📰 No ano que se seguiu à “queda de 10/11”, o volume em circulação de USDe caiu de cerca de US$ 14,7 bilhões para menos de US$ 5 bilhões, e sua posição no ranking passou do terceiro para o quinto lugar no mundo. Durante aquela turbulência, as liquidações em todo o mercado ultrapassaram US$ 19 bilhões em 24 horas, e o USDe chegou a cair para US$ 0,65 na Binance.
🔥 O detalhe mais importante na época era que os preços variavam entre os mercados: na Bybit e nos principais pools on-chain, o preço ainda estava perto de US$ 0,99. Em sua análise posterior, a Ethena afirmou que o oráculo interno da Binance levava em conta apenas seu próprio livro de ordens e que, como algumas empresas de trading enfrentaram dificuldades para fazer depósitos e saques, a arbitragem entre plataformas não conseguiu corrigir a diferença de preços a tempo.
Cerca de US$ 1,9 bilhão em USDe foi resgatado em dois dias, mostrando que o mecanismo de resgate suportou a pressão. Mas o dinheiro ainda saiu: no fim de outubro de 2025, o volume caiu para cerca de US$ 9,2 bilhões e, no fim do ano, restavam apenas cerca de US$ 6,3 bilhões. Sinceramente, conseguir resgatar e os usuários estarem dispostos a continuar mantendo o ativo são duas coisas diferentes.
💡 A mudança mais profunda ocorreu nas reservas. Inicialmente, o USDe usava posições à vista e posições vendidas para fazer hedge delta-neutro, com rendimentos provenientes de staking e taxas de financiamento. No fim de junho de 2026, a participação de posições em operações de base com criptoativos havia caído para cerca de 1%, enquanto a participação de empréstimos institucionais subiu para cerca de 6,9%. As reservas também passaram a incluir títulos tokenizados de empréstimos garantidos.
👀 Isso significa que os riscos enfrentados pelo USDe mudaram: antes, todos observavam as taxas de financiamento, as contrapartes nas exchanges e os cenários extremos do mercado; agora, também é preciso acompanhar o crédito dos mutuários, a gestão das garantias, a custódia por terceiros e a liquidez dos ativos. De qualquer forma, o risco não desapareceu; apenas passou do hedge de trading para os ativos de crédito.
🤔 Se uma stablecoin pode ser resgatada normalmente, mas uma parcela cada vez maior de suas reservas é direcionada ao crédito institucional, você ainda estaria disposto a manter USDe no longo prazo ou o usaria apenas como ferramenta de curto prazo?
#USDe #Ethena #稳定币 #DeFi
🔥 O detalhe mais importante na época era que os preços variavam entre os mercados: na Bybit e nos principais pools on-chain, o preço ainda estava perto de US$ 0,99. Em sua análise posterior, a Ethena afirmou que o oráculo interno da Binance levava em conta apenas seu próprio livro de ordens e que, como algumas empresas de trading enfrentaram dificuldades para fazer depósitos e saques, a arbitragem entre plataformas não conseguiu corrigir a diferença de preços a tempo.
Cerca de US$ 1,9 bilhão em USDe foi resgatado em dois dias, mostrando que o mecanismo de resgate suportou a pressão. Mas o dinheiro ainda saiu: no fim de outubro de 2025, o volume caiu para cerca de US$ 9,2 bilhões e, no fim do ano, restavam apenas cerca de US$ 6,3 bilhões. Sinceramente, conseguir resgatar e os usuários estarem dispostos a continuar mantendo o ativo são duas coisas diferentes.
💡 A mudança mais profunda ocorreu nas reservas. Inicialmente, o USDe usava posições à vista e posições vendidas para fazer hedge delta-neutro, com rendimentos provenientes de staking e taxas de financiamento. No fim de junho de 2026, a participação de posições em operações de base com criptoativos havia caído para cerca de 1%, enquanto a participação de empréstimos institucionais subiu para cerca de 6,9%. As reservas também passaram a incluir títulos tokenizados de empréstimos garantidos.
👀 Isso significa que os riscos enfrentados pelo USDe mudaram: antes, todos observavam as taxas de financiamento, as contrapartes nas exchanges e os cenários extremos do mercado; agora, também é preciso acompanhar o crédito dos mutuários, a gestão das garantias, a custódia por terceiros e a liquidez dos ativos. De qualquer forma, o risco não desapareceu; apenas passou do hedge de trading para os ativos de crédito.
🤔 Se uma stablecoin pode ser resgatada normalmente, mas uma parcela cada vez maior de suas reservas é direcionada ao crédito institucional, você ainda estaria disposto a manter USDe no longo prazo ou o usaria apenas como ferramenta de curto prazo?
#USDe #Ethena #稳定币 #DeFi