate, compliance e resiliência não desaparecem só porque o emissor não quer pagá-los.
Também vale olhar os números de escala. No primeiro semestre, a Circle emitiu e resgatou mais de US$ 315 bilhões, uma média de cerca de US$ 1,7 bilhão por dia, sem parar nem nos fins de semana ou feriados. Só no primeiro trimestre, foram US$ 71,8 bilhões em resgates, cerca de 90% de todo o volume em circulação naquele momento. No segundo trimestre, o total de emissões e resgates chegou a US$ 170 bilhões, alta anual de 105%. Em junho, o USDC já respondia por cerca de 77% do volume global de negociação de stablecoins — um ano antes, esse número era de 60% 📈
Onde está sua vantagem competitiva? Em mais de 55 licenças e registros, incluindo uma licença bancária fiduciária nacional nos Estados Unidos e conformidade com a MiCA da União Europeia; mais de 25 bancos parceiros; reservas mantidas em um fundo do mercado monetário de títulos do governo administrado pela BlackRock e custodiadas pelo BNY Mellon; relatórios de certificação mensais; compliance em 185 países; e presença nativa em mais de 35 blockchains públicas. Desde o lançamento, em 2018, essa infraestrutura vem consumindo recursos há oito anos.
A estrutura de distribuição também explica outra coisa: quanto mais fortes os canais, maior a fatia que recebem. No segundo trimestre, o saldo médio de USDC mantido na maior plataforma de negociação americana em conformidade com as regras atingiu o recorde de US$ 20 bilhões, alta anual de 44%. Em setembro, outra das maiores plataformas de negociação do mundo investiu US$ 100 milhões e assinou um acordo comercial de cinco anos. Mais de 150 parceiros têm interesses econômicos nessa rede 🐋
Na minha opinião, o foco dessa discussão está deslocado. A verdadeira questão não é se a receita deve ou não ser compartilhada com os canais, mas quanta capacidade resta, depois da distribuição, para manter essa infraestrutura. Qualquer um pode prometer abrir mão da maior parte dos ganhos, mas garantir resgates a qualquer momento exige manter dinheiro disponível nos bancos; cada licença e cada blockchain custam dinheiro de verdade. Num ano em que as taxas de juros ainda estão subindo, o que define a disputa entre as stablecoins já não é o diferencial de juros, mas a combinação de canais, liquidez e licenças.
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