Você não leu errado.
O que ancora a precificação dos ativos globais são justamente as palavras “não precisa de garantia”. O crédito do governo dos EUA é a garantia.
Agora, o Tesouro contratou alguém para pensar em como revestir os títulos do governo com ouro.
Em 9 de outubro, o secretário do Tesouro, Bessent, anunciou a contratação da economista Judy Shelton como assessora.
Em 2019, ela foi indicada para o conselho do Fed, mas teve a indicação rejeitada pelos dois partidos em conjunto — acredita no padrão-ouro e questiona se o Fed deveria existir.
Não conseguiu entrar pela porta da frente, então entrou pela lateral com outro título. Assessores não precisam de confirmação do Senado.
As funções foram descritas em detalhes: aconselhar sobre política monetária, avaliar especialmente a situação financeira da China e cuidar das consultas sobre o câmbio.
Não mencionou tarifas. Não mencionou a lista de entidades.
As palavras-chave são moeda, ouro e câmbio. O verdadeiro campo de batalha é esse.
Por que agora? São três contas.
A primeira é a conta do dinheiro. A dívida federal está em 41 trilhões de dólares, os juros anuais somam 1,3 trilhão e consomem um quinto da receita do governo. Os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos rendem 5,36%, e os de 30 anos, 5,73% — os níveis mais altos desde 2002. Refinanciar a dívida com novos empréstimos fica cada vez mais caro.
A segunda é a conta das pessoas. Altos funcionários do Tesouro estão saindo um após o outro, e os cargos estão vagos.
A terceira é a mais importante: assessores não precisam de confirmação do Senado.
A mesma ideia seria rejeitada pelo processo de indicação. Com outro título, ela entra diretamente no gabinete.
A porta já estava ali, dentro do sistema. Ela simplesmente entrou.
O que ela quer fazer? Dar lastro em ouro à dívida dos EUA.
Shelton tem uma proposta: emitir títulos do Tesouro com prazo de 50 anos, vendidos com desconto e sem juros. No vencimento, o detentor escolhe entre receber dólares ou ouro físico.
Os compradores-alvo são bancos centrais estrangeiros e fundos soberanos.
Em poucas palavras, o crédito dos EUA já não basta, então estão recorrendo ao ouro como garantia.
E os registros das reservas de ouro dos EUA são uma piada: são 8.133 toneladas de ouro, ainda contabilizadas pelo preço de 1973 — 42,22 dólares por onça, ou 11 bilhões de dólares no total. Pelo preço de mercado, valem mais de 1 trilhão.
Quase cem vezes a diferença.
Basta dizer “reavaliar o ouro” para lançar uma bomba de preços.
Os números já falam por si.
No segundo trimestre, os bancos centrais do mundo compraram 289 toneladas líquidas de ouro, 62% a mais que no mesmo período do ano passado. O banco central da China comprou ouro por 21 meses consecutivos.
O ouro representa 27% das reservas oficiais globais, superando oficialmente os títulos do Tesouro dos EUA, que representam 22%, e tornando-se o principal ativo de reserva.
Os bancos centrais acumulam ouro por um único motivo: já não confiam no dólar.
Enquanto isso, as participações da China em títulos do Tesouro dos EUA caíram para 633,4 bilhões de dólares, o menor nível desde 2008.
O mercado de ações dos EUA está ainda mais vulnerável. Os cinco gigantes da IA emitiram 200 bilhões de dólares em dívida no primeiro semestre, o dobro do total do ano passado. O rendimento dos títulos da CoreWeave disparou para 16%, e o CDS da Nvidia dobrou em seis meses.
A IA foi construída com o dinheiro mais barato e de prazo mais longo. Quando o dinheiro fica caro, o primeiro a quebrar não é o preço das ações, é o crédito.
O pior vem depois: assim que esse plano é anunciado, já está condenado a não sair do papel.
Quando o mercado acredita que os EUA vão reavaliar o ouro, a primeira reação é correr para comprá-lo.
Essa corrida faz o preço do ouro subir. Quanto mais alto o preço, mais caro fica para o Tesouro pagar os títulos no vencimento e mais difícil se torna executar o plano.
No instante em que o plano é anunciado, ele começa a se enfraquecer por conta própria.
E tem algo ainda mais sombrio: nos últimos quatro anos, os bancos centrais do mundo correram para comprar ouro — o que compraram foram as cinco palavras “não confiar plenamente no dólar”. Agora, os EUA querem tomar emprestado justamente o crédito que acabou de ser retirado deles.
O próprio Bessent disse em julho: os EUA estão na era da moeda fiduciária, e a moeda não precisa ser lastreada em ouro.
Um secretário que não acredita no ouro tem ao seu lado uma assessora que acredita nele há toda a vida.
Isso não é uma tentativa de restaurar o padrão-ouro. É que a dívida chegou a um ponto em que só resta recorrer a uma receita de duzentos anos atrás.
Basta acompanhar três sinais.
O plano de refinanciamento do Tesouro em 5 de novembro — veja se os prazos das emissões estão ficando cada vez mais curtos.
O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, na marca de 5,9% — se passar desse nível, os fundos institucionais vão sair em massa das ações e migrar para os títulos.
O CDS de 5 anos da Nvidia — está em 89 pontos-base agora; se chegar a 200, é sinal de que o crédito está em apuros.
Para concluir.
O mercado não pergunta “você faria isso?”, pergunta “eu consigo suportar se você realmente fizer isso?”.
A resposta é: não.
Por isso, os preços sempre se movem antes das políticas.
Sem nenhum tiro, quando você sente a dor, sua posição já está nas mãos de outra pessoa.
Primeiro, o ouro dispara.
Os bancos centrais do mundo compram mais de mil toneladas por ano, e a discussão sobre reavaliar o ouro põe mais lenha na fogueira.
Não se surpreenda se o ouro voltar a superar 5.000 dólares ainda este ano — desta vez, quem está comprando não são os pequenos investidores, são os bancos centrais do mundo.
Segundo, os títulos de longo prazo continuam sob pressão. Fique de olho no plano de refinanciamento de 5 de novembro. Se o Tesouro só tiver coragem de emitir mais títulos de curto prazo, estará admitindo diante do mundo inteiro que ninguém quer os de longo prazo. As participações da China caíram para 633,4 bilhões de dólares, o menor nível desde 2008; não é só um país votando com os pés.
Terceiro, o crédito da IA quebra primeiro; as ações, depois. A dívida da CoreWeave rende 16%, e o CDS da Nvidia dobrou em seis meses. Quando o CDS chegar a 200 pontos-base, só então as ações começam a cair para recuperar o atraso. O mercado de títulos sempre escreve primeiro o obituário; o mercado de ações só comparece ao funeral.
No fim, não será possível emitir os títulos lastreados em ouro. A corrida às compras eleva tanto o preço do ouro que o custo dos pagamentos do Tesouro fica mais alto, e o próprio plano acaba se destruindo.
Mas não importa se o plano morre ou não.
O que importa é que estas palavras já foram ditas: o maior devedor do mundo começou a buscar garantias para a própria dívida.
A partir do dia em que se busca uma garantia, o desconto já começa.$BTC
