泡泡玛特（http://9992.HK）最近感觉真的有点撑不住了。
虽然段永平一直在奶，但我对泡泡玛特中期前景越来越悲观。核心问题就一个：老 IP 开始衰退，新 IP 又迟迟立不起来
几个数据很说明问题：
二级市场破发：Labubu 新系列零售价 129 元，发售前二级市场价格已经跌到 90–100 元。Twinkle Twinkle 系列 7 款产品中，有 5 款折价交易。
社交媒体热度下降：Labubu 新系列 Instagram 视频浏览量只有 40–60 万，低于此前 Crybaby、Hirono 的 60–80 万，更远不及早期爆款动辄数百万的播放量
核心 IP 增长乏力：2026 年上半年，Labubu 销售额下降 7.5%，Molly 更是下降 33.6%。
泡泡玛特最大的问题，不是 Labubu 卖不动了，而是市场曾经相信它有能力源源不断地创造下一个 Labubu。
现在看来，短期这个能力恐怕被严重高估了。潮玩本质上还是注意力生意，消费者喜新厌旧的速度非常快。一个 IP 可以红一年、两年，但要持续红十年，难度完全不是一个级别。
如果老 IP 不断衰退，新 IP 又接不上，泡泡玛特凭什么享受长期成长股的估值？
段永平的判断我觉得长期是没有错的，未来IP 是值钱的，持续打造爆款 IP 的能力是非常稀缺的。但是中期资本市场已经开始重新审视泡泡玛特持续推出爆款的能力，股价如果跌破 130 到 135，可能要洗洗了
虽然段永平一直在奶，但我对泡泡玛特中期前景越来越悲观。核心问题就一个：老 IP 开始衰退，新 IP 又迟迟立不起来
几个数据很说明问题：
二级市场破发：Labubu 新系列零售价 129 元，发售前二级市场价格已经跌到 90–100 元。Twinkle Twinkle 系列 7 款产品中，有 5 款折价交易。
社交媒体热度下降：Labubu 新系列 Instagram 视频浏览量只有 40–60 万，低于此前 Crybaby、Hirono 的 60–80 万，更远不及早期爆款动辄数百万的播放量
核心 IP 增长乏力：2026 年上半年，Labubu 销售额下降 7.5%，Molly 更是下降 33.6%。
泡泡玛特最大的问题，不是 Labubu 卖不动了，而是市场曾经相信它有能力源源不断地创造下一个 Labubu。
现在看来，短期这个能力恐怕被严重高估了。潮玩本质上还是注意力生意，消费者喜新厌旧的速度非常快。一个 IP 可以红一年、两年，但要持续红十年，难度完全不是一个级别。
如果老 IP 不断衰退，新 IP 又接不上，泡泡玛特凭什么享受长期成长股的估值？
段永平的判断我觉得长期是没有错的，未来IP 是值钱的，持续打造爆款 IP 的能力是非常稀缺的。但是中期资本市场已经开始重新审视泡泡玛特持续推出爆款的能力，股价如果跌破 130 到 135，可能要洗洗了
